股票型分级基金投资分析

股票型分级基金投资分析中国银河证券基金研究中心2012年6月12日目录一、分级基金基础知识二、分级基金规模三、分级基金分级模式四、分级基金定价五、分级基金投资策略目录一、分级基金基础知识二、分级基金规模三、分级基金分级模式四、分级基金定价五、分级基金投资策略分级基金的定义一类资产合并运作，风险收益按不同方式进行分类的基金。分级：目前国内的分级基金均实行两级分类，一般的收益分配方式为A级份额约定收益，B级份额承担剩余损益。运作：采用封闭式和开放式两种方式，封闭式运作的分级基金在封闭期内不接受申购赎回，开放式运作的分级基金通常母基金份额接受申购赎回，子基金份额不单独接受申购赎回，子基金在交易所上市交易。分级基金的特征1.风险分级、收益分级2.资产合并运作3.份额净值进行定期或者不定期的折算母基金分拆成两级子基金，两级子基金承担不同的风险和收益水平。一只基金，三种份额：基础份额，优先份额，进取份额。子基金和母基金的资产合并运作，各份额提供不同的收益分配方式。定期折算：在提前设定的折算日期，对基金份额进行折算。不定期折算：一般在母基金份额净值或子基金份额净值达到设定的阀值时进行折算。分级基金的折算两种折算方式：1.定期折算：在基金份额存续期内，按固定周期进行基金份额的折算。目前运作中的开放式分级基金均采用定期折算方式。2.不定期折算：在基金份额存续期内，当基金份额达到设定的阀值时，进行份额的折算。目前运作的开放式分级基金中，除国投瑞银瑞和外均采用不定期折算方式。基金份额折算的意义1.定期折算实现定期分红2.不定期折算防止高风险份额净值大幅波动当母基金份额净值逐渐升高时，高风险份额的杠杆在降低。当母基金份额净值逐渐下降时，高风险份额的杠杠在上升。折算可实现高风险份额杠杠维持在一定的范围内，防止高风险份额的风险收益水平严重偏离起始运行情况。折算通常伴随母基金份额的分配，母基金份额可以进行赎回，因此定期的折算有类似于分红的效用。3.不定期折算保证低风险分额的收益分配运作方式封闭式运作的股票分级基金注：国投瑞银瑞福优先份额每满一年打开进行申购赎回。基金名称封闭期到期时间份额分配国泰估值优势3年2013-2-91:1国投瑞银瑞福5年2012-7-161:11.封闭式：设立封闭期，在封闭期内不接受投资者的申购和赎回。2.开放式：在基金运作期间，接受投资者的申购和赎回。运作方式开放式运作的股票分级基金简称份额分级定期折算不定期折算国投瑞银瑞和沪深300指数分级1:1每满一年国联安双禧中证100指数分级4:6每满三年B级不高于0.150元兴全合润股票分级4:6每满三年母基金不高于0.500元银华深证100指数分级1:112月31日母基金达到2.000元，B级达到0.250元申万菱信深证成指分级1:112月31日母基金连续10个交易日大于2.000元信诚中证500指数分级4:6每满一年母基金达到2.000元，B级达到0.250元银华中证等权重90指数分级1:112月31日母基金达到2.000元，B级达到0.250元建信双利策略主题股票分级4:612月31日母基金达到2.000元，B级达到0.200元银华消费主题股票分级2:812月31日母基金不高于0.350元泰达宏利500指数分级4:612月31日母基金达到2.000元，B级达到0.250元长盛同瑞中证200指数分级4:612月31日母基金达到2.000元，B级达到0.250元银华中证内地资源主题指数分级4:612月31日母基金达到2.500元，B级达到0.250元长城久兆中小板300指数分级4:6每满一年母基金达到2.000元，B级达到0.250元工银瑞信睿智中证500指数分级4:612月31日B级不高于0.250元信诚沪深300指数分级1:1每满一年B级不高于0.250元南方新兴消费增长分级股票1:1每满一年B级不高于0.200元国联安双力中小板综指分级1:1每满一年B级不高于0.250元诺安中证创业成长指数分级4:612月31日母基金达到2.000元，B级达到0.250元中欧盛世成长股票分级1:1分级到期B级达到2倍A级净值，B级达到0.25倍A级净值广发深证100指数分级1:112月31日母基金达到2.000元，B级达到0.250元浙商沪深300指数分级1:112月31日母基金达到2.000元，B级达到0.270元申万菱信中小板指数分级1:15月7日母基金达到2.000元（连续10天），B级达到0.250元长盛同庆中证800指数分级4:65月11日B级达到0.250元开放式分级基金的申购赎回1.母基金接受申购和赎回子基金不单独接受申购和赎回2.子基金份额可在交易所进行交易3.系统内转托管，跨系统转托管注册登记系统证券登记结算系统优先份额进取份额(1)登记在证券登记结算系统和注册登记系统的母基金份额可实现跨系统转登记。(2)登记在证券登记结算系统的母基金份额可申请分拆为优先份额和进取份额，优先份额和进取份额可申请合并为登记在证券登记结算系统的母基金份额。注：合并、分拆：T+1申购：T+2赎回：T+5跨系统转托管：T+2股票型分级基金产品设计演变第一阶段：封闭式分级，代表基金有国投瑞银瑞福、长盛同庆、国泰估值优势。第二阶段：开放式分级，不设定分级运作期。收益分配方式主要为A级份额约定收益，B级份额承担剩余损益。第三阶段：开放式分级，设定分级运作期，代表基金有国联安双力、转型后的长盛同庆。注：1、封闭式向开放式转变解决资金自由进出的问题；2、分级运作期的设计解决A级份额高折价的问题。分级基金产品审核指引申购/认购：分级基金应当设定单笔认/申购金额的下限；合并募集的分级基金，单笔认/申购金额不得低于5万元；分开募集的分级基金，B类份额单笔认购金额不得低于5万元。杠杆：分级基金需限定分级份额的初始杠杆率，债券型分级基金不超过10/3倍，股票型分级基金不超过2倍；分级基金分级份额的最高杠杆率也有限定，股票型分级基金不超过6倍，无固定分级运作期限的债券型分级基金不超过8倍。