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第十四章开放经济的均衡本章内容提要国际收支及其调节国际储备国际资本流动本章内容提要对外收支与货币均衡对外收支与市场总供求第一节国际收支什么是国际收支：（1）国际收支是在一定时期内一个国家或地区与其他国家或地区之间进行的全部经济交易的系统记录。第一节国际收支（2）国际收支总是反映某一时段的状况，如一年、半年或者一个季度，甚至一个月。国际收支平衡表国际收支平衡表是统计报表，全面系统地记录一国的国际收支状况，是反映一个国家对外经济发展、偿债能力等状况的重要文件。国际收支平衡表国际收支平衡表的记录原则包括：⑴复式记账原则；⑵权责发生制；⑶按照市场价格记录；⑷所有的记账单位一般要折合为同一种货币：可以是本国货币，也可以是其他国家的货币。2019/9/26金融国际收支平衡表2019/9/26金融我国国际收支状况改革开放以来，我国国际收支状况表现出如下特点：⑴国际收支规模扩展很快；⑵经常项目绝对额不断增长，但在整个国际收支中的比重趋于下降；资本项目的比重上升，日益成为影响国际收支状况的重要因素；我国国际收支状况⑶在国际收支规模不断扩大的过程中，外汇储备规模急速上升，举世瞩目。第二节国际收支的调节国际收支失衡：按复式簿记原理编制的国际收支平衡表，它本身总是平衡的。那么，国际收支不平衡指的是什么？国际收支失衡国际收支平衡表上的各个项目区分为二：⑴自主性交易，系由生产经营、单方面支付和投资的需要所引起；⑵调节性交易，是因国际收支其他项目出现差额，需要弥补，才相应发生。国际收支失衡判断一国国际收支是否平衡，是看其自主性交易是否平衡。如果必须依靠调节性交易平衡自主性交易的差额，则为国际收支失衡。几种收支差额1.贸易差额：指商品进出口差额。⑴贸易收支是国际收支中最主要的项目，不论是顺差还是逆差，对国际收支总的状况起关键性作用；几种收支差额⑵贸易差额的状况对国内生产、投资和消费可以产生促进或破坏作用；⑶由贸易差额对长远的国际收支态势有深远影响。几种收支差额2.经常项目差额：指经常项目下贸易、服务和转让收支这三个项目的差额相抵后的净差额。与贸易差额比较，经常项目差额更能精确地反映一国对外债权债务关系变化的状况。几种收支差额3.国际收支总差额指经常项目和资本项目收支合计所得的总差额。它与一国国际储备的增减相对应。2019/9/26金融国际收支失衡的原因1.原因是多种多样的，因国、因时而异：⑴受经济发展阶段制约⑵受经济结构制约国际收支失衡的原因⑶受物价和币值的影响；⑷受汇率变化的影响；⑸受利率变化的影响；⑹受经济周期性变化的影响……2019/9/26金融国际收支失衡的原因2.种种因素相互作用，可能是不同影响因素效应的叠加，也可能相互冲抵。当不利因素大于有利因素时，国际收支的失衡就不可避免。2019/9/26金融国际收支平衡——重要的宏观经济目标1.国际收支失衡，若不及时调整，会直接影响对外交往的能力和信誉，不利于国内经济的发展。⑴如果有大量逆差，则外汇短缺，本国币值下跌，短期资本外流，严重时会导致货币危机。国际收支平衡——重要的宏观经济目标⑵顺差也是失衡。由于外汇供过于求，本币汇率上升，会抑制出口，并增加国内通货膨胀的压力。如持续有大额顺差，则有可能影响本国经济的均衡发展，而且会招致别国的抗议和报复。2019/9/26金融国际收支平衡——重要的宏观经济目标2.国际收支平衡，需从短期和长期两个角度把握：保持年度收支平衡，对于保证当前的对外收支能力，是必要的。但如作较长期的考虑，则可突破必须保持当年度平衡的约束，作长期战略性安排。国际收支平衡——重要的宏观经济目标对于一个发展中国家，安排国际收支的出发点应是最大限度地推进本国经济的发展和促进形成现代化的经济结构。为此，一定时期内经常项目上有赤字是可以允许的。第三节国际储备国际储备的作用：1.传统上，国际储备的作用主要是应付国际收支失衡、维持汇率稳定。