西南证券-食品饮料行业周报：大盘反弹有限，食品防御再现-10

行业周报/食品饮料行业请务必阅读正文后的免责声明部分0行业研究报告•食品饮料2010年6月1日强于大市大盘反弹有限，食品防御再现——食品饮料行业周报（5月24日-5月30日）——研究员王剑辉执业证号：S1250200010075电话：[phone]邮箱：[e-mail]黄仕川执业证号：S1250109101224电话：[phone]邮箱：[e-mail]行业指数市场表现相关研究《食品饮料行业：白酒进可攻退可守》……………………………..2010/05/24《食品饮料行业：通胀压力大，白酒弱市防御》……….…………………2010/05/17《食品饮料行业：食品价格上涨、板块显著抗跌》……….………………2010/05/10《食品饮料行业：白酒行业攻守兼备》……….……………………2010/05/04《食品饮料行业：关注新疆消费》……….……………………2010/04/26z最新数据：农副产品价格涨跌互现，蔬菜及肉类价格下跌，而粮油奶制品价格上升。z行情走势：反弹有限，后期仍将以调整为主，食品饮料防御性增强。z行业资讯：新国家白酒中心或落户宿迁淡季中低档白酒现降价奶粉价格继续上涨z公司动态z投资推荐此次大盘的反弹极为有限，房地产政策远没有达到预期，后期势必会有更严厉的政策出台。因此大盘将保持下行的趋势。虽然本次反弹，食品饮料表现平平，但我们认为在接下来的向下调整过程中，食品饮料行业的防御性又将体现。建议在反复行情中，注意市场节奏，选择上周部分下跌且业绩较为优良的企业，比如洋酒股份、泸州老窖、贵州茅台、三全食品等。重点公司估值与评级 股票价格EPSPE股票名称5月28日01E11E12E01E11E12E评级五粮液25.471.231.461.6820.717.415.2买入泸州老窖29.711.401.792.2421.216.613.3买入三全食品26.010.640.760.9140.634.228.6增持洋河股份146.004.005.567.7136.526.318.9增持请务必阅读正文后的免责声明部分行业周报/食品饮料行业请务必阅读正文后的免责声明部分1一、最新数据原料及产品产量数据(本周无更新)根据国家统计局最新统计，四月份大米产量653.11万吨，较去年同期增长30.66%，一至三月份产量增速分别为48.87%、21.99%和17.23%，下降趋势得到逆转，但由于前四月累计产量增速为27.90%，较去年同期有较大幅度下降，我们认为后期可能导致大米价格继续上升，短期内产量无法恢复至历史增速；四月小麦粉产量762.67万吨，同比增长17.93%，增速连续两个月上涨，前四月累计生产小麦粉2807.62万吨，增速18.28%，供应量较去年有所上升，预计今年小麦粉价格总体将呈现平稳状态；四月份鲜、冷藏肉产量176.47万吨，同比增速42.2%，供应量的大幅增加造成猪肉价格在四月一直呈现下跌趋势，前四月累计产量为597.20万吨，同比增长34.88%；四月份冻肉产量31.54万吨，同比增长53.56%，，较二、三月份提高20余个百分点，冻肉产量增加与国家的收储政策有关，目的在于对猪肉价格下跌形成抑制，现在看来政策效果已开始显现，后期冻肉产量增速可能会下降。白酒产量继续保持平稳增长，四月份生产量为61.9万吨，同比增长24.46%，增速将三月份有所增加。前四月累计生产白酒271.08万吨，累计同比增长29.88%，而去年同期仅为20.79%，预计第二季度白酒产销量仍将乐观，增速将保持在25%以上；四月份啤酒产量356.72万吨，同比增长6.19%，属于正常增长水平,前四月累产量1195.74万吨，累计同比增速为6.84%，较第一季度有所放缓，我们之前的报告判断啤酒行业已处于成熟发展阶段，行业可能长期小幅增长，随着天气转暖气温上升，啤酒销量可能会提高，但基本上不会有太多惊喜；黄酒与葡萄酒四月份产量分别为13.94万吨和7.51万吨，同比增长25.81%和14.88%,累计产量分别为51.38万吨和30.35万吨，累计增速14.56%和30.35%；乳制品和液体乳行业继续保持增长势头，行业稳步复苏，四月份产量分别为175.41万吨和150.89万吨，同比增速16.6%和19.95%，都高于前三个月的产量增速。