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第一章财务管理的基本理论第一章财务管理的基本理论第一节财务管理的理论结构•20世纪40年代费吉亚琴科•社会主义制度下的财务管理学•20世纪50年代西方财务管理理论•20世纪60年代中国财务管理理论研究•一、财务管理理论结构的概念•（一）财务管理理论•根据财务管理假设所进行的科学推理或对财务管理实践的科学总结而建立的概念体系，其目的是用来解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践。第一节财务管理的理论结构•（二）财务管理的理论结构•财务管理的理论结构是指财务管理理论各组成部分（或要素）以及这些部分之间的排列关系。•本书所建立的是以财务管理环境为起点、财务管理假设为前提、财务管理目标为导向的由财务管理的基本理论、财务管理的应用理论构成的理论结构。第一节财务管理的理论结构•二、财务管理理论结构的起点•（一）现有财务管理理论研究起点的主要观点•1、财务本质起点论20世纪80年代•2、假设起点论•3、本金起点论•4、目标起点论第一节财务管理的理论结构•（二）以财务管理环境为起点构建财务管理的理论结构•1、第一次浪潮——筹资管理理财阶段•2、第二次浪潮——资产管理理财阶段•3、第三次浪潮——投资管理理财阶段•4、第四次浪潮——通货膨胀理财阶段•5、第五次浪潮——国际经营理财阶段•有什么样的理财环境，就会产生相应的理财模式，也就会产生相应的财务管理的理论体系。第一节财务管理的理论结构•三、财务管理理论结构的构建•（一）我国学者关于财务管理理论体系的主要观点•王庆成•李相国•刘恩禄•郭复初第一节财务管理的理论结构•（二）财务管理理论结构的基本框架•1、财务管理理论的起点、前提和导向•财务管理环境是财务管理理论研究的逻辑起点•财务管理假设是财务管理理论研究的前提•财务管理目标是财务管理理论和实务的导向第一节财务管理的理论结构•2、财务管理的基本理论•是由财务管理内容、财务管理原则、财务管理方法构成的概念体系。•财务管理内容：企业筹资管理、企业投资管理、营运资金管理和企业分配管理•财务管理原则•财务管理方法第一节财务管理的理论结构•3、财务管理的通用业务理论•4、财务管理的特殊业务理论•5、财务管理理论的其他领域第二节财务管理环境•一、财务管理环境概述•（一）财务管理环境的概念•财务管理以外的并对财务管理系统有影响作用的一切系统的总和便构成了财务管理的环境。第二节财务管理环境•（二）财务管理环境的分类•1、按其包括的内容分为宏观财务管理环境和微观财务管理环境•2、按其与企业的关系分为企业内部财务管理环境与企业外部财务管理环境•内部一般均属微观；外部有的属于微观有的属于宏观•3、按其变化情况分为静态财务管理环境和动态财务管理环境第二节财务管理环境•（三）研究财务管理环境的意义•1、有助于正确、全面的认识财务管理的历史规律，掌握财务管理的发展趋势。•2、有助于正确地认识影响财务管理的各种因素，不断增强财务管理工作的适应性。•3、有助于不断地推动财务理论研究，尽快建立起来适应市场经济发展需要的财务管理体系。第二节财务管理环境•二、财务管理的宏观环境•（一）经济环境•（二）法律环境•（三）金融环境•（四）社会文化环境经济环境•经济周期–复苏–繁荣–衰退–萧条财务管理的经济环境是影响企业财务管理的各种经济因素，如经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策等。 经济周期中的理财策略峰复苏繁荣衰退萧条1.增加厂房设备2.实行长期租赁3.建立存货4.引入新产品5.增加劳动力1.扩充厂房,设备2.继续建立存货3.提高价格4.开展营销规划5.增加劳动力1.停止扩张2.出售多余设备3.停产不利产品4.停止长期采购5.削减存货6.停止扩招雇员1.建立投资标准2.保持市场份额3.缩减管理费用4.放弃次要利益5.削减存货6.