第四章证券投资宏观经济分析

第四章证券投资宏观经济分析分析框架基本分析技术分析对象:影响证券未来收益的基本经济要素依据:市场价格围绕内在价值波动内容:宏观经济、行业、公司系统分析对象:证券市场价格变化及规律依据:价格是各种因素综合影响的结果工具：统计技术、图形分析工具本章介绍证券投资宏观经济分析方法。包括经济运行分析、经济政策分析、和经济指标分析。通过本章的学习，要求学生能够以经济政策和经济指标变化为背景，寻找股价变化的规律及其走势特征，为长期投资决策提供依据。教学目的与要求：教学重点、难点：1、经济周期对证券市场的影响2、经济政策对证券市场的影响3、经济指标变化对证券市场的影响第一节宏观经济分析方法一、宏观经济分析的意义二、宏观经济分析的内容三、宏观经济分析的方法意义一、宏观经济分析的意义（一）把握证券市场的总体变动趋势在证券投资领域中，宏观经济分析非常重要，只有把握住经济发展的大方向，才能把握证券市场的总体变动趋势，作出正确的长期决策；只有密切关注宏观经济因素的变化，尤其是货币政策和财政政策因素的变化，才能抓住证券投资的市场时机。（二）判断整个证券市场的投资价值宏观经济是各个体经济的总和。这些不同部门、不同行业、不同企业相互影响、互相制约，它们共同影响国民经济发展的速度和质量，因而企业的投资价值必然在宏观经济的总体中综合反映出来，所以，宏观经济分析是判断整个证券市场投资价值的关键。（三）掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向证券市场与国家宏观经济政策息息相关。在市场经济条件下,国家通过财政政策和货币政策来调节经济，这些政策直接作用于企业，从而影响经济增长速度和企业效益，并进一步对证券市场产生影响。因此，证券投资必须认真分析宏观经济政策，掌握其对证券市场的影响力度与方向，以准确把握整个证券市场的运动趋势和各个证券品种的投资价值。内容宏观因素主要包括对证券市场价格影响的经济因素、政治因素、法律因素、军事因素、文化自然因素等。其中宏观经济因素变动是证券市场价格变动的首要因素。包括：经济周期、利率、汇率、通货膨胀、财政政策和货币政策等，上述任何因素的变化都会对证券市场产生影响。二、宏观经济分析内容（补充）方法（一）经济指标分析法三、宏观经济分析主要方法经济指标法是采用多种经济指标，进行分类计算、分析和对比，以反映经济活动结果的一种方法。经济指标可分为三类：（1）先行指标：具有对将来的经济状况提供预示性信息的指标，它出现在每个阶段来临之前。如货币供应量、股价指数等.（2）同步指标：与经济阶段同时出现，反映国民经济正在发生的情况的指标，此类指标具有实际意义。如GNP、GDP、失业率等（3）滞后指标：出现在各阶段之后，起验证作用的指标。如贷款利率、生产成本、物价指数等。通过经济指标分析，可以使我们从总体上了解经济形势,把握投资时机和掌握投资选择的主动权。经济指标分析法计量经济模型法概率预测法（二）计量经济模型法计量经济模型法是利用经济变量的数量关系方程式来分析预测宏观经济的方法。如建立回归模型、趋势模型等。计量经济模型由：经济变量、参数和随机误差三大要素构成。（三）概率预测法概率预测法是运用概率论原理对宏观经济活动进行预测的方法。该方法多运用于宏观经济的短期预测,如国民生产总值及其增长率预测、通货膨胀率预测、失业率预测等。第一节完第二节经济运行分析宏观经济周期对证券市场的影响分析经济周期分析股票市场作为“经济的晴雨表”，将提前反映经济周期变化。一般而言，经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下跌。证券价格的变化与经济周期的变化有着密切的联系。其表现在：GDP0时间衰退萧条复苏繁荣萧条复苏繁荣衰退繁荣宏观经济运行周期一般经历四个阶段：——萧条、复苏、繁荣、衰退①在经济萧条阶段。（症状：经济低谷。市场不景气、公司经营困难，经营业绩不佳；结果：证券价格低位徘徊，投资者处于观望状态。）②在经济复苏阶段。（症状：经济复苏。伴随着经济复苏，公司经营状况好转，经营业绩开始上升；结果：投资者开设买进证券，证券价格不断上涨。）