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第四章证券投资市场第一节证券市场概述第二节证券发行市场第三节证券流通市场第四节证券市场的监管第一节证券市场概述一、证券市场与现代经济（一）证券市场与资本积累证券市场提供了资金从盈余部门向短缺部门转移的有效途径，大大提高了资金融通的效率。第一节证券市场概述（二）证券市场与投资转换证券市场在促进储蓄向投资转化方面发挥的主要作用是：1.证券市场以其庞大的规模和完善的市场机制为社会融资提供了卓越的规模经济效应，大大降低了社会融资成本。2.证券市场为筹资者提供筹资决策标准。3.证券市场为资金应用部门和短缺部门提供了银行之外的融资选择机会。第一节证券市场概述（三）证券市场与信息传递现代市场经济条件下，社会资源的流动与配置是借助信息传递和引导实现的，金融市场是反映经济动向、传播经济信息的重要场所。主要表现在：1.证券市场上金融交易反映了社会资金的余缺、银根的松劲。2.证券市场遵循公开原则和平等竞争原则，促进企业不断改善经营管理状况，提高经营业绩。3.证券市场是国民经济的“晴雨表”，是被公认的宏观经济信号系统。第一节证券市场概述（四）证券市场与宏观经济调控1.证券市场是各国政府财政政策发挥作用的重要环节。2.证券市场为中央银行提供了货币政策工具和实现场所。3.证券市场的培育和发展，有助于国家产业政策的实施。第一节证券市场概述二、证券市场的基本功能（一）资源配置功能。金融市场通过证券的价格机制和利率机制这个“神经中枢”来调节资金的流量、流向和流速，从而引导着资源的流动。（二）消费的调整与统筹.通过金融市场，消费者能够计划其收入和支出，调整和统筹现实收入与现实消费。（三）风险的分配.通过证券市场中金融衍生品工具的交易来实现的。第一节证券市场概述（四）促进公司完善治理结构，建立现代企业制度：1.证券市场使所有权与经营权分离2.发挥股票期权的激励作用：（1）股票期权弱化了委托——代理矛盾，使经营者和股东形成利益共同体，减少了监控费用；同时股票期权也减少工资等支出，降低了代理成本。（2）股票期权减少了经营者的短视行为，使决策和利益取向符合公司价值目标。（3）股票期权有助于经理选择，整合人力资源。第一节证券市场概述三、金融市场结构（一）按期限可分为:短期金融市场长期金融市场（二）按金融工具交易和交割的期限不同可分为：现货市场期货市场期权市场（三）按金融工具交易的层次不同可分为：一级市场二级市场（四）按金融产品成交与定价方式的不同可分为：直接搜寻市场经纪人市场交易商市场拍卖市场第一节证券市场概述1.直接搜寻市场：是指买卖双方不通过任何交易中介而直接寻找到对方，是缺乏组织的松散型市场。其特征是：1）市场的开放性2）市场的偶然性3）低价格和商品的非标准型2．经纪人市场：是指买卖双方通过中介机构进行交易的市场。其特征是：1）市场效率高2）交易活跃3）经纪人收取佣金第一节证券市场概述3.交易商市场：当一特定资产的交易活动增加时，就产生了交易商市场。在这里交易商对各种资产分类研究，购买资产作为存货并通过销售从中盈利。4.拍卖市场：发育最完备的市场是拍卖市场，所有参与者集中到此报价进行物品买卖。证券市场在金融市场中的地位承兑贴现市场拆借市场短期政府债券市场货币市场储蓄市场证券市场发行市场流通市场融资租赁市场保险市场长期信贷市场黄金市场外汇市场资本市场金融市场第一节证券市场概述五我国证券市场发展历程及状况1发展较快，初具规模。2中介机构和投资者队伍迅速壮大。3逐步建立了技术比较先进的证券市场基础设施。4初步形成了全国统一的证券市场法规制度。5全国性的证券监管体系初步形成第二节证券发行市场一、证券发行市场概述（一）证券发行市场的概念和作用1.证券发行市场由证券发行人向投资者出售证券的市场。证券发行市场通常无固定的场所，是一个无形的市场。第二节证券发行市场2.证券发行市场的基本功能（1）提供筹资场所，满足资金需求者的需要.（2）提供投资机会，满足资金盈余者投资获利的需要。第二节证券发行市场（二）证券发行市场的特点和组成1.