第六章银行证券投资业务

第六章银行证券投资业务2本章目录学习指引第一节银行证券投资的功能和主要类别第二节银行证券投资的风险和收益第三节银行证券投资业务第四节银行证券投资策略第五节银行证券投资的避税组合复习思考题3学习指引主要内容：了解商业银行证券投资的种类与内容，以及业务的特点及操作要点；理解商业银行证券投资的收益率、证券投资所面临的风险及收益与风险的关系。学习重点：掌握银行证券投资的功能及策略，银行证券投资的风险和收益；银行证券投资的避税组合。4第一节银行证券投资的功能和类别本节主要知识点：银行证券投资的功能银行证券投资的类别5一、银行证券投资的功能（一）分散风险、获取收益◆信贷资产收益高，但风险大◆现金资产风险小，但无收益◆银行证券投资的意义：投资于高信用等级债券，避免资产结构单一化带来高风险；在分散风险的前提下保持或提高收益。（二）保持流动性商业银行投资于短期国库券，既有一定的收益性，也可以低成本出售满足其短期流动性需要。证券投资形成满足银行流动性需要的二级储备，对降低流动性风险有重要意义。资产组合理论：资产的多元化能够分散费系统性风险6二、银行证券投资的主要类别1、国库券2、中长期国债3、政府机构证券4、市政债券或地方政府债券5、公司债券6、各种资产抵押类证券7投资工具货币市场工具资本市场工具⑥一年以上的中长期政府债券⑦一年以上的公司债券①短期国债②一年以内的公司债券③商业票据e.g.本票、汇票④银行承兑汇票⑤回购协议国库券短期政府机构证券e.g.央行票据短期市政债券8政府债券指中央政府、地方政府及政府机构发行的以其信誉作为保证的债券，通常无需担保品，是风险最小的金融工具。（1）中央政府债券：中央财政部发行的以国家财政收入作为担保的债券，也称国债。特点：风险小，利息收入税收豁免国库券≤1年“金边债券”特点：期限短、风险低、流动性高，一般不含息票，贴现发行，是商业银行流动性管理的重要工具。中长期国债＞1年2—10年为中期特点：期限长、收益高，银行可用此满足较长期的流动性需要。9（2）政府机构债券：政府部门机构和直属企事业单位发行的债券，如央行票据。特点：信用风险小，交易活跃，变现快，收益稳定（3）地方政府债券：一般义务债券：本息偿还由地方政府征税能力作保证而发行的债券，用于政府服务支出，如教育，治安。收益债券：本息偿还以所筹资金投资项目的未来收益作保证（如收费公路，电力，自来水设施）而发行的债券。特点：有一定的违约风险，有减免税的优惠，实际收益较高。10公司债券特点：违约风险较大，收益较高，通常以法律规定银行只能购买信用等级在投资级别以上的公司债券。金融债券•主要是商业银行和其他非银行金融机构发行的债券。评级在BB以上11本节主要知识点：证券投资风险的类别证券的收益率和价格第二节银行证券投资的风险和收益12一、投资风险的测量测度证券投资风险的标准差法标准差度量了预期收益与实际受益的差距，反映了不同证券风险的大小，包括系统性风险和非系统性风险。马克维茨的资产组合理论中对风险的度量思考：风险越大，损失的可能性越大？风险即损失。13时间（n）收益率（p）概率（w)1-25%0.121%0.2310%0.4418%0.2535%0.1计算结果：%8.81.035.02.018.04.01.02.001.01.025.01iniiwpp例：证券A在未来5个时期中可能有的收益率与概率14CAPM测度证券投资风险的β系数法β系数用来计量单项资产i的系统性风险，即：资产组合R的β系数，即组合中单个资产β系数的加权平均值。2iiMiMiM为市场组合收益的方差；为证券的收益与市场组合收益的相关系数；为证券的标准差；为市场组合的标准差。Ri1niiwcov(,)iiMrr其中为证券的收益与市场组合收益的协方差；i2cov()iMiiMMMrr,ER()fMfR（）=rr15β系数：度量一种证券或一个投资证券组合相对市场的波动性，用于衡量证券的系统性风险。◆β=1，表示该项资产的风险收益率与市场组合平均风险收益率呈同比例变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致；◆β1，说明该项资产的风险收益率高于市场组合平均风险收益率，则该项资产的风险大于整个市场投资组合的风险；◆β1，说明该项资产的风险收益率小于市场组合平均风险收益率，则该项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。测度证券投资风险的β系数法16二、证券投资风险的类别(系统性风险和非系统性风险)（一）信用风险（二）通货膨胀风险（三）利率风险（四）流动性风险17三、证券的收益率和价格（一）零息票证券的收益率和价格n360PPFvdrFv—证券面值P—购买价格(成本)n—有效偿还期天数dr—以贴现率表示的收益率18例1：某银行购买面值为50万元，实际期限为180天的零息国债合约10份，实际支付金额47.5万元，请计算该合约证券投资的收益率。dr=10.52%元万962373601000782.0110360d1PFvPrn例2：已知贴现率为7.82%，面值为10万元，有效偿还期为180天的国库券应以什么价格购买？19（二）含息票证券的收益率和价格PP)/n(FvCryry—最终收益率C—息票收入例3.某行对某含息票债券采取购买后持有到期的投资策略，购买该种债券10份，每份面值10000元，息票每年支付600元，期限为5年，当前市价为9200元，问该债券的ry为多少？%26.892005)9200(10000006ry20（三）复利表达的收益率和价格（四）应税证券与减免税证券收益率的比较21应税证券与减免税证券收益率的比较Rnum(1Tmun)=Rtax(1Ttax)taxnummunteT1)T(1RRRte=纳税均等收益率。