证券交易

Part4证券交易业务投资银行做市商Marketmakers自营商dealers经纪商brokers4.1证券交易和证券交易所4.2自营和做市业务4.3证券经纪业务4.4信用经纪业务4.1证券交易和证券交易所一、证券交易的定义已经发行的证券在证券市场上的买卖活动。分类：–根据交易对象划分，证券交易包括股票交易、债券交易、基金交易、金融衍生工具交易。–根据合约签订与实际交割之间的关系，分为现货交易、远期交易、期货交易、期权交易。–根据交易方法的不同，分为证券交易所交易（场内交易）和柜台交易（场外交易）。–安证券交易付款资金的来源，分为现金交易和保证金交易。二、场内证券交易的参与主体1、证券交易所、证券登记结算公司及清算银行。2、投资银行经纪部门、投资咨询机构。3、证券投资者（个人投资者、机构投资者）。三、证券交易所证券交易所是在一定的场所、一定的时间按一定的规则集中买卖证券而形成的市场。最早的证券交易所是1613年设立的荷兰阿姆斯特丹证券交易所。在中国大陆，最早的证券交易所是1905年外商组织的上海众业公所，以及1918年设立的北平证券交易所。现代交易所中规模较大的，如纳斯达克证券交易所、纽约泛欧证券交易所、伦敦证券交易所、东京证券交易所等。基本职责包括：1、提供证券交易场所和设施；2、制定证券交易所业务规则；3、接受上市申请，安排证券上市；4、组织、监督证券交易；5、对会员进行监管；6、对上市公司进行监管；7、设立证券登记结算机构；8、管理和公布市场信息。世界主要证券交易所（2011年12月31日）排名交易所总部市值(10亿USD)交易量(10亿美元)1纽约泛欧证交所纽约14,24220,1612纳斯达克OMX纽约4,68713,5523东京证券交易所东京都3,3253,9724伦敦证券交易所伦敦3,2662,8375上海证券交易所上海市2,3573,6586香港交易所香港2,2581,4477多伦多证券交易所多伦多1,9121,5428巴西证券交易所圣保罗1,2299319澳洲证券交易所悉尼1,1981,19710德国证券交易所美因河畔法兰克福1,1851,75811瑞士证券交易所苏黎世1,09088712深圳证券交易所深圳市1,0552,83813西班牙证券交易所马德里1,0311,22614孟买证券交易所孟买1,00714815韩国交易所首尔9962,02916印度国家证券交易所孟买98558917莫斯科交易所莫斯科80051418南非证券交易所约翰内斯堡789372四、证券交易的价格形成机制竞价交易制度也被称为“委托驱动制度”（order-driven）。开市价格由集合竞价形成，随后交易系统对不断进入的投资者交易指令，按价格与时间优先原则排序，将买卖指令配对竞价成交。其根本特征是证券交易价格的形成是由买卖双方委托价格直接决定的，投资者交易的对象是其他投资者，无需通过中介者介入。做市商制度也称为“报价驱动制度”（quote-driven），是指证券交易的买卖价格由做市商给出，买卖双方的委托不直接配对成交，而是从市场上专门的做市商手中买进或卖出证券。从目前各国股市的实践看，大部分证券交易所都同时运行竞价交易制度和做市商制度。我国在2000年建立银行间债券市场的双边报价商制度，构建了初步意义上的中国债券市场做市商制度。2007年7月25日起上证所开始试行固定收益平台交易，一级交易商选定做市品种，并报交易所确认。2013年，《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》出台，新三板实行主办券商制度，主办券商业务包括推荐股份公司股票挂牌、对挂牌公司进行持续督导等。挂牌股票转让可以采取做市方式、协议方式、竞价方式等。