前四月乳制品累计生产644.48万吨，同比增速10.50%，远高于2009年同期2.67%的增速。液体乳产量累计达551.55万吨，增长率为11.22%，大大高于去年1.48%的增速。我们认为乳品行业景气度逐步回升，后市关注度应逐步提高，行业处于稳步恢复的阶段；此外，四月份速冻米面食品和味精产量同比增加38.57%和10.22%，继续保持着上升趋势；而成品糖受旱灾影响的程度加大，产量同比下降50.29%，降幅还在进一步扩大，给未来糖品价格带来较大压力。图1：国内大米月度产量（更新至四月份） 图2：国内小麦粉月度产量（更新至四月份）数据来源：国家统计局、西南证券研发中心数据来源：国家统计局、西南证券研发中心行业周报/食品饮料行业请务必阅读正文后的免责声明部分2图3：国内鲜肉、冷藏肉月度产量（更新至四月份） 图4：国内冻肉月度产量（更新至四月份）数据来源：国家统计局、西南证券研发中心数据来源：国家统计局、西南证券研发中心图5：国内白酒月度产量（更新至四月份） 图6：国内啤酒月度产量（更新至四月份）数据来源：国家统计局、西南证券研发中心数据来源：国家统计局、西南证券研发中心图7：国内黄酒月度产量（更新至四月份） 图8：国内葡萄酒月度产量（更新至四月份）数据来源：国家统计局、西南证券研发中心数据来源：国家统计局、西南证券研发中心图9：国内乳制品月度产量（更新至四月份） 图10：国内液体乳月度产量（更新至四月份）数据来源：国家统计局、西南证券研发中心数据来源：国家统计局、西南证券研发中心行业周报/食品饮料行业请务必阅读正文后的免责声明部分3CPI走势（本周无更新）物价指数方面，四月份CPI为2.8，较三月份高出0.4个百分点，创年内新高，预示通货膨胀的压力进一步增加；一至四月CPI食品价格指数分别为3.7、6.2和5.2和5.9，四月份较三月份增速下降，CPI粮食走势也类似，但四月份的增长幅度较大，达到10.7，较三月增长1.5个百分点，粮食已成为价格上涨幅度最大的品种之一；酒类价格四月份CPI为3.6，较三月下降0.1，是少有的价格指数下跌品种。而油脂和猪肉的价格指数略有上升，但猪肉CPI仍然为负值，预计五月份期绝对值将进一步减小。从食品价格指数可以看出，食品价格的上涨一般是快于整个物价指数的，或者说食品价格上涨带动整个CPI指数上行。可见食品行业能够较早地对产品价格进行调整，以转移成本上升的压力。今年通货膨胀的压力抛必会越来越大，在此温和通胀的背景下，食品饮料行业在转移成本、保持利润有重要的优势，这也是我们前期认为应该超配食品饮料的原因之一。在细分行业上，酒行业也体现出较强的成本转移能力。CPI酒类指数从2008年开始一直高于CPI综合指数，酒类企业特别是白酒企业纷纷提价，行业毛利率提升。在当前CPI粮食不断走高，给各大行业带来成本压力的时候，白酒行业能够在某种程度上减轻物价上涨带来的影响，因此我们继续看好白酒行业。图11：CPI与CPI食品走势（更新至四月份） 图12：CPI酒类和CPI粮食走势（更新至四月份）数据来源：国家统计局、西南证券研发中心数据来源：国家统计局、西南证券研发中心图13：CPI猪肉与CPI油脂走势（更新至四月份） 图14：CPI酒类和CPI（更新至四月份）数据来源：国家统计局、西南证券研发中心数据来源：国家统计局、西南证券研发中心行业周报/食品饮料行业请务必阅读正文后的免责声明部分4原料及产品价格走势本周农副产品价格涨跌互现，蔬菜及肉类价格下跌，而粮油奶制品价格上升。