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第五章投资管理本章复习引导：投资是企业实现财务管理目标的基本前提，是企业发展生产的必要手段，也是企业降低风险的重要方法和获得利润的前提，因此投资管理是企业财务管理的一个十分重要的内容。本章可以说是财务管理部分考试的一个重点章节。本章前一部分的内容较多，但比较简单，后一部分关于投资决策部分的内容涉及计算，内容较难。每年在考试中所占分数都比较大，因此要求考生要全面理解、掌握。本章大纲要求：应了解的内容企业投资的意义和种类应熟悉的内容企业对内、对外投资的主要形式及主要特点应掌握的内容企业项目投资及其决策分析的原理和办法（重点）重点难点导学：本章的重点是对内对外投资的不同形式和评价；投资决策方法的运用（包括了贴现指标和非贴现指标的运用）。本章的难点是现金流量的估算方法；净现金流量的含义与计算方法；各种非折现评价指标的含义、特点及计算方法；各种贴现评价指标的含义、特点及计算方法；熟悉项目投资决策指标的含义与类型；熟悉项目投资决策评价指标在不同情况下的具体运用。系统知识讲解：第一节投资的意义和分类投资的概念广义的投资,是把资金直接或间接运用于生产经营活动的一项重要的经济活动。投资的意义(一)投资是企业获得利润的前提(二)投资是企业求生存和求发展的必要手段(三)投资是企业降低风险的重要途径投资的分类①按投资回收期限的长短,投资可分为短期投资和长期投资。②按投资的方向,投资可分为对内投资与对外投资。③按投资的方式,投资可分为直接投资与间接投资。④按照投资者的权益不同,可分为股权投资与债权投资；⑤按照投资的目的不同可分为增加收益的投资与扩大股权的投资；⑥按照投资所起作用不同可分为战略性投资与战术性投资等。第二节企业对内投资的形式一、流动资产投资内容目的或优点不利或缺点1.货币资金。企业的货币资金包括现金、银行存款和其他货币资金等。①满足企业日常支付的需要；②满足企业偿还到期债务的需要；③满足企业预防意外事件的需要。①库存现金没有直接获利能力；②各种存款虽然有一定的利息收入,但获利能力很低；③在通货膨胀时期,过多的现金储备会带来购买力的损失。2.短期投资。内容包括各种短期股票、短期债券和其他短期投资。只有企业在短期内出现过量的现金时,才将其用于短期投资。其目的在于:①储备支付能力。②增加闲置现金的收益。投资的风险大,收益无保证3.应收款项。主要内容包括应收票据、应收账款和预付账款。①有利于企业扩大销售和提高市场占有率；②有利于企业降低过量存货以减少资金占用和节约其保管费用；③有利于取得期货以保证企业生产经营活动、的顺利进行。①应收款项越多,坏账损失会相应增加；②为了尽快收回应收款项向客户提供现金折扣时会损失部分现金收入；③催收应收款项会增加收账费用；④应收款项投资没有直接收益,而且机会成本较大；⑤在通货膨胀的条件下,应收款项会给企业带来购买力的损失。4.存货。内容包括商品、产成品、半成品、在产品以及各类材料、燃料、包装物、低值易耗品等。为保证生产、销售活动的正常进行和增加收益,企业对内投资时安排一定数额的存货是必要的,这是因为:①原材料或商品往往需要成批采购,②产品或商品常常需要成批销售,③原材料、商品的采购或者销售有时受季节性影响,④为防止意外事件发生需要增加保险储备等。①增加存货储备会增加营运资金占用,②会增加存货损失及其保管费用,③在存货的市场价格下降时还会带来降价损失。二、固定资产投资1．固定资产范围:2．固定资产种类:概念及范围目的或优点不利或缺点1.生产经营用固定资产。在企业生产经营活动中发挥作用的各项固定资产称为生产经营用固定资产①是企业从事生产经营活动的主要物资技术基础,②是企业获取收益的重要保证,企业对内投资时,往往优先安排。①投资金额大、涉及范围广,一旦决策失误就难以改变,这不仅在财务上要承受重大损失,而且影响生产经营活动的正常进行。②投资回收期长、不确定因素多。