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z亚太区季度股市概况第3季度股市回报高于全球大市2z全球定量投资策略各产业盈利预期：最看好能源业4z亚太区定量投资策略(1)多数产业的盈利预期转弱5(2)选股模型提示：最看好物料业、澳洲资产8z全球新兴市场定量投资策略各产业盈利预期：最看好能源业9z美国经济(1)每周经济图解：美林四大指标图解13(2)美国宏观经济预测；金融市场及油价预测15全球各产业的盈利预期：能源业最受看好0.61.01.41.82.22.63個月盈利預期修訂比率基本消費品普通工業公用事業多種金融全球大市汽車/耐用品/旅館物料保險資訊硬件醫藥保健能源傳媒軟件與服務電信銀行零售资料来源：美林全球定量投资策略，摩根士丹利，IBES本刊包含美林最近发表的研究报告之摘要。若拟对摘要所论及的证券作出任何投资决定，务请先参阅研究报告全文，后者含有重要的附注及声明，并有较多有关投资的资讯。全球研究摘要亚太区股市：第3季回报高于全球大市全球、全球新兴市场：最看好能源业投资策略周刊2004年10月6日美林集团与其各研究报告论及的公司已有业务往来或正寻求业务关系，故投资者须知美林可能涉及利益冲突，而本报告之客观性可能因之受到影响。投资者作出投资决策时，应将本报告仅视为诸多考虑因素之一。请阅第17页的重要披露。分析员声明见第18页。全球证券及经济研究部全球股市基本面研究组全球研究摘要–2004年10月6日2请参阅第18页的重要披露亚太区第3季度股市：回报高于全球大市概况z过去一个季度来，尽管人们忧虑全球经济增长放缓、石油价格无情攀升，但与全球股市相比，亚太区的股市仍带来强劲的投资回报。摩根士丹利指数之亚太区(日本除外)分项指数(MSCIAsiaPacificexJapanindex)上升约5%(以美元计算)，其表现超越摩根士丹利的全球指数(MSCIWorldindex)，差幅几达7个百分点(参见表1)。z不过，股市表现反映出活跃的资产转换活动。第3季度初期，股市表现领先者是香港及新加坡，其推动力来自通货复胀与内需增长的双重投资主题。季度后期，由于外来的投资资金流入亚太区，使得投资者的承担风险意愿止跌回升；资产转换的活动首先发生于北亚地区(南韩、台湾)，随后波及东南亚较小的市场，尤其是菲律宾、印尼。z日本却逆流而动。一批疲软的经济数据浮现，引发了一阵抛售求利的交易，令日本股市在此季度中步步走低。摩根士丹利之日本分项指数成为亚太区内表现最差的部分，以美元计算下跌逾8%，同时日圆对美元之汇率也下跌3%以上。z在亚太区大部份地区，随着主要的生产投入(从石油直到普通金属)之价格仍高居不下，通货膨胀成为重要的经济话题。不过，亚太区许多的中央银行大多宁愿专注于经济增长而不担懮通货膨胀，故许多经济体允许实质息率下降到成为负值。不过，印度遭受到生产成本的急剧上升，批发价格指数自2001年初以来首次升高到8%以上。中国大陆显然放松了某些促使经济降温的行政措施，这也有助于至少在近期内缓解人们对亚太区经济增长前景的忧虑。z货币汇率的变动，则是有升有跌。幅度从1%到3%的温和升值见于印尼、澳洲、新加坡的货币，而日圆的贬值(跌3.3%)则相当明显，泰铢也下跌。z在政局方面，印尼的最后一轮总统大选进行顺利，尤多约诺看来将以压倒性多数票胜出。在中国大陆，胡锦涛取得军权，政局交接顺利，同样也令人鼓舞。z在亚太区的企业界方面，企业并购活动继续广泛进行，规模惊人。资讯科技产业首当其冲，其增长势头、产品价格均意外下跌，致使该产业的企业盈利遭下调。资讯科技是唯一在季度结束时股市表现录得负值的产业股类(参见表2)。