第十章证券投资基本分析

第十章证券投资基本分析第一节宏观经济分析第二节市场分析第三节行业分析第四节公司分析引言一、证券投资分析方法分类：证券投资分析是指人们通过各种专业性分析方法对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，以判断证券价值或价格变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。根据投资者分析的侧重点不同，证券投资分析可分为基本分析法和技术分析法。什么是基本分析法，什么是技术分析法？证券投资基本分析法：是分析影响证券未来收益的基本经济要素的相互关系和发展趋势，据此预测证券的收益和风险，并最终判断证券的内在价值的一种分析方法。技术分析法：是根据证券市场的历史交易资料，运用统计技术和图形分析的技巧，判断证券价格变动方向和变动程度的分析方法。二、基本分析方法的理论基础1、证券具有内在价值证券的价格变动存在一个稳固的基础，即内在价值2、不论证券市场价格怎样变化，它最终会被市场纠正，回归于其内在价值。证券的市场价格＜内在价值买入证券的市场价格＞内在价值卖出3、如何估计证券的内在价值？基本的判断准则:现金股利D越高，W越高；股利增长率g越高，W越高；市场利率越高（i越高），W越低。DWig第一节宏观经济分析一、宏观经济周期分析二、通货膨胀分析二、财政政策和货币政策分析一、宏观经济周期分析1、宏观经济周期的阶段分析衰退衰退低谷低谷繁荣繁荣复苏复苏经济运行周期及阶段►在经济繁荣时期，投资会迅速增长，生产持续上升，企业经营情况良好，利润丰厚，整个社会失业率猛降，经济环境较好，人们对经济前景充满信心，这时投资者争相购买证券，证券行业看好。►在经济处于衰退时期，社会需求减少，存在比较严重的生产过剩，失业率增加。此时，由于大众对经济前景难以掌握，其证券投资活动处于观望阶段，因此，证券的价格往往呈相对稳定状态。在经济处于低谷时期，生产停滞，失业率剧增，银行资金枯竭，人们对经济前景悲观失望。这时，大众投资者将竞相抛售证券，企业和银行也抛售证券以图缓冲严重的资金短缺及债务压力，造成证券价格大跌。在经济复苏时期，固定资本投资扩大，企业经营活动日趋活跃，资本周转加快，企业利润增加，人们对经济的预期乐观，推动企业家进一步扩大生产。这时股价上涨，证券市场开始进入黄金时期。复苏时期2、宏观经济周期分析指标（1）先行指标。又称超前指标，指在总体经济活动发生波动之前，先行到达顶峰和谷底的时间序列指标。先行指标包括货币政策指标、财政政策指标、劳动生产率、消费支出、住宅建设、周工时和商品订单等。（2）重合指标。指与经济活动同时达到峰顶与谷底的时间序列指标。重合指标包括实际国民生产总值、公司利润率、工业生产指数和失业率等。（3）后续指标。又称滞后指标，指在总体经济活动发生波动之后，才到达峰顶或谷底的时间序列指标。后续指标主要有优惠贷款利率、存货水平、资本支出和商品零售额等。二、通货膨胀分析通货膨胀是指用某种价格指数衡量的一般价格水平的上涨。通货膨胀的主要表现是货币供应量增加过快，导致物价上涨，货币贬值。关于通货膨胀对证券市场趋势的影响可以说是多方面的，它既有刺激证券市场的作用，又有压抑证券市场的作用。通货膨胀对股市的影响取决于它本身对其两种作用力的力量对比。当刺激的作用大时，股票市场的趋势将与通货膨胀的趋势一致；当压抑的作用大时，股票市场的趋势将与通货膨胀的趋势相反。通货膨胀对债券市场的影响是，在适度的通货膨胀下，人们可能热衷于投资债券，从而增加对债券的需求导致债券价格上涨，这可能抵消一部分下跌效应。当通货膨胀严重时，出于保值的目的，人们纷纷将资金投资于实物资产或其他可以保值的物品，债券供大于求，从而会引起债券市场价格的下跌。三、财政、货币政策分析1.财政政策分析财政政策分为：扩张的财政政策、紧缩的财政政策和中性财政政策。总的来看，紧缩财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场也将走弱；而扩张的财政政策将刺激经济发展，使证券市场走强。