经理股票期权制度

股权激励机制股权激励机制股权激励是一种职业经理人通过一定形式获取公司一部分股权的长期性激励制度，它使经理人能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而勤勉尽职地为公司的长期发展服务。股权激励在国际上是上市公司比较普遍的做法。这种计划或机制可以把职业经理人、股东的长远利益、公司的长期发展结合在一起，可以在一定程度上防止经理人的短期经营行为，并防范“内部人控制”等侵害股东利益的行为。另外，股权激励对于改善公司的治理结构，降低代理成本，提升管理效率，增强公司凝聚勒和市场竞争力起到非常积极的作用。股权激励的形式包括经理股票期权制度、员工持股计划、限制性股票激励计划和管理层收购(MBO)等。经理人股票期权计划曾被快速成长的高科技公司大量采用，这也是美国硅谷创业科技公司造就亿万富翁的摇钱树。微软、google等都是通过经理人股票期权制造大量亿万富翁。2005年在美国纳斯达克上市引起轰动的中国的网络搜索引擎——百度公司，也是通过股票期权批量制造百万富翁。但美国投资大师、全球闻名的股神巴菲特对经理人股票期权计划持反对意见。他担心过于优厚的股权激励会造就“贪心的CEO和公司高层管理人士”，还会制造更多的公司丑闻。2006年3月21日，中国股市少数几家阳光下的上市公司——万科公布了《首期(2006-2008年)限制性股票激励计划(草案)》。操作模式为：“在公司达成一定业绩目标的前提下，按当年净利润增加额的一定比例提取一定的激励基金。通过信托管理的方式，委托信托公司在特定期间购入本公司上市流通A股股票，经过储备期和等待期，在公司A股股价符合指定股价条件下，将购入的股票奖励给激励对象”。该方案的最低门槛是：“当年净利润增加率(扣除激励基金后)超过15%、全面摊薄的净资产收益率超过12%，行权时，股价要高于去年的价格”。提取当年度激励基金的其他限制条件当净利润增长率(扣除激励基金后)超过15%、但不超过30%时，以净利润增长率为提取百分比、以净利润增加额为提取基数，计提当年度激励基金；当净利润增长率(扣除激励基金后)超过30%时，以30%为提取百分比、以净利润增加额为提取基数，计提当年度激励基金；计提的激励基金不超过当年净利润的10%。股票激励计划的激励对象人数不超过公司员工的8%。万科公司预计约有160人将成为首期激励对象，并将拥有“股东与职业经理人”的双重身份。按照该方案，万科业绩发展顺利的话，3年后，中国股市可能将出现中国首位因股权激励机制而产生的千万富翁。万科在中国主板市场首次推出股权激励计划，不仅带动了其他上市公司的纷纷效仿(据传，宝钢等十几家上市公司也正在准备推出股权激励计划)，也引发了小股东的强烈反应。担心万科为进行激励计划而做低2005年业绩的行为。因为起点越是低，股权激励计划就越容易实施。部分隐藏的利润会通过所谓的激励计划把股东利益转换成管理层利益。在一个月前，深圳中小板上市公司——中捷股份也公布了股票期权激励计划。中国证监会在2006年元月4日出台了《上市公司股权激励管理办法》，国资委也在年初发文为国企管理层增量持股解禁。万科的激励计划是参考国际标准精心设计的。但有关条款需要修改，尤其是提取激励基金的门槛需要提高。经理股票期权制度作为薪酬制度的最新形式之一的经理股票期权制度，与标准的股票期权合约相比，既有相同点(收益人、有效期、执行价格、合约规模等4个要素相同)，也存在着一些区别：1、标准的股票期权是面向任何一投资者的可转让期权合约；而经理股票期权作为激励机制，则是在企业内部面向特定人所发行的一种不可转让的期权(以遗嘱形式继承例外)。