第七章基金估值、费用与会计核算

LOGO第七章基金估值、费用与会计核算章节安排第一节基金资产估值第二节基金费用第四节基金财务会计报告分析第三节基金会计核算第一节基金资产估值•本节学习要求：•掌握基金资产估值的概念•了解基金资产估值的重要性•了解基金资产估值需考虑的因素•掌握我国基金资产估值的方法;•掌握计算错误的处理及责任承担；•了解暂停估值的情形；•了解QDII基金资产的估值。•一、基金资产估值的概念•指通过对基金所拥有的全部资产及所有负债按一定的原则和方法进行重新估值，进而确定基金资产公允价值的过程。•基金资产净值=基金资产总值—基金负债•基金份额净值=基金资产净值/基金总份额•二、基金资产估值的重要性•基金份额净值是开放式基金申购、赎回金额的计算基础，直接关系到基金投资者的利益，这就要求基金份额净值的计算必须准确。•基金份额净值必须是公允的。•三、基金资产估值需考虑的因素•1、估值频率•即多长的时间间隔对基金资产进行估值。•开放式基金：每个交易日估值，并于次日公告基金份额净值。•封闭式基金：每周披露一次基金份额净值，但每个交易日也进行估值。••2、交易价格的利用价值•交易活跃证券：市场交易价格;•交易不活跃证券•估值要慎重，其中证券资产的流动性是非常关键的因素•3、价格操纵及滥估问题•监管：规范估值行为；•第三方：基金托管人复核审查•4、估值方法的一致性及公开性•一致性：采取同样的估值方法，遵守同样的估值规则。•公开性：估值方法需要在法律规定的募集文件中公开披露。假若基金变更了估值方法，也需要及时进行披露。•四、我国基金资产估值实务2008.9.12《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》•(一)基金资产估值责任人责任人：基金管理人复核责任人：基金托管人•(二)估值程序P164基金管理人估值→基金托管人复核→管理人公布•(三)估值的基本原则P165•(四)具体投资品种的估值方法P165•1.交易所上市交易品种估值股票、权证：收盘价估值；债券：收盘的净价（不含应计利息的价格）估值；期货合约：按结算价格估值；资产支持证券（大宗交易方式转让）：估值技术确定公允价值，在估值技术难以可靠计量公允价值的情况下，按成本进行后续计量。•2.交易所发行未上市品种的估值。首次发行未上市的股票、债券和权证，采用估值技术确定公允价值，在估值技术难以可靠计量公允价值的情况下按成本计量。送股、转增股、配股、公开增发新股等发行未上市股票，按交易所上市同一股票市价估值首次公开发行有明确锁定期的股票，同一股票在交易所上市后，按上市的统一股票市场估值。非公开发行有明确锁定期的股票–初始成本高于估值日市价，按该股市价估值–初始成本低于估值日市价，按公式估值：FV=C+(P-C)(Dl-Dr)/Dl•3、交易所停止交易等非流通品种估值持股享有配股的，从配股除权日到配股确认日：收盘价高于配股价，以差额估值；低于配股价，估值为0停止交易未行权权证：估值技术确定公允价长期停牌股票：采用估值技术（如指数收益法等）•4、银行间债券市场债券、资产支持证券等固定收益产品：估值技术确定公允价•(五)计价错误的处理及责任承担建立估值错误的识别及应急方案计价错误≧基金资产净值0.25%时，应向监管机构报告；≧0.5%时，应公告并报监管局备案•(六)暂停估值情形P167•五、QDII基金资产的估值问题•(一)估值责任人•责任人：基金管理人•复核责任人：基金托管人•(二)QDII基金份额净值的计算及披露(8点内容)•1.基金份额净值应当至少每周计算并披露一次，如基金投资衍生品，应当在每个工作日计算并披露。•2.基金份额净值应当在估值日后2个工作日内披露。•3.基金份额净值应当以人民币或美元等主要外汇货币单独或同时计算并披露。•4.基金资产的每一买入、卖出交易应当在最近份额净值的计算中得到反映。••5.流动性受限的证券估值可以参照国际会计准则进行。•6.