第11章国际收支的政策调节机制(1)

2019/9/261第11章国际收支的政策调节机制上一章我们讨论了国际收支的自动调节机制，但是自动调节机制存在很多限制，比如价格调节机制要满足马歇尔－勒纳条件，收入调节机制要付出控制国民收入增长的代价，货币调节机制要牺牲货币政策的独立性等等。因此在现实中，各国都会采用政策调节来修正国际收支的失衡，以弥补自动调节机制的缺陷。本章我们将介绍国际收支的政策调节机制。通过本章的学习，你可以了解：开放经济下的宏观政策目标与政策工具固定汇率制下财政、货币政策效应分析浮动汇率制下财政、货币政策效应分析2019/9/26211.1开放经济下的政策目标与工具宏观开放经济的政策目标宏观开放经济的政策工具2019/9/26311.1.1宏观开放经济的政策目标内部平衡外部平衡充分就业物价稳定经济增长国际收支平衡宏观经济政策目标2019/9/26411.1.2宏观开放经济的政策工具财政政策货币政策汇率政策:支出转换政策(expenditure-switchingpolicy)行政控制:直接管制(directcontrol)支出变动政策(expenditure-changingpolicy)2019/9/265丁伯根法则根据丁伯根（Tinbergen，1969年诺贝尔奖获得者）的理论，政府需要的有效政策工具的数目通常与它独立目标的数目大体相同。即如果政府有两个目标，它就需要两个政策工具；如果它有三个目标，就需要三个政策工具，依此类推。2019/9/26611.2固定汇率制下财政、货币政策的效应分析货币政策的效应分析财政政策的效应分析一般性结论2019/9/26711.2.1货币政策的效应分析无资本流动的情况资本有限流动的情况资本完全流动的情况2019/9/268（1）无资本流动的情况BPLMLM’iISYY1i1Y2i2E2E1扩张性货币政策导致LM移至LM’→i下降→投资增加，Y上升，但Y上升→进口增加→国际收支出现逆差→本币贬值，为维持固定汇率→货币供给量减少→LM’返回到LM。结论：在固定汇率下，当无资本流动时，扩张性的货币政策仅能在短期内提高一国国民收入，但长期内并不能对实际经济变量产生任何影响，货币政策失效。2019/9/269（2）资本有限流动时iLMLM’BPISi1i2Y1Y2Y扩张性货币导致LM移至LM’→i下降投资增加和Y上升→进口增加→BP出现逆差资本外流国际收支出现逆差→本币贬值，为维持固定汇率→货币供给量减少→LM’返回到LM。结论：在固定汇率下，当资本有限流动时，扩张性的货币政策仅能在短期内提高一国国民收入，但长期内并不能对实际经济变量产生任何影响，货币政策失效。2019/9/2610（3）资本完全流动时LMLM’iISYY1i1E1扩张性货币政策导致LM移至LM’→i下降→资本立即外流→增加的货币供给量迅速被资本外流冲销→LM’立即返回到LM。结论：在固定汇率下，资本完全流动时，扩张性的货币政策完全失效（短期内也不会增加Y）。BP2019/9/261111.2.2财政政策的效应分析无资本流动的情况资本有限流动的情况资本完全流动的情况2019/9/2612（1）无资本流动时LMLM’iISYY1i1Y2i2E2E1扩张性财政政策导致IS移至IS’→I上升，Y上升，但Y上升→进口增加→国际收支出现逆差→本币贬值，为维持固定汇率→货币供给量减少→LM移至LM’→利率进一步上升，投资减少→国民收入恢复到初始状况。结论：在固定汇率下，当无资本流动时，扩张性的财政政策仅能在短期内提高一国国民收入，但长期内只会进一步提高利率，对国民收入的影响失效。E3i3IS’2019/9/2613（2）资本有限流动时E1i2LMLM’iISYY1i1Y3E2结论：在固定汇率下，当资本有限流动时，扩张性的财政政策在短期内提高一国国民收入，但长期内是否有效取决于资本流动性的大小。BPIS’i3Y2E3扩张性货币导致IS移至IS’效应A:Y上升→进口增加→经常帐户逆差效应B:i上升,资本流入→资本帐户顺差若效应B效应A（如右图）→BP顺差，本币升值，为维持固定汇率→货币供给量增加→LM移至LM’。2019/9/2614（3）资本完全流动时i2LMLM’iISYY1i1Y3E2结论：在固定汇率下，当资本完全流动时，扩张性的财政政策不会引起利率上升，只会带来收入的大幅提高，因此此时财政政策非常有效。