募集：分级基金可采取合并募集和分开募集的募集方式。分开募集的分级基金仅限于债券型分级基金，此类基金不得设计母基金份额净值低于一定阀值时两类份额共同下跌的条款。从2011年12月28日起实施目录一、分级基金基础知识二、分级基金规模三、分级基金分级模式四、分级基金定价五、分级基金投资策略资产净值（亿元）份额（亿份）2010年2011年2010年2011年开放式股票型分级基金139.13216.95128.38267.74开放式债券型分级基金19.3919.37封闭式股票型分级基金216.78163.47215.32215.26封闭式债券型分级基金92.35238.0492.44238.29合计448.26637.86436.14740.66市场占比1.78%2.91%1.80%2.79%开放式股票型分级基金,34.01%开放式债券型分级基金,3.04%封闭式股票型分级基金,25.63%封闭式债券型分级基金,37.32%截至2011年12月31日，分级基金资产净值规模达到637.86亿元，资产净值较2010年增长42.3%，而整个基金行业资产净值规模较2010年下降13.1%。分级基金资产净值市场占比2.91%，较2010年同期数据提升1.13个百分点。分级基金规模2007年2008年2009年2010年2011年开放式股票型分级147开放式债券型分级2封闭式股票型分级111封闭式债券型分级310合计12819一、2011年底开放式股票型分级基金资产净值规模216.95亿元，较2010年增长55.9%；二、封闭式股票型分级基金资产净值规模下降，2011年底资产净值规模163.47亿元，较2010年下降24.6%；三、封闭式债券型分级基金扩容最大，2011年底资产净值达到238.04亿元，较2010年增长157.8%；四、另外开放式债券型分级基金首次开始发行，2011年底资产净值规模19.39亿元。分级基金规模分级基金发行数量基金代码基金简称成立日期资产净值（亿元）份额（亿份）161207国投瑞银瑞和沪深300指数分级2009-10-1412.5414.08162509国联安双禧中证100指数分级2010-04-1639.7146.40163406兴全合润股票分级2010-04-2213.5515.80161812银华深证100指数分级2010-05-0774.9890.23163109申万菱信深证成指分级2010-10-2221.7833.04165511信诚中证500指数分级2011-02-113.555.06161816银华中证等权重90指数分级2011-03-1722.2231.21165310建信双利策略主题股票分级2011-05-0616.9320.04161818银华消费主题股票分级2011-09-281.842.01162216泰达宏利500指数分级2011-12-012.422.47160808长盛同瑞中证200指数分级2011-12-066.246.23161819银华中证内地资源主题指数分级2011-12-081.191.18合计216.95267.74均值18.0822.31开放式股票型分级基金规模与份额分级基金规模注：截止2011年12月31日基金代码基金简称成立日期资产净值（亿元）份额（亿份）121099国投瑞银瑞福股票分级封闭2007-07-1737.6560.05160806长盛同庆封闭2009-05-12118.61146.79160212国泰估值优势可分离封闭2010-02-107.218.43合计163.47215.26均值54.4971.75封闭式股票型分级基金规模与份额分级基金规模注：截止2011年12月31日基金代码基金简称成立日期资产净值（亿元）份额（亿份）160718嘉实多利债券分级2011-03-2313.9913.97160217国泰信用互利债券分级2011-12-295.405.40合计19.3919.37均值9.709.68开放式债券型分级基金规模与份额分级基金规模注：截止2011年12月31日基金代码基金简称成立日期资产净值（亿元）份额（亿份）161014富国汇利债券分级封闭2010-09-0930.5329.99160915大成景丰债券分级封闭2010-10-1530.7932.45164206天弘添利债券分级2010-12-0324.1424.19162215泰达宏利聚利债券分级封闭2011-05-1316.1515.81161015富国天盈债券分级2011-05-2324.3724.15161908万家添利债券分级2011-06-0215.8016.09160513博时裕祥债券分级2011-06-1024.5024.23166010中欧鼎利债券分级封闭2011-06-168.708.75163003长信利鑫债券分级2011-06-245.765.68162308海富通稳进增利债券分级封闭2011-09-012.252.20164208天弘丰利债券分级2011-11-2316.8416.68160618鹏华丰泽债券分级2011-12-0829.1429.00166401浦银安盛增利债券分级封闭2011-12-139.089.06合计238.04238.29均值18.3118.33封闭式债券型分级基金规模与份额分级基金规模注：截止2011年12月31日目录一、分级基金基础知识二、分级基金规模三、分级基金分级模式四、分级基金定价五、分级基金投资策略分级基金分级模式1.股债模式2.盈利分级模式3.收益增强模式分级基金分级模式1.股债模式高风险份额向低风险份额融资。低风险份额的预期收益确定，高风险份额承担全部盈亏。基金名称长盛同瑞国联安双禧银华深证100银华中证等权重90银华中证内地资源银华消费建信双利申万菱信深成指数泰达宏利中证500信诚中证500长城久兆中小板300工银瑞信睿智中证500…母基金1.02.0收益分配0.25银华深证100子基金份额收益分配分级基金分级模式2