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谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。1/9分析师王红兵(0755)82492185wanghb@lhzq.com程序化交易策略金融工程反弹是市场投机心态的一致预期，这种一致预期往往在股价序列上提前得到体现，若能在历史股价序列上捕捉到这一预期并进行短期投资，有可能获取稳健的投资收益。本报告提出了两个思路来捕捉短线反弹，一是设计技术指标观察市场是否进入超跌状态，二是通过历史股价序列与隔日收益率之间的关系挖掘有效的序列模式来捕捉隔日的反弹。在设计相应交易策略时，思路一认为要捕捉市场心态的极端变化设计超买超卖类指标才是合适的，而趋势类等指标并不适合捕捉反弹，另外反弹的确立需要时间，那么必须在交易方式上进行摊薄成本的设计，最后止损是必不可少的。以思路一构建捕捉反弹的交易策略，以50ETF为投资标的，在最近8个月的模拟交易中捕捉了11次反弹，8次成功，取得了25.25%的投资收益。思路二认为历史行情序列与未来收益率表现之间可能存在某些规律，这些规律可以指导未来的交易，本报告试图从前一交易日最后半小时的价格序列中发掘有效的序列模式来指导隔日的投资。在思路二的实证中，我们把用来实证的79个价格序列归为5类，其中的一类序列模式表现优异，其隔日平均投资收益和累积投资收益均有相对不错的表现。进一步我们把最近两个交易日（0516、0519）最后半小时序列按其与这5类序列的相似性归入了其中的2类，而第二日的市场表现成功印证了这种模式识别的正确性。总的来说，基于思路一的策略是用来捕捉短线反弹，而基于思路二的策略则是捕捉超短线反弹，这两种思路还可以融合，即经验模式＋模式识别，能进一步提高交易策略的稳健性。2008/05/21相关研究《程序化交易策略系列研究之三：股指期货交易中的趋势捕捉技术》发表日期（2008/03/24）《程序化交易策略系列研究之二：股指期货趋势交易中的择时策略》发表日期（2008/03/10）《程序化交易策略系列研究之一：趋势交易策略的参数选择》发表日期（2008/02/21）下跌市中捕捉反弹的交易策略程序化交易策略系列研究之四程序化交易策略系列研究之四：下跌市中捕捉反弹的交易策略May-2008谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。2/9目录一、构建技术超短指标捕捉反弹....................................................................31.1、交易策略构建流程..........................................................................31.2、捕捉反弹的KDJ交易策略.............................................................31.3、对策略的思考.................................................................................5二、利用模式识别挖掘有效的序列模式.........................................................52.1、模式搜寻捕捉反弹的思路...............................................................52.2、度量序列模式的三个维度...............................................................52.3、发掘有效的序列模式......................................................................62.4、在最近两个交易日的验证...............................................................8程序化交易策略系列研究之四：下跌市中捕捉反弹的交易策略May-2008谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。3/9何时反弹？直观来说短期内跌得足够多市场就有可能反弹，从这一层面理解反弹应该属于市场投机心态的一致预期，这种一致预期往往在股价序列上得到体现，不过市场的复杂性使得预期反弹充满风险，本报告从两个角度来探索捕捉反弹的交易策略。一、构建技术超短指标捕捉反弹1.1、交易策略构建流程基于反弹的属性，采用超买超卖类指标是合适的，这里选用KDJ构建捕捉反弹的交易策略，整个交易策略流程如下所示，以上证50ETF为投资标的。设计超买超卖性指标而非趋势性指标主要是因为该策略是用来捕捉反弹的，需要用来捕捉市场心态的极端变化；摊薄成本式建仓是因为从市场超跌到回归理性可能会持续数个交易日，反弹却有可能很短暂，所以必须在交易方式上进行摊薄成本的设计；循序卖出是为了在锁定部分收益的基础上尽可能获取更多的反弹收益；止损的设计是必需的，因为指标可能会失灵，市场也不墨守成规。1.2、捕捉反弹的KDJ交易策略建仓时机：采用5日KDJ，J0开始建仓，J0停止建仓；建仓策略：翻倍式建仓，即后一日建仓资金为前一日的2倍，以摊薄成本，日内均匀建仓；停止建仓后需要对反弹行情进行鉴别，如果不是反弹行情就需要止损，故需要对卖出策略进行约束，对止损策略需严格执行。卖出策略：J80，卖出50％，J90，全部卖出，日内均匀卖出；止损策略：亏损2％止损，Jt-150且Jt50止损。把该策略运用于实证，从2007年10月至2008年5月共交易了11次，假定初次建仓资金为100，每次交易的建仓所需资金如下图1所示。由于要摊低成本降低风险，故最近的交易配臵了更多的资金，一般来说，技术指标不会长期出现超卖信号，建仓周期就不会太长，否则建仓周期太长资金管理的压力就非常大，实证期间基本两日完成建仓，所以100＋200的资金配臵模式足以应付。