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楚天高速（600035）1楚天高速（600035）楚天高速（600035）2基本面分析公司价值分析理论假设：价格取决于内在价值。价值与基本财务指标的关系是可以度量的；这一关系在时间上是稳定的；与这一关系的任何偏离都能够在合理的时间内得到修正。一、上市概况：湖北楚天高速公路股份有限公司公开发行的28000万股人民币普通股股票将于2004年3月10日起在上海证券交易所上市交易，深市代理股票代码为“003035”，每股发行价格3元，股票简称：“楚天高速”。二、公司基本情况分析：湖北楚天高速公路股份有限公司是经湖北省人民政府授权湖北省经济贸易委员会批准，由湖北省高速公路集团有限公司、华建交通经济开发中心、湖北省交通规划设计院、湖北省交通开发公司、湖北通世达公路开发有限公司作为发起人，对汉荆段高速公路资产进行改制重组，发起设立的股份有限公司。公司设立时，集团公司与华建中心以经评估确认的汉荆段高速公路经营性资产出资，其他三家发起人以现金出资。公司于2000年11月22日在湖北省工商行政管理局登记注册成立。公司注册资本93165.2495万元人民币，主要资产为武汉至宜昌全长278.869公里的汉宜高速公路（其中，全长98.9135公里的江宜段高速公路于2004年10月16日正式收购）。公司经营范围为：对公路、桥梁和其他交通基础设施的投资；管辖范围内高速公路的经营、养护、道路设施的开发。作为湖北省第一家公路上市公司，楚天高速的行业、区位、后发、管理及人文优势非常明显，主营业务十分突出，核心竞争力较强，具有良好的成长性和广阔的发展空间。公司所经营的汉宜高速公路是湖北交通流量最大的公路之一，地处东西和南北交通的汇集地、全省经济最活跃地区——江汉平原，区域优势非常明显。该地区公路网密集，综合运输网络发达，随着107、207、318国道，京珠国道主干线、沪蓉国道主干线湖北段的建成和以沪蓉国道主干线宜昌以西路段为代表的一大批战略性高等级公路建设进程的加快，不仅使公路运输在该地区综合运输中的地位日益突出，而且使实现汉宜交通量较快增长的目标有了更可靠的保障。同时，随着国家西部大开发战略的实施和三峡工程的完工，以及作为西南地区通往华中、华东地区最便捷通道的沪蓉高速公路的全线贯通，汉宜高速公路的辐射范围将由省内延伸扩展至重庆、四川等地，其东西向公路通道的作用将得到充分显现，也必将为本公司主营收入的稳定增长创造条件。公司主要从事汉荆段高速公路的收费业务，其主营业务收入均为汉荆段高速公路车辆通行费收入。公司自成立以来，主要从事汉荆段高速公路的收费业务，其主营业务收入均为汉荆段高速公路车辆通行费收入。2001年至2003年公司的主营业务收入分别为达到了2.23亿元、2.53亿元、2.95亿元，公司2002年度主营业务收入比01年增长了13.54%，2003年度主营业务收入比02年增长16.55%，公司主营业务收入呈现出稳步增长的趋势。楚天高速（600035）3公司目前经营管理的汉荆段高速公路沿线是湖北省经济发展水平最高的江汉平原中心地区，地理位置优越，对外交流频繁。汉荆段高速公路是湖北省交通运输最繁忙的公路通道之一，作为沪蓉高速公路在湖北省境内的重要路段，汉荆段高速公路与京珠高速公路、107国道、207国道、316国道相连。随着作为国家“两纵两横”国道主干线，西南地区通往华中、华东地区最便捷通道的沪蓉高速公路的全线贯通，汉荆段高速公路在该地区的竞争优势将得到进一步体现。此外国家西部大开发战略的实施和三峡工程的完工，汉荆段高速公路的车流量也将保持稳步增长的态势，主营业务收入的稳步增长是公司发展的重要保证。三、公司的行业地位分析：公司的竞争优势主要表现在以下几个方面：（1）地理位置优越公司所经营的汉荆段高速公路沿线是湖北省经济发展水平最高的江汉平原中心地区，是湖北省交通运输最繁忙的公路通道之一，作为国家“两纵两横”国道主干线沪蓉高速公路的重要路段，在沪蓉高速公路全线贯通后，汉荆段高速公路在该地区的竞争优势将得到进一步体现。