稳定快速增长的美国经济pdf13

中国社会科学院世界经济与政治研究所网站制作1稳定快速增长的美国经济肖炼、董晶、林杨一、概述回顾2004年，美国经济在能源价格大幅上涨、财政赤字和经常项目赤字高涨、联邦基金利率不断上调的条件下，依然保持了高速增长，全年实际GDP增长4.2%，设备和软件投资、居民住宅投资、联邦政府国防支出和耐用消费品支出保持了较快增长，劳动就业形势不断好转，通货膨胀率维持在较低水平。在2004年我们曾经预测，美国经济2005年将继续保持高速增长，实际GDP增长率将超过2004年3.0%的水平，同时将超过3.1%的长期潜在水平，接近4.0%。这一预测与美国经济在2004年的表现基本吻合，只是实际情况比我们的预测更为乐观。从2003年第二季度以来，美国经济实际GDP增长率已经连续9个季度超过3%，美国经济步入了稳定快速增长的扩张期。面对高居不下的油价和不断上升的利率水平，2005年美国经济继续稳定而强劲增长，一、二季度经济增长率分别达到3.8%和3.3%。经济增长的主要动力来自于个人消费支出、设备和软件投资以及居民住宅投资。就业形势持续好转，新增就业人数保持在较高水平，失业率持续下降。通货膨胀率基本保持稳定，处于一个较低水平。2005年上半年美国经济的总体特征表现为：一是，私人消费支出作为美国经济增长的主要动力继续快速增长，能源价格大幅上涨尚未对私人消费支出产生抑制作用。二是，美国企业继续保持对设备和软件的旺盛投资，企业盈利情况较好，利率成本上升尚未对美国企业的现金流平衡产生实质性损害，充足的现金流保证了美国公司拥有足够的投资能力。存货投资大幅下降。居民住宅投资依然保持快速增长。三是，劳动力市场继续稳步回升，新增就业人数保持大幅增长，失业率稳步下降。四是，劳动生产率增速出现放缓的趋势，通货膨胀率保持在较低水平。五是，经常项目赤字依然处于较高水平，但是出现了下降苗头。六是，美国政府削减财政赤字的努力取得了一定成效。七是，美联储以“保证经济最大程度可持续增长，预先遏制通货膨胀”为目标，继续遵循循序渐进的原则提高联邦基金利率，以将利率水平调整到一个适度的水平。但是，能源成本的不断上升以及国际金融市场可能发生的动荡仍然是美国经济继续快速扩张的潜在威胁。总而言之，2005年美国经济表现良好，2006年美中国社会科学院世界经济与政治研究所网站制作2国经济增长前景谨慎看好，经济将继续保持高速增长，实际GDP增长率将位于3.0%-4.0%这个区间。二、2005年经济回顾1、私人消费支出继续强劲增长，能源价格大幅上涨尚未对私人消费支出产生抑制作用。私人消费支出在美国经济总量中所占比重最大，目前所占比重已经超过70%，因此私人消费支出是影响美国经济总体表现的重要因素。2004年，美国私人消费支出实际增长率为3.9%，对实际GDP增长的贡献度达到了2.71%。2005年上半年，私人消费支出继续保持快速增长，成为美国经济增长的最主要推动力，第一季度和第二季度实际私人消费支出的增长率分别达到3.5%和3.0%，对实际GDP增长的贡献度分别为2.44%和2.12%。表12004—2005年美国实际GDP增长率（按年率计算的季度数据，经过季节调整，%）2004（1）2004（2）2004（3）2004（4）20042005（1）2005（2）图11999-2005年美国实际GDP增长率（经过季节调整，按年率计算的季度数据）1.243.44.87.36.41.0-0.52.1-0.5-1.41.62.72.22.40.21.73.77.23.64.33.53.33.33.83.4-2-10123456781999(Ⅰ)(Ⅳ)(Ⅲ)(Ⅱ)2002(Ⅰ)(Ⅳ)(Ⅲ)(Ⅱ)2005(Ⅰ)年份-季度注：根据美国经济分析局2005年9月公布数据绘制（%）中国社会科学院世界经济与政治研究所网站制作3GDP私人消费支出耐用消费品