4.2自营和做市业务投资银行做市商Marketmakers自营商dealers经纪商brokers本金交易Principaltransactions做市业务marketmaking自营交易proprietarytrading一、自营业务的含义投资银行的自营业务是指投资银行以自主支配的资金或证券直接参与交易活动，并承担证交易风险的一项业务，包括做市业务和自营交易业务两种类型。二、自营业务的禁止行为1、禁止内幕交易insidertrading–内幕交易是指以获取利益或减少损失为目的，利用内幕信息进行交易的活动。–内幕信息是指在证券交易活动中，涉及公司的经营、财务或者对该公司证券的市场价格有重大影响的尚未公开的信息。2、禁止操纵市场MarketManipulation–操纵市场的行为，是指利用其资金、信息等优势，或者滥用职权操纵市场，影响证券市场价格；制造证券市场假象，诱导或者致使投资者在不了解事实真相的情况下作出证券投资决定，扰乱证券市场秩序，以达到获取不正当利益或减少损失的目的的行为。三、做市商做市商marketmakers是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。–Nasdaq竞争性多元做市商制–NYSE垄断性做市商制•专家制SingleSpecialists做市商的职责根据美国法律和证券交易委员会（SEC）及全国证券交易商协会（NASD）的有关规定–持续达到特定的保存交易记录和履行财务责任的标准–不间断地主持买、卖双方的市场，并在最佳价格时按限额规定执行交易指令–发布有效的买、卖两种报价（充当流动性提供者，解决交投量不足的问题）–在证券交易完成后90秒内报告交易情况，以便向公众公布NYSE专家1、拍卖商Auctioneer–专家负责所有的买卖报价都能及时准确地公告，负责制定开市价。2、代理商Agent–接受投资者通过经纪人或者电子交易系统传来的限价指令并执行。3、催化剂Catalyst–专家保证所负责股票存在足够的交易兴趣，当买卖指令不匹配时，负责寻找活跃的投资者，4、本金交易Principal–当市场供求不平衡时，专家要用自有证券和资金参与交易以平衡市场。TheNYSEtradingfloorisa36,000-square-footfacilitywheremarketprofessionals,supportedbyadvancedtechnology,facilitatethetradingofbillionsofshareseachdayinacentralizedmarket.做市商制度的优点增强市场的流动性强大的定价功能做市商能够长期跟踪证券价格的变化，凭借专业知识对证券的市场公允价格作出判断，提供最有参考的报价。推动市场不熟悉的证券的推介，降低新股发行成本投资新兴产业的股票往往需要普通投资者几乎不具备的专业知识，很难对股票进行准确的估价；做市商的双向报价为市场交易提供了市价的参考推动大宗交易的达成做市商本身适合成为机构投资者进行大宗交易的交易对手做市商制度的功能优势适用于交易相对比较清淡的证券、不为人所知的中小型上市公司证券和辅助大宗交易。做市商收入来源佣金commissions买卖价差bid/askspread自营交易capturingmomentummoves四、自营交易策略无风险套利（Arbitrage）是指交易商在两个或两个以上不同的市场中，以不同的价格进行同一种或同一组证券的交易，利用市场价格的差异获利。–理论上套利交易被定义为不存在损失可能的交易，但实践中多为“统计套利”，即交易获利的概率大于损失的概率。–股票价差套利：当某支股票或其期货在不同交易所的价差大于其交易成本，则出现股票价差套利机会：套利者可以在定价较低的交易所买入股票同时在定价较高的交易所卖出以获得利润。目前多进行多品种程序化交易方有获利的可能。–ETF套利：交易所交易基金（ETF）允许投资者在基金持有的相应股票及基金本身之间相互转换。当基金定价（算上交易成本）高于其代表的一揽子股票时，套利者可以购入一揽子股票，将其转化为ETF基金并在公开市场售出。