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股票指数期货介绍银建期货甘正在博士2006.7.27银建期货银建期货目录一、股指数期货的概念与特征二、股指期货的产生与发展三、国际市场主要股指期货四、海外上市的中国股指期货五、国内股指期货的发展六、国内股指期货合约设计七、国内股指期货交易细则八、国内股指期货风险控制九、国内股指期货结算制度十、国内股指期货的模拟交易目录银建期货1、股票指数期货的概念股票指数期货（StockIndexFutures），是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。股票市场上存在系统风险和非系统风险，同时购买多种风险不同的股票，可以较好地规避非系统风险，但不能有效地规避整个股市下跌所带来的系统风险。由于股票指数基本上能代表整个市场中股票价格变动的趋势和幅度，把股票指数改造成一种可交易的期货合约，并利用它对所有股票进行套期保值，来规避系统风险，这就是股票指数期货。一、股指期货的概念与特征银建期货2、股票指数期货的特点■股票指数期货标的物为相应的股票指数，其本身并没有任何实物的存在形式。■股票指数期货报价单位以指数点计，合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示。例如，在芝加哥商业交易所（CME）上市交易的以S&P500指数为标的指数期货，其交易单位为250美元×S&P500指数的点数。■股票指数期货的交割采用现金交割，即通过结算差价用现金来结清头寸。例如，在S&P500期货上，我们以1200点买入以1260点卖出，共获利60×250＝15000美元。一、股指期货的概念与特征银建期货3、股票指数期货的主要功能大功能小功能定义期指投机指数化投资免除选股烦恼，掌握指数大盘的运动趋势即可投资高杠杆指数期货实行保证金交易。只需缴纳占合约价值5-12%期货保证金。T＋0双向交易指数期货实行T＋0双向交易，交易者可以在价格低时买入股指期货，待价格上涨后卖出平仓；也可以在价格高时先卖出，然后待价格下跌后买入对冲平仓。流动性高一般当月和下月到期的期指流动性高。交易成本低交易成本一般是股票投资的10％左右。每日无负债结算以保证金为基础进行每日无负债结算，每日掌握盈亏况套期保值避险按操作方法不同，可以分为空头套保和多头套保。套利交易套利当期指价格脱离无套利区间上下限时，可进行套利操作,可以进行股市、期市跨市套利，也可以进行跨期套利。一、股指期货的概念与特征银建期货1、金融期货的产生■金融期货（FinancialFutures）指以金融工具为标的物的期货合约。金融期货作为期货交易中的一种，具有期货交易的一般特点，但与商品期货相比较，其合约标的物不是实物商品，而是传统的金融商品，如股票、股指、货币、汇率、利率等。目前股票指数期货已经成为资本市场最有活力的风险管理工具之一。■从20世纪70年代开始，随着布雷顿森林体系的解体和世界石油危机加剧，全球市场利率和汇率价格风险突现，企业保值和投机需求剧增，加之信息技术和现代金融理论取得突破性进展，推动金融机构的创新能力不断提高，金融期货应运而生。■1972年CME推出外汇期货，1975年CBOT推出抵押凭证利率期货。10年后股票指数期货产生。二、股指期货的产生与发展1972股票期货股指期货利率期货外汇期货197519822002（美国）银建期货二、股指期货的产生与发展金融期货的产生路径银建期货二、股指期货的产生与发展银建期货二、股指期货的产生与发展银建期货二、股指期货的产生与发展排名合约交易所200520041KOSPI200股指期权韩国交易所2535.202521.562欧洲美元期货CME芝加哥商业交易所410.36297.58310年欧洲债券期货EUREX欧洲期货交易所299.29239.79410年期国债期货CBOT芝加哥商品交易所215.12196.125电子迷你标准普尔股指期货CME207.10167.206欧洲美元期权CME188130