股票的发行与上市(1)

第七章股票的发行与上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic股票的概念•股票是股份公司为证明投资者的股东身份以及由此相应产生的权益和义务而发行的证书。•《股票发行与交易管理暂行条例》第九章附则“股票”是指股份有限公司发行的、表示其股东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转让的书面凭证。第七章股票的发行与上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic股票概念的内涵•认购公司股票就成为公司的股东，作为股东有权出席股东大会；有权选举公司的董事会；有权参与公司的经营管理；•持有股票可以享有公司的经营利益，包括领取股息、红利和优先认购新股的权利；•股票具有流通性。它可以转让和抵押。股票所有者通过交易能够实现资本利得；•股票代表投资者对公司的长期投资。认购者无权要求公司偿还本金；第七章股票的发行与上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic多数投票制（MajorityVotingSystem）•在多数投票制下，股东的表决权是以其所持有的有表决权的普通股股票的数量来决定的。股东必须根据其所拥有的表决权就董事会的每一个董事席位逐一进行表决。最后根据该席位每一个董事候选人得票的多少选举产生董事。第七章股票的发行与上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic累积投票制的表决权公式假设：d=股东所希望选出的董事人数r=股东掌握的表决权S=全部表决权股票D=需要表决的董事席位SDrd)1()1(第七章股票的发行与上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic累积投票制（CumulativeVotingSystem）•在累积投票制下，股东的表决权是以其所持有的股票份数和董事会待选的董事人数来决定的。股东可以将其所拥有的所有表决权集中用于选举某一个董事。第七章股票的发行与上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic累积投票制的表决权公式假设：d=股东所希望选出的董事人数r=股东为选出所希望董事必需的表决权S=全部表决权股票D=需要表决的董事席位11DSdr第七章长期负债Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic优先认股权（Preemptiveright）优先认股权指公司原有股东拥有的依据事先确定的条件优先认购本公司新发行股票的权利。所谓事先确定条件包括：（1）认购价格（SubscriptionPrice）（2）认购权数（SubscriptionRight）（3）除权日（Ex-rightDate）（4）到期日（ExpirationDate）第七章股票的发行与上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic优先股（PreferredShare）•优先股股票证明持有者具有优先于普通股股东分取公司收益的权利。这种优先权利包括：1、优先分取股息和红利；2、定期领取股息，股息事先约定且不受公司经营情况和盈利水平的影响；3、当公司破产时，优先获得公司财产清偿；4、优先股股利可以是累积的。当年没有发放的股利可以向前结转。且公司在向普通股股东支付股利前，必须将往年累积的优先股股利先支付给优先股股东。第七章股票的发行与上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic公开发行（PublicOfferings）—公开发行指直接向社会公众发行股票、募集资金的过程。根据我国《股票发行与交易暂行条例》第八十一条的释义：“公开发行是指发行人通过证券经营机构向发行人以外的社会公众就发行人的股票作出的要约邀请、要约或者销售行为”。第七章股票的发行与上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic招股说明书（Prospectus）•招股说明书封面；•招股说明书目录；•招股说明书正文；•招股说明书附录；•招股说明书备查文件。主要资料；释义；绪言；发售新股的有关当事人；风险因素与对策；募集资金的运用；股利分配政策；验资报告；承销；发行人情况；发行人公司章程摘录；董事、监事、高级管理人员及重要职员；经营业绩；股本；债项；主要固定资产；财务会计资料；资产评估；盈利预测；公司发展规划；重要合同及重大诉讼事项；其他重要事项；董事会成员及承销团成员的签署意见共23项。第七章股票的发行与上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic承销（Underwriting）•“承销”指证券经营机构依照协议包销或者代销发行人所发行股票的行为。•向社会公开发行的股票票面总值超过人民币五千万元的，应当由承销团承销。•股票的承销期最长不超过九十日。•证券公司应当保证股票先行出售给认购人，不得为本公司事先预留所代销的股票和预先购入并留存所包销的股票。不得少于十日当市场对发行股票的需求价格低于股票的发行价格时，承销商可以自行买入一部分股票以稳定股票的发行市场。第七章股票的发行与上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic包销（FirmCommitmentUnderwriting）•包销指证券承销商按照承销协议将发行人的股票全部购入再转销给投资者或者在承销期结束时将售后的股票全部自行购入的承销方式。第七章股票的发行与上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic代销（BestEffortsUnderwriting）•代销指证券承销商按照承销协议代理发行人发售股票，在承销期结束时，将未售出的股票全部退还给发行人的承销方式。