当一揽子股票定价高于对应基金定价时，套利者即可做相反操作。–衍生品套利：某个国家以美元计价的债券价格和以其本币计价的同类债券价格可能出现较大偏差，对冲基金可以通过一系列相关交易（包括货币互换）来对此价差套利，为降低风险还可同时购买信用违约互换以避免主权违约等其他风险。风险套利(Riskarbitrage)–债务重组套利：在债券被抛售、价格被低估时买入；在重组成功后，认定会被该公司买回，或者被别人买去时而卖出。–并购套利：做多被收购公司股票，做空进行收购的公司股票。并购套利者相信一旦收购完成被收购公司与收购公司的股价价差将缩小，甚至消失。而风险来自并购交易可能被取消，股价价差反而扩大。投机（speculation）–是指利用金融资产定价在时间上的差异变化，通过正确预期其价格变动的方向，低买高卖从中获利的行为。量化投资–借助现代统计学和数学的方法，利用计算机技术从庞大的历史数据中海选能带来超额收益的多种“大概率”事件以制定策略，用数量模型验证及固化这些规律和策略，然后严格执行已固化的策略来指导投资，以求获得可持续的、稳定且高于平均的超额回报。–高频交易4.3证券经纪业务一、证券经纪业务的含义证券经纪业务是指投资银行代理客户在二级市场上进行证券交易的活动。证券经纪业务是随着集中交易制度的实行而产生和发展起来的。由于在证券交易所内交易的证券种类繁多，数额巨大，而交易厅内席位有限，一般投资者不能直接进入证券交易所进行交易，只能通过特许的证券经纪商作中介来促成交易的完成。二、证券经纪商的作用1、证券交易中介人2、买卖双方的参谋3、买卖双方的保证人，保证双方资金和证券顺利清算交割三、证券经纪业务的操作流程清算交割1.开立账户证券帐户是指证券登记机构为投资者设立的，用于准确记载投资者所持有的证券种类、名称、数量及相应权益和变动情况的一种账册。资金帐户是证券商为投资者设立的账户，用于记录证券交易资金币种、余额和变动情况。主要有现金帐户（cashaccount）和保证金帐户(marginaccount)两种。2.委托投资者向证券商下达买进或卖出证券的指令。按委托人委托的形式划分——当面委托、电话委托、电传委托、传真委托、信函委托、磁卡和电脑网络自助委托以委托人委托的价格条件划分——市价委托、限价委托以委托人的委托期限划分——当日委托、五日有效委托、一月有效委托、撤销前有效委托以委托数量为标准来划分——整数委托、零数委托以委托性质来划分——买进委托或卖出委托3.成交成交的竞价方式口头竞价书面竞价计算机终端申报竞价交易所撮合主机先对接收的委托进行合法性检验，然后按照“价格优先、时间优先”的原则对同一种证券进行竞价，确定成交价格，自动撮合成交。连续竞价集合竞价4.清算与交割清算是指买卖双方之间冲抵证券和价款的过程。包括证券交易所与证券商之间的一级清算和证券商与投资者之间的二级清算。交割是指卖方向买方交付股票而买方向卖方支付价款。5.过户证券交易结束后，证券的所有人发生变更。记名证券必须办理过户手续；不记名证券可以自由转让，无须办理过户。四、证券经纪业务收入证券公司收取的证券交易佣金是证券公司为客户提供证券代理买卖服务收取的报酬。证券交易佣金是指委托者委托买卖成交后，按实际成交金额数的一定比例向承办委托的证券商交纳的费用。–固定佣金制：从世界范围看、经纪人佣金原先大多是固定的，收费标准普遍比现在高。–浮动佣金制：1975年5月1日，美国的交易所率先打破固定佣金制，采取竞争性的协议佣金制。–2002年5月1日，我国证券业开始实行佣金浮动：A股、B股、证券投资基金的交易佣金实行最高上限向下浮动制度，证券公司向客户收取的佣金（包括代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等）不得高于证券交易金额的3‰。2008-2011年经纪业务收入情况4.4信用经纪业务一、信用交易和信用经纪证券“信用交易”，又称“融资融券交易