裁减雇员经济环境•经济发展水平–发达国家–发展中国家–不发达国家通货膨胀引起资金占用的大量增加引起公司利润虚增引起利率上升引起有价证券价格下降引起资金供应紧张经济政策经济体制-计划经济体制-市场经济体制法律环境指影响企业财务活动的各种法律、法规和规章企业组织法规企业财务会计法规税法金融市场环境 金融市场的基本类型金融市场外汇市场资金市场黄金市场货币市场资本市场短期证券市场短期借贷市场长期证券市场长期借贷市场一级市场二级市场金融市场环境•金融市场与企业理财–为公司筹资和投资提供场所–实现长短期资金的互相转化–为公司理财提供相关信息•金融市场的构成–主体（银行和非银行的金融机构）–客体（交易对象）–参加人（企业、政府和个人等）•金融工具–货币市场证券–资本市场证券•利息率及其测算金融市场环境•利息率及其测算利率=纯利率+通货膨胀补偿+违约风险报酬+流动性风险报酬+期限风险报酬纯利率通货膨胀补偿短期无风险证券利率=纯利率+通货膨胀补偿违约风险报酬国库券(1)AAA级公司债券(2)BBB级公司债券(3)违约风险报酬率AAA（4）=（2）-（1）BBB（5）=（3）-（1）2002年3月5.6%6.8%8.0%1.2%2.4%金融市场环境•利息率及其测算利率=纯利率+通货膨胀补偿+违约风险报酬+流动性风险报酬+期限风险报酬流动性风险报酬资产变现能力越强，流动性越好，流动性风险越小。期限风险报酬一项负债到期日越长，不确定因素就越多，期限风险报酬越大。社会文化环境加纳是一个缺医少药的国家，长期以来，该国输液系列产品市场一直被印度药商所控制。1998年，黑龙江民营企业家孟繁明前来考察市场，发现了加纳医药产业这个潜在的投资机会。于是，他决定首期投资100多万美元，在当地兴建第一家软包装输液生产厂——三宝(加纳)制药有限公司。创业初期并不顺利，企业投产后的头两年一直亏损，2004年，企业终于开始盈利。2006年，“三宝”又拿到了加纳卫生系统90%的输液产品订单。科特迪瓦等周边国家药商也纷纷慕名上门订货。加纳国家食品药品管理局则希望他扩大生产规模，把年产量提高到800万袋，以全面取代进口输液产品。不过，孟繁明认为，当地市场潜力有限，不可盲目扩大生产。小案例第二节财务管理环境•三、财务管理的微观环境•（一）企业类型•1、三种类型的企业组织形式及其对财务管理的影响•（见下张幻灯片）•2、按其他标准划分的企业类型及其对财务管理的影响4.公司组织与财务经理企业组织的类型–个人独资企业•优点：(1)企业开办、转让、关闭的手续简便；（2）企业主对债务承担无限责任，会尽心经营企业；（3）税负较轻；（4）制约因素较少，决策效率高；（5）技术和财务信息容易保密。•缺点：（1）独资企业要承担无限责任，风险大；（2）筹资困难；（3）企业寿命有限：个体业主制的企业存续期受制于业主本人的生命期。。–合伙企业•优点：开办容易，费用较低•缺点：责任无限、权力分散、产权转让困难–公司•种类：有限责任公司与股份有限公司•特点：独立的法人实体；具有无限存续期；股东承担有限责任；所有权与经营权分离；筹资渠道多元化•本书所讲的财务管理，主要指公司的财务管理第二节财务管理环境•（二）市场环境•构成市场环境的要素主要有两项：•1、参加市场交易的生产者及消费者的数量•多，竞争激烈；少，竞争越小•2、参加市场交易的商品的差异程度•差异小，竞争激烈；差异大，竞争越小•完全垄断市场：可利用较多的债务来筹集资金•完全竞争市场：不宜过多地利用负载方式去筹集资金•不完全竞争市场和寡头垄断市场：研发、广告、售后第二节财务管理环境•（三）采购环境（物资来源环境）•按是否稳定，分为稳定、波动•按价格变动情况，分为价格上涨、价格下降•（四）生产环境•高技术型：筹集到足够的长期资金•劳动密集型：较多地利用短期资金第三节财务管理假设•一、财务管理假设的概念•财务管理假设是人们利用自己的知识、根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的、具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本前提。