③在经济繁荣阶段。（症状：经济发展达到高峰，公司经营规模不断扩大，市场占有率提高，经营业绩继续上升；结果：投资者的投资热情高涨，从而推动整个证券市场的价格大幅上涨。）④在经济衰退阶段。（症状：经济下滑。供给大于需求，经济增长开始减速，存货增加，公司业绩开始出现停滞甚至下降之势；结果：投资者开设抛售证券，证券价格不断下跌，证券市场形成下降之势。）宏观经济景气指数(2012年3月)日期预警指数一致指数(1996年＝100)先行指数(1996年＝100)滞后指数(1996年＝100)2011.02105.3103.0101.4102.22011.03105.3102.6101.7101.72011.04105.3103.1102.0102.62011.05109.3102.9101.8102.72011.06113.3102.9102.0102.92011.07108.0102.9101.9102.92011.08108.0102.7101.3102.82011.09101.3102.5100.6102.52011.10101.3102.0100.1101.62011.11101.3100.9100.3100.92011.12101.399.3100.2100.02012.01101.398.5100.899.92012.0298.798.4100.799.52012.0390.798.8100.599.4宏观经济景气指数预警趋势图(2012年3月)2012年3月份，在预警指数的10个构成指标（经季节调整去除季节因素的影响）中，有7个指标（固定资产投资、消费品零售总额、财政收入、工业企业利润、居民可支配收入、各项贷款、居民消费价格指数）——处于绿灯区，表示稳定；有3个指标（工业生产指数、进出口总额、货币供应M2）——处于蓝灯区，表示偏冷。综合各项指标的变动情况，预警指数为90.7%，比上个月下降了8个百分点，处于绿灯区中心线以下。第二节完第三节经济政策分析一、财政政策分析二、货币政策分析三、收入政策分析第三节经济政策分析经济政策分析是对国家实施的财政政策、货币政策和收入政策等宏观经济政策进行分析。一、财政政策分析财政政策是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称。财政政策分为：扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。财政政策对证券市场的影响主要表现在：紧缩性财政政策：制约经济发展，证券市场走弱。扩张性财政政策：刺激经济发展，证券市场走强。作用机制货币政策分析减少税收、降低税率、扩大减税范围→增加微观经济主体的收入→刺激投资需求和消费需求→拉动社会总需求→刺激生产，增加利润→股价上涨。扩大财政支出，加大财政赤字→扩大总需求，刺激投资→企业利润增加→收入增加→股价上涨。减少国债发行→影响证券市场原有的平衡→导致资金转向股市→股价上涨增加财政补贴→扩大财政支出→股价上涨政府主要是根据经济运行状况相机选用宽松的、紧缩的或松紧搭配的财政政策来对社会总供求加以调控。比如，当总供给大于总需求时，政府一方面会采取增加财政支出等宽松的财政政策手段来刺激需求，另一方面会采取提高税率等手段适当抑制总供给。货币政策，是指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。货币政策的种类有：扩张性货币政策、紧缩性货币政策和均衡性货币政策。货币政策工具可分为：一般性政策工具，包括法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务；选择性政策工具，包括直接信用控制、间接信用指导等。（一）一般性政策工具１、存款准备金率指一国金融当局规定商业银行提缴存款准备金的比率。中央银行调高存款准备金率会降低商业银行贷款能力和派生存款能力；反之会提高商业银行贷款能力和派生存款能力，从而达到调节货币供应量的目的。二、货币政策分析指商业银行向中央银行办理再贴现时使用的利率。