证券交易概述9562662235

证券交易FundamentalsOfInvestmentsThirdEditionGORDONJ.AlexanderWilliamF.SharpeJefferyV.BaileySlidesbyZengqf,SWUNChapter4Copyright©2005byZENGQINGFEN,SWUN4-2Copyright©2005byZengqf,SwunTopicsCovered交易指令保证金购买卖空4-3Copyright©2005byZengqf,Swun4.1交易指令1、限价委托投资者在委托经纪商买卖股票时，限定其买卖价格的委托形式。上海、深圳证券交易所都采取了限价委托方式。4-4Copyright©2005byZengqf,Swun4.1证券的买卖如：某投资者给经纪商发出了限价指令，18元的价格出售某种股票。意即售价不低于18元。当股票价格为16元时，经纪商就不能执行该指令，只有当这种股票的价格涨到18元以上时，限价指令才能执行。同时，投资者发出的限价委托指令通常有一定的时间限制，超过了限定时间，指令将自动作废。非指明为当天有效。4-5Copyright©2005byZengqf,Swun4.1证券的买卖2.市价委托（随行就市委托）投资者要求证券经纪商按交易市场当时的价格，买进或卖出证券的一种委托形式。好处：急于买进或卖出股票时采用。缺陷：当市价波动较大时容易出现高价买进或低价卖出的情况。需谨慎。4-6Copyright©2005byZengqf,Swun4.2保证金购买MarginPurchase1、保证金制度保证金Margin：在证券市场融资购买证券时，投资者所需缴纳的自备款。100%保证金时资产负债表资产负债及所有者股权股票价值5000自有资金(股权)50004-7Copyright©2005byZengqf,Swun4.2保证金购买2、部分保证金投资者为了购买价值10000元的股票（100股，100元/股），在初始保证金要求（initialmarginrequirement）为60%的情况下，首先支付6000元，从经纪人处借了4000元。100股股票是4000借款的担保。其资产负债表：4-8Copyright©2005byZengqf,Swun4.2部分保证金例资产负债及所有者权益股票价值10000从经纪人处借款4000自有资金(股权)60004-9Copyright©2005byZengqf,Swun4.2保证金购买保证金百分比=帐户中的股权值/股票价值保证金百分比=6000/10000=0.6初始保证金要求为经纪人提供了一定保护，但股价难测保护不完全。如股票价格降为70元每股,4-10Copyright©2005byZengqf,Swun资产负债及所有者股权股票价值7000从经纪人处借款4000自有资金(股权)30004.2保证金购买4-11Copyright©2005byZengqf,Swun在保证金购买的资产负债表中哪些项目是固定的?哪些变动?4-12Copyright©2005byZengqf,Swun4.2保证金购买此时实际保证金（actualmargin）百分比=3000/7000=0.43或43%夏普书:实际保证金百分比简称实际保证金。书P25-3若股价降为35元每股呢？维持保证金要求(maintenancemargin):为了防止借出款没有足额担保，经纪人要求投资者在帐户中保留的一定比例的实际保证金（百分比）。保证金百分比下限。4-13Copyright©2005byZengqf,Swun4.2保证金购买假设经纪人规定维持保证金百分比为30%,股价下降到多少保证金比率将低于维持保证金要求？（100P-4000）/100P=0.3P=57.14元或股票市值最低要求=4000/（1-0.3）=5714元,每股57.14元。公式2.14-14Copyright©2005byZengqf,Swun4.2保证金购买盯住市场或当日结算制度（markingtothemarket）----每天计算投资者帐户实际保证金(百分比)的做法。或者每天计算投资者帐户中股票市值是否低于最低担保要求。保证金不足帐户—实际保证金（百分比）低于下限要求保证金超额（盈余）帐户限制使用帐户（restrictedaccount）表2.34-15Copyright©2005byZengqf,Swun4.2保证金购买3、财务杠杆（financialleverage）的放大功能:例:某股票现在卖价100元/股,甲预期该股明年价格将上升30%,忽略股息,甲用10,000买100股,期望收益率30%.