第六章证券投资管理

第六章证券投资管理教师姓名：赵俊梅LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理本章学习目标：1、掌握企业证券投资的目的、种类及特点2、掌握证券估价方法3、掌握证券投资的风险与收益率4、了解影响证券投资决策的因素5、了解效率市场假说6、了解基金投资和认股权证的意义及运作LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理第一节证券投资概述一、证券与有价证券1、证券的基本概念和特征（1）证券的概念证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证，它用以证明持券人有依其所持证券记载的内容而取得应有权益的权利。它是一种可以在证券市场上有偿转让的一种信用凭证或金融工具。LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理（2）证券的特征①法律特征—反映的是某种合法法律行为的结果，其所包含的特定内容具有法律效力②书面特征—书面形式2、有价证券的基本概念和类别（1）有价证券的概念有价证券是指标有票面金额，证明持有人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理这类证券本身并没有价值，但由于它代表着一定量的财产权利，持有者可凭以直接取得一定量的商品、货币，或是取的利息、股息等收入，因而可以在证券市场上买卖和流通，在客观上具有了交易价格。LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理（2）有价证券的类别按概念分广义有价证券狭义有价证券：资本证券商品证券—是证明持有人有商品所有权或使用权的凭证。如提货单、运货单等货币证券—是指本身能使持有人或第三者取得货币索取权的有价证券。包括商业证券、银行证券资本证券—是指由证券投资或与证券投资有直接联系的活动而产生的证券包括股票、债券、衍生金融工具等LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理按发行主体分政府证券—中央政府或地方政府发行金融证券—银行或其他金融机构发行公司证券—企业发行风险：政府证券﹤金融证券﹤公司证券LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理按证券所体现的权益关系分所有权证券：如股票债权证券：如债券债权证券比所有权证券相比承担的风险较小按证券到期日的长短分短期证券—1年以内，如应收票据等长期证券—1年以上，如股票等短期证券：风险小、变现能力强、收益率低长期证券：风险大、变现能力弱、收益率高LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理按证券是否在交易市场上挂牌分上市证券非上市证券按证券的募集方式分公募证券私募证券LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理公募证券又称公开发行证券，是指向不特定的社会公众发行。优点：发行对象广；容易足额筹集资金；可增强证券的流动性；有利于提高发行人的社会信誉。缺点：发行费用高、过程复杂LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理私募证券又称不公开发行证券或内部发行证券，是指向特定的少数的投资者发行。优点：发行费用低、过程简单缺点：投资者数量有限，证券流通性差；不利于提高发行人的社会信誉。LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理二、证券市场1、证券市场的意义证券市场是股票、债券、投资基金等有价证券发行和交易的场所。是解决资金供求矛盾的场所。2、证券市场的特征（1）证券市场是价值直接交换的场所（2）证券市场是财产权利直接交换的场所（3）证券市场是风险直接交换的场所LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理3、证券市场的结构是指证券市场的构成及其关系，基本有两种：一是纵向结构；一是横向结构。纵向结构：按证券进入市场的顺序划分为发行市场和流通市场。横向结构：按证券的品种划分为股票市场、债券市场和基金市场。LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理4、证券市场的基本功能（1）筹资功能（2）资本定价证券的价格是证券市场上证券供求双方共同作用的结果。供大于求时，价格低；求大于供时，价格高。LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理（3）资本配置是指通过证券价格引导资本的流动而实现资本的合理配置的功能。在证券市场上，证券价格的高低是由该证券所能提供的预期报酬率的高低来决定的。证券价格的高低实际上反映了该证券的筹资能力。预期报酬率高，市场价格就高，从而筹资能力就强，资本流向报酬率高的企业或行业，进而实现资本的合理配置。LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理三、效率市场假说效率市场假说是关于证券市场价格对相关信息反映程度的假定。证券投资风险与收益的确定和证券投资决策是以效率市场假说为前提的。LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理1、有效资本市场假设的含义有效资本市场假设理论认为，在一个有效的资本市场上，有关某个资本产品的全部信息都能够迅速、完整和准确地被某个关注它的投资者所得到，进而该资本产品的购买者能够根据这些信息明确地判断出该资本产品的价值，从而以符合价值的价格购买到该资本产品。“有效”是指价格对信息的反映具有很高的效率，包括及时性、充分性和准确性。LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理2.有效资本市场的前提条件与现实约束要使有效的市场在现实中得以建立，需要具备四个条件：（1）信息公开的有效性（2）信息从被公开到被接收的有效性（3）投资者对信息做出判断的有效性（4）投资者实施投资决策的有效性LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理3.有效资本市场的形式根据四个条件被满足的程度不同，把资本市场分为三个层次。（1）强式有效市场——四个条件均满足（2）次强式有效市场——信息公开的有效性受到破坏，存在未公开的“内幕信息”。2、3、4条件满足（3）弱式有效市场——信息公开的有效性受到破坏，投资者对信息进行价值判断的有效性受到损害，存在着专业性和非专业性的区别。2、4条件满足。LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理4.