证券交易

第二章证券交易《证券交易》本章主要内容第一节证券在哪里交易第二节中国股市的交易运作流程第三节交易指令!第四节保证金信贷购买!第五节卖空第一节证券在哪里交易证券在哪里交易?一级市场:公司公开发行(公募)证券,投资者申购证券公募----私募公司公开发行证券必须经投资银行承销(underwriting,)，即间接发行新发（IPO,InitialPublicOfferings）路演(roadshow）：指证券发行商(即投资银行)发行证券前针对机构投资者的推介活动，是在投融资双方充分交流的条件下促进股票成功发行的重要推介、宣传手段。配股(定向)增发证券在哪里交易?一级市场二级市场场内交易市场场外交易市场(OTC市场)如Nasdaq做市商市场如NYSE竞价市场如沪深市场做市商(MarketMaker)是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。第二节、中国股市的交易运作流程证券商投资者交易所中国证券登记结算公司信息发布委托方式柜台电话自助互联网委托双向卫星光纤数据网(1)限价委托:投资者提交委托时不仅规定数量也规定价格。比如浦发银行18.2元委托：买入1000股,18.10元。优:可以控制成交价格弊:无法保证即时成交第三节交易指令(2)市价委托（随行就市委托）投资者提交委托时只规定数量而不规定价格，经纪商接受该市价委托后应以最快速度，并尽可能以当时市场上最好价格来执行。比如浦发银行18.2元委托：卖出1000股,市价委托优:保证即时成交弊:无法控制成交价格金融学科的前沿领域之一市场微观结构（MarketMicrostructure）定义：证券交易价格形成与发现的过程与运作机制。研究内容：市场类型、市场结构、指令类型、交易规则（如T+1；涨跌限制）、委托数量、买卖报价……对证券价格形成的影响第四节保证金信贷购买MarginPurchase1、保证金制度保证金Margin：在证券市场融资购买证券时，投资者所需缴纳的自备款。100%保证金时资产负债表资产负债及所有者股权股票价值5000自有资金(股权)5000部分保证金情形投资者为了购买价值10000元的股票（100股，100元/股），在初始保证金要求（initialmarginrequirement）为60%的情况下，首先支付6000元，从经纪人处借了4000元。资产负债及所有者权益股票价值10000从经纪人处借款4000自有资金(股权)6000保证金百分比=帐户中的股权值/股票价值4000借款的保护？“街名”“巷名”初始保证金要求为经纪人提供了一定保护，但保护不完全。如每股股票价格降为70元?35元呢?资产负债及所有者股权股票价值7000从经纪人处借款4000自有资金(股权)3000在保证金购买的资产负债表中哪些项目是固定的?哪些变动?此时实际保证金（actualmargin）百分比=3000/7000=0.43或43%,有时简称实际保证金。练习：若股价降为35元每股，请列示资产负债表。维持保证金要求(maintenancemargin):防止借出款没有足额担保，经纪人要求的保证金百分比下限。例子假设经纪人规定维持保证金百分比为30%,股价下降到多少保证金比率将低于维持保证金要求？（100P-4000）/100P=0.3P=57.14元或股票市值最低要求=4000/（1-0.3）=5714元,每股57.14元。2、盯住市场或当日结算制度（markingtothemarket）----每天计算投资者帐户实际保证金(百分比)的做法。或者计算投资者帐户中股票市值是否低于最低要求。投资者帐户可分为三类:(1)保证金不足帐户—实际保证金（百分比）低于下限要求措施：通知投资者补充保证金；还部分贷款；卖帐户中的证券还贷款（强行平仓）(2)保证金超额（盈余）帐户帐户：实际保证金百分比高于初始保证金百分比(3)限制使用帐户（restrictedaccount）：实际保证金百分比位于初始与维持保证金百分比之间的水平3、融资购买的财务杠杆（financialleverage）功能:某股票现在卖价100元/股,甲预期该股明年价格将上升30%,忽略股息,甲用10,000买100股,期望收益率30%.假设现甲另借经纪人10,000元买该股,假设保证金贷款年利率9%,如果该股一年后价格上升30%,收益率?股价如果下跌30%呢?收益率=(期末财富-期初财富)/期初财富=[(200*100*1.3-10900)-10000)]/10000=51%股价如果下跌30%：收益率=[(200*100*0.7-10900)-10000)/10000=-69%第五节卖空shortsales1、卖空含义：预期股价将下跌，从经纪人处借来股票卖掉，此后，再以便宜的价格买进相同数量的股票归还。即融券交易。国外交易所规定：防止过分投机，只有当股价变化是正向时才允许卖空。或者说以升标、零加标引进卖空。例：4.2元4.25元4.25元升标零加标卖空shortsales2、卖空中的现金红利支付卖空前招商银行中信证券杨某红利等红利等红利刘某(购股者)招商银行中信证券杨某(持股者)李某(卖空者)出借股票红利卖空后3、购买股票与空头出售股票区别（P55）购买股票买股票收到红利(或股利),出售股份空头出售股票借股份,卖掉支付红利(或股利),买进还不要卖空高比例的分息股票不要卖空小盘股,价格易被抬高4、卖空实行担保制度（保证金制度），卖空保证金可以作为卖空期间股价上升的损失担保。5、例:假设乙对IBM股票看跌，目前市价100元/股。乙通知经纪人卖空1000股。经纪人从其他客户或其他经纪人处借了1000股。卖空产生10万元并存入乙的帐户（经纪人控制）。假设经纪人对卖空的初始保证金要求是50%。乙帐户除了卖空收益外还必须至少有5万元的自有现金或自有证券为担保。假设乙有5万元国债。乙在经纪人的帐户在卖空后：资产负债及所有者股权现金100,000初始保证金(国债)50,000总资产150000IBM股票空头(1000股)100,000自有资金(股权)50,000总负债与权益150000卖空的资产负债表中哪些项目是固定的?哪些变动?现金有利息吗？保证金百分比=帐户中的股权值/股票价值保证金百分比=50,000/100,000=0.5若IBM股价下降到70元，乙平仓后获利=股价下降数*卖空股票数=30,000若IBM股价上升了，在维持保证金要求为30%下P=?收通知:维持保证金要求=帐户中的股权值/股票价值=（150,000-1000P）/1000P=0.3P=115.38元接到补充保证金通知6、财务杠杆放大效应例：60%初始保证金，30%维持保证金，在100元价格下卖空XYZ股票100股，以75元补进卖空头寸。期间支付了每股1元红利。持有期财富增量=(100-1-75)*100=2400期初财富=100*100*0.6=6000持有期收益=2400/6000=40%不能融券、融资交易下收益率期末财富=(75+1)*100=7600期初财富=100*100=10000持有期收益率=[7600-10000]/10000=-24%不要卖空小盘股,价格易被抬高不要卖空高比例的分息股票作业必做题P60：3、4、17、18、19、选做题P60：13abc、14abc、P52、56：excel应用本章重点：保证金购买卖空