2.随着经济全球化的发展，新兴市场国家国际储备越来越被看作信心的标志。国际储备的作用3.同时，高的外汇储备，对国际金融市场投机者也是一个“震慑”。4.在一些转轨国家中，储备还常常被用作改革基金，以应付可能出现的支付困难。2019/9/26金融主要的国际储备资产主要包括：⑴货币当局持有的黄金⑵在国际货币基金组织的储备头寸⑶可动用的特别提款权⑷外汇储备其中最为重要的是外汇储备。2019/9/26金融外汇储备规模与管理1.保持一定规模的外汇储备，是调节外汇收支和市场总供求的重要手段。2.但是，外汇储备并非越多越好。⑴外汇储备增加，会增加对市场均衡的压力外汇储备规模与管理⑵外汇储备过大，等于相应的资金“溢出”⑶外汇储备还可能由于外币汇率贬低而蒙受损失……2019/9/26金融外汇储备规模与管理3.适度的外汇储备水平，取决于经济发展的规模和速度、对外开放的程度、以及国家影响国际收支的有效程度等诸所因素。有一种说法，认为维持相当于本国3～4个月的进口额的外汇储备水平是适度的。这类指标只有有限的参考价值。2019/9/26金融外汇储备规模与管理4.我国正处于经济体制转轨过程，存在较多的不确定因素，面对的国际政治、经济、金融形势又极为复杂。为了保证国际收支的平衡，维持汇率水平的稳定，就要求必须持有较为雄厚的外汇储备水平。2019/9/26金融外汇储备规模与管理5.在国际金融动荡的情况下，外汇储备的管理：⑴要考虑资金安全⑵要考虑保持流动性，即保证储备资产能够灵活兑现，以备随时运用外汇储备规模与管理⑶在保证安全性和流动性的前提下，根据资产多样化的原则，应把一部分资产投资于稳定成长的证券上，以获取收益。第四节国际资本流动国际资本流动及其原因：1.国际资本流动是指资本跨越国界的移动过程。2.流动原因：最基本的是各国的资本收益率不同。有时也会与相关国家的宏观经济和金融状况、市场成熟程度以及法律制度环境等有关。2019/9/26金融国际资本流动及其原因3.根据时期的长短，可以分为⑴长期资本流动和⑵短期资本流动。4.根据资本流动的具体方式，可以分为⑴外国直接投资⑵国际证券投资和⑶国际贷款2019/9/26金融国际资本流动的经济影响1.整体上看，国际资本流动促进了世界经济的增长和稳定：资本得以在全球范围内进行有效配置有助于全球性国际收支的平衡国际资本流动的经济影响国际直接投资有效地促进了生产技术在全球范围的传播国际证券投资使投资者可以进行更为广泛的多元化组合，从而分散投资风险……2019/9/26金融国际资本流动的经济影响2.国际资本流动也冲击了所在国的经济，便捷了国际金融风险的传递。3.国际资本流动，无论对输入国经济还是对输出国经济，影响都是多渠道、多方面的；而且任一方面的影响大多是有利有弊。2019/9/26金融我国的利用外资1.外资，是指在本国境内使用、但所有权属于外国法人和自然人的资本。2.香港、澳门、台湾属于单独关税区和相对独立的经济体，所以这几个地区在大陆的投资，也视同外资。2019/9/26金融我国的利用外资3.利用外资是我国改革开放的重要战略措施。它有利于弥补国内建设资金的不足；有利于引进先进技术促进产业升级；有利于吸收先进的企业经营管理经验；有利于创造更多的就业机会和增加国家财税收入……我国的利用外资4.利用外资的形式多种多样，其中最主要的有外国直接投资、对外借款、发行债券和股票上市融资四种。外商直接投资一直是我国利用外资的主导方式。此外，还有项目融资、国际金融租赁等2019/9/26金融外债1.外债，指一切本国居民对非居民承担的、契约性的、有偿还义务的负债。2.外债的债务形式主要包括有价证券、贸易信贷、贷款、货币和存款以及金融租赁等形式。从债务的期限看，分为中长期外债和短期外债。2019/9/26金融外债3.我国的外债主要包括：国际金融组织贷款、外国政府贷款、外国银行和金融机构贷款、买方信贷、外国企业贷款、发行外币债券、国际金融租赁、延期付款、补偿贸易中直接以现汇偿还的债务……2019/9/26金融外债的规模管理1.