西南证券-煤炭行业周报：国内波澜不惊、国际风起云涌-1005

煤炭行业周报请务必阅读正文后的免责声明部分行业研究报告•煤炭行业2010年5月31日强于大市国内波澜不惊、国际风起云涌——煤炭行业周报（2010年5月17日-5月28日）——研究员王剑辉执业证号：S1250200010075电话：[phone]邮箱：[e-mail]徐哲执业证号：S1250108120860电话：[phone]邮箱：[e-mail]近一年煤炭板块与沪深300比较-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%09-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-05煤炭板块公司指数沪深300近一年策略组合与板块指数比较-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%09-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-05煤炭组合煤炭板块公司指数相关研究1中转地价格微升产地价格不变04/162大比例分配成为短期热点10/04/233低价动力煤上涨、主焦煤价格无变化10/05/034需求预期下降、板块再次面临考验10/05/105关注国际能源价格进一步的变化10/05/14主要内容:z国际能源：油价回升、煤价稳定截止2010年5月28日，WTI原油期货结算价时点值为73.79美元/桶，较前一报告期74.40美元/桶下跌0.61美元（-0.82%）；截止2010年5月27日，澳大利亚BJ动力煤现货价格97.5美元/吨，较前一报告期下跌5.65美元（-5.48%）。z国内中转地：价格微降报告期内，中转地动力煤价微幅下降。截止2010年5月28日，大同优混平仓价升780元/吨、山西优混平仓价升至755元/吨、品质相对较差的山西大混平仓价652.5元/吨，较前一报告期分别下降10元/吨（-1.27%）、2.5元/吨（-0.33%）、10元/吨（-1.51%）。z国内主产地：有数据统计区域价格无变化z近海煤运费用总体趋稳，秦皇岛港口库存微升对历史数据进行简单平均后，截止2010年5月26日，主要航线运费均值63.125元/吨，较前一报告期下跌0.5元/吨或0.79%；加权运价指数1915.65点，下跌13.67点或0.71%。从秦皇岛港库存情况看，截止2010年5月28日，总库存538.10万吨，较5月13日上升43.80万吨（8.86%），其中，内贸529.90万吨，增加40.10万吨（8.19%）；外贸8.20万吨，上升3.7万吨，整体库存微升。z市场表现从市场运行分析，2010年5月17日至2010年5月28日沪深300指数下跌3.45%，纳入研究范围的煤炭上市公司指数（简称煤炭板块整体）下跌2.61%，我们的组合指数（简称组合指数）下跌1.84%。总体来看，煤炭板块表现强于大市。z风险提示市场系统性风险；动力煤企公用事业化；资源税改影响；下游淘汰落后产能对煤炭需求存量及增量的影响等。说明：神火股份按照最新股本更新每股收益请务必阅读正文后的免责声明部分煤炭行业周报请务必阅读正文后的免责声明部分1一、国际能源：油价回升、煤价稳定截止2010年5月28日，WTI原油期货结算价时点值为73.79美元/桶，较前一报告期74.40美元/桶下跌0.61美元（-0.82%）；同期，美元指数86.77，较前一报告上升1.34（1.57%），本报告期内国际油价大幅波动，结算价最低探至68.75美元/桶，但我们仍然坚持前期观点，“短期波动无法改变原油价格长期趋势”。图表1国际原油价格与美元指数变化跟踪（美元/桶）资料来源：WIND资讯、西南证券研发中心根据EIA库存跟踪数据，截止2010年5月21日，美国非战略库原油存为36514.6万桶，较前一报告期上升262.2万桶（0.72%）；战略原油库存为72659.7万桶，较前一报告期微降0.2万桶。同期，按照美国能源部的统计，当周库存较2009年同期微升0.10%，炼油厂产能利用率继续下降，时点值为87.80%，日均进口量较前一周增加9.9万桶；同时过去四周美国油品的日需求量为1950万桶，较同期增长了6.9%，增长趋势保持15周。图表2美国EIA原油库存跟踪(周数据、千桶)资料来源：WIND资讯、西南证券研发中心煤炭行业周报请务必阅读正文后的免责声明部分2截止2010年5月27日，澳大利亚BJ动力煤现货价格97.5美元/吨，较前一报告期下跌5.65美元（-5.48%）；同期价格指数304.69，较前一报告期下跌27.65（-8.32%）。我们总体维持前期判断，同时国际煤价短期走势更多的受国际油价前期剧烈波动影响，一旦油价企稳，煤价大幅回落可能性较小。图表3国际煤价跟踪（周数据、美元/吨）资料来源：WIND资讯、西南证券研发中心从国际市场运费指数变化情况分析，截止2010年5月28日，国际综合运费指数（BDI）为4078，较前一报告期再次上涨164点（4.19%）；国际原油运输指数(BDTI)为962，较前一报告期下跌121点（-11.17%）。图表4国际运费指数跟踪资料来源：WIND资讯、西南证券研发中心煤炭行业周报请务必阅读正文后的免责声明部分3二、国内中转地：价格微降报告期内，中转地动力煤价微幅下降。截止2010年5月28日，大同优混平仓价升780元/吨、山西优混平仓价升至755元/吨、品质相对较差的山西大混平仓价652.5元/吨，较前一报告期分别下降10元/吨（-1.27%）、2.5元/吨（-0.33%）、10元/吨（-1.51%）。图表5秦皇岛港动力煤价变化（元/吨）-资料来源：WIND资讯、西南证券研发中心截止2010年5月28日，主要地区冶金用煤价格无变化（前期淮南地区价格异动应属数据统计差错所致）。