第12章开放经济的总需求

第十二章开放经济的总需求本章主要内容蒙代尔-弗莱明模型浮动汇率与固定汇率通货贬值与通货升值小型开放经济的AD曲线2019/9/261莫长炜蒙代尔-弗莱明模型2019/9/262莫长炜蒙代尔-弗莱明模型的关键假设小型开放经济开放：资本完全流动小型：利率由世界利率（外生）决定，即r=r*含义国际资本流动之迅速足以使国内利率（r）快速调整至世界利率(r*)2019/9/263莫长炜开放经济中的产品市场与IS曲线（IS*）总收入e为名义汇率(?)实际汇率与名义汇率的关系蒙代尔-弗莱明模型假设P和P*都是固定的，因此实际汇率和名义汇率变动是同比例的因为，所以汇率调节产品市场均衡eNXGrITYCY*PeP*rr2019/9/264莫长炜IS*曲线：产品市场均衡↑e=↓NX=↓AD=↓YOYAE=YADAD=C+I(r*)+G+NE(e2)IS*ABAD=C+I(r*)+G+NE(e1)OYeY2*Y1*ONXe2eNX(e2)e1NX(e1)NXe2e1Y2*Y1*2019/9/265莫长炜开放经济中的货币市场与LM曲线（LM*）实际货币余额供给M是由中央银行选择的一个外生政策变量因为分析的短期波动，P也假设是一个外生变量实际货币余额需求实际货币余额的需求为利率的减函数和收入增函数：(M/P)d=L(r，Y)2019/9/26莫长炜6PMPMS/*rrLM*曲线：货币市场均衡因为所以，有一个唯一的Y与固定的货币供给以及固定的世界利率对应，而与汇率e没有关系因此，表示汇率e与收入Y的LM*曲线为一条垂直直线。2019/9/26莫长炜7LM*OYeY1*LMOYrY1*r*YrLPM,/*思考：在小型开放经济条件下，央行增加货币发行量对LM*会产生什么影响？2019/9/26莫长炜8M↑⇒M/P↑⇒国内利率短暂下降⇒资本撤出国内市场⇒国内利率回升到世界利率⇒在外汇市场上，人民币供给水平提高⇒汇率下降⇒净出口增加⇒产出增加⇒LM*曲线右移LM1*OYeY1*LM2*Y2*蒙代尔-弗莱明模型的均衡2019/9/269莫长炜IS*OYeY*e*LM*eNXGrITYCY*YrLPM,/*浮动汇率下的小型开放经济2019/9/26莫长炜10浮动汇率浮动汇率（floatingexchangerate）浮动汇率表明汇率e会对经济状况的变动自由地作出反应，意味着汇率由市场来决定。2019/9/2611莫长炜浮动汇率下的财政政策对于给定的e，财政扩张增加了计划支出，使IS*曲线右移由于LM*是垂直的，结果：e0,Y=02019/9/2612莫长炜eNXGrITYCY*YrLPM,/*IS2*OYeY1*e1*LM1*IS1*e2*财政政策的经济学含义在给定汇率e下，政府采购增加，收入有短暂增加的压力，即IS*向右移动；收入短暂增加，对实际货币需求短暂增加，使利率有短暂上升的压力；在小型开放经济中，资本迅速流入国内，利率回到世界利率水平，国内投资稳定；资本流入，使外汇市场上人民币需求上升，汇率上升，净出口下降，抵消财政政策对收入的扩张效应。为什么会抵消？如果净出口没有下降到使收入回归的水平，意味着资本流入还不够，国国内利率还没有迅速上升到世界利率水平。要使r=r*，资本就会继续流入在资本完全流动的小型开放经济中，财政政策提高了汇率，但对实际收入没有任何影响2019/9/2613莫长炜财政政策的挤出效应财政政策的“挤出”效应封闭经济条件下财政扩张引起均衡利率上升，挤出投资。（因为没有进出口，所以不挤出净出口）小型开放经济条件下财政扩张引起汇率上升，挤出净出口。