.607欧洲拆借利率期货EURONEXT160.68157.7585年欧元债券期货EUREX158.26159.1792年欧元债券期货EUREX141.23122.9310道琼斯欧洲斯托克50指数期货EUREX139.98121.66全球交易量排名前十位的期货或期权合约单位：百万手银建期货二、股指期货的产生与发展2005年全球交易量增长最大的期货或期权合约排名合约交易所200520041欧洲美元期货CME410.36297.58210年欧元债券期货EUREX299.29239.793欧洲美元期权CME188130.604电子迷你标准普尔股指期货CME207.10167.205台证股指期权台湾期货交易所80.1043.826TA-25指数期权以色列TASE交易所63.1036.927标准普尔CNXNifty指数期货印度国家证券交易所47.3823.358标准普尔500指数期权CBOE71.8049.479一日银行间同业拆借票据期货巴西商品交易所121.25100.2910道琼斯欧洲斯托克50指数期权EUREX90.8171.41单位：百万手银建期货2、股票指数期货的产生■1977年初KCBT聘请斯坦福大学的RogerGray进行股指期货开发。■1977年10月KCBT向CFTC提交股指期货合约报告，以道琼斯指数为标的。■1978年10月CFTC举行听证会，肯定股指期货创新，但道琼斯反对。■1979年4月KCBT向CFTC提出了价值线股指期货报告。■1981年《夏德－约翰逊法案》通过，KCBT报告1982年通过。1982年2月24日KCBT终于推出了股票指数期货。二、股指期货的产生与发展银建期货3、股指期货的发展(1)初生期（1982—1985年）自1982年2月24日，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）推出价值线指数期货合约。同年4月，芝加哥商业交易所开办标准普尔500指数期货合约，1984年伦敦国际金融期货交易所推出金融时报100指数期货合约。这一时期，无论交易所还是投资者，都对股指期货的特性不甚了解，处于“边干边学”的状态之中，市场走势还不太平稳。市场效率较低，常常出现现货与期货价格之间基差较大的现象。对于交易技术较高的专业投资者，可通过同时交易股票和股票期货的方式获取几乎没有风险的利润。二、股指期货的产生与发展银建期货3、股指期货的发展（2）成长期（1986—1987年）随着股指期货市场的不断发展，由于其买卖成本低、抗风险性强等优点，逐渐受到了投资者的追捧，股指期货的功能在这一时期内逐步被认同。美国股指期货交易的迅速发展，引起了其他国家和地区的竞相效仿，从而形成了世界性的股指期货交易的热潮。悉尼、多伦多、伦敦以及香港、新加坡等国家和地区也纷纷加入行列。股指期货交易在全球各大交易所如雨后春笋般地发展起来，其交易规模也不断放大。市场效率的提高，使得大部分股市投资者已开始参与股指期货交易，并熟练运用这一工具对冲风险和谋取价差。在这一时期，股指期货高速发展，期货市场的高流动性、高效率、低成本的特点得以完全显现，无风险套利行为由于市场的成熟而变得机会渺茫，但同时孕育出了更为复杂的动态交易模式。二、股指期货的产生与发展银建期货3、股指期货的发展（3）停滞期（1988—1990年）1987年10月19日星期一，道琼斯指数继上一周大挫108点之后，当天暴跌508点，收于1739点，下跌22.6%，从而引发全球股市重挫的金融风暴，即著名的“黑色星期五”。关于这次股灾，有种说法把它归罪于股指期货。(1)期货引跌;(2)投资组合避险抛盘;(3)套利抛盘;(4)程序化止损股指期货市场在这个时期经历了重创，交易量不断下降。这次股灾也使市场管理者充分认识到股指期货的“双刃剑”作用，进一步加强了对股指期货交易的风险监管和制度规范，出台了许多防范股市大跌的应对措施。二、股指期货的产生与发展银建期货3、股指期货的发展（4）繁荣期（1990年至今）进入20世纪90年代后，有关股指期货的争议逐渐消失，投资者的投资行为更为理智。