第七章股票的发行与上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic新股发行成本•差价或承销折价；•其他直接费用；•间接费用；•超常收益；•折价；•“绿鞋”条款3美元印刷和发送费用/每份承销金额的13%（10%佣金+3%的费用）会计师费用2-6万美元；律师费用8-12万美元注册登记费1/2900第七章股票的发行与上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic市盈率（P/Eratio）EP每股税后利润每股市场价格市盈率第七章股票的发行与上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic股票上市•股票上市指发行公司向证券交易所申请准许其已发行的股票在交易所交易。其所发行的股票获准在证券交易所交易的公司则被称为上市公司。•《深圳证券交易所业务规则》第二条说明：“上市：指证券在本所集中交易市场挂牌买卖”。第七章股票的发行与上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublicIPOs现象的理论解释•不对称信息假说—巴龙（1982）、洛克（1986）•信号模型—格林布拉特和黄（1989）、阿兰和霍尔哈伯（1989）、韦尔奇（1989）•不确定学说—彼笛和赖特（1987）、米勒和莱利（1987）•保险假设—逖尼克（1988）•价格稳定理论—卢德（1993）、汉雷、库玛和西格恩（1993）、舒尔茨和查曼（1994）、阿思奎斯、琼尼斯和克斯切尼克思（1998）•所有权假说—布施和华（1996）、布伦南和弗兰克（1997）承销商信誉第八章资本成本与资本结构ChapterEightCostofCapital&CapitalStructure第八章资本成本与资本结构Chapter8CostofCapital&CapitalStructure债务资本成本（CostofDebt）nnttKdMKdCFP)1()1(1其中：P=债券的发行价格，C=债券票面利息，M=债券发行面值，n=债券到期期限，F=每股发行费用，Kd=债务资本成本。-F第八章资本成本与资本结构Chapter8CostofCapital&CapitalStructure税后债务资本成本（After-taxCostofDebt）税后债务资本成本（Kd’）=Kd（1-T）其中：Kd为债务税前资本成本T为公司所得税率第八章资本成本与资本结构Chapter8CostofCapital&CapitalStructure普通股资本成本（CostofCommonStock）gKDP10gTFPDKc)1(01其中：P0=普通股股票的发行价格，D1=预计每股股利，g=预计增长率，F=每股发行费用，Kc=普通股资本成本第八章资本成本与资本结构Chapter8CostofCapital&CapitalStructure优先股资本成本（CostofPreferredShare）KDP10FPDKps01其中：P0=优先股股票的发行价格，D1=每股优先股股利，g=预计增长率，F=每股发行费用，Kps=普通股资本成本第八章资本成本与资本结构Chapter8CostofCapital&CapitalStructure留存收益本成本（CostofRetainedEarnings）gKDP10gPDKre01其中：P0=普通股股票的发行价格，D1=预计每股股利，g=预计增长率，F=每股发行费用，Kre=普通股资本成本第八章资本成本与资本结构Chapter8CostofCapital&CapitalStructure权益资本成本（CostofEquity）权益（Equity）资本成本指普通股股票资本成本（Kc）和留存收益的资本成本（Kre）的合称第八章资本成本与资本结构Chapter8CostofCapital&CapitalStructure加权平均资本成本（WeightedAverageCostofCapital）rerecceKWKWK其中：Wc=普通股资本在总筹资中所占的比重，Wre=留存收益资本在总筹资中所占的比重，第八章资本成本与资本结构Chapter8CostofCapital&CapitalStructure权益资本成本（CAPM方法）iKrfKmKrfKe)(其中：Ke=权益资本成本，Krf=无风险利率，Km=市场收益率，i=贝塔系数，第八章资本成本与资本结构Chapter8CostofCapital&CapitalStructure加权平均资本成本（WeightedAverageCostofCapital）eepspsddKWKWKWWACC'其中：Wd=债务资本在总筹资中所占的比重，Wps=优先股资本在总筹资中所占的比重，We=权益资本在总筹资中所占的比重，第八章资本成本与资本结构Chapter8CostofCapital&CapitalStructure福建南纸股份有限公司福建南纸股份有限公司主要以新闻纸、纸制品、纸浆和林产品化工等产品的生产和开发为主营业务。经营范围还包括电器机械、工业生产资料、建筑材料等产品的生产和销售。公司前身为南平造纸厂。1998年5月4日发行公众股（A股）7000万股，每股发行价4.73元，由长城证券主承销，最大股东为福建省轻纺工业总公司，持有74.83%的股份。1999年8月20日起，公司发行23000万元企业债券。债券期限为三年，年利息为3.62%，债券信用等级为AA级，由中国科技国际信托投资公司主承销。第八章资本成本与资本结构Chapter8CostofCapital&CapitalStructure福建南纸股份有限公司2001年末，公司相关的权益和债务的基本情况如下：企业债：23,000万元，面值1000元，票面利率3.62%，每年付息一次，期限为5年，债券已发行2年。普通股：7,000万股，面值1元，发行价格4.73元，2000年分配方案为每10股派1元。第八章资本成本与资本结构Chapter8CostofCapital&CapitalStructure福建南