•二、财务管理假设的分类•（一）财务管理基本假设•（二）财务管理派生假设•（三）财务管理具体假设第三节财务管理假设•三、财务管理假设的构成•（一）理财主体假设•指企业的财务管理工作不是漫无边际的，而应限制在每一个经济上和经营上具有独立性的组织之内。•明确了财务管理工作的空间范围•特点：•1、理财主体必须有独立的经济利益•2、理财主体必须有独立的经营权和财权•3、理财主体一定是法律实体，但法律实体并不一定是理财主体。•派生出：自主理财假设•凡是成为理财主体的单位，都有财务管理上的自主权，即可以自主地从事筹资、投资和分配活动。第三节财务管理假设•（二）持续经营假设•是指理财的主体是持续存在并且能执行其预计的经济活动的。•明确了财务管理工作的时间范围。•派生出理财分期假设第三节财务管理假设•（三）有效市场假设•是指财务管理所依据的资金市场是健全和有效的。•1、弱式有效市场•2、次强式有效市场•3、强式有效市场•有效市场具备的特点：见书P525•派生假设是市场公平假设•暗含另一假设：即市场是由众多的理财主体在公平竞争中形成的，单一理财主体无论实力多强都无法控制市场。第三节财务管理假设•（四）资金增殖假设•是指通过财务管理人员的合理营运，企业资金的价值是可以不断增加的。•派生假设是风险与报酬同增假设•暗含风险可计量假设第三节财务管理假设•（五）理性理财假设•是指从事财务管理工作的人员都是理性的理财人员，因而，他们的理财行为是理性的，他们都会在众多的方案中选择最有利的方案。•第一个表现：理财是一种有目的的行为•第二个表现：在众多方案中选择一个最佳方案•第三个表现：发现是错误的会及时纠正•第四个表现：总结经验，继续学习，由不理性变为理性，理性变为更理性。•派生假设：资金再投资假设第四节财务管理目标•一、研究财务管理目标的意义•二、对财务管理目标的评价•（一）产值最大化•只讲产值，不讲效益•只讲数量，不求质量•只抓生产，不抓销售•只重投入，不讲挖潜（二）利润最大化财务报表会计等式利润表收入-费用+直接计入当期损益的利得和损失=净利润净利润-股利分配=留存收益(盈余公积+未分配利润)资产负债表资产=负债+股东权益=负债+股本+资本公积+留存收益(盈余公积+未分配利润)财务报表之间的钩稽关系以利润最大化为目标•有A、B两个企业，其利润都是100万元，哪一个企业的理财目标实现得更好？•如果A企业是今年赚取的100万元，而B企业是去年赚取的100万元利润，哪个企业更好？•如果A、B企业都是今年赚取的100万元，哪个企业更好？•如果A企业赚的100万元全部收回了现金，而B企业全部是应收账款，哪个企业更好？•如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回了现金，哪个企业更好？•在上面的条件下，如果A企业是投资100万元建成的，而B企业是投资500万元建成的，哪个企业更好？思考以利润最大化为目标•主要缺点：–没有考虑资金的时间价值–没能有效地考虑风险问题–没有考虑利润与投入资本的关系–没有反映未来的盈利能力–财务决策行为短期化–可能存在利润操纵（三）股东财富最大化观点：股东财富最大化股票价格最大化有效市场假设：最早是由Fama提出，根据历史信息、全部公开信息和内幕信息对股票价格的不同影响将市场效率分为弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场。在强型有效的资本市场上，股东财富最大化目标可以用股票价格最大化来替代。以股东财富最大化为目标主要优点–考虑了时间价值和风险因素–克服了追求利润的短期行为–反映了资本与收益之间的关系以股东财富最大化为目标股东财富最大化利益相关者剩余要求权：股东持有的是在其他相关者利益得到满足之后的剩余权益。约束条件是：1.利益相关者的利益受到了完全的保护（契约组合）。2.没有社会成本。前提：追求股东财富最大化是保证其他利益相关者利益的前提借款人国家管理者员工供应商社会环境等前提剩余要求权、约束条件财务管理目标与利益冲突委托—代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层冲突之二：股东与债权人冲突之三：大股东与中小股东社会责任与利益冲突委托—代理问题与利益冲突•冲突