股指期货经历了磨练的过程之后，开始了新一轮繁荣时期。发达国家和部分发展中国家相继推出股票指数期货交易，配合全球金融市场国际化程度的提高，股指期货的运用更为普遍。这一时期，全球股指期货的交易量成倍上升。国际清算银行（BIS）的统计数据表明，到2005年底，全球有40多个国家和地区开设了上百种股指期货与期权交易，交易所股指期货与期权的交易量达到40.80亿手。这一时期，全球股指期货的交易量成倍上升。如恒生指数期货交易量每年以数倍增长，目前已占到香港交易所期货总交易量的80％以上，成为世界最著名、最成功的股指期货品种之一。二、股指期货的产生与发展银建期货1、国际主要股票指数期货产品概况目前有242个股票指数期货在各交易所上市(截至2006年4月底),欧洲期货期权交易所(EUEX)和芝加哥商品交易所(CME)是上市股票指数期货品种最多的交易所。2005年全球股票指数期货名义交易金额达到49.38万亿美元(未包括CBOT),同比增长25.87%,CME和欧洲期货与期权交易所是最大的指数期货交易中心,交易量占全球的69%。三、国际市场主要股指期货股指期货合约地域分布亚洲,26%美洲,23%大洋洲,2%非洲,4%欧洲,45%银建期货标准普尔500指数期货与期权电子迷你标准普尔500指数期货道琼斯工业平均指数期货与期权拉塞尔1000指数期货标准普尔500/BARRA成长指数期货标准普尔500/BARRA价值指数期货纳斯达克100指数期货与期权电子迷你纳斯达克100指数期货NYSE综合指数期货与期权多伦多35指数期货道琼斯STOXX50指数期货与期权道琼斯欧洲STOXX50指数期货与期权FTSEEstars期货FTSEEurobloc100期货FTSEEurotop100期货FTSEEurotop300期货MSCI欧洲/MSCI泛欧指数期货标准普尔欧洲指数期货标准普尔欧洲扩充指数期货法国CAC40指数期货德国DAX指数期货与期权意大利MIB30指数期货西班牙IBEX-35指数期货瑞典OMX指数期货FTSE100指数期货与期权FTSE250指数期货日经225指数期货与期权日经300指数期货与期权TOPIX指数期货与期权韩国KOSPI200股指期货与期权MSCI台湾指数期货与期权香港HSI恒生指数期货与期权澳大利亚SPI普通股指数期货与期权印度S&PCNXNifty指数期货以色列TA—25指数期货与期权北美地区欧洲地区亚太地区二、国际市场主要股指期货最具代表性的股票指数期货有美国的道·琼斯股指期货、S&P500股指期货、纳斯达克股指期货、英国的金融时报股指期货、香港的恒生股指期货、日本的日经225股指期货、韩国的KOSPI200股指期货等。银建期货交易所合约价值合约月份本地交易时间最小价格变动最后交易日交割方式芝加哥商业交易所（CME）$250xS&P500指数3、6、9、12月人工：21：30-04：15电子：04：45-21：150.10点=$25合约当月第三个星期五的前一个交易日现金结算，结算价格根据合约月份第三个星期五特别报出的标准普尔指数成份股的开盘价确定2、标准普尔500指数期货合约三、国际市场主要股指期货银建期货3、道•琼斯工业平均指数期货合约交易所合约价值合约月份本地交易时间最小价格变动最后交易日交割方式芝加哥期货交易所（CBOT）$10x道.琼斯指数3、6、9、12月人工：20：20-04：15电子：09：15-05：001点=$10合约当月第三个星期五的前一个交易日现金结算，结算价格根据合约月份第三个星期五特别报出的道琼.斯指数成份股的开盘价确定三、国际市场主要股指期货银建期货4、恒生指数期货（HSI）合约相关指数恒生指数（恒指）合约价值成交指数×50港元合约月份即月、下月及最近两个季月（指3、6、9及12月）最小变动价位一个指数点（每张合约50港元）每日价格波动限制无持仓限额任何人持有恒指期货及期权以所有合约月份计，经delta调整后的多头合约或空头合约不能超过10000张大额持仓申报每一会员公司帐户及每一客户帐户，任何合约月份多头或空头持仓超过500张时便须申报交易时间分两节，