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目前的经济形势与财富管理对策复旦大学姚凯教授姚凯教授•复旦大学教授•博士后导师•管理学博士•人力资源专业博士后•耶鲁大学高级访问学者一、目前的经济形势高层顺利交接中国进入“习李时代”习近平高层亲民形象从“反腐败”到“斗地主”•从官员财产公示，到全民财产公示。•你的财产，能否经得起公示呢？曾经致富靠政策，现在重点是防缩水•鼓励一部分人先富起来。•黑猫白猫，抓住老鼠就是好猫。2013年十八届三中全会：公平正义是核心价值追求1979年十一届三中全会：让一部分人先富起来改革开放进入下半场财富管理的内涵财富管理财产保护财富积累财产传承当前经济形势分析三个核心政策：新四化收入分配财政货币政策新四化十八大报告明确产业调整方向：促进工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展”。相互联系、循环反复、不断完善农业现代化城镇化工业化信息化收入分配的几个数字•2003年到2012年，我国投资率年均达到42.4％，成为历史上最高的时期。同期最终消费率降为50％，为历史上最低的时期，其中居民消费率2006年降为36％的历史最低点。收入分配的几个数字居民部门收入占比从66.8%下降到54.1%企业部门收入占比从17.8%上升到24.1%政府部门收入占比从15.4%上升到21.8%初次分配中资本所得偏多，劳动所得偏少；再分配中国家和企业所得偏多，居民所得偏少。结论收入分配从2000年开始，中国的基尼系数已超过0.4的警戒线明确了增加财产性收入的途径——“支持有条件的企业实施员工持股计划。拓宽居民租金、股息、红利等增收渠道”。再分配措施偏向制度改革，加税措施值得关注。收入分配：两会看点《关于深化收入分配制度改革的若干意见》2020年前建立“税收制度体系”，近期改革重点六大税种，包括：增值税、消费税、资源税、环境保护税、房地产税、个人所得税。其中：增值税“十二五”全面完成营改增改革目标，完成增值税立法。完善消费税制度。加快煤炭资源税改革。建立环境保护税制度。个人所得税：探索逐步建立综合与分类相结合的个人所得税制，抓紧修订《税收征管法》等。此外，适当时期开征遗产税未来十年的财税改革方向与步骤2011年12月，央行发布《关于开展全国存量个人人民币银行存款账户相关身份信息真实性核实工作的指导意见》》(银发［2011］254号)2013年12月底之前，全面完成核实工作，实现行内业务系统中标识、查询、统计核实结果，依法中止为不明身份的存款人提供服务。现象1:存款实名制----财产名至实归的厘定现象2：房产税---压垮房价俯卧撑的稻草财政部、国家税务总局、住建部：2套：1-3%/年3套：4-5%/年4套及以上：10%出租：租金缴纳20%个人所得税出售：增值缴纳20%个人所得税不是政策，是法律！12年2月,国务院批转的《关于深化收入分配制度改革的若干意见》：“研究在适当时期开征遗产税问题”14年7月中央十八届三中全会《深化财税体制改革总体方案》全国人大财经委副主任委员郝如玉透露，当前房产税的立法已经开始制定，草案框架争取年底拿出。而遗产税由于技术上不能成立，现在还不能开征。即使目前不推出，2021年前也一定会推出”，发改委经济研究所财政金融研究室许生主任认为，因为2020年是全面建成小康社会的目标年，遗产税的征收可缩小社会贫富差距现象3:山雨欲来的遗产税《国际收支统计申报办法》，规定自2014年1月1日起，要求拥有海外金融资产、负债的中国居民个人，应按照国家外汇管理局规定申报相关情况。抑制税款收入流失、防止贪腐人员外流外逃的有效手段。2010年获得通过美国《外国账户税收遵从法》(FATCA)定于2014年7月1日正式生效。并与86个国家签署协议2014年6月26日。《中美金融信息共享协议》：共享两国公民在对方金融机构所开账户信息现象4:叫苦不迭的移民富豪现象5:春江水暖鸭先知----2014年继续推动宽财政、稳货币的政策•财政政策方面，调整财政支出结构成为政策导向。