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期货市场郑莉zhengli666@bit.edu.cn1第一讲期货市场的发展状况一.期货市场回顾1.期货市场的发展过程1.1商品期货（农产品期货、金属期货、能源期货）1.2.金融期货（外汇期货、利率期货、股票指数期货）1.3.期货期权（芝加哥期权交易所CBOE是世界上最大的期权交易所）期货合约：指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约注：见相关合约2大连商品交易所大豆期货合约交易品种黄大豆1号交易单位10吨／手报价单位人民币最小变动价位1元／吨每日价格最大波动限制上一交易日结算价的±3％合约交割月份l、3、5、7、9、11交易时间上午9：00～1l：30下午1：30～3：00最后交易目合约月份第十个交易日最后交割日最后交易日后第七日(遇法定节假日顺延)交割等级标准品：三等黄大豆替代品：一等黄大豆、二等黄大豆、四等黄大豆交割地点大连商品交易所指定定点仓库交易保证金合约价值的5％交易手续费4元／手交割方式集中交割交易代码A3CＭE几种活跃币规格表币种交易单位最小变动价位每日价格波动限制欧元125000欧元0.0001每合约12.50美元200点每合约2500美元日元12500000日元0.000001每合约12.50美元150点每合约875美元加拿大元100000加元0：0001每合约10美元100点每合约1000美元英镑62500英镑0.0002每合约12.50美元400点每合约2500美元4CBOT的30年期国债期货合约表交易单位：100000美元面值的长期国债可交割等级不可提前赎回的长期国债，其到期日从交割月第一个工作日算起必须为至少15年以上；如果是可以提前赎回的长期国债，其最早赎回日至合约到期日必须为至少15年以上。发票金额等于期货结算价乘以转换因子再加自然产生的利息。转换因子是1美元票面价值的可交割债券相对于6％名义利率债券的价格报价方式合约价值分为100点，每点1000美元。报价为：点一1／32点，例如，80—16等于80又16／32点最小跳动点1／32点(每个合约对应值为31.25美元)价格限制无合约月份3、6、9、12月最后交易日最后交割日之前7个交易日最后交割日交割月的最后交易日交割方式联储电子过户簿记系统交易时间公开喊价：周一至周五的上午7：20～下午2：00(芝加哥时间)电子交易：周日至周五，下午8：00～次日下午4：oo(芝加哥时间)最后交易日结束时间为芝加哥时间中午5恒生指数期货(HSI)合约表相关指数恒生指数(恒指)合约价值成交指数×50港元合约月份即月、下月及最近两个季月(指3、6、9及12月)最小变动价位一个指数点(每张合约50港元)每日价格波动限制无持仓限额任何人持有恒指期货及期权以所有合约月份计，经delta调整后的多头合约或空头合约不能超过10000张大额持仓申报每一会员公司账户及每一客户账户，任何合约月份多头或空头持仓超过500张时便须申报交易时问分两节，第一节为香港时间上午9时45分至中午12时30分，第二节为下午2时30分至4时15分最后交易日交易时间第一节由上午9时45分至中午12时30分，第二节由下午2时30分至4时正最后交易日该月最后第二个营业日最后结算日最后交易日之后的第一个营业日结算方法以现金结算最后结算价最后交易日恒指每5分钟报价的平均值，除去小数点后所得的整数指数点。保证金由交易所制定并公布6一、沪深300股指期货合约合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午：9:15～11:30下午：13:00～15:15最后交易日交易时间上午：9:15～11:30下午：13:00～15:00每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的±10%最低交易保证金合约价值的12%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所♣♣♣♣♣7期权（就是按照规定的期限以规定的价格买卖规定的资产的权利）项目期权的买方期权的卖方权利与义务执行合约的权利，无义务只有义务没有权利期权费买方支付卖方收取履约合约决定权在买方无法要求买方履约最大损失期权费理论上无限损失最大收益理论上无限盈利期权费对市场的预测对商品看涨买进对商品看跌卖出或价格变动幅度很小对商品看跌买进对商品看涨卖出或价格变动幅度很小8.2.国际期货市场的现状及特点2.1市场规模不断壮大2.2金融产品成为期货市场的主角2.3期权交易超过了期货交易2.4交易手段电子化2.5交易所之间的竞争空前激烈品种竞争争夺国外交易资源合纵联盟交易所改制上市93.我国期货市场的建立与规范（1）新中国期货市场产生的背景（2）我国期货市场的初创（3）期货市场的清理整顿（4）期货市场的规范发展10第二讲期货交易制度及交易流程（结算）期货的交易制度1、保证金制度2、每日结算制度3、涨跌停版制度4、持仓限额制度5、大户报告制度6、实物交割制度7、强行平仓制度8、风险准备金制度9、信息披露制度11期货交易流程—结算1、有关概念：结算：是根据交易结果和交易所有关规定对会员保证金、盈亏、手续费、交割货款和其他有关款项进行的计算、划拨。平仓：指期货交易者买入或卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但方向相反的期货合约，了解期货交易行为。