支出非耐用消费品支出服务支出国内私人总投资非居民固定投资建筑投资设备和软件投资居民住宅投资商品与服务出口商品和服务进口政府消费支出和总投资联邦政府国防支出非国防支出州和地方政府4.34.74.46.63.810.17.9-3.512.05.25.012.03.310.713.84.9-0.73.51.90.42.61.820.913.58.815.217.86.914.52.33.20.88.11.84.04.410.83.93.44.611.81.415.52.65.54.71.83.69.0-6.40.83.34.35.55.53.66.810.44.712.41.67.111.30.9-0.6-3.35.21.84.23.96.04.73.011.99.42.211.910.38.410.72.25.27.01.80.43.83.52.65.32.88.65.7-2.08.39.57.57.41.92.43.01.11.63.33.07.73.51.9-3.38.42.710.49.813.20.52.71.62.4-0.13.3注：根据美国经济分析局2005年9月公布数据整理。虽然以石油为代表的能源价格不断高涨，使得能源消费占美国居民可支配收入的比例大幅上升，但是从目前情况看，能源价格上涨对美国私人消费支出的抑制作用尚未显现出来。面对高涨的能源价格，美国消费者之所以能够依然保持旺盛的购买力，主要有以下几个方面的原因：一是，虽然目前能源价格上涨很快，但是能源支出占美国家庭收入的比重低于80年代初石油危机时的这一比重。当前，美国家庭平均将5%的家庭收入花费在能源支出方面，较两年前上升了1%，但是仍然大大低于1981年8%的水平。二是，美国家庭通过少储蓄多借钱的方法来维持和提高消费能力，从而使美国经济克服了能源成本上升对消费支出的制约。一季度，美国家庭债务占税后收入的比重创纪录的达到了123%，虽然增长的债务大部分来自于住房抵押贷款，但是排除住房贷款，美国家庭的债务水平也大幅上升了，6月份非住房贷款债务增加了145亿美元，按年率计算增长了8.2%。6月份，美国私人储蓄率为0.0%，这是自2001年10月以来的最低水平。7月份，美国的汽车销量按年率计算达到了创纪录的2080万辆，这意味着第三季度的美国私人储蓄率很可能变为负值。三是，处于低水平的抵押贷款利率提高了美国居民的再融资能力，促进了大量消费。2004年，美国家庭通过再融资兑现1390亿美元，房屋净值贷款增加了1780亿美元，合并上述两项共增加3170亿美元，占2004年美国家庭可支配收入的3.7%。这些额外增加的收入提高了美国家庭的消费能力。中国社会科学院世界经济与政治研究所网站制作4即便目前高昂的能源价格和不断提升的利率水平对美国个人消费支出尚未产生实质性的负面影响，但是它们依然是影响美国私人消费支出增长和美国经济增长的不确定因素。如果油价上升到每桶100美元，那么能源支出占美国家庭收入的比重将达到1981年石油危机时的水平，很可能引发个人消费支出方面的衰退；另一方面，利率水平不断提升将增加消费者的借贷成本，抑制私人消费支出。如果利率水平缓慢提高，那么对消费支出造成的影响不会太大，但是一旦利率上升速度较快，那么消费支出将很可能大幅下降。2、企业继续保持对设备和软件的旺盛投资，企业盈利情况较好，利率成本上升尚未对美国企业的现金流平衡产生实质性损害。2005年，美国私人企业的运行状况良好。2004年第三季度以来美国非金融企业利润已经连续三个季度保持增长。2005年上半年，去年同期相比非金融企业利润一直保持两位数的增长，二季度非金融企业利润比去年同期增长17.7%。目前美国公司现金流充足，一季度现金流增加954亿美元，二季度现金流增加549亿美元，充足的现金流表明企业具有较强的投资能力。到目前为止，美国利率成本的上升尚未对美国企业的现金流平衡产生实质性损害。