中央代发地方债的规模有望在2013年3500亿元的基础上再增加500亿至4000亿；2014年全年有望安排财政赤字1.35万亿元，其中中央财政赤字9500亿元，代地方发债4000亿元。•货币政策方面，中央经济工作会议指出，要保持货币信贷及社会融资规模合理增长，改善和优化融资结构和信贷结构，提高直接融资比重，推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革。权威专家分析，2014年广义货币M2预期增长目标有可能与2013年13%左右的水平看齐。稳健性货币政策的基点：增强前瞻性、针对性和协同性经济增长形势分析14年上半年7.4a近期，国内外各机构纷纷对我国宏观经济走势进行预测，认为短期内中国经济存在一定的下行压力。世界银行4月7日发布《东亚及太平洋经济更新报告》，将2014年中国经济增长预期由去年10月公布的7．7％下调至7．6％。在充分肯定中国经济发展成绩的同时，也要看到，中国经济运行正面临着一些困难，特别是出现了一些可能引发经济下行和风险增大的边际变化。我们必须审时度势，全面把握和准确判断国内国际经济形势变化，坚持底线思维，做好应对各种新挑战的准备。要把转方式、调结构放在更加突出的位置。稳增长调结构促改革•2013年我国国内生产总值同比增长7.7%，2014年的宏观调控仍将保持稳中求进的基调，即，明确区间，稳定政策，重在改调（改革调整），长短结合。•我们预计2014年中国经济增幅是走平，上下波动不大，不会明显上升，下调空间有限，在7-8%区间内运行（保证2020年GDP翻一番要确保6.8%,确保每年新增非农就业人数1000万要确保增速为7.2%,上半年7.4%）。可能的变化在结构变化上，行业分化较为明显。中国经济2014年面临下行较大压力●投资方面的压力：中国最大的泡沫是房地产，2014年房地产有很强的下调压力，房地产不调整中国经济不可能见底。●消费方面的压力：城市居民收入增长放慢，消费不足仍将继续。消费率的长期波动不前，2000年以来更是呈下降态势，消费率从2000年的62.3%降到2011年的49.1%，居民最终消费率从46.4%下降到35.5%1995-2030年GDP潜在增长率•图：1995-2030年GDP潜在增长率•9.9%•7.6%••1995-20102011E-2015E2016-2020E2021-2025E2026-2030E•注：2010年以前为实际增长率，之后为预测值。数据来源：国务院发展研究中心，世界银行预测5%7%5.9%直接投资：步入微利时代…人民币剧烈升值供过于求的格局新技术革命冲击劳动力成本猛增微利：蔓延到任何角落黄金三十年，讲不出再见…财富管理的内涵财富管理财产保护财富积累财产传承二、2014年理财展望•房地产市场•股市•黄金市场•P2P网贷•银行理财与影子银行•货币存款2014年房地产预测•分化加剧与风险积聚促使行业转型，市场逐步回归理性•(1)分化加剧：不同城市量价走势和政策导向分化继续加剧，企业马太效应日趋明显(2)风险积聚：经济降速、制度变革、需求透支等风险进一步积聚，高速增长后回归理性势在必行房产税的影响•从上海及重庆试点房产税后的效果来看，政策出台后3个月重庆和上海住宅成交量分别下降46%和26%，比同类城市降幅高10-20个百分点，成交均价并未出现明显下跌。深圳、杭州、南京、北京、大连等城市征税的技术准备已经比较充分。•十八届三中全会审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提出将推进房地产税立法。销售放量过快，需求快速释放城镇化速度放慢和新增城镇人口逐渐减少，对房地产业的支撑作用下降•2000-2010年，我国城镇化率以年均1.37个百分点逐年提高，并于2011年首次超过50%，达到全球平均水平。根据联合国人口署预测，未来10年，我国城镇化进程将逐步放缓，2015年达到55.6%•2020年达到61%。