中央银行调高再贴现利率，意味着商业银行可融到的资金越少；反之商业银行可融到的资金越多，从而达到收缩商业银行信用的目的。２、贴现率３、公开市场业务指中央银行通过买进或卖出有价证券来控制和影响市场货币供应量的一中业务。当市场银根紧张时，中央银行买进有价证券，增加市场货币供应量；当市场银根宽松时，中央银行卖出有价证券，回笼货币，减少市场货币供应量，从而达到调控市场货币供应量的目的。作用机制（二）货币政策对证券市场的影响：中央银行的货币政策对证券市场的影响，主要是从以下途径：1、调节货币供应量。中央银行可以通过法定存款准备金率和再贴现政策调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响证券市场。如：中央银行提高法定存款准备金率，这在很大程度上限制了商业银行体系创造派生存款的能力，就等于冻结了一部分商业银行的超额准备，使货币供应量更大幅度地减少，证券行情趋于下跌。同样，如果中央银行提高再贴现率，对再贴现资格加以严格审查，商业银行资金成本增加，市场贴现利率上升，社会信用的收缩，证券市场的资金供应减少，使证券行情走势趋软；反之，如果中央银行降低法定存款准备金率或降低再贴现率，通常都会导致证券行情上扬。2、调整利率。中央银行调整基准利率，对证券价格产生影响。一般来说，利率下降时，股票价格就上升，而利率上升时，股票价格就下降。究其原因有三个方面：（1）利率的变动会影响到投资者投资于证券市场的机会成本，从而影响证券价格发生变化。当市场利率提高时证券投资的机会成本提高，投资需求会减少，从而证券价格下跌；当市场利率下降时证券投资的机会成本降低，投资需求会增加，从而证券价格上涨。（2）利率的升降会影响到投资者对金融资产的选择。利率上升，人们更多地会将资金存入银行，抛售证券，从而影响证券价格下跌；利率下降，人们更多地买入证券，从而影响证券价格上涨。（3）利率会导致上市公司成本的增加或减少，进而影响到上市公司的盈利水平和股票价格变化。当市场利率提高时上市公司的营运成本提高，利润下降，从而证券价格下跌；反之，当降低市场利率时，上市公司的营运成本也下降，利润增加，则证券价格上升。3、运用公开市场业务。当政府倾向于实施较为宽松的货币政策时，中央银行就会大量购进有价证券，从而使市场上货币供给量增加。这会推动利率下调，资金成本降低，从而企业和个人的投资和消费热情高涨，生产扩张，利润增加，这又会推动股票价格上涨；反之，股票价格将下跌。另外，中央银行的公开市场业务的运作是直接以国债为操作对象，从而直接关系到国债市场的供求变动，影响到国债行市的波动。政府会根据宏观经济运行状况实施和调整货币政策，一般来讲，当存在社会总需求不足时，政府会选择实施宽松的货币政策以刺激需求，促进经济增长；如果投资过热，政府会实施紧缩的货币政策，以抑制经济过热。收入政策分析三、收入政策分析收入政策是国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原则和方针。与财政政策、货币政策相比，收入政策具有更高层次的调节功能，它制约着财政政策和货币政策的作用方向和作用力度，而且收入政策最终也要通过财政政策和货币政策来实现。收入政策包括：总量调节和结构调节两个方面。（1）收入总量调节政策总量调节即对对各经济主体的收入水平调节。其手段有超分配政策（指通过提高个经济主体的收入水平和刺激其投资和消费，从而对经济运行产生扩张效应，进而刺激证券市场价格上涨。）和紧分配政策（与前面相反）。（2）收入结构调控政策主要是指对积累与消费，各种收入比例、个人收入差距等关系进行调节，以实现产业结构的优化和经济与社会的协调发展。如：当提高积累在收入中的比例而减少消费所占的比例时，可能会导致生产资料企业的证券价格上涨，而消费资料类企业的证券价格下跌。第三节完第四节经济指标分析经济指标是反映经济活动结果的一系列数据和比例关系。反映经济变化的主要指标有：GNP、GDP、经济增长率、失业率、通货膨胀率、财政收支、国际收支、利率和汇率等。一、GDP与经济增长率经济增长速度和结构分析：衡量经济增长速度的主要指标是