221、一年期的债券例：债券一年后收益为$1060，当时市场利率为6%，那么，现值是多少？这要用单利计算公式来计算：单利计算公式：利息额=本金×利率×时期即那么，本利和=本金+利息额即)1(inPPinPIPSPinI23经过换算，可得因为期限是1，故公式中的P就是现值。将上述数字代入公式可得：因此，当市场利率为6%时，一年后收益$1060的债券，现值为$1000。inSP1iSP1iSP11000$%611060$=24如果利率不是6%，情况就会发生变化，即：如果利率高于6%，到一年后应收$1060的现时价值就较低些；如果利率低于6%，则上述的现时值就较高些。25例如：如果利率为8%，则如果利率为4%，则这样计算，既不吃亏，也能卖出。iSP1=23.1019$%411060$iSP148.981$%811060$=262、多年期的债券例：假定10年期的债券每年年末支付一次利息，利率为6%，付利息60美元，十年末付本金1000美元。问现值是多少。这要用复利计算公式来计算：即：niPS)1(niSP)1(27解：（1）有某个金额（）如按现行利率投放，一年后就有60美元的价值，即：或是：1P美元60)1(1iP美元美元604.56%61601601iP28（2）另有较小的金额（），如按现行利率按复利投放，在两年年末时将有60美元的现值。使用复利是因为第一年的利息在第二年也会得到利息，即：或是：2P美元60)1(22iP美元美元400.53%)61(60)1(60222iP29（3）与此相类似，有更小的金额（），如按复利投放，在第三年年末将有60美元的现值。即：或是：3P美元60)1(33iP美元377.50%)61(60)1(60333iP30（4）以同样方法也可以算出其他利息支付的现在价值：……4P10P美元526.47%)61(6044P美元836.44%)61(6055P美元298.42%)61(6066P31美元903.39%)61(6077P美元645.37%)61(6088P美元139.35%)61(6099P美元504.33%)61(601010P32（5）在十年年末应支付的1000美元本金，即：或是：美元39.558%)61(1000)1(100010100iP美元1000)1(100iP33（6）该债券的现时值就是从该债券上所收到的各种支付的现行价值之和。即：注：各个可能购买债券的人无须自己来演算这样的方程式，随时可以取得债券计算表，求得所需要的答数。美元100039.55861.44139.558504.33400.53604.5601021　　　　　　　　　　　　PPPPP34上面计算说明：如果利率为6%，它就值1000美元；若利率为8%，它只值865.8美元；若利率为4%，它就值1162.22美元。353、永不还本的债券这种情况类似股票。即每年支付固定金额的永久性债券。在这种情况下，上述公式就简化为：（I为计息期应收款，i为利率）iIP36因此，每年收入60美元的永久性债券的现在价值就变为：利率为6%利率为4%利率为8%美元1000%660P美元1500%460P美元750%860P37第三节银行证券投资业务本节主要知识点：银行证券投资业务的方式两种业务方式的区别38一、银行证券投资业务的方式1、商业银行为获利而持有各种组合的证券2、商业银行通过管理证券交易帐户来从事广泛的证券业务。作为证券市场专家为客户提供投资咨询和建议银行利用证券交易帐户成为国债一级市场的主要承销商；在证券市场上作为“造市者”广泛参与交易。39二、两种业务方式的区别1、商业银行持有的证券投资组合，纳入资产负债表反映（商业银行）2、银行证券交易帐户上证券存货作表外业务处理（投资银行）4041美国政府债券市场报价美国政府债券面值通常为1000美元；报价在传统上按面值的10%表示；尾数以1/32为最小单位，而不采用小数点；价格变动率是与前一天收盘价相比较而得出的；收益率是以百分率和标准的十进位小数点表示。(1)(2)(3)(4)(5)RateMat.DateBidAskedBidchg.Yld.息票率到期年份到期月份买价卖价价格变动率到期收益率122005May141.12141.20+0.47.722005年5月到期，证券的息票率为12%，自营商买价为141又（12/32）=$1413.75，自营商卖价为141又（20/32）=$1416.25，买价变动率4/32，到期实际收益率为7.72%。42本节主要知识点：流动性准备法梯形期限策略杠铃结构方法利率周期期限决策方法第四节银行证券投资策略43一、流动性准备方法银行传统证券投资策略的一种，较保守或消极的投资策略。简单地将证券划分为两类：流动性证券期限短、利率低、可销性强收益性证券期限长、利率高、可销性弱基本思想：证券投资应重点满足银行流动性需要，在资金运用安排上将流动性需要优先考虑。◆将银行资产按流动性状况分为4个层次，分别实现不同的目标。44一级准备：几乎不产生收益，满足日常提存、正常贷款、支付和清算等流动性需求；二级准备：以短期证券，特别是国库券为主，为一级准备的补充，满足流动性需要的同时，还为银行带来一定利息收入；三级准备：以各类贷款为主，银行资产运用的主要收益来源，贷款若能正常到期，也会产生流动性供给；四级准备：以各类中长期债券为主，主要目的是产生收益。45活期存款储蓄存款定期存款借款银行资金集合库资金运用优先权以流动性为中心来安排一级准备库存现金在央行存款存放同业款二级准备国库券和其他短期证券三级准备票据贴现和其他各类贷款投资性准备中长期证券优点：实现流动性与盈利性的统一；缺点：被动、保守、消极准备。46二、梯形期限策略：在银行可接受的全部到期日之间等量划分投资组合。商业银行先用资金购入市场上各种期限的证券，并且每种证券的