假设现甲另借经纪人10,000元买该股,假设保证金贷款年利率9%,如果该股一年后价格上升30%,收益率?4-16Copyright©2005byZengqf,Swun期末财富=200*100*1.3-10900=15100收益率=(15100-10000)/10000=51%股价如果下跌30%呢?期末财富=200*100*0.7-10900=3100收益率=(3100-10000)/10000=-69%4.2保证金购买4-17Copyright©2005byZengqf,Swun保证金购买练习2、3、4、5、7、84-18Copyright©2005byZengqf,Swun4.3卖空shortsales1、卖空含义：预期股价将下跌，从经纪人处借来股票卖掉，此后，再以便宜的价格买进相同数量的股票归还。即融券交易。2、国外交易所规定：防止过分投机，只有当股价变化是正向时才允许卖空。或者说以升标(价格高于前一个交易价格)、零加标(价格等于前一交易价,但必须高于此前不同价格的最后交易价)引进卖空。例：4.2元4.25元4.25元升标零加标4-19Copyright©2005byZengqf,Swun4.3卖空shortsales3、卖空中的现金红利支付（图2.1）4、卖空实行担保制度（保证金制度），卖空保证金可以作为卖空期间股价上升的损失担保。4-20Copyright©2005byZengqf,Swun购买股票与空头出售股票区别购买股票买股票收到红利,出售股份空头出售股票借股份,卖掉支付红利,买进还4-21Copyright©2005byZengqf,Swun4.3卖空shortsales5、例：假设乙对IBM股票看跌，目前市价100元/股。乙通知经纪人卖空1000股。经纪人从其他客户或其他经纪人处借了1000股。通过卖空产生100000元并存入乙的帐户，假设经纪人对卖空的初始保证金要求是50%。这要求乙帐户除了卖空收益外还必须至少有50000元的自有现金或自有证券为担保。4-22Copyright©2005byZengqf,Swun4.3卖空shortsales假设乙有50000元国债。乙在经纪人的帐户在卖空后为：资产负债及所有者股权现金100,000初始保证金(国债)50,000总资产150000IBM股票空头(1000股)100,000自有资金(股权)50,000总负债与权益1500004-23Copyright©2005byZengqf,Swun在保证金购买和卖空的资产负债表中哪些项目是固定的?哪些变动?4-24Copyright©2005byZengqf,Swun保证金百分比=帐户中的股权值/股票价值保证金百分比=50,000/100,000=0.5若IBM股价下降到70元，乙买进IBM股票还掉卖空头寸后获利30,000元。获利=股价下降数*卖空股票数4.3卖空shortsales4-25Copyright©2005byZengqf,Swun若IBM股价上升了，在维持保证金要求为30%下P=?收通知:维持保证金要求=帐户中的股权值/股票价值=（150,000-1000P）/1000P=0.3P=115.38元接到补充保证金通知4.3卖空shortsales4-26Copyright©2005byZengqf,Swun4.3卖空shortsales最低担保金=贷款*(1+0.3)公式2.2115.38*1000*1.3=149994可用于抵押担保的总资产=150000如果价格再上涨保证金不足。表2.54-27Copyright©2005byZengqf,Swun4.3卖空shortsales6、财务杠杆放大效应例：P24XYZ股票卖空的持有期收益持有期财富增量=（100-1-75）*100=2400期初财富=100*100*0.6=6000持有期收益=2400/6000=40%4-28Copyright©2005byZengqf,Swun4.3卖空shortsales不能融券、融资交易下收益率期末财富=(75+1)*100=7600期初财富=100*100=10000持有期收益率=[7600-10000]/10000=-24%4-29Copyright©2005byZengqf,Swun卖空练习9、10、11、134-30Copyright©2005byZengqf,Swun交易指令保证金购买卖空书P25