根据商务部的最新数据，猪肉价格本周单位价格下跌0.62%，跌幅继续扩大，较2009年同比上涨3.2%，较2008年则有32.12%的跌幅，猪肉价格已成为重点调控对象，目前仍处于下降趋势之中，当前全国生猪存栏量连续四个月下降，加之国家启动第三次中央冻肉收储工作，生猪屠宰加工企业收储积极性较高，预计后期猪肉价格有望逐步企稳；牛肉价格继续跌势，下跌0.16%，跌幅与前周相同，由于成本原因下跌的空间不大。粮食价格稳中有升，面粉价格略涨0.23%，同比涨幅5.31%；大米零售价格单价都上涨0.01元，环比上涨幅度为0.21%，同比上涨7.48%。随着夏粮入库，预计后期粮食价格将逐步趋缓；食用油价格方面稳中有降，其中花生油单价继续稳定，调和油价格再下调0.02元，二者分别较去年同期下降4.5%和2.2%；目前大豆价格保持低位，预计食用油价格上涨的可能性仍然较小。同期，全国主要大中城市蔬菜批发价格继续下跌，跌幅为5.2%，目前菜价格已连续三周走低，累计降幅14.8%，随着应季蔬菜大量上市，预计后期国内大部分地区蔬菜价格将以降为主。此外，牛奶和酸奶价格仍保持稳定，白砂糖价格继续上涨，同比涨幅已达8.6%，由于四月份机制糖供应量同比下降50%，预计整个糖料价格都会继续保持上涨，淀粉糖等替代型产品可能旺销。奶粉价格方面，国内品牌略降，国外品牌价格不变。期货价格也呈现涨跌互现局面。小麦期货价格保持涨势，同比上涨3.2%；早灿稻近期合约则跌势不改，下跌幅度1.1%；白糖期货中止上升后回落，本周下跌1.1%；菜油期货上涨长期趋势平稳，上周上涨1.4%；国际市场上，CBOT稻谷和小麦同时下跌，跌幅分别为4.8%和0.4%。图15：大米和面粉现货市场价格  图16：鲜牛肉和鲜猪肉批发价格数据来源：商务部、西南证券研发中心数据来源：商务部、西南证券研发中心图17：调和油和花生油现货市场价格  图18：牛奶和酸奶现货市场价格数据来源：商务部、西南证券研发中心数据来源：郑州商品交易所、西南证券研发中心行业周报/食品饮料行业请务必阅读正文后的免责声明部分5图19：国市硬麦连续期货市场价格  图20：国内早灿稻期货市场价格数据来源：郑州商品交易所、西南证券研发中心数据来源：郑州商品交易所、西南证券研发中心图21：国内白糖连续期货市场价格 图22：国内菜油期货市场价格数据来源：郑州商品交易所、西南证券研发中心数据来源：郑州商品交易所、西南证券研发中心二、行情走势：大盘向下调整沪深300指数再次实现反弹，但总体来看跌势不改。在医药行业的领涨之下，本周指数上涨幅度为2.2%，申万23个一级行业全部见红，与上周的全军覆没恰恰相反。采掘、金融服务和黑色金属垫底。在此次反弹过程中，食品饮料行业表现不尽人意，涨幅与大盘同步，本周上涨了2.05%，与我们所谈论的β值预测一致。细分行业看，食品制造、食品加工和饮料制造板块仍呈现较大差异。其中食品制造行业表现最差，指数下跌4.5%，食品加工行业表现最优，上涨3.9%，二者表现与上周刚好相反。而饮料制造上涨幅度为2.8%，同样优于大盘走势；在饮料制造中，白酒和啤酒仍作为重要组成，本周啤酒板块表现异常出色，周涨幅7.5%，虽然大多数啤酒个股下跌，但西藏发展和重庆啤酒领涨；而白酒与葡萄酒指数收回上周失地，涨幅为1.8%。其中我们前期推荐的伊力特上涨8.93%，表现出色。从上市公司来看，食品饮料行业统计的51支股票中，仅燕京啤酒、洋河股份、贵州茅台和ST伊利4支股票下跌。其中，洋河股份等由于上周大涨而本周有所回落。上涨幅度最大的酒鬼酒、金种子酒、重庆啤酒以及西藏发展，涨幅分别是15.98%、15.38%、15.08%和14.79，白酒与啤酒平分秋色。行业周报/食品饮料行业请务必阅读正文后的免责声明部分6图23：沪深300指数与行业一周涨跌幅数据来源：WIND、西南证券研发中心表1：部分行业与个股一周市场表现个股一周涨跌幅个股一周涨跌幅*ST伊利-13.3酒鬼酒16.0贵州茅台-1.7金种子酒15.4洋河股份-1.3重庆啤酒15.1燕京啤酒-0.1西藏发展14.8双汇发展0.0莲花味精12.7光明乳业