表1：各经济体、各地区、全球范围的股市指数表现(截至2004年9月24日)指数名称股价水平*1周升跌(%)1个月升跌(%)3个月升跌(%)6个月升跌(%)12个月升跌(%)年初迄今(%)MSCI自由印尼指数(以美元计)190.7-1.112.317.210.933.217.1MSCI印度指数(以美元计)153.8-0.96.913.8-6.121.4-7.5MSCI菲律宾指数(以美元计)134.75.012.59.622.830.418.4MSCI香港指数(以美元计)4928.4-2.60.69.02.514.38.6MSCI自由新加坡指数(以美元计)281.0-1.14.28.44.821.510.7MSCI新兴市场指数(以美元计)461.30.14.96.7-4.322.24.2MSCI中国大陆指数(以美元计)23.60.04.85.6-4.124.5-7.3MSCI亚洲各国(日本除外)指数(以美元计)258.9-1.33.45.5-5.314.91.4MSCI亚太区各国(日本除外)指数(以美元计)226.90.03.35.2-3.917.12.3MSCI远东各国(日本除外)指数(以美元计)251.4-1.33.14.9-5.214.62.2MSCI澳洲指数(以美元计)455.92.23.24.6-1.720.33.4MSCI马来西亚(EM)指数(以美元计)209.3-0.53.74.2-6.815.46.3MSCI南韩指数(以美元计)169.2-2.43.64.0-11.318.33.4MSCI泰国指数(以美元计)150.7-2.34.70.7-1.420.8-14.7MSCI欧洲指数(以美元计)838.6-0.63.6-1.2-0.820.6-2.2MSCI台湾指数(以美元计)207.40.91.3-1.6-13.6-1.9-4.8MSCI全球各国指数(以美元计)252.8-0.91.3-1.6-1.814.80.7MSCI美国指数1040.5-1.60.6-2.7-1.511.2-0.5MSCIJapanU$2163.0-1.8-3.3-8.4-12.09.30.9*各股市表现之资料截至2004年9月24日。资料来源:美林亚太区股市投资策略研究组，ThomsomFinancialDatastream，摩根士丹利资本国际指数(MSCI)全球研究摘要–2004年10月6日请参阅第18页的重要披露3表2：亚太区各产业分项指数的表现(截至2004年9月24日)指数名称股价1周升跌(%)1个月升跌(%)3个月升跌(%)6个月升跌(%)12个月升跌(%)年初迄今(%)MSCI亚太区各国(日本除外)医药保健股指数(以美元计)218.21.28.317.010.829.213.6MSCI亚太区各国(日本除外)能源股指数(以美元计)248.91.96.913.01.941.6-0.4MSCI亚太区各国(日本除外)物料股指数(以美元计)215.12.55.512.43.630.74.2MSCI亚太区各国(日本除外)房地产股指数(以美元计)114.5-1.61.010.01.418.88.4MSCI亚太区各国(日本除外)普通工业股指数(以美元计)99.1-0.43.29.02.322.38.2MSCI亚太区各国(日本除外)基本消费品股指数(以美元计)135.50.73.98.10.019.05.3MSCI亚太区各国(日本除外)公用事业股指数(以美元计)118.7-0.32.16.40.121.48.3MSCI亚太区各国(日本除外)指数(以美元计)226.90.03.35.2-3.917.12.3MSCI亚太区各国(日本除外)酌情消费品股指数(以美元计)185.0-1.65.14.5-2.118.82.2MSCI亚太区各国(日本除外)金融股指数(以美元计)143.10.02.44.2-5.213.71.6MSCI亚太区各国(日本除外)电信股指数(以美元计)64.50.03.81.5-1.018.63.1MSCI亚太区各国(日本除外)银行股指数(以美元计)131.90.72.61.5-8.711.6-2.0MSCI亚太区各国(日本除外)资讯科技股指数(以美元计)155.5-1.90.5-3.6-18.30.2-5.6MSCI亚太区各国(日本除外)半导体股指数(以美元计)145.3-2.6-1.0-5.7-21.11.4-4.7*各股市表现之资料截至2004年9月24日。