当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日保证金-当日交易保证金+当日盈亏+入金-出金-手续费等12应用例１、某新客户存入保证金１０万元，在４月１日买开仓大豆期货合约４０手（每手１０吨），成交价为２０００元／吨，同一天该客户卖出平仓２０手大豆合约，成交价为２０３０元／吨，当日结算价为２０４０元／吨，交易保证金比例为５％，则客户的当日盈亏（不含手续费、税金等费用）情况为：(1)按分项公司计算：平仓盈亏＝（2030-2000）×2010=6000元持仓盈亏=(2040-2000)×(40-20)×10=8000元当日盈亏=6000+8000=14000元(2)按总公式计算当日盈亏=(2030-2040)×20×10+(2040-2000)×40×10=14000元(3)当日结算准备金=100000-2040×20×10×5%+14000=93600元13例2、4月2日该客户再买入8手大豆合约,成交价为2030元/吨,当日结算价为2060元/吨,则其帐户情况为:(1)按分项公式计算:当日盈亏=(2060-2030)×8×10=2400元历史持仓盈亏=(2060-2040)×20×10=4000元当日盈亏=2400+4000=6400元(2)按总公式计算:当日盈亏=(2060-2030)×8×10+(2040-2060)×(20-40)×10=6400元(3)当日结算准备金余额=93600+2040×20×10×5%-2060×28×10×5%+6400=91560元14第三讲套期保值（以回避现货价格风险为目的期货交易行为）1、套期保值的原理A同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致B现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致2、套期保值的操作原则A商品种类相同原则B商品数量相等原则C月份相同或相近原则D交易方向相反原则1516股指期货的套利原理套利基础：由于有交割的存在，使得到期日期货价格一定收敛于现货价格。现货价格期货价格现货价格期货价格时间价格价格时间3、基差即某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定货合约价格间的价差。基差=现货价格—期货价格4、正向市场与反向市场正向市场在正常情况下，期货价格高于现货价格（或者近期月份合约价格低于远期月份合约价格）。反向市场在特殊情况下，现货价格高于期货价格（或者近期月份合约价格高于远期月份合约价格），175套期保值的应用买入套期保值又称多头套期保值先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，即预先在期货市场买空，持有多头头寸。然后，当该套期保值者在现货市场上买入现货商品的同时，在期货市场上对冲，卖出原先买进的该商品的期货合约，进而为其在现货市场上买进现货商品的交易进行保值。18适用对象及范围（１）加工商为防止日后购进原料时价格上涨的情况。（２）供货方已经跟需求方签订好现货合同，将来交货，但供货方此时尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上涨。（３）需求方认为目前现货市场的价格很合适，但由于资金不足或者缺少外汇或一时找不到符合规则的商品，或者仓库已满，不能立即买进现货，担心日后购进现货，价格上涨。19例、广东某一铝型材厂的主要原料是铝锭，2005年三月铝锭的现货价格为12900元/吨，该厂根据市场的供求关系变化，认为两个月后铝锭的现货价格将要上涨，为了回避两个月后购进600吨铝锭时价格上涨的风险，该厂决定进行买入套期保值。3月初以13200元/吨的价格买入600吨6月份到期的铝锭期货合约，到5月初该厂在现货市场上买铝锭时价格已上涨至15000元/吨，而此时期货价格亦已涨至15200元/吨，这样。该铝型厂的经营状况如表所示。20现货市场期货市场3月初现货价格13000元/吨13200元/吨买进600吨5月到期的铝锭期货合约5月初在现货市场以15000元/吨的价格买入600吨以15200元/吨将原来买进600吨6月份到期的合约卖掉结果5月初买入现货比3月初多支付2000元/吨期货对冲盈利2000元/吨21买入套期保值的利弊分析利：（1）买入套期保值能够回避价格上涨带来的风险。（2）提高了企业资金的使用效率。（3）对需求库存的商品来说，节省了一些仓储费用、保险费用和损耗费。（4）能够促使现货合同的早日签定。弊：买入套期保值付出的成本是：一旦采取了套期保值策略，即失去了由于价格变动而可能得到的获利机会。22卖出套期保值故又称空头保值或卖空保值。是指套期保值者先在期货市场上卖出与其将要在现货市场上卖出的现货商品数量相等，交割日期也相同或相近的该种商品的期货合约。然后，当该套期保值者在现货市场上实际卖出该种现货商品的同时或前后，又在期货市场上进行对冲，买进与原先所卖出的期货合约，结束所做的套期保值交易，进而实现为其在现货市场上卖出现货保值。因其在期货市场上首先建立空头的交易部位，23适用对象与范围具体说来，卖期保值主要用在下面几种情况：（1）直接生产商品期货实物的生产厂家、农场、工厂等手头有库存产品尚未销售或即将生产、收获某种商品期货实物，担心日后出售时价格下跌；（2）储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或储运商、贸易商已签订将来以特定价格买进某一商品但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌。（3）加工制造企业担心库存原料价格下跌。24卖出套期保值的利弊分析利：1、卖出保值能够回避未来现货价格下跌的风险。2、经营企业通过卖出保值，可以使保值者能够按照原先的经营计划，强化管理、认真组织货源，顺利的完成销售计划，3、有利于现货合约的顺利签订。弊：保值者放弃了日后出现价格有利对获得更高利润的机会。256、基差交易和套期保值交易的发展基差交易是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。基差=现货价格—期货价格根据确定具体时点的实际交易价格的权利归属划分，基差交易可分为买方叫价交易和卖方叫价交易，如果确定交易时间的权利属于买方称为买方叫价交易，若权利属于卖方的则为卖方叫价交易。26基差变化与套期保值的保值的关系.doc问题1、为什么多数保值者在正向市场上选择卖出套期保值的方式？请举例说明例题某进口商5月份以17000元／吨的价格从国外进口铜，一时还没有找到买主，为了回避日后价格下跌的风险，该进口商在期货交易所作了卖期