财政政策对证券市场的影响是多方面的，其中财政支出和税收所产生的影响最为重要。财政政策对证券市场的影响较为缓慢而且持久政府支出↑总需求↑产出↑企业利润↑居民收入↑证券价格↑1、政府支出与证券市场价格减免税企业投资↑企业盈利↑个人收入↑证券价格↑2、税收政策与证券市场价格2.货币政策分析货币政策分为扩张的货币政策和紧缩的货币政策，它的调节弹性较大，政策的实施见效较快。从证券投资的角度看，它是一个直接影响证券市场行情的变量。因此，政府货币政策的变化是证券投资极为关注的问题。中央银行的货币政策对证券价格的影响，总体来说，扩张的货币政策将使得证券市场价格上涨；紧缩的货币政策将使得证券市场价格下跌。※利率※公开市场业务※货币供应量调节货币政策与证券市场利率与证券价格利率上升股票价格下降利率下降股票价格上升利率影响证券机制★利率是计算股票内在投资价值的依据之一★利率水平的变动直接影响到公司的融资成本★利率水平变动改变股票需求公开市场业务与证券价格购进证券货币供给量增加利率下调，资金成本降低投资和消费高涨生产扩张，利润增加推动股票价格上涨以扩张性货币政策为例提高存款准备金率和再贴现率货币供应量减少证券市场资金供应减少证券价格趋软货币供应量调节与证券价格以紧缩性货币政策为例第二节市场分析一、证券市场的经济指标分析二、市场主体的投资动机及心理因素分析一、证券市场的经济指标分析1、统计总量指标分析（1）债券的发行量和交易量债券的发行量表明一国的举债的规模和水平，而债券的交易量则表明债券在流通市场上的流通规模和水平。（2）股票的发行量和交易量股票的发行量表明一国利用股票来筹集资金的规模和水平。股票的交易量既是衡量投资者从事投资热情程度的一个标志，又是证券市场繁荣程度的一个特征。2、统计相对指标分析统计相对指标是社会经济现象中两个有关指标之比，它表明现象之间的数量对比关系。（1）证券发行额占国民生产总值（GNP）的比例证券发行额通过债券发行额和股票市值来反映，这个指标表明了一国利用债券和股票筹集资金在经济中的作用程度。（2）证券发行余额与银行贷款总额的比例这个指标反映一国金融深化程度，也表明一国经济发展规模和证券市场的效率程度。（3）企业资产、负债的证券化比例这个指标用于测定一国企业抵御经济环境震动的能力以及用于考察对经济稳定增长缓冲的作用程度。二、市场主体的投资动机及心理因素分析投资者是证券市场的主体，没有投资者的参与，证券市场就没有存在的可能性。因此，对市场的分析，离不开对市场主体行为及心理特征的分析。一、市场主体的投资动机分析1.资本增值动机2．灵活性动机3．参与决策动机4．投机动机5．安全动机6．选择动机7．自我表现动机8．好奇与挑战动机9．避税动机2.市场主体投资心理分析证券投资心理的几种表现（1）盲从心理（2）赌博心理（3）过度贪求心理（4）犹豫心理（5）避贵求廉心理证券投资心理因素的分析（1）投资心理的乘数效应。（2）从众心理效应。第三节行业分析一、行业的含义与分类二、行业生命周期分析三、行业市场类型分析四、影响行业兴衰因素分析一、行业含义与行业分类1、行业的含义行业，也称产业，具有相同或相类似特征的一类企业及其活动的集合。2、行业分类根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系◆成长型行业◆防御型行业◆周期型行业比较项目与经济周期关系产生原因典型行业成长型行业与经济周期无关依靠技术进步，新产品推出，更优质服务计算机、生物工程等周期型行业直接与经济周期相关需求收入弹性较高金融，房地产等防御型行业不受经济周期处于衰退阶段的影响产品需求相对稳定食品，公用事业等根据产业未来可预期的发展前景◆朝阳产业◆夕阳产业按照产业所采用的技术先进程度◆新兴产业◆传统产业按照产业要素的集约度◆资本密集型行业◆技术密集型行业◆劳动密集型行业※工业※运输业※公用事业道--琼斯分类法主要指数对行业的分类：★工业★商业★地产业★公用事业★综合类上证指数分类法☆工业☆商业☆金融业☆房地产业☆公共事业☆综合类深圳指数分类法联合国标准行业分类：10个门类1.