2、标准的股票期权是单期期权；而经理股票期权的履约可以是一次性的，也可以是分期多次进行的。3、标准的股票期权有看涨期权与看跌期权之分；而经理股票期权都是看涨期权。经理股票期权的特征经理股票期权是指企业与高级管理人员签订合同，它授予后者在约定的期限内(3～5年)，按某一特定价格购买一定数量企业股票的选择权。这种权利不能转让。这种做法将期权持有人(高级管理人员)的个人利益同企业的股票市场价格(反映了企业的经营业绩、财务状况以股东权益的市场体现)联系起来，使持有人能为提高企业经营业绩而努力工作。有的企业限制经理人员在离职之后3年内不得抛售股票。上市公司的治理结构和法制环境企业家通常把资本市场看作一个筹集资金以利企业快速发展的场所。其实这只是资本市场的一个功能。作为全社会资源配置的重要机制之一，资本市场在企业及企业家风险管理方面也能够起到核心的作用。不能将公司上市当作大股东的“圈钱工具”。要完善上市公司的治理结构和法制环境。创维数码的教训11月30日，香港廉政公署拘捕了在香港上市的创维数码董事会主席黄宏生及其胞弟黄培生在内的7名高层人士；12月1日立案，12月2日法院提堂，虽然黄宏生和黄培生在各自交纳100万港元后获得保释，但两人的旅游证件被收回，暂时不得离开香港。廉政公署的指控是黄氏兄弟涉嫌盗取公司资金，涉款金额4837多万港元。目前的指控仅此一项，其他问题正在调查之中，包括涉嫌贿赂会计市造假账等问题。内地股市的混乱与治理不力对于已习惯了上市公司充当大股东“圈钱工具”的内地股市来说，香港廉政公署雷厉风行的行动更突现了内地上市公司的治理结构和法制环境的缺陷。自2001年4月以来，共有61家上海证券交易所的上市公司受到77次公开谴责，涉及的董事、监事和高管共477人(次)，这还不算没有公开的内部批评和谈话。实际上，这些谴责和谈话更像是“耳旁风”。监管机构，券商、会计师事务所的作用除了上市公司和券商，一些会计事务所在内地股市中也为“问题公司”起到了助纣为虐的作用。相比之下，香港的监管机构，包括联交所、证监会以及会计师公会目前均已同意成立独立调查组及财务资料检讨小组。在这种背景下，已卷入风暴之中的创维数码要想尽快脱身并非易事。在新加坡的其他中国公司跟着倒霉新加坡中小投资者对中航油集团公司在其子公司出事之前进行配股1.96亿新元(未对配股原因作出说明)的举动提出怀疑，认为存在“内部交易”。中航油事件给新加坡中小投资者造成巨大损失，同时给在新加坡的中国公司也带来不小的麻烦，使在新加坡上市的中国企业的形象受到了影响。现在，新加坡投资者不得不对中国公司加强审视，如是否有足够的透明度？是否有严格的工资治理结构？是否有符合国际标准的财务制度？等等。中国航油贸易有限公司的成立母公司的支持取决于债权人对重组计划的接受，以及允许其新加坡子公司恢复正常业务的法律和法规问题的解决。中国航空油料集团将尽力同中国航油(新加坡)股份有限公司合作，找到一个新投资者、债权人和股东等各方面都能接受的折衷方案。新成立的中国航油贸易有限公司已替代中航油开始从事航空油料的采购业务。外国公司虎视眈眈有经济学家建议，应鼓励中国相关的大型过企如中石化、中石油、中远集团等通过资本运作的方式，参股中航油(新加坡)，填补上5亿多美元的窟窿，以拯救这家濒临倒闭的中国上市公司。目前，国际上有众多的巨头正对中航油(新加坡)虎视眈眈，因为这家公司的背后是其垄断的巨大的中国航空油市场，这是一块肥肉。但国资委人士透露，为限制垄断，政府并不主张中石油和中石化进入中航油(新加坡)的重组计划。中航油体制改革的必要性与迫切性由于历史原因，中航油是中国民航系统的独家航油进口商，包揽了全国100%的航油进口业务，中国的航空公司为燃料所付出的代价，已经比国际市场高出一倍。