一旦理财环境发生变化,企业将可能失去市场减少收益；可能由于技术进步造成资产贬值或提前报废；也可能由于物价上涨带来购买力的损失。③固定资产的变现能力差,需要变现时可能造成变现损失。2.生活福利用固定资产。企业逐步摆脱社会负担,生活福利用固定资产方面的投资将会减少。三、无形资产投资概念及范围目的或优点不利或缺点无形资产企业拥有的没有实物形体但能获得收益的资产称为无形资产,主要内容包括专利权、商标权、著作权、土地使用权、专营权、非专利技术、商誉等。①无形资产是一种使用特权②无形资产是一种技术特权③无形资产是一种获利特权无形资产投资的风险大,这不仅因为无形资产投资往往需要比较长的时间和需要投人大量的资金,更重要的是因为这类投资的成功率比较低。第三节企业对外投资的形式企业对外投资的形式有多种,按照一定的标淮分类,直接投资可分为:收购与创建、独资与合资、分公司与子公司；间接投资可分为股票与债券。一、收购与创建1.收购的优点:(1)能尽快在国内外形成新的生产能力；(2)能尽快在国内外占领新的销售市场；(3)能尽快扩大产品种类和开拓新的生产经营领域；(4)能获得被收购企业的生产技术、管理经验和品牌商标；(5)能获得稳定的货源；(6)投资额比较节省,特别是在低价购买不盈利企业或趁股价暴跌之机收购企业的场合,其投资额比创建会降低很多。2.收购的弊端:(1)投资规模和企业地址难以达到投资者的目标。被收购企业的经营规模和地址已是客观存在,很难与投资者的目标相一致。(2)企业管理难以规范。被收购企业的人员素质、人事关系、企业组织等都已成为客观现实,一般来说,在短期内很难有大的改变。企业在整顿中产生的剩余人员也很难合理安排。(3)失败率高。通过收购建立的于公司,其失败率大大高于创建,这是因为:被收购企业的管理难以规范,而改变又很困难；通过证券市场购买企业股份实现收购时,可能由此抬高股价,从而增加收购成本；敌对性收购还可能引起有关方面的磨擦。3.收购与创建的选择。二、独资与合资1.合资的优点:2.合资的缺点:3.影响选择独资与合资的因素。4.所有权结构的安排。三、分公司与子公司1.分公司与子公司的区别。(1)分公司只能是独资的经济组织；而子公司既可以是独资的、也可以是合资的经济组织。(2)分公司是投资公司的派出机构,不是独立的法人实体,其经营活动全部由投资公司所控制；子公司则不是投资公司的派出机构,而是独立的法人实体,但投资公司对于公司有一定程度的控制权(有人把投资公司称为一级法人,把子公司称为二级法人)。(3)分公司不是民事主体,法律责任由投资公司承担；而子公司则是民事主体,其经营活动的全部法律责任应由自己承担。(4)分公司在经济上由投资公司承担无限责任；子公司则由投资公司承担有限责任。(5)分公司的利润应全部计入投资公司的利润总额；子公司独立缴纳所得税,只向投资者分配股息(或利润)。2.分公司与子公司的比较与选择。A.考虑因素:(1)缴纳的税款不同。(2)享受的政策优惠不同。(3)对外业务披露不同。B.结论:①一般来说,在投资规模较小、对国际投资环境又不很熟悉的情况下,最好选择商业性的分公司,因为这样有利于投资公司了解和熟悉国际投资环境,探寻发展道路。②在投资规模较大、对国际投资环境比较熟悉的情况下,则可以选择生产性的子公司,这样更有利于投资公司向国际化经营方向发展。四、股票与债券(一)股票投资1.股票投资的优点有:(1)投资收益高。(2)能降低购买力的损失。(3)流动性很强。(4)能达到控制股份公司的目的。2.普通股票的缺点是投资风险大:①普通股票的行情受企业财务状况、市场利率、经济政策、政治变动、股民心理、投机者干扰等许多因素影响,很不稳定；②普通股股利分配在优先股之后,当股份公司收益下降时,股东获得的股利会减少,甚至承担亏损责任；公司破产清算时,普通股股东对投资额的求偿权在债权人、优先股股东之后,甚至无剩余财产求偿。3.长短期股票投资的选择①短期投资以获取股利和股票买卖差价为目的,不应冒风险将大量资金投资于某种股票,而应将资金分散投资于多种能随时变现的优质股票,以利降低风险,提高收益。