无效市场在这一市场上，不仅仅是信息从产生到被公开的有效性和投资者对信息进行价值判断的有效性受到损害，而且，投资者接收信息的有效性和投资者实施其投资决策的有效性都可能受到损害。在无效市场中，市场价格不仅不能及时反映投资者的投资决策，而且不能完整地反映所有的公开信息，更不能反映包括公开信息和“内幕信息”在内的全部信息。LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理四、证券投资的风险与报酬投资者在进行证券投资时，应对欲投资的证券风险进行充分估计，对期望报酬率进行谨慎测算。1.证券投资的风险（1）违约风险—证券发行人无法按期付息或偿还本金的风险。（2）流动性风险—证券无法及时以合理的价格变现的风险。LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理（3）破产风险—发行方资不抵债带来的风险。（4）利率风险—利率变动而使投资者遭受损失的风险（5）购买力风险—由于通货膨胀而使购买力下降的风险。（6）再投资风险—由于市场利率的下降而造成的无法通过再投资而实现预期收益的风险LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理2、证券投资的报酬证券投资报酬包括投资的利息收益和投资的资本利得收益两部分。即：证券投资报酬=利息收益+资本利得这是用绝对数表示的，而在企业财务管理中通常使用相对数指标，即用投资报酬率来反映：证券持有期年均投资报酬率利息收益+资本利得证券投资成本（买入价）×360天证券持有天数＝持有期收益率持有年限的倒数LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理【例1】某投资者1月1日以每张980元价格购买上市债券10张，该债券面值1000元，票面利率8%，半年付息一次，期限3年，当年7月1日收到上半年利息40元，9月30日以995元卖出。要求计算该债券的收益率。每张利息收入=40元；资本利得=995－980=15（元）持有期收益率=（40+15）／980=5.61%持有年限=9／12持有期年均收益率=5.61%÷（9／12）=7.48%LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理第二节债券投资一、债券投资的目的和特点企业进行短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益。企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得长期稳定的收益。LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理特点：1.安全性—投资风险小2.流动性—变现能力强（可以抵押、变卖）3.收益性—固定收益（利率一般高于银行利率）二、债券的价值债券的价值，是指债券未来现金流入的现值。只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理1、债券估价的基本模型债券估价的基本模型类似于债券发行价格的计算方法。交易价格内在价值，具有投资意义交易价格内在价值，没有投资意义债券的具体估价模型随计息方式不同而异。LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理目前我国债券的计息方式主要有以下几种：⑴到期一次还本付息；⑵分期付息，一次偿还本金；⑶以低于面值的价格发行，到期时按票面值偿还本金的贴现债券。下面分别介绍三种情况下的估价模型。LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理（1）一次还本付息债券的估价模型IMn………210PV=(I+M)（P／F，K，n）M：面值I：利息PV：债券价值n：债券期限K:必要报酬率i：票面利率LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理【例2】某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的债券，该债券面值为1000元，期限为3年，票面利率为8%,不计复利，当前市场利率为6%,该债券发行价格为多少时，企业才能购买。PV=（1000×8%×3+1000）×（P/F，6%，3）=1240×0.8396=1041（元）即这种债券的价格必须低于1041元时，投资收益率才高于6%，投资者才能购买。LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理（2）分期付息，一次偿还本金0123……nMIM：面值I：利息PV：债券价值P：发行价格n：债券期限K:必要报酬率i：票面利率PV=I（P／A，K，n）+M（P／F，K，n）LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理【例3】华丰公司债券面值为1000元，票面利率为8%,期限为3年，某企业要对这种债券进行投资，当前的市场利率为10%（即投资者要求的必要收益率）,问债券价格为多少时才能进行投资？PV=1000×8%×(P/A，10%，3)+1000×（P/F，10%，3）=80×2.487+1000×0.751=950(元)即这种债券的价格必须低于950元时，投资收益率才高于10%，投资者才能购买。LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理（3）贴现债券的估价模型贴现债券是指债券票面上不附利率，发行时按规定的折扣率，以低于面值的价格发行债券，到期时按票面值偿还本金的债券。012……nMM：面值PV：债券价值n：债券期限K:必要报酬率PV=M（P／F，K，n）LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理【例4】某债券面值为1000元，期限为3年，以贴现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为6%,其价格为多少时，企业才能购买？PV=1000×（P/F，6%，3）=1000×0.8396=840（元）即这种债券的价格必须低于840元时，投资收益率才高于6%，投资者才能购买。LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理（4）永久债券的估价模型永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。对于永久公债，政府通常都保留了回购债券的权利。012……nII：利息PV：债券价值n：债券期限K:必要报酬率PV=I／K……LOGO作者：内蒙古工业大学管理学院赵俊梅第六章证券投资管理【例5】某一永久债券面值为100元，票面利率为4%，当时市场