农业、畜牧狩猎业、林业和渔业2.采矿业及土、石采掘业3.制造业4.电、煤气和水5.建筑业6.批发和零售业、饮食和旅馆业7.运输、仓储和邮电通信业8.金融、保险、房地产和工商服务业9.政府、社会和个人服务业10.其他中华人民共和国行业分类：20个门类1农、林、牧、渔业2采矿业3制造业4电力、燃气及水的生产和供应业5建筑业6交通运输、仓储和邮政业7信息传输、计算机服务和软件业8批发和零售业9住宿和餐饮业10金融业11房地产业12租赁和商务服务业13科学研究、技术服务和地质勘查业14水利、环境和公共设施管理业15居民服务和其他服务业16教育17卫生18文化、体育和娱乐业19公共管理和社会组织20国际组织《上市公司行业分类指引》13个门类，90个大类，288个中类A农、林、牧、渔业B采掘业C制造业D电力、煤气及水的生产和供应业E建筑业F交通运输、仓储业G信息技术业H批发和零售业I金融、保险业J房地产业K社会服务业L传播和文化产业M综合类上海证券交易所上市公司行业分类：10个门类★金融地产★原材料★工业★可选消费★主要消费◆公用事业◆能源◆电信业务◆医药卫生◆信息技术◆当公司某类业务的营业收入比重大于或等于50％，则将其划人该业务相对应的类别。◆当公司没有一类业务的营业收入比重大于或等于50％时，如果某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30％，则将该公司划入此类业务相对应的行业类别；否则，将其划为综合类。行业归类的标准初创阶段成长阶段成熟阶段衰退阶段行业生命周期理论二、行业生命周期分析1、行业生命周期理论2、生命周期在证券市场上的表现（1）处于初创期的产业，风险大，利润少；只能在NASDAQ、创业板等新兴的证券市场上上市；（2）处于成长期的产业，利润增长快，风险也较大；股价波浪式上扬；（3）处于成熟期的产业，利润多、稳定，风险小；股价稳定，且缓步上升；（4）处于衰退期的产业，利润少，全无优势，股价低三、行业市场类型分析比较项目完全竞争垄断竞争寡头垄断完全垄断生产者特点众多众多相对少量独家生产资料特点完全流动可以流动很难流动不流动产品特点同质无差别存在差别价格特点企业接受价格对价格有一定控制力对价格具有垄断能力垄断定价典型行业初级产品制成品资本密集型、技术密集型公用事业等四、影响行业兴衰因素分析（1）技术进步（2）政府的影响和干预（3）社会习惯的改变（4）相关行业的变动（1）技术进步新技术的出现和现有产业的技术升级都能提高生产效率，降低成本，加速产业的市场扩张，使产业进入快速成长期。（2）政府的影响和干预政府的税收政策、法律法规影响着每个产业有些产业因政府的管制而受伤、有些则因此而繁荣Ex：因为政府禁止烟草广告而削减了对烟草产业的展望Ex：政府注重环境保护而促使环保产业发展（3）社会习惯的改变社会习惯影响消费、储蓄、投资、贸易，因而对产业的发展和生命周期各阶段的更替产生重要影响。（4）相关行业的变动如果相关行业的产品是该行业生产的投入品，那么相关行业产品价格上升，就会造成该行业的生产成本提高利润下降，从而股价会出现下降趋势。如果相关行业的产品是该行业产品的替代品，那么若相关行业产品价格上涨就会提高对该行业产品的市场需求，从而使市场销售量增加，公司盈利也因此提高，股价上升。如果相关行业的产品与该行业生产的产品是互补关系，那么相关行业产品价格上升，对该行业内部的公司股票价格将产生不利影响。第四节公司分析一、公司财务状况变动趋势分析二、偿债能力分析三、营运能力分析四、企业获利能力分析五、投资者获利能力分析一、公司财务状况变动趋势分析1、含义：财务状况变动趋势分析，就是要运用一定方法，根据公司一定时期的连续财务报表，比较各期有关项目的变化情况，以反映企业财务状况的变化性质及其趋势。2、具体分析方法：（1）计算各项目各时期之间的增减额及增减比例；（2）计算各时期各项目占总指标的比重，并比较各期的变化情况。3、公司主要财务报表（1）资产负债表