衍生品的估值可以参照国际会计准则进行。•7.境内机构投资者应当合理确定开放式基金资产价格的选取时间，并在招募说明书和基金合同中载明。•8.开放式基金净值及申购赎回价格的具体计算方法应当在基金、集合计划合同和招募说明书中载明，并明确小数点后的位数。案例：基金估值“新政”开启哪些基金最受影响？•2008.9.16，证监会新估值办法正式实施，各大基金公司纷纷公布了旗下基金调整后的最新单位净值。9.17有近40家基金公司发布公告，对旗下近135只基金净值进行重估，下调幅度在0.25%到6%左右。其中基金净值下调幅度净值跌幅最大的基金为东吴双动力基金，较前一估值日下跌12.59%，其次是华商领先基金，下跌12.13%，排在第三位的是国海富兰克林弹性基金，跌幅为9.02%。其他较大的基金包括：博时价值增长贰号下调6.87%，光大保德信红利股票型基金下调6.32%，申万巴黎盛利精选混合型基金下调5.89%，嘉实主题下调5.32％，申万巴黎新动力股票型基金下调4.41%。虽然上述基金调整幅度稍大，但多数基金的调整幅度还是在1%到2%左右。调整幅度最大的个别基金净值下调则超过10%。•各基金公司从9.16起针对长期停牌股票等没有市价的投资品种采用了新的估值方法。根据16日当天的公告，约有六成基金公司明确表示将采用指数收益法进行估值。各公司估值所参照的指数基本统一为沪深交易所行业指数。此前，基金持有最多的停牌股票中，云天化和长江电力一般对应参照的是上证所工业指数，盐湖钾肥则参照深交所石化指数。•据统计，云天化停牌期间上证所工业指数跌幅为48.79%，长江电力停牌期间跌幅为46.62%，盐湖钾肥停牌期间深交所石化指数的跌幅为25.37%。根据基金公司半年报披露的对以上三只股票的持股情况，大致可推算出此次估值方法调整可能使整体基金资产减值超过200亿元。•上证信息对相关公司2季报的统计显示，基金2季报中部分长期停牌股持股较重的基金有相当的数量。其中，重仓云天化的基金有：华商领先企业基金（2季度末持有的云天化，占基金净值13.84%）；东吴价值成长双动力（2季度末，云天化占基金净值11.22%）；博时价值增长2号（2季度末，云天化占基金净值10.8%）；申万巴黎盛利精选（2季度末，云天化占基金净值9.5%）；光大保德信红利（2季度末，云天化占基金净值7.95%）重仓长江电力的基金有：富兰克林国海弹性市值（2季度末，长江电力占基金净值7%）；基金裕阳（2季度末，长江电力占基金净值6.8%），宝盈泛沿海（2季度末，长江电力占基金净值6.7%）；大成蓝筹稳健（2季度末，长江电力占基金净值6.7%）；博时第三产业（2季度末，长江电力占基金净值6.5%）。•此前基金在计算净值时，对长期停牌股票均采用停牌时的收盘价格估值。•讨论：当上市公司和市场环境发生显著变化后，该方法将产生何影响？•该方法客观上导致了净值计算的不准确。从而影响开放式基金申购和赎回的公平性、歪曲基金业绩评价，在市场持续走低时，长期停牌股票的估值问题显得更加突出•虽然中国证券业协会基金估值工作小组向基金公司提供的基金估值备选方案包括指数收益法、可比公司法、市场价格模型法和估值模型估值法等4套，但9.16发布公告的基金公司，几乎都采用了指数收益法进行重新估值。指数收益法主要是根据估值日，以公开发布的相应行业指数的日收益率作为该股票的收益率，并进而计算该股票当日的公允价值。•该方法较多考虑了系统性风险，相对客观和透明，也便于投资者监督，能较好地避免公司对估值的操纵。•基金公司新估值办法实施后，要做好减值准备的基金还远远不只东吴双动力等四只。根据Wind统计，持有长江电力、盐湖钾肥、云天化、云南盐化等四只股票的基金数量达到210只，停牌市值占基金推测净值比例超过5%的基金数量高达51只，超过10%的数量共有9只。实行新的估值办法后，基金业可能将重新洗牌，因为1%的净值影响，对中游的基金公司来说，可能受影响的将是10个名次。