中航油至今尚未与民航总局脱钩，其垄断除了造成高油价以外，它也是国内唯一一家集航空油品采购、运输、储存、供应、销售于一体的企业，它承受的风险实在太大。巨亏事件不一定会影响到国内的航油供应，但无疑会加速中航油体制的变革。创维数码和中航油的“首尾呼应”创维数码和中航油两宗事件在爆发时间有巧合之外，在深层次的企业机理和市场环境上，也是“首尾呼应”，构成了内地海外上市企业内在为体的一个较为完整的场景：一为国企，一为民企；一为内地经营，一为海外运作；一为独家垄断的能源行业，一为竞争激烈的制造业；一为经理人违背信托义务越权操作，一为大股东蔑视法纪，侵吞资产。期权交易的优势期权交易能有效利用市场上可能出现的各种机会，不管市场行情是看涨还是看跌、不管市场行情是发生急剧变化还是趋于稳定、在预期市场剧烈波动时不管对变化方向是有把握还是抓不准，只要期权交易的组合策略得当，随时随地都存在盈利赚钱的机会。期权交易是三维的立体的，是更复杂更富有动感的。有关微软公司垄断的案件1998年，5月，美国联邦政府的司法部和19个州及网景公司联合对微软公司提起反托拉斯法的诉讼。2000年4月3日，在庭外调解失败后美国地方法官杰克逊作出初审裁决，认定微软公司违反了美国的发托拉斯法。这引起微软公司的股票急剧下跌15.375美元，跌幅达14.47%，至91.875美元报收，公司市值下降804亿美元，而拥有7.85亿股微软股票的盖茨的财富也在一天之内损失120.69亿美元。微软公司股票的期权交易微软公司对此判决不服，随即提起上诉。待该案的最终判决到来之际，美国股票市场上有关微软公司股票交易急剧缩减，因为当时的案子谁胜谁负存在着很大的不确定性，其股价是涨还是跌，存在着很大的不确定性。但是，有关微软公司股票的期权交易量却急剧放大。买进同价对敲的案例分析微软公司股票当时的市场价格为每股92美元。投资者以$1.75的费率买进1份微软公司股票的看涨期权，执行价格为$92；同时又以$1.375的费率买进1份相同到期日、相同执行价格的微软公司股票的看跌期权。这项同价对敲多头交易(longstraddle)的启用成本为$3.125。买进同价对敲的损益状况微软公司股票的市场价格买进看涨期权的盈亏(执行价格$92)买进看跌期权的盈亏(执行价格$92)启用成本(借差)总的盈亏状况------0------﹣3.125------$860+6﹣3.125+2.875$870+5﹣3.125+1.875$880+4﹣3.125+0.875$88.8750+3.125﹣3.125﹣0$890+3﹣3.125﹣0.125$900+2﹣3.125﹣1.125$910+1﹣3.125﹣2.125$9200﹣3.125﹣3.125$93+10﹣3.125﹣2.125$94+20﹣3.125﹣1.125$95+30﹣3.125﹣0.125$95.125+3.1250﹣3.1250$96+40﹣3.125+0.875$97+50﹣3.125+1.875$98+60﹣3.125+2.875------------0﹣3.125------买进同价对敲的损益图盈$920$88.875$95.125市场价格﹣$3.125亏“旱涝保收”，“左右逢源”对微软公司股票期权做同价对敲做多交易，其最终是否盈利，并不取决于投资者对市场价格未来变动方向的预测是否准确，而是取决于对市场价格未来变动幅度的预测是否准确。只要微软公司股票的价格波动幅度足够大，不管它是上涨还是下跌，投资者都能盈利。这项期权策略的潜在收益没有限制；而潜在的风险则是有限的。