资料来源:美林亚太区股市投资策略研究组，ThomsomFinancialDatastream，摩根士丹利资本国际指数(MSCI)读者注意：来源于摩根士丹利资本国际(MSCI)的资讯，是摩根士丹利资本国际有限公司(MorganStanleyCapitalInternationalInc.)的独家专有财产。除非摩根士丹利事先给予书面准许，此处的资讯以及任何其他摩根士丹利的知识财产均不容复制、转载传播，或用以制作任何财经产品，包括制作任何指数。此处的资讯乃依其现状提供。使用此资讯所包含的任何风险，均由使用者全部承担。摩根士丹利资本国际、其各家附属公司，以及任何参与或涉及计算和编制此资讯的第三方，在此明确宣告：关于此处的任何资讯是否为原创、准确、完整、可供出售、或适用于某一特定目的，概不作任何担保。在不减损前述任何一项声明的前提下，摩根士丹利资本国际、其任何一家附属公司，以及任何参与或涉及计算或编制此资讯的第三方，在任何情况下，对于使用此资讯而导致之任何损失，均不承担任何责任。MSCI、摩根士丹利资本国际(MorganStanleyCapitalInternational)，以及各种摩根士丹利指数(MSCIindexes)，均为摩根士丹利资本国际及其附属公司提供的服务之标志。基于定量分析(quantitativeanalysis)的特性，本报告所讨论或推荐的证券或证券发行机构，并非处于持续的追踪观察之下。因此，投资者必须将本报告视为单独的分析，而不应期待将有后续分析或补充报告再度论及本文所述的证券或其发行机构。原载PacRimQuarterlyMktWrap,题为APM’sReportWriterforThirdQuarter,2004;作者SpencerWhite,StephenCorry,WillieChan(2004/09/28,RC#40427204)。请阅本报告之原文，以了解更多资讯与重要的附注及声明。全球研究摘要–2004年10月6日4请参阅第18页的重要披露全球定量投资策略：企业盈利预期修订比率：最看好能源股提要z全球的能源、物料产业之盈利预期仍最强劲(参见图1)。能源业的盈利预期之强劲，在全球各大区域均表现一致。z全球各产业中，盈利预期获上调的企业数目对该预期遭下调者之比率数据最差的是软件与服务业、多种金融业。z在各经济区域内部，盈利预期修订比率最强劲的产业分别是：美国：能源业、普通工业；欧洲：能源业、银行业；日本：能源业、多种金融业；亚太区(日本除外)：能源业、物料业。z由于全球范围的企业盈利预期趋于下滑，我们继续建议投资者一般而言宜高持(即持守之比重高于市场中性)防守性较强的产业股类。下图显示了全球各个产业的3个月企业盈利预期修订比率。企业盈利预期修订比率(EarningsRevisionRatio)量度的是：市场共识的每股盈利(EPS)之估值获修订上调的企业之数目，除以该数值遭修订下调者的数目，而得到的比率。图1：全球各产业的3个月企业盈利预期修订比率0.61.01.41.82.22.63個月盈利預期修訂比率基本消費品普通工業公用事業多種金融全球大市汽車/耐用品/旅館物料保險資訊硬件醫藥保健能源傳媒軟件與服務電信銀行零售资料来源：美林全球定量投资策略，摩根士丹利，IBES统计方法盈利预期修订比率(EarningsRevisionRatio)是个升跌幅度的指标，用以衡量市场共识的企业盈利预期之升跌趋势。每个月份，我们将市场共识的盈利预期数据获修订上调的企业与该预期遭修订下调者之数目分别计算出来，并把前者除以后者而得出一个比率。举例来说，该比率的数值为0.80，即表明每相应于10家企业的盈利预期遭下调，另有8家企业的该项预期获上调。对于每一个全球性的产业门类，我们以图解显示其1988年以来的企业盈利预期之升跌，并把它与全球大市的总体升跌相对照。例如在图3中，纵条柱表示全球酌情消费品业的单月份的盈利预期修订比率，粗曲线表示全球范围