图表6河北邢台地区主焦煤价格变化（周数据、元/吨）资料来源：WIND资讯、西南证券研发中心煤炭行业周报请务必阅读正文后的免责声明部分4图表7部分地区十级焦煤价格变化（周数据、元/吨）资料来源：WIND资讯、西南证券研发中心图表8两淮地区1/3焦煤价格变化（周数据、元/吨）资料来源：WIND资讯、西南证券研发中心煤炭行业周报请务必阅读正文后的免责声明部分5三、国内主产地动力煤跟踪动态（频率：周、热值区间5000-6000大卡、含税价格）截止2010年5月28日，动力煤主要产地，部分地区价格有更新，暂时无法进行连续性数据跟踪。表格1动力煤主产地价格汇总元/吨产地名称煤种热值（千卡/千克）价格类型前一报告期价格本报告期价格变动比例双鸭山长焰煤5500坑口价480--阜新长焰煤5500坑口价5005000.00%济宁混煤5500坑口价650--榆林烟煤末5500坑口价340--乌海电煤5500坑口价4104100.00%东胜原煤5200坑口价295--大同矿区动力煤5800车板价615--朔州动力煤5200车板价520--宁武动力煤5300车板价510--平遥动力煤5500车板价570--柳林动力煤5500车板价560--霍州动力煤5500车板价560--屯留动力煤5800车板价6056050.00%平定动力煤5500车板价575--平顶山动力煤5800车板价660--数据来源：中国煤炭资源网、西南证券研发中心冶金用煤价格跟踪（主焦煤品种）截止2010年5月28日，主产地主焦精煤价格无变化（部分地区数据未更新）。表格2主焦煤品种产地价格跟踪元/吨产地名称煤种价格类型前一报告期价格本报告期价格变动比例鸡西焦精煤车板价146014600.00%平顶山主焦煤出厂价148014800.00%攀枝花焦精煤车板价1380--滕州焦精煤出厂价140014000.00%淮北焦精煤车板价1460--六盘水焦精煤出厂价125012500.00%邢台焦精煤出厂价150015000.00%开滦焦精煤出厂价140014000.00%沁源焦煤车板价1350--古交8﹟焦煤车板价134013400.00%煤炭行业周报请务必阅读正文后的免责声明部分6西山煤电焦精煤车板价136513650.00%平遥焦煤车板价1110--柳林4﹟焦煤车板价1500--临汾主焦精煤车板价142014200.00%数据来源：中国煤炭资源网、西南证券研发中心三、近海煤运费用总体趋稳，秦皇岛港口库存微升根据对近海煤运费用的跟踪数据，报告期内主要线路的运费总体趋稳（截止2010年5月26日）。其中，跌幅较大的四条线路包括：黄骅—上海线路跌3.45%；秦皇岛—福州路跌6.35%；天津、京唐—上海线路跌3.33%；秦皇岛—广州线路跌2.56%。对历史数据进行简单平均后，截止2010年5月26日，主要航线运费均值63.125元/吨，较前一报告期下跌0.5元/吨或0.79%；加权运价指数1915.65点，下跌13.67点或0.71%。图表9主要线路运费及价格指数近1年变化情况（元/吨）资料来源：中国煤炭资源网、西南证券研发中心从秦皇岛港库存情况看，截止2010年5月28日，总库存538.10万吨，较5月13日上升43.80万吨（8.86%），其中，内贸529.90万吨，增加40.10万吨（8.19%）；外贸8.20万吨，上升3.7万吨，整体库存微升。煤炭行业周报请务必阅读正文后的免责声明部分7图表10港口库存变化（万吨）资料来源：中国煤炭资源网、西南证券研发中心四、市场表现从市场运行分析，2010年5月17日至2010年5月28日沪深300指数下跌3.45%，纳入研究范围的煤炭上市公司指数（简称煤炭板块整体）下跌2.61%，我们的组合指数（简称组合指数）下跌1.84%。总体来看，煤炭板块表现强于大市。从市场估值水平分析，沪深300、煤炭板块整体、组合指数动态市盈率水平分别为13.66（X）、14.07（X）、13.31（X），市净率水平（对应2010年1季报）分别为2.49(X)、3.18（X）、2.96（X），组合估值水平较煤炭板块整体指数相比更为合理。表格3：区间变现对比表板块名称区间涨跌幅(%)PEPB流通A股市值占比(%)年化收益率(%)BETA金融服务-3.4711.32.3757.66%71.441.22西南证券组合-1.8413.312.9621.58%61.831.34沪深300成份-3.4513.662.4953.90%52.111.03黑色金属-2.5213.671.4361.23%41.281.2房地产-1.2114.532.5270.80%49.741煤炭股票指数-2.6114.073.1834.77%57.111.14建筑建材-3.3914.822.2946.41%52.590.98化工-4.5615.442.870.14%44.360.93家用电器-1.8617.623.1971.26%44.970.83交运设备-4.1817.653.261.90%52.460.95交通运输-6.4320.322.657.47%32.870.88轻工制造-5.8821.732.863.53%38.710.88纺织服装-5.2522.533.0658.70%46.751.03公用事业-5.2923.032.557.95%40.580.95煤炭行业周报请务必阅读正文后的免责声明部分8机械设备-2.7924.124.7855.41%51.960.95商业贸易-3.1224.293.8978.65%49.570.89食品饮料-1.8526.966.8268.59%50.650.88信息设备-3.9926.784.2270.21%41.080.86医药生物-4.9829.766.4466.50%48.810.79综合-6.7626.13.8978.42%46.070.94有色金属-6.2629.124.3150.57%60.041.22农林牧渔-4.3434.25.0471.49%46.580.85信息服务-4.3638.083.8963.50%43.740.85餐饮旅游-6.1735.894.0960.54%47.980.86电子元器件-2.0