2005年上半年，美国国内私人投资的最主要特征是二季度国内私人投资增长率显著下降。2005年一季度国内私人投资增长8.6%，继续保持了2004年下半年大幅增长的态势，然而进入二季度国内私人投资增长率骤然降为-3.3%，相应的国内私人投资对实际GDP增长的贡献度从一季度的1.42%骤降至-0.57%。图22001-2005年与去年同期相比美国公司利润增长率（%）资料来源：美国经济分析局2005年9月。中国社会科学院世界经济与政治研究所网站制作5第二季度国内私人投资增长率变为负值以及实际GDP增长减速主要是由于私人存货投资的下降。一季度存货投资增加582亿美元，对实际GDP的贡献度为0.29%，二季度存货投资减少64亿美元，对实际GDP的贡献度将到-2.32%。存货投资下降的主要原因在于：一是，二季度出口增长率远远高于进口增长率，二季度出口增长率达到了13.2%，这是自去年以来的最高水平。进口增长率仅为0.5%，是2003年以来的最低水平。二是，二季度设备和软件投资高速增长，增长率达到10.4%，对经济增长的贡献度达到0.79%，高于一季度设备和软件投资3%的增长率和0.64%的贡献度。在设备和软件投资中，二季度与一季度相比，运输设备投资增加，工业设备投资减少，加工设备和软件投资的增速下降。存货投资的下降意味着经济近期可能快速增长。表22004-05年美国总需求各部分对GDP的贡献度（按年率计算的季度数据，经过季节调整单位：%）2004（1）2004（2）2004（3）2004（4）2005（1）2005（2）GDP增长率4.33.54.03.33.83.3私人消费支出贡献度3.271.333.053.012.442.12国内私人总投资贡献度其中：设备和软件居民住宅投资存货投资1.520.850.280.483.101.070.930.870.751.120.15-0.561.110.920.09-0.031.420.640.540.29-0.570.790.56-1.99商品与服务净出口贡献度-1.16-1.37-0.17-0.98-0.401.22政府消费支出与投资贡献度0.620.430.350.170.350.51注：根据美国经济分析局2005年9月公布的数据整理。3、劳动力市场继续稳步回升，新增就业人数保持大幅增长，失业率稳步下降。伴随着美国经济持续稳定增长，2005年年初以来，美国就业形势继续好转。新增就业保持强劲和稳定，截止到2005年8月份，今年美国新增就业已经超过220万（见图2）。2005年美国失业率持续下降，失业率已经从年初的5.2%下降到8月份4.9%的最低点。美国经济自2001年第三季度衰退以来，失业率经历了先稳步上升继而稳步下降的过程，2003年6月失业率达到6.3%的峰值（见图3）。虽然，失业率持续下降，但是回复到经济衰退前的水平还需要一段时间。图32005年1月至8月美国新增就业人数（单位：千）中国社会科学院世界经济与政治研究所网站制作6数据来源：美国劳工部2005年9月。图42001年6月至2005年6月美国失业率（%）数据来源：美国劳工部2005年9月。4、劳动生产率增速放缓，通货膨胀率保持在较低水平。自2004年第三季度以来，美国劳动生产率的增长速度开始放慢。2004年第二季度非农劳动生产率比2003年同期增长了4.2%，而2004年第三季度非农劳动生产率只比2003年同期增长了2.2%，从2004年三季度开始至今年二季度，这个增长率一直在低于3.0%的水平徘徊（见表3）。2005年二季度美国非农劳动生产率比上一季度增长了1.8%，二季度产出和劳动时间分别比一季度增长4.1%和2.2%。2001年第一季度以来美国劳动生产率的平均增长率为3.5%，1.8%是一个非常低的水平。表3美国非农劳动生产率相对于去年同一时期的变化率时间劳动生产率产出劳动时