（2）产权关系明晰公司严格按照《公司法》、《证券法》和相关法律法规设立，产权明晰，法人治理结构完善，关联交易规范，同业竞争也得到了有效控制，从而为公司的高效规范运作打下了良好的制度基础。同时，产权明晰也促进了公司管理水平的提升，有力地提高了公司的核心竞争力与经济效益。（3）优惠政策扶持公路基础设施建设是我国产业政策扶持的重点，得到了国家和地方政府的大力支持。为支持公司的发展，2002年3月19日,经湖北省人民政府授权，湖北省交通厅与该公司签订了《特许权协议》，授予本公司多项特许权，使公司在湖北省境内公路行业的竞争优势得到了进一步的巩固。四、公司未来发展前景：由于公司目前所经营的汉荆段高速公路是湖北省交通运输最繁忙的公路通道之一，加之正在建设当中的沪蓉高速公路全线贯通后，汉荆段高速公路在该地区的竞争优势也将得到进一步的巩固，继而对公司经营业绩的稳定增长打下良好的基础。而公司此次发行募股资金将计划全部用于收购江宜段高速公路的收费权。本次收购完成后将使得公司在较短的时间内迅速扩大经营规模，有效的避免出现直接投资修建高速公路在建设期间无收益及因其他不确定因素增加投资风险的局面，以在短期内迅速增加公司的主营业务收入，提高资金使用效率，从而确保公司经营业绩的稳定增长。由于我国对于公路交通等基础设施建设投资力度的不断加大，我们有理由相信以高速公路为主的基础设施类的上市公司仍将具有较为广阔的发展前景，综合来看，该公司的未来发展前景依然较为乐观。五、公司募集资金投向：公司此次募集资金将全部用于收购江宜段高速公路的收费权。江宜段高速公路与汉荆段高速公路相连，东起荆州江陵的小北门互通式立交桥，途径荆州、江陵、枝江等地区，止于宜昌的夜明珠，全长98.9135公里。江宜段高速公路呈东西向横贯湖北省西南部，是国家“两楚天高速（600035）4纵两横”国道主干线中沪蓉高速公路的重要组成部分。江宜段高速公路的收费权评估值为81387.43万元，以评估值为此次转让价。根据稳健、乐观、悲观三种方案，其内部收益率分别为10.22%、11.46%、8.96%，财务净现值分别为24524万元、36071万元、14044万元，动态投资回收期分别为15.3年、14.2年、16.8年。本次收购完成后将使公司在较短的时间内迅速扩大经营规模，以避免出现直接投资修建高速公路在建设期间无收益及因其他不确定因素增加投资风险的局面，并有效的在短期内增加主营业务收入，提高资金使用效率，从而确保公司的业绩的稳定增长。六、公司所面临的主要风险：、产业政策风险：公司所属行业对政策的依赖性较强，也是国家当前一定时期内重点扶持的国民经济基础产业，而公司也因此得到了国家产业政策和地方政府的大力支持。但若今后国家产业政策发生重大调整，则将可能影响到公司的发展。目前公司的收入主要来自于收取的车辆通行费，但收费标准、收费方式及征收与否等均由政府有关主管部门决定。此外，公司获取的特许权等优惠政策的续展都取决于政府相关政策的延续性。因此，相关政策法规的变更都将对公司的经营产生重大影响。、市场竞争风险：公司主要从事高速公路的运营管理，市场竞争风险主要体现为所管辖路段沿线地区其他大致平行或方向相同的公路及其他交通设施对其交通流量的分流风险。平行公路及其他交通设施的通行能力以及交通需求者对各种交通运输方式的运输成本、收费标准和通行条件的比较，将会对汉荆段的交通流量产生一定影响。市场竞争对于公司的影响主要包括：1目前318国道汉宜段对汉宜高速公路存在一定分流；2湖北省即将规划建设的武汉----荆门----宜昌高速公路于2008年左右建成通车后，也将会对汉宜高速公路构成一定分流。