证券发行市场的组成：（1）证券发行者（甲方）（2）证券投资者（乙方）（3）证券中介机构（必不可少非常重要的第三方）第二节证券发行市场2.证券发行市场的特点（与证券流通市场相比）（1）无固定场所。（2）无统一时间。（3）证券发行价格与证券票面价格较为接近。第二节证券发行市场二、证券发行的条件(一)股票发行的条件1.股份公司成立时发行股票的条件(1)其生产经营符合国家产业政策；(2)其发行的普通股限于一种，同股同权；第二节证券发行市场(3)发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额分35％；(4)发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30％，无形资产（不含土地使用权）占其所折股本数的比例不得高于20％；(5)公司股本总额不少于人民币5000万元；(6)向社会公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的25％，拟发行股本超过4亿元的，可酌情降低向社会公众发行部分的比例，但最低不得少于拟发行股本总额的15％；(7)发起人在近3年内没有重大违法行为；(8)近3年连续盈利等。2.申请增资发行股票的条件(1)前一次公开发行的股份已募足，且募集资金的使用与其招股说明书所述用途相符，资金使用效益良好；(2)距前一次公开发行股票的时间在1年以上(3)公司在最近3年内连续盈利，并可向股东支付股利；(4)公司在最近3年内财务会计文件无虚假记载；(5)公司预期利润率可达同期银行存款利率3.申请配股的条件配股是指上市公司在获得有关部门的批准后，向其现有股东提出建议，使现有股东可按其所持股份比例认购配售股份的行为。它是上市公司发行新股的一种方式。1.公司章程符合《公司法》规定。2.配股募集资金的用途必须符合国家产业政策的规定。3.前一次发行的股份已经募足，募集资金使用效果良好，本次配股距前次发行间隔一个完整的会计年度以上。4.公司在最近3个完整会计年度的净资产收益率平均在10%以上；属于农业、能源、原材料、基础设施、高科技类的公司可以略低，但不低于9%；上述指标计算期内任何一年的净资产收益率不得低于6％。5.公司在最近3年内财务会计文件无虚假记载或重大遗漏6.公司预期净资产收益率达到或超过同期存款利率水平，即本次配股募集资金后，公司预测的净资产税后利润率应达到同期银行个人定期存款利率以上。7.配售股票限于普通股，配售对象为股权登记日登记在册的本公司全体普通股股东。8.公司一次配股发行股份总数，不得超过该公司前一次发行并募足股份后其普通股股份总数的30％。公司将本次配股募集资金用于国家重点建设项目和技改项目的，在发起人承诺足额认购其可配股份的情况下，可不受30％比例的限制。股票发行打新股(二)债券发行条件1.确定发行总额影响因素:发行者的资金需要;发行者的资信状况;还本付息的能力;市场的承受能力;国家法定的发行限额.2.确定券面金额影响因素:认购者的购买能力,发行成本3.确定票面利率(1)利率水平:影响因素:市场利率水平;利率结构;债券的信用等级;利息支付方式;债券的期限长短;发行者和投资者可接受程度;有关法律法规.(2)利息支付次数:一次付息和分次付息(3)计息方式:单利;复利;贴现;累进计息;浮动利率计息4.确定期限影响因素:所需资金的性质和用途;对市场利率水平的预期;流通市场的发达程度;发行者的信用度.5.发行价格6.债券的偿还方式7.债券的发行担保8.债券的税收效应三、证券发行的目的（一）股票发行的目的1.为新设立股份公司而发行股票2.现有股份公司为改善经营管理而发行新股(1)增加投资,扩大规模.(2)调整公司财务结构,保持适当的资产负债率.(3)满足证券交易所的上市标准.(4)巩固本公司经营权,增加资本.(5)维护股东直接利益.(6)为其他目的发行股票.三、证券发行的目的（二）债券发行的目的1.筹集长期稳定的、低成本的资金2.灵活地运用资金3.转移通货膨胀风险4.维持对公司的控制5.