第五章证券投资收益与风险

第五章证券投资收益与风险证券投资收益概述证券投资收益概述第一节证券投资收益及其度量概念：是投资者通过出资，牺牲当期消费并承担各种风险而取得的报酬；特征：间接性、虚拟性、不确定性证券收益的构成：证券持有收益资本利得收益派息再投资收益持有期收益率=（投资的期末价值－期初价值＋此期间所得到的收入）/期初价值证券投资收益概念收益来源：利息收益、资本损益、再投资收益债券利息收益取决于：票面利率、付息方式票面利率：债券的年利息占票面金额的比率付息方式：单利计算、复利计算、贴现方式计算债券交易（资本损益）收益是指债券持有人买入债券的价格与卖出债券价格之间的差额，也可能是买入债券价格和到期偿还额之间的差额债券的投资收益来源影响利息收益的因素：债券利率、债券价格、债券期限、付息方式影响交易收益的因素：政府宏观调控手段的实施、市场利率水平的波动、物价水平、汇率变动状况、新债券的发行数量、投机操纵票面利率：债券利息再投资收益是针对分次付息债券而言的，而对于一次性还本付息债券和贴现计息债券则不存在这种情况。债券再投资收益的获取与否，取决于债券投资者的偏好。它一般不构成债券投资收益的主体，仅仅是债券投资收益的附属部分债券的投资收益的影响因素收益构成：持有期收益、交易收益、再投资收益持有期收益：是指投资者作为公司股东持有股票所享受到的公司利润的分配。股息交易收益：低价买进高价卖出的差价，也叫资本利得再投资收益：股票红利作为本金购买同一股票或者直接进入公司经营资本所产生的超过原来利息额部分的收益。其中包括资本公积金转增部分收益股票投资收益的构成股息具体形式：现金股息、股票股息、财产股息、负债股息、建业股息股息影响因素：盈利水平、经营政策、债权债务关系、股东的态度、法律的制约影响资本利得的因素：政治因素、市场因素、心理因素、行业因素公积金转增股本：公积金转增股本也采取送股的形式，但送股的资金不是来自于当年可分配盈利，而是公司提取的公积金股息、资本利得的具体形式和因素影响发放股利时必须确定的一些日期界限：宣布股息日股权登记日除权除息日（填权填息、贴权贴息）发放股息日股利分派与除权除息价的计算XD、XR、DR的含义当股票名称前出现XD字样时，表示当日是这只股票的除息日，XD是英语Exclud(除去)Dividend(利息)的简写。在除息日的当天，股价的基准价比前一个交易日的收盘价要低，因为从中扣除了利息这一部分的差价。证券代码前标上XD，为英文Ex-Divident的缩写，表示股票除息，购买这样的股票后将不再享有派息的权利。当股票名称前出现XR的字样时，表明当日是这只股票的除权日。XR是英语Exclud(除去)Right(权利)的简写。在除权日当天，股价也比前一交易日的收盘价要低，原因由于股数的扩大，股价被摊低了。某股票在除权日当天，在其证券名称前记上XR，为英文Ex-Right的缩写，表示该股已除权，购买这样的股票后将不再享有分红的权利；当股票名称前出现DR字样时，表示当天是这只股票的除息、除权日。D是Dividend(利息)的缩写，R是Right(权利)的缩写。有些上市公司分配时不仅派息而且送转红股或配股，所以出现同时除息又除权的现象。证券代码前标上DR，为英文Ex-Rivident和Ex-Right合在一起的缩写，表示除权除息，购买这样的股票不再享有送红派息的权利；公告日期分红方案(每10股)基准股本(万股)除权除息日股权登记日红股上市日送股(股)转增(股)派息(税前)(元)2010-03-23000.3（预案）2009-06-161.50780002009-06-222009-06-192008-04-155.005.0020.00390002008-04-212008-04-182008-04-222007-04-0610.0030.00195002007-04-122007-04-112007-04-132006-08-185.00160002006-08-242006-08-232005-06-173.00160002005-06-232005-06-22驰宏锌锗（600497）近年分红情况案例除息价=除息日前一营业日收盘价–每股现金股息除权价（无偿增资）=除权价（有偿增资）=除权价（无偿、有偿增资）=（现金股利、无偿、有偿增资）除权除息价=理论除权除息价的计算公式无偿配股率除权前一营业日收盘价1配股率配股率配股价除权前一营业日收盘价1配股率每股现金股息配股率配股价除权前一营业日收盘价1无偿配股率配股率配股率配股价除权前一营业日收盘价1[例]某公司送配情况是：每股派发0.30元现金和0.2股红股，同时配售0.27股，配股价为每股2.40元，假设该公司股票在股权登记日的收盘价是8.88元，那么理论上的除权除息价是多少？如果除权除息日该股票的收盘价为6.21元，那么，该股票是填权，还是贴权？除权除息价=（8.88–0.30+0.27×2.4）/（1+0.2+0.27）=6.2776.2776.21，则该股票贴权。如果除权除息日该股票的收盘价为6.31元，则该股票填权。公告日期分红方案(每10股)进度除权除息日股权登记日红股上市日送股(股)转增(股)派息(税前)(元)2010-04-120153实施2010-04-192010-04-162010-04-19神州泰岳（300002）2009年度分配方案日期开盘价收盘价最高价最低价2010-04-16192.99207.15214.00192.992010-04-1982.7485.7587.4880.03试计算神州泰岳（300002）理论上的除权除息价？并判断在除权除息日是填权填息还是贴权贴息？解：神州泰岳理论上的除权除息价为：神州泰岳除权除息日收盘价为85.75，大于理论上除权除息价，因此该股票填权填息。