BPIS’Y2E3E1扩张性财政政策导致IS移至IS’→i上升，在资本完全流动的情况下，利率的微笑上升立即导致大量资本流入，导致本币有升值压力，为了维持固定汇率，本国货币供给量会增加，即LM曲线右移，直至i恢复到与国际市场利率一致的水平，此时LM移至LM’。2019/9/261511.2.3固定汇率制下财政及货币政策效应分析的一般性结论在固定汇率制下，货币政策在长期内都是失效的，这是因为为了维持固定汇率，货币当局无法有效地控制货。而财政政策除无资本流动的情况外一般都较为有效。2019/9/2616货币政策的效应分析财政政策的效应分析一般性结论11.3浮动汇率制下财政、货币政策的效应分析2019/9/261711.3.1货币政策的效应分析无资本流动的情况资本有限流动的情况资本完全流动的情况2019/9/2618（1）无资本流动的情况LMLM’iISYY1i1Y2i2E2E1扩张性货币政策导致LM移至LM’→i下降→投资增加，Y上升，但Y上升→进口增加→国际收支出现逆差→本币贬值→出口增加，进口减少→BP曲线和IS曲线右移结论：在浮动汇率下，当无资本流动时，扩张性的货币政策引起的货币贬值，对提高一国国民收入水平是比较有效的。BP(e1)BP(e2)IS’2019/9/2619（2）资本有限流动LMLM’iIS(e1)YY1i1Y2i2E2E1扩张性货币政策导致LM移至LM’→i下降→投资增加，Y上升，但Y上升→进口增加→国际收支出现逆差→本币贬值→出口增加，进口减少→BP曲线和IS曲线右移结论：在浮动汇率下，当无资本流动时，扩张性的货币政策引起的货币贬值，对提高一国国民收入水平是比较有效的。BP(e1)BP(e2)IS(e2)2019/9/2620（3）资本完全流动时LMLM’iIS(e1)YY1i1Y2E2E1扩张性货币政策导致LM移至LM’→i下降→立即导致资本外流→资本帐户逆差→本币贬值→出口增加，进口减少→IS曲线右移。结论：在浮动汇率下，当资本流动完全时，扩张性的货币政策引起的货币贬值，对提高一国国民收入水平是非常有效的。BP(e1)IS(e2)2019/9/262111.3.2财政政策的效应分析无资本流动的情况资本有限流动的情况资本完全流动的情况2019/9/2622（1）无资本流动的情况LMiIS(e1)YY1i3Y3i1E2E1扩张性财政政策导致IS移至IS’→Y上升，但Y上升→进口增加→国际收支出现逆差→本币贬值→出口增加，进口减少→BP曲线右移和IS曲线进一步右移。结论：在浮动汇率下，当无资本流动时，与固定汇率制下的财政政策相比，财政政策不再不所作为。此时扩张性的财政政策会通过货币贬值，来提高一国国民收入水平。BP(e1)BP(e2)IS’(e1)E3IS’(e2)Y22019/9/2623（2）资本有限流动i2LMiIS(e1)YY1i1Y2E3结论：在浮动汇率下，当资本有限流动时，扩张性的财政政策在短期内提高一国国民收入，但长期内是否有效取决于资本流动性的大小。BP(e1)IS’(e2)i3Y3E2扩张性财政导致IS(e1)移至IS’(e1)效应A:Y上升→进口增加→经常帐户逆差效应B:i上升,资本流入→资本帐户顺差若效应B效应A（如右图）→BP顺差→本币升值→进口增加，出口减少→IS曲线和BP曲线左移。IS’(e1)BP(e2)E12019/9/2624（3）资本完全流动时iIS(e1,e2)YY1i1E1扩张性财政政策导致IS(e1)移至IS’(e1)→i上升→立即导致资本流入→资本帐户顺差→本币升值→出口减少，进口增加→IS曲线恢复到原来的位置。结论：在浮动汇率下，当资本流动完全时，扩张性的财政政策只会引起的本币升值，对提高一国国民收入水平完全无效。BP(e1)IS’(e1)LM2019/9/262511.3.3浮动汇率制下财政及货币政策效应分析的一般性结论在浮动汇率制下，由于货币供给量不再受国际收支的影响，故货币政策在增加一国收入方面总是有效的；财政政策对一国收入的影响在无资本流动和资本有限流动两种情况下较有效，当资本完全流动时，财政政策对实际经济变量不产生任何影响，政策完全失效。