判断建仓时机摊薄成本式建仓循序卖出卖出中的止损程序化交易策略系列研究之四：下跌市中捕捉反弹的交易策略May-2008谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。4/9图1、建仓过程的资金需求数据来源：联合证券研究所。在捕捉反弹的11次交易中，有3次发生了2%止损，其余均获有正的收益，如图2所示，最长的交易持续了8个交易日。图2、捕捉反弹策略的收益率及持续时间数据来源：联合证券研究所。整个实证期为期8个月，该策略的累计收益率表现如图3所示，累计收益率为25.25％。图3、策略累计收益率数据来源：联合证券研究所。300100300100300300100300300300300050100150200250300350-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%0123456789收益率持续时间(日)3.88%3.21%3.63%5.17%9.49%7.49%9.75%12.12%10.12%11.37%25.25%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%程序化交易策略系列研究之四：下跌市中捕捉反弹的交易策略May-2008谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。5/91.3、对策略的思考从上面的实证案例可以发现，设计合适的市场指标和特定的交易策略并在较长时间内严格执行，捕捉反弹的投资模式是可行的。在这样的策略中，指标的参数选择、触发交易的阀值选择以及止损水平的确定都是至关重要的，而且必须结合严格的资金管理规则。简单来说，这种捕捉反弹策略的成功依赖于经验模式与特定的交易技巧二、利用模式识别挖掘有效的序列模式2.1、模式搜寻捕捉反弹的思路捕捉投资标的反弹的另一种思路是挖掘有效预测反弹行情的历史时间序列模式，如下图所示，通过对历史行情序列与未来收益率表现之间匹配关系的搜寻来发现稳健的规律，并依据发现的规律构建交易策略。本报告简单地考察这样的表现模式，如下所示，即利用最后半小时的交易数据来预测第二日的投资收益，其中第二日的投资收益采用第二日的（收盘价/开盘价－1）来度量，最后半小时交易数据采用1分钟收盘数据序列。模式搜寻可以这样来实现：对于最后半小时的交易数据序列进行相似性分类，再分析不同的分类下第二日的市场表现是否表现出显著的差异。2.2、度量序列模式的三个维度对于时间序列的相似性度量我们在三个维度进行衡量，分别是水平偏移、幅度以及波动一致性。对于X，Y两个时间序列，在这三个维度上的相似性通过下列诸式来度量。水平偏移相似性分量αX,Y=exp−μX−μY2σX2+σY2幅度相似性分量历史行情序列未来数日的收益率有效预测反弹的历史行情时间序列模式最后半小时交易数据第二日市场表现程序化交易策略系列研究之四：下跌市中捕捉反弹的交易策略May-2008谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。6/9βX,Y=exp−σX2−σY2σY2,σX2σY2波动一致性分量γX,Y=ρX,Y两个时间序列的相似性用下式来衡量：DX,Y=0.05αX,Y+0.05βX,Y+0.9γX,Y还是以50ETF为例，在2008年1月16日至2008年5月15日发掘有效的最后半小时序列模式，79个时间序列间的相似性如下图4所示。图4、最后半小时的1分钟收盘价序列相似性的聚类树状图数据来源：联合证券研究所。2.3、发掘有效的序列模式按照相似性聚类结果我们把79个时间序列分成5类，每个类别下的时间序列数量如下图所示，其中第4类为4月24日的最后半小时行情，50ETF处于涨停状态。图5、不同类别时间序列的数量数据来源：联合证券研究所。6072739552767496215841522243312323979446871943361176423775472361547077657158401651343850526321302485326291456592574414578692846203610641317351831576600.10.20.30.40.50.60.70.80.91392721100102030405012345程序化交易策略系列研究之四：下跌市中捕捉反弹的交易策略May-2008谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。7/9不同类别下的隔日平均投资收益如图6所示，可以发现类别5的优势最为明细，依此模式投资可获取隔日反弹收益。图6、不同类别的隔日平均投资收益数据来源：联合证券研究所。进一步，我们在策略中加入2%止损的限制，那么第2类的隔日平均投资收益由负转正，第5类的优势更为显著，足见止损策略在此类投资策略中的重要性。图7、经止损的隔日平均投资收益数据来源：联合证券研究所。考虑止损的5个类别的累计投资收益如图8所示，第5类虽然交易日数量最少，但累积隔日收益仍然最高，说明第5类的序列特征最适合用来开发捕捉反弹的交易策略，实务中可考虑利用第2、5类序列模式进行隔日投资，以获取最大投资收益。图8、经止损的累计投资收益数据来源：联合证券研究所。-0.52%-0.15%-0.76%0.23%0.79%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%12345-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%12345隔日投资收益经止损的隔日收益收益-0.47%7.17%-1.51%0.23%11.15%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%12345程序化交易策略系列研究之四：下跌市中捕捉反弹的交易策略May-2008谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。8/92.4、在最近两个交易日的验证接下来的两个交易日（5月16日与5月19日）最后半小时的交易数据如图9所示，以累计收益率表示。图9、5月16、19日最后半小时交易数据数据来源：联合证券研究所。经相似性分析，5月16日时间序列归属于类别2，