评价：1、基金业绩重新洗牌在长期停牌股公允价值调整之前，股票停牌前价格已不能反映现实价值，有很大的补跌风险，由此带来一大批基金净值的虚高。对于某些影响严重的基金，还会带来基金持有人争相在重仓股复牌前赎回基金的现象。采用“指数收益法”估值就是将同行业股票下跌幅度提前计算到长期停牌股中，相当于考虑到了股票补跌或补涨的风险和收益，基金的单位净值就不会虚高或虚低，从而避免了在牛市中投资者申购套利，在熊市中投资者争相提前赎回的现象，有利于基金行业的长远发展。2、基金百亿“阵痛”换来长期估值合理•此外，采用新的估值方法也使得基金公司的管理费和托管费计算更加合理。长期停牌股如果一直按停牌前一日收盘价估值，基金公司管理费和托管费也就一直按停牌前价格和市值计算，没有考虑实际价值的变化，在熊市中让基金公司白白多收管理费和托管费，有失公允。对投资者来说，按“指数收益法”估值比按停牌前一日收盘价估值计算管理费和托管费更加公平合理。•根据《指导意见》，以下六方面的基础性制度安排来避免基金公司各自估值、甚至通过操控停牌股票估值价格来影响基金净值：一是《指导意见》重申并进一步明确了基金估值的基本原则，即估值技术等方法在停牌股票估值中的应用需要满足一定条件。二是《指导意见》通过要求基金管理公司建立健全估值业务方面的内部控制制度，尽可能保证停牌股票估值的公平和合理。三是《指导意见》明确了托管银行和会计师事务所在停牌股票估值中的复核责任和审核责任。3、六大制度力促基金估值公平合理•四是《指导意见》规范了基金对停牌股票估值的信息披露要求。包括当基金管理公司改用估值技术等方法对停牌股票进行估值时，应进行临时公告，在定期报告中，还应就涉及估值模型、假设、参数、对基金资产净值及当期损益的影响；有关参与估值流程各方及人员的职责分工、专业胜任能力和相关工作经历的描述；基金经理参与或决定估值的程度；参与估值流程各方之间存在的任何重大利益冲突等进行披露。•五是《指导意见》明确了证券业协会估值工作小组需要对停牌股票估值所采用的估值方法提出指导意见和建议，供基金管理公司参考使用，但基金管理公司不能因此免除其相关估值责任。基金管理公司采用其他估值方法的，应在定期报告中对采用理由和该方法与行业普遍采用的估值方法的差异进行披露。六是《指导意见》发布以后，证监会还将根据该意见的精神，对各方机构的职责履行情况进行定期检查，对未能遵守法规规定的，将依法进行处置。第二节基金费用申购费基金管理费基金费用组成基金转换费赎回费基金运作费投资者自己承担的费用基金管理费用两大类销售服务费其他基金托管费信息披露费基金交易费可以从基金资产中列支不参与基金会计核算•一、可以从基金财产中列支的基金费用（8类）•(一)基金管理人的管理费。•(二)基金托管人的托管费。•(三)销售服务费•(四)基金合同生效后的信息披露费用。•(五)基金合同生效后的会计师费和律师费。•(六)基金份额持有人大会费用。•(七)基金的证券交易费用。•(八)按照国家有关规定和基金合同约定，可以在基金财产中列支的其他费用。运作费基金管理费托管费销售费与基金规模成反比，与风险成正比。我国：1.5%（大部分），债券型基金一般低于1%，货币市场基金的管理费率为0.33%。与基金规模、基金类型有一定关系0.25%,货币市场基金等未收取申、赎费的基金二、费用计提标准及计提方式：证券衍生工具基金管理费率最高，认股权证（1.5%～2.5%）；股票基金居中（1%～1.5%）;债券基金（0.5%～1.5%）；货币市场基金最低（0.25%～1%）封闭式基金：0.25%；开放式基金：低于0.25%。股票型基金高于债券型基金及货币市场基金按前一日基金资产净值的一定比例逐日计提，按月支付。基金交易费基金运作费基金在进行证券买卖交易时所发生的相关交易费用。保证基金正常运作而发生的应由基金承担的费用发生的费用大于基金净值十万分之一，采用预提或待摊的方法计入基金损益；发生的费用小于基金净值十万分之一，应于发生时直接计入基金损益。包括印花税、交易佣金、过户费、经手费、证管费等包括：审计