满足公司用多种方式筹集资金的需要,降低筹资风险四、证券发行的程序（一）股票发行的程序1.股份公司成立时发行股票的程序(1)发行前的咨询。（发行种类、时机、价格、成本）(2)申请股票发行。（确认是否具有发行资格，提交申请文件和资料，填写股票发行说明书）(3)股票发行的审查。（形式审查）(4)股票发行的审核与函复。（发审委组织专家投票）(5)委托中介机构发行。-2.增资发行股票的程序(1)制定新股发行计划,召开董事会形成增资配股决议,并经股东大会讨论通过.(2)公告配股日期,停止公司股东名册记载事项的变更.(3)提出增资配股申请文件(4)向股东发送配股通知书、配股说明书.(5)办理配股认购申请事务.(6)确定或处理失权股或转配事宜(7)股东支付配股认购款(8)交付股票,发行公司办理股份变更登记第二节证券发行市场(二)债券发行的程序1.发行人决定发行债券。2.发行人向债券监管机构、资信评级机构提出申请，并提交所规定的文件和资料。3.经债券监管机构批准后取得发行资格。4.发行人选择承销机构并签订承销协议。5.发出募集公告，正式发行债券。五、证券发行方式按发行对象划分私募发行公募发行按发行过程划分直销承销代销包销全额包销余额包销证券发行方式案例六、证券发行价格的确定(一)股票发行价格的确定1、发行价格的种类平价发行折价发行溢价发行2.影响因素本体因素公司盈利水平及前景财务狀况，技术水平员工素质，管理水平环境因素流通市场狀况发行人所处的行业发展狀况政策因素经营业绩发展潜力发行数量行业特点股市状态3.确定发行价格的方法1）市盈率法公式：市盈率＝股票价格／每股净利润发行价格＝每股税后利润×市盈率每股税后利润的计算全面摊薄法：每股税后利润＝税后利润总额÷总股本加权平均法：每股税后利润＝税后利润总额÷[发行前股本＋(增发股本×使用期限)／１２]股票发行价格的确定方法2)净资产倍率法发行价格=每股净资产值×溢价倍率(或折扣率)3）竞价确定法由市场供求关系决定发行价格的方法例如：某公司2009年１０月发行新股４０００万股，原有股本１亿股。09年预测税后利润５０００万，按２０倍市盈率计算发行价。［两种方法］＊全面摊薄法:每股税后利润＝5000÷14000＝0.36发行价格＝0.36×20＝7.2＊加权平均法:每股税后利润＝5000÷(10000+4000×3÷12)＝0.45发行价格＝0.45×20＝9(二）债券发行价格：一般有三种：1.平价发行(面额发行)，债券的票面金额即为发行价；2.折价发行(贴水发行)，即债券发行价低于债券的面值。3.溢价发行(升水发行)，即债券发行价高于债券票面金额。股票发行定价案例第二节证券发行市场★债券资信评级1.债券资信评级的概念：按一定的指标体系对准备发行债券的还本付息的可靠程度做出公正客观的评定。2.债券资信评级的作用：保护投资者的利益，提供参考依据。3.债券资信评级的标准：四等十级。最高：AAA七、初始信息披露及其法定文件招股说明书上市公告书-八、我国股票发行的审批制、核准制和保荐人制度新股发行的监管制度主要有三种：审批制、核准制和注册制。（一）审批制:是指拟发行公司在申请公开发行股票时，要征得地方政府或中央企业主管部门同意后，向所属证券管理部门提出发行股票的申请。经证券管理部门受理审核同意转报中国证监会核准发行额度后，公司可提出上市申请，经审核、复审，由证监会出具批准发行的有关文件，方可发行。（二）注册制：主要指股票发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报，证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，而将发行股票的良莠留给市场来决定。第三节证券流通市场一、证券流通市场的概念1.证券流通市场又称二级市场、次级市场或证券交易市场，是已发行的证券进行买卖、转让和流通的场所。★发行市场是基础和前提，流通市场是持续扩大发行的必要条件。第三节证券流通市场2.证券流通市场的功能（1）流动性功能。（2）资金期限转换功能。（3）维护证券合理价格。（4）资金流动的导向功能。第三节证