从新增城镇人口来看，年均新增量在2005-2010年达到顶峰后将有所下降，预计2010-2015年，城镇人口将以2.9%的速度增长，每年新增约2000万人；2016-2020年，增速将继续放缓至2.1%，年均新增约1700万城镇人口，对房地产业的支撑作用将下降。382020年房地产需求端预测人口数（亿人）13.5城市化率%60.0城市人口（亿人）8.1人均住房面积（平米/人）25.0每户住宅面积（平米/户）75.0总需求面积（亿平米）202.5来源：国家统计局，钢联云终端2020年房地产供给端预测2000年城镇存量住宅面积（亿平米）93.02001-2010年竣工面积671、2011-2020年竣工面积预计（年均零增加情况）892、2011-2020年竣工面积预计（年均增加5%情况）1121、2020年总供给(每年零增长)2492、2020年总供给(每年增长5%)2722020年住宅过剩面积46.5或69.5亿平米人口变化：人口出生率与老龄化•三次人口生育高峰后，持续下滑的出生率使得中青年人口占比下降，导致置业需求下降。•影响住宅需求总量的主要人群为20-34岁适婚年龄人口以及35-49岁改善需求人群。2010年年末总人口增速达到0.46%的低点，新增人口数仅有617万，人口出生率也达到11.9‰的历史最低，新出生人口降至1600万以下。同时，1962-1973年出生人口带来的改善性需求凸显，而1981-1990年出生的人口也产生刚性需求的小高峰。但是预计2015年以后，由于上世纪90年代出生率的快速下降，从而导致对于住房需求的弱化，住宅市场的顶峰已经到来。•2013年国际黄金价格多次高台跳水，从逼近2000美金/盎司一路跌到1200美金/盎司，跌幅高达三成，正式结束了十年的黄金牛市。“中国大妈”们的疯狂抢购也没有改变黄金的下跌走势，救市不成反被套牢，望着手中黄金一声叹息。•高盛、巴黎银行、法兴银行等知名投行一致看低2014黄金走向，预计黄金价格跌至1150美金下方，最低价预期525美元/盎司金价跌幅不止，“中国大妈”去哪儿2014年黄金市场情况P2P网贷与小额贷款——安全性备受质疑银行理财——不规范•在几乎所有人眼里，银行就是信用的象征，放在银行的钱是最安全的，从银行买来的产品也是安全、保险的。在投资者看来，理财产品由银行的信用来做担保，事实上，理财产品正是银行拿着银行信用作“背书”，才让投资者认可与接受。•事实上，银行理财产品背后还是有很多风险的：•“华夏银行代售理财产品兑付门”•“中信银行郑州分行理财产品诈骗案”•“工商银行浙江金华支行员工私卖理财产品案”影子银行——风险巨大•中国影子银行概括为三类：一是不持有金融牌照、完全无监管的信用中介机构，包括新型网络金融公司、第三方理财机构等；二是不持有金融牌照，存在监管不足的信用中介机构，包括融资性担保公司、小额贷款公司等；三是机构持有金融牌照，但存在监管不足或规避监管的业务，包括货币市场基金、资产证券化、部分理财业务等。理财建议1：房产投机的时代结束了！应当立即出售投机性房产！家庭资产中住宅类房产的比重应该降低理财建议2：首饰金没有投资价值降低黄金投资比重从黄金热中猛醒理财建议3：民间借贷风险重重！小心雪崩式的连锁反应理财建议4：银行理财亟待规范影子银行风险极大财富管理的内涵财富管理财产保护财富积累财产传承三、保险的地位和作用当前最大挑战经济周期•周期性波动一个完整的经济周期复苏收缩繁荣衰退经济运行态势经济危机带来巨大财富损失李嘉诚金融危机中，港股大幅下跌，李嘉诚损失超过1843亿元杨惠妍金融危机过后，碧桂园股价从14.18港元缩水至1.48港元；杨惠妍有1060亿元、将近90%的财富在危机中蒸发殆尽。谁能保住本金，谁才能笑到最后–现象•下行周期，资产缩水•上行周期，资产膨胀–策略•资产配置下行周期，逆势保护财产上行周期，顺势积累财富–内涵•用金融资产保障实业资产增长–重要性•对抗经济周期•实现稳定收益经济周期与财产保护2012年10月22日，《保险资金参与股指期货交易规定》；《保险资金参与金融衍生产品交易暂行办法》。险资获得对冲工具，投资范围扩充，系统风险管理能力增强，帮助