74.825.113.015.207公告日期分红方案(每10股)进度除权除息日股权登记日红股上市日送股(股)转增(股)派息(税前)(元)2013-02-01801实施2013-03-042013-03-012013-03-06上海新梅（600732）2012年度分配方案日期开盘价收盘价最高价最低价2013-03-111.3512.3712.8311.282013-03-46.787.347.457.40试计算神州泰岳（300002）理论上的除权除息价？并判断在除权除息日是填权填息还是贴权贴息？81.68.011.037.121＝上海新梅除权除息价＝配股率每股现金股息配股率配股价除权前一营业日收盘价除权除息价＝当然是填权填息杯具了！广州投资者张先生投资的股票最近实施了送股分红，账户取得股息收入4000元，但隔天交易系统从他的证券账户中扣走7200元的股息红利税。[背景新闻]去年11月16日，财政部新闻办公室发文：自2013年1月1日起，对个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，股息红利所得按持股时间长短实行差别化个人所得税政策。持股超过1年的，税负为5%；持股1个月至1年的，税负为10%；持股1个月以内的，税负为20%。个人投资者持股时间越长，税负越低，以鼓励长期投资，抑制短期炒作，促进我国资本市场长期健康发展7.748.558.557.742月8号400006.787.347.456.403月5号7200040000*8.55＝34200072000*6.40＝460800资本得得118800+4000－7200＝11560040000*11.28＝451200不参加分红派息是否杯具？（1）净值增长：基金份额净值上涨以后，投资者赎回基金份额时所得的差价，就是投资的毛利。再用毛利减去申购费和赎回费用，就是真正的投资收益。（２）分红收益：投资者获得的分红也是获利的组成部分。现金分红是直接获得现金红利，不用支付赎回费，而且免税（3）红利再投资收益：是将所分得的现金红利再投资该基金，这样做既可免掉再投资的申购费，而且再投资所获得的基金份额还可以享受下次分红。基金的投资收益债券收益率指标：附息债券收益率指标贴现债券收益率指标单利的到期收益率：在利息收入中加上偿还时的价格变动复利的收益率：把利息等再投资收益计算在内的收益率公积金转增股本：公积金转增股本也采取送股的形式，但送股的资金不是来自于当年可分配盈利，而是公司提取的公积金债券收益率指标的度量1.名义收益率：面值收益率或息票收集益率，说明投资者每年以利息形式得到债券面值多少的比例。就是债券的利率。R：名义收益率C：年利息收入V：债券面值附息债券收益率指标计算原理%100VCR%100VCR2.直接收益率：直接收益率又称经常收益率或本期收益率，是指投资者每年利息收入与购买债券投入之比率。Yd：名义收益率C：年利息收入P：债券购买价格例面值为1000元，票面利率为5%，期限四年，现以950元的价格发行，投资者认购后的直接收益率附息债券收益率指标计算原理%100PCYd%26.5%10095005.01000dY3.到期收益率：到期收益率也称最终收益率，是指投资者在发行时买入或在二级市场上买入债券，一直保持到债券到期日为止时的收益率。单利到期收益率复利到期收益率n：到期数Y：折现率附息债券收益率指标计算原理%100)(00PnPVCYmnnttYVYCP)1()1(14.持有期收益率：持有期收益率是指在发行时买入未到期售出，或在二级市场上买入未到期售出时的收益率，其特点是一般不享受利息，而只获得价差收入5.赎回收益率N*：直至第一个赎回日的时期数（年数）M*—赎回价格附息债券收益率指标计算原理100()100%hCPPnYP100()100%hCPPnYP100()100%hCPPnYP1(1)(1)ntntCMPYY贴现债券也称贴息债券，是指券面上不附有息票，发行时按规定的折扣率以低于票面价值的价格出售，到期按票面价值偿还本金的一种债券。1.贴现债券发行价格1.贴现债券单利到期收益率d：年贴现率M*—赎回价格例：某贴现债券面值1000元，期限180天，以10%的贴现率公开发行，则贴现债券收益率指标计算原理100()100%hCPPnYP100()100%hCPPnYP0(1)nPVd00365100%mVPYPn=1000-%发行价格（110180/360）=9501000-950365=100%=10.67%950180到期收益率2贴现.持有期收益率：这是指投资者在购入债券后不获得债券利息收入，而只获得偿还价格与购买价格之差额的收益率交易价格P1：n1：剩余期限（360天计）d1—二级市场年贴现率例：某贴现债券面值1000元，期限180天，以10%的贴现率公开发行，若在其发行60天后，以面额8%的折扣在市场出售，则该债券的贴现债券收益率指标计算原理100365100%hPPYPn111(1)PVdn=1000-%=120卖出价格（18）973.3360973.3-950365=100%=14.9295060持有期收益率1.零息债券复利到期收益率：例：某零息债券面值为1000元，期限为4年，投资者在发行日以580元价格买入，其复利到期收益率为：零息债券复利到期收益率指标计算原理%10010nPVY%59.14%100158010004Y1.到期收益率（复利）：M——债券的到期价值n——债券的有效期限例：某一次还本付息债券面值200元，期限2年，票面利率5%，按面值发行，则复利到期收益率为：一次性还本付息债券收益率指标计算原理(1)100%ncoMYP2200(15%2)(1)100%4.88%200coY2.持有期收益率：若债券投