（因为利率会回到世界利率水平上，所以不挤出投资）在大型开放经济条件下扩张性的财政政策既会挤出投资又会挤出净出口2019/9/26莫长炜14浮动汇率下的货币政策在固定的P下，M的增加意味着实际货币余额增加，使LM*曲线右移结果：e0,Y02019/9/2615莫长炜eNXGrITYCY*YrLPM,/*LM2*OYeY1*e1*LM1*IS1*e2*Y2*货币政策的经济学含义货币供给增加，使得在给定收入下利率有一个暂时下行的压力，从而资本迅速外流，利率回到世界利率水平；资本外流，在外汇市场上人民币供给上升，汇率下降，净出口增加，收入增加。2019/9/26莫长炜16货币政策的作用封闭经济条件下：↑M═˃↓r═˃↑I═˃↑Y小型开放经济条件下：↑M═˃↓e═˃↑NX═˃↑Y扩张性货币政策不会增加世界总需求，它只能将对国外产品的需求转向对国内产品的需求，因此，国内就业与收入的增加是以丧失国外需求为代价的2019/9/2617莫长炜浮动汇率下的贸易政策对于任意给定的e值，关税或配额降低进口水平，提高NX水平，从而增加计划支出，使IS*曲线右移结果：e0,Y=02019/9/2618莫长炜eNXGrITYCY*YrLPM,/*IS2*OYeY1*e1*LM1*IS1*e2*贸易政策的经济学含义进口限制的作用机理类似于扩张性财政政策，结果，汇率上升，但无法减少贸易赤字但是，即使NX不变，贸易获利也可能减少贸易限制减少了进口汇率上升减少了出口更少的贸易意味着更少的“贸易获利”对特定产品的进口限制保全了生产该产品的国内行业的就业机会，却损害了其他生产出口产品部门的就业机会。因此，进口限制不会增加总就业。更糟糕的是，进口限制导致“部门”转移，造成摩擦性失业。2019/9/2619莫长炜固定汇率下的小型开放经济2019/9/26莫长炜20固定汇率固定汇率（fixedexchangerate）固定汇率表明名义汇率不会对市场变化作出反应，因为中央银行会根据其事先决定的汇率值随时准备从事国内通货（本币）与国外通货（外币）的交易在蒙代尔-弗莱明模型中，当央行需要维持预定的汇率时，央行将移动LM*曲线该制度使名义汇率保持不变，短期，由于价格是固定的，从而也固定了实际汇率，但在长期由于价格具有伸缩性，名义汇率不变，实际汇率将会变动。2019/9/2621莫长炜固定汇率下的财政政策在浮动汇率下，财政政策在影响产出方面是无效的在固定汇率下，财政政策在影响产出方面是有效的结果：e=0,Y02019/9/2622莫长炜IS2*OYeY1*e1*LM1*IS1*LM2*Y2*固定汇率下的货币政策在浮动汇率下，货币政策在影响产出上是相当有效的在固定汇率下，货币政策无法影响产出结果：e=0,Y=02019/9/2623莫长炜OYeY1*e1*LM1*IS1*LM2*官方调低汇率的作用通货贬值(devaluation)通货的官方价值下跌通货升值(revaluation)通货的官方价值上升官方调低汇率的作用在蒙代尔-弗莱明模型中，通货贬值使LM*曲线向右移动，起着类似于浮动汇率下货币供给增加的作用，即通货贬值扩大了净出口，最终导致增加收入2019/9/2624莫长炜固定汇率下的贸易政策在浮动汇率下，贸易限制无法影响Y或NX在固定汇率下，进口限制能增加Y或NX但是，该政策只能将对国外产品的需求转向对国内产品的需求，因此，本国所得即为外国所失2019/9/2625莫长炜IS2*OYeY1*e1*LM1*IS1*LM2*Y2*蒙代尔-弗莱明模型的政策：总结2019/9/2626莫长炜浮动汇率还是固定汇率：关于人民币汇率的争论支持人民币与美元挂钩的代表：蒙代尔：因研究国际金融而获诺贝尔奖（1999）麦金农：斯坦福大学专门研究中国和日本汇率制支持人民币应该浮动的代表：国际货币基金组织投资银行界其他几乎所有具有国际影响力的经济学家，如克鲁格曼就是最典型的代表2019/9/2627莫长炜固定汇率制的优点和缺点守住