对外债，应进行规模管理。外债规模影响国际收支的长期平衡：⑴规模过大，势必增加以后平衡外汇收支的难度⑵利用外债，要求有相应的配套资金，如果规模过大，可能迫使财政收支失衡和银行信贷的过渡扩张。外债的规模管理确定外债规模要考虑两个基本因素：资金的缺口（包括外汇缺口）和偿还外债的能力。2019/9/26金融对外债的管理2.国际上通行的衡量外债规模的指标包括：⑴偿债率（外债偿还率）——20%；⑵债务率——100%；⑶负债率——20%。这些均属参考指标，应予注视，但非绝对不可逾越。2019/9/26金融对外债的管理3.借外债，要进行风险（主要是外汇风险和利率风险）管理。4.对于外债的期限进行管理也是外债管理的重要内容。常用的指标是一国的短期外债占整个外债的比例。2019/9/26金融我国的境外投资1.改革开放后，直到20世纪90年代初，境外投资才开始进入视野。2.境外投资扩大了对外经济技术交流，促进了中国和企业所在国（地区）的经济发展，加强了友好合作。3.整体上说，我国的境外投资仍处于低的水平。第四节对外收支与货币均衡贸易收支中人民币资金与外汇资金的转化：1.贸易、服务项目收支的实质，是国内外商品、服务的转换。贸易收支中人民币资金与外汇资金的转化2.完成这种转换需要借助两种货币形态：外汇与人民币；随着商品、服务的不断交换，必然反映为外汇资金与人民币资金的不断转换过程。转化过程如图：2019/9/26金融贸易收支中人民币资金与外汇资金的转化2019/9/26金融资本收支与人民币资金资本项目收支反映为外汇资金的流入、流出，同时必然涉及本币资金：⑴利用外资，需要有配套人民币资金。有两个层次的配套：资本收支与人民币资金建设项目的配套。与项目有关的生产、能源、交通、商业、生活设施等新建或扩建的配套。2019/9/26金融资本收支与人民币资金（2）利用外资的还本付息。大体可分两部分：在项目投产前的还本付息。通常要求银行或财政给予支持。在项目建成投产后还本付息。如果项目在还款期内其利润收入不足以满足还本付息的需要，也还需要另找资金来源。2019/9/26金融开放经济下的货币供给1.国际收支，必然影响国内货币供给和货币流通状况。这种影响因汇率制度的不同而有所差异：2019/9/26金融开放经济下的货币供给2.在固定汇率制度下：⑴外汇收支顺差，商业银行购入的外汇大于售出，外汇库存净增长，货币供给量净增加，逆差则相反。开放经济下的货币供给⑵在固定汇率制度下，中央银行有义务保持汇率。如外汇供给过大，汇率趋降，央行会收购外汇。商业银行把外汇卖给中央银行，相应增加存款准备金，从而构成增加货币供给的压力。如外汇供给不足，央行售出货币，货币供给会相应缩减。2019/9/26金融开放经济下的货币供给3.在浮动汇率制度下，汇率主要由市场供求对比的变动来调节。由于政府不再进行干预以维持某一固定汇率水平，外汇收支引起的汇率浮动会使外汇收支的逆差或顺差可能在较短期间得到某种矫正。开放经济下的货币供给因而从理论上说，不致因外汇收支逆差或顺差的长期存在而导致货币供给量的长期扩张或收缩。不过，实事上极难出现这样的“理想”状况。2019/9/26金融中央银行的外汇操作1.中央银行对汇率的调节是通过买卖外汇进行的。操作机理如图：RS—人民币供给曲线Rd、Rd1—人民币需求曲线2019/9/26金融中央银行的外汇操作2.中央银行进行调节汇率的外汇操作，是以外汇储备为支撑的。但并不单单依靠外汇储备。在经济生活中，中央银行有能力影响汇率，很大程度上是通过公布政策从而改变私人市场行为来获得的。即与“宣示效应”配合进行。2019/9/26金融第六节对外收支与市场总供求1.在对外开放条件下，影响总供求的变量扩及诸如商品进出口、资本流出入和非贸易收支等方面。2.将进出口因素引入，总供给和总需求均衡的公式扩展为：2019/9/26金融外汇收