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提升企业价值,丰富金融工具—中小企业融资问题朱武祥公司金融学教授清华大学经济管理学院金融系2009年11月24日证券市场租赁VC/PE私募债务产业链企业融资政府/开发金融投资基金企业融资渠道/金融工具日益丰富，资本供给日益充裕。商业银行一.企业融资环境近年来，中小企业融资环境大为改善。为中小企业提供金融服务的机构、融资工具和渠道增加，国有控股大银行、股份制银行、城市商业银行等设立中小企业融资部，小额信贷公司，担保公司，农村信用社，当铺，村镇银行，VC，创业板，OTC…金融产品：供应链融资，应收账款融资，存货融资，融资租赁…二.中小企业融资解决之道:企业方面中小企业自身的问题：企业盈利能力下降，企业本身不符合资本评价标准。需要整合。1.1+N横向整合模式，减少区域内企业恶性竞争，增强竞争实力。1家或少数企业家主导，其他企业参股：江阴市企业家；浙江永康某细分行业中小企业合并。2.1+N产业链整合模式：商业模式创新企业，或产业龙头企业纵向打造产业链，带动区域中小企业提高产能利用率，提高效益。服装行业的海澜之家，搜于特，以纯…。三.中小企业融资解决之道:金融产品供给改善金融机构/产品创新的管制政策与激励机制，促进金融中介、交易机制和金融产品/工具的供给。细分行业行业解决方案，改善政府再担保机制，增加OTC市场产品/板块，政府与企业合作…产业龙头大企业为供应商、经销商、客户等产业链利益攸关者提供金融服务，从外部推动需求增长，或者增加重要要素供给，消除产业链关键瓶颈环节，与主业规模扩张形成协同效应，改变现金流状态，增加收益来源。行业领先的隐形冠军企业，成长空间中等，达不到VC要求；担保抵押能力达不到银行信贷标准。金融解决方案(1)借助大客户的信用，应收账款融资，存货融资，融资租赁…(2)采用灵活的债务或混合融资：固定收益债务+转股权证；或利息折算成股份，债务到期还本，企业回购股份陕西石羊集团打造肉鸡产业链陕西省养殖产业链断头多，养殖户缺乏有规模的科学养殖技术，面临疫病威胁、销售不确定及市场价格下跌风险和资金约束，生产效率、科学养殖能力和承受风险能力低，缺乏大企业的支持和引导，农户对规模化养殖顾虑大。石羊集团以油脂和饲料起家，缺乏种猪/扩繁能力，以及肉鸡屠宰经验和销售渠道，资本实力也有限。石羊集团仅有2年左右的时间，打造和管理肉鸡养殖产业链，成为西北地区最大的肉鸡屠宰企业。石羊集团的金融策略1.与国内最大的肉鸡产业链整合型企业六和集团、新希望、大象股权合作。2007年8月，石羊联合新希望、六和集团共同投资6000万元，成立食品公司。其中石羊集团占40%股权，新希望和六和各占30%股权。2007年9月，石羊集团联合六和集团与山西肉鸡、蛋鸡龙头企业大象禽业达成合资合作协议，解决种鸡来源。2008年5月，年屠宰肉鸡1500万只的工厂正式动工，2009年2月投产，成为西北地区最大的肉鸡屠宰企业。六和为石羊带来了从管理到技术、再到销售渠道的全面支持：六和派出经验丰富的高管担任石羊畜牧公司总经理，肉鸡产品进入六和的西北销售渠道。2.创建服务机制：科学养殖技术服务+饲料供应+保价收购，降低养殖户的养殖过程中的技术和市场销售风险，确保养殖户获利。3.借助金融工具和金融机构，为养殖户提供金融支持，缓解自身资金实力不足和养殖户的资金约束石羊集团肉鸡产业链打造的金融策略(1)给养殖户提供投资10%的补贴(2)与地方金融机构合作成立养殖担保公司2009年4月，石羊集团和澄城县国投公司共同出资1000万元成立西北地区第一家养殖担保公司。(3)2009年7月，联合政府成立养殖扶持基金。石羊集团与陕西省农业厅及咸阳市渭城区政府分别出资800万元、800万元、500万元，共同成立养殖扶持基金。首期支持“陕西渭城肉鸡养殖基地建设项目”，达标的养殖户可获得投资额30%的补助。(4)2009年9月，获准成立小额信贷公司。