官方汇率的条件政府拥有大量外汇储备和贸易顺差优点可以帮助个人及企业消除汇率风险，降低国际贸易及投资的交易成本可以营造相对稳定和容易预测的宏观经济环境缺点不利于通过人民币升值来减缓通胀压力，尤其是住房等非贸易商品价格上涨带来的通胀赚来的外汇主要用来保住人民币汇率，而不能用于教育、医疗保健等方面以提高居民福利2019/9/26莫长炜28浮动汇率制的优点与缺点优点为央行提供了一个独立的货币政策工具来追求其他经济目标，如维持增长的稳定、控制通胀缺点个人、企业、银行必须承担汇率风险2019/9/26莫长炜29不可能三角2019/9/26莫长炜30资本自由流动独立的货币政策固定汇率(U.S.)(China)(HongKong)蒙代尔-弗莱明模型与AD曲线2019/9/26莫长炜31价格P的变动当物价P变动时，M-F模型中NX便是关于实际汇率ε的函数IS*：LM*：注：之前NX是e的函数，当物价P不变时，名义汇率e与实际汇率同方向变化2019/9/2632莫长炜NXGrITYCY*YrLPM,/*AD曲线AD曲线向下倾斜↑P⇒↓(M/P)⇒LM*曲线左移⇒↑ε⇒↓NX⇒↓Y2019/9/2633莫长炜OYε2εIS*AD*LM*(P2)OYPY2*Y1*P2P1Y2*Y1*LM*(P1)ε1从短期到长期如果，则物价P存在向下的压力，随着时间的推移，有：P↓⇒M/P↑⇒ε↓⇒NX↑⇒Y↑2019/9/2634莫长炜利率差2019/9/26莫长炜35利率差存在的原因利率差世界各国的利率存在某种程度的差别，即r≠r*主要原因国家风险：因经济或政治动荡，一国债务人会拖欠其借款的风险预期的汇率变动：假如人们预期一国汇率会下降，则该国债务人需支付较高的利率，以补偿债权人预期的货币贬值2019/9/2636莫长炜蒙代尔-弗莱明模型中的利率差令这里是风险补偿（风险贴水）以替换IS*和LM*方程中的r2019/9/2637莫长炜*rr*reNXGrITYCY*YrLPM,/*增加的影响IS*左移，因为LM*右移，因为所以，Y必须增加，以恢复货币市场的均衡结果：e0,Y02019/9/2638莫长炜IrdPMr/IS2*OYeY1*e1*LM1*IS1*LM2*Y2*e2*Y增加的原因e的下降是直观的国家风险增加或预期货币贬值使持有该国货币不再有吸引力汇率的预期部分是自我实现的，人们对一种通货未来将贬值的预期会引起它现在贬值Y增加因为NX增加（源于本币贬值）的幅度大于投资I的下降（源于利率上升）的幅度2019/9/2639莫长炜为什么收入可能不会上升为防止本币贬值，央行可能减少货币供应本币贬值会提高进口品的价格，进而提高物价水平（从而减少实际的货币供给）消费者可能持有更多的货币以应对风险增加带来的影响以上三种变动都会使LM*曲线左移，减缓汇率的下降，降低收入2019/9/2640莫长炜案例研究：墨西哥比索危机2019/9/2641莫长炜2019/9/2642莫长炜墨西哥危机对美国的影响美国商品在墨西哥市场变得更加昂贵因出口产品需求减少，美国企业收入减少美-墨边境的数百家公司破产以美元估值的墨西哥资产损失惨重影响到美国数百万居民的退休储蓄2019/9/2643莫长炜理解墨西哥危机20世纪90年代早期，墨西哥是一个处于上升的国家，北美自由贸易协定使人们对墨西哥经济的未来充满信心，外国投资者向墨西哥政府和企业发放贷款1994年恰帕斯地区出现暴力起义，总统候选人卡罗索被谋杀，墨西哥政局动荡，投资者提高了墨西哥的风险贴水为抑制通货膨胀，1994年美联储多次提高利率（Δr*0）上述事件使墨西哥比索面临贬值压力2019/9/2644莫长炜理解墨西哥危机（续）墨西哥央行不断向外国投资者重申其不允许比索贬值的决心，为此，墨央行在外汇市场上出售美元，购进比