相关同行业上市公司基本情况分析：股票名称每股收益（02年末）（元）流通股本（万股）每股净资产（元）市盈率（倍）最新收盘价（元）五洲交通0.2610184.102.6526.56.89宁沪高速0.162150002.87654.388.81粤高速0.1427453.072.7541.575.82华北高速0.16340002.5933.945.43东北高速0.10300002.5651.15.11福建高速0.38240003.3322.558.57赣粤高速0.48156008.1527.513.2深高速0.16165002.6952.448.39海南高速0.0224781.242.36504.58山东基建0.14505001.8338.145.34皖通高速0.16250002.2236.35.81中原高速0.40280003.4519.387.75从上表中我们可以清楚的发现，交通运输行业的上市公司由于所辖路段情况不同或受地方产业政策的影响，经营业绩差距较为明显，像赣粤高速、福建高速和五洲交通等市盈率均楚天高速（600035）5在30倍以下，但与此同时也有像延边公路、海南高速、等一批业绩较差的上市公司，由于交通运输行业属于国家基础产业，加之高速公路收费一般均较为稳定，因此可以预见该行业的上市公司未来业绩仍将保持相对稳定的发展趋势。通过对该类行业各上市公司的主要财务指标和经营业绩对比，我们可以发现楚天高速尽管不具备较为明显的竞争优势，但相信随着公司未来募集资金的投入完成对江宜段高速公路的收费权的收购后势必将进一步提升公司的经营业绩，具有一定的中线发展潜力。如果按照市盈率测算，即通过与楚天高速主营业务相近的上市公司对比，再参考目前深沪二级市场的平均市盈率水平测算出其合理的市盈率定位应在30倍到40倍之间，即二级市场定价为5.40?7.30元之间。由于考虑到该股为近期上市的第一只大盘股，该股的上市无疑将增强场内资金特别是大资金的可选择性，并有望吸引资金关注及参与该股的炒做，预计该股上市定价区间将有望进一步上浮。因此综合来看，该股二级市场定位将有望达到7元左右。七、发行股票发行方式：市值配售行业：交通运输主营业务：汉荆段高速公路车辆通行费收入市场基础数据（发行后）主要财务指标盈利能力总股本（万）93165.252003年末2002年末每股公积金（元）0.544流通股（万）28000净利润（万元）11725.269657.96每股未分配利润（元）0.16每股净资产（元）1.82每股收益（元）0.180.15发行市盈率（倍）16.67净资产收益率（%）9.99.05股利分配政策公司2001年12月31日以后形成的利润，将由新老股东共享。主承销商长江证券八、财务分析最新报告期经营能力评价经营能力评分行业均值行业排名市场均值市场排名99.3021.62149.4414楚天高速(600035)总资产周转率楚天高速(600035)净资产周转率楚天高速(600035)存货周转率楚天高速(600035)应收帐款周转率楚天高速（600035）6经营能力指标报告期总资产周转率净资产周转率存货周转率应收帐款周转率经营周期（天）09年年度22.96%29.95%--885.72-14.5708年年度24.22%29.74%-----68.8907年年度24.06%32.17%19486.62---175.7206年年度19.99%14.41%8742.20129.71-300.1305年年度18.99%12.13%--153.17-423.8604年年度20.98%11.85%--169.12-73.1203年年度21.09%13.15%811.91146.00-25.0902年年度18.93%11.93%596.89256.68-2.4001年年度17.29%21.07%--371.560.97宏观经济分析股市行情一、国际上。经过09年的国际上的努力，经济危机造成的世界经济下滑已经得到了扼制，国际经济从大局上已向转暖发展。但，立春后还会有倒春寒，所以，2010年经济在总体向好方向发展的大局中，出现一些后危机现象是很有可能的。主要原因其中的一部分是各地经济发展不均衡造成的，另一方面，也有很多因为救市而产生的负作用造成的。这个，需要在未来的一到2年内才能慢慢消化。所以，2010年国际经际