②长期投资以实现参与股份公司的经营管理和控制股份公司为目标的,应集中大量资金投资于目标公司的普通股票,使投资额达到目标公司股本的一定比例,从而实现控制目标公司的目的。(二)债券投资1.债券投资的优点:(1)投资收益比较稳定。(2)投资安全性好。2.债券投资的缺点:债券投资公司不可能达到参与控制发行单位业务活动的目的。(三)股票与债券的选择①敢于冒风险、追求高收益和力求扩充实力的投资公司应选择长期普通股票进行投资；②不愿冒风险而又想获得稳定收益的投资公司应购买债券投资,必要时可购买一些优先股票或短期普通股票,以利实现证券的最佳组合。第四节投资决策的经济分析方法一、投资回收期法(一)若各年的现金净流量相等投资回收期(年)=投资总额÷年现金净流量现金净流量系=项目每年获得的净收益额+收回的固定资产折旧(二)若各年的现金净流量不相等投资回收期的计算,应考虑各年年末的累计现金净流量与各年末尚未回收的投资额。二、投资回收率法1.公式:投资回收率=投资总额÷年现金净流量2.如果有关方案的年现金净流量不相等,那么,在计算投资回收率时,首先要计算出各年现金净流量的平均值,再将其代人投资回收率计算公式。平均现金净流量=n年现金净流量三、净现值法公式:净现值=nittnitttrNrOI00)1()1(公式中的符号说明:It——第t年的现金流人量Ot——第t年的现金流出量Nt厂—第t年的现金净流量r——贴现率n——项目预计使用年限若各年的现金净流量相等,也可按年金折现加总计算净现值。3.评价标准:净现值法是根据各方案净现值大小决定方案取台的方法。净现值为正数的方案是可取的,否则是不可取的。在净现值为正数诸方案中,净现值数额最大的方案为最优方案。四、现值指数法1.公式:现值指数=nittnittrOrI00)1()1(2.评价标准:的方法。现值指数大于或等于1的方案是可取的,否则不可取。在现值指数大于1的诸投资方案中,现值指数最大的方案为最优方案。3.适用范围:对于投资基数不同的方案,通常采用现值指数法去进行分析比较。五、内合报酬率法1.内合报酬率是使现金流入量等于现金流出量的报酬率。2.公式:①以现值求内含报酬率的计算公式:nittnittrOrI00)1()1(②以年金求内含报酬率的计算公式:(P-L)1)1()1(nnrrr+L×r+D=1公式中:P——投资的现值——各年等额营业收入L——固定资产的残值D——付现成本、费用及税金M——固定资产使用年限r——内含报酬率六、期望值法niiiPXE1＝公式中:E——损益期望值×i——各种可能损益值Pi——各种可能损益值出现的概率考场指点迷津：1．首先是对现金流量这个概念的理解，在投资决策中是指一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。在理解现金流量的概念时，要把握以下三个重点：①投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起的。②现金流量是指“增量”现金流量。③这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）现金流量包括：现金流入量、现金流出量。2．现金流量在财务上的概念范畴与会计上的现金及其现金等价物所包含的范畴是不一样的。当然，更好的运用现金流量来分析问题，现在国际上流行的主要是自由现金流量。自由现金流量(FCF)是指企业经营活动产生的现金流扣除资本性支出(CapitalExpenditures，CE)的差额。即：FCF=CFO-CE。3．前3节的内容主要是从概念和记忆的角度加以掌握，通常也不是考试的重点，但是最后一节的内容可以说是本章的重中之重。4．非贴现指标和贴现指标的不同之处，优劣比较时要求掌握的内容。5．在贴现指标中，净现值和现值指数法的不同特点，内涵报酬率的具体内涵。6．需要说明的是：在多数情况下，运用净现值法和内含报酬率法这两种方法的出的结果是相同的。但是在以下两种情况下也会产生差异（1）初