证券价值评估4562812280

CompanyLOGO证券价值评估Unrivaled’steamLOGO证券价值评估Unrivaled债券价值评估股票价值评估LOGO债券价值评估Unrivaled现值估价一收益率估价二收益率估价二债券价值的影响因素三LOGO股票价值评估股票估价一股利折现二自由现金流量三价格乘数法四UnrivaledLOGO（三）价格－收益率曲线（二）可赎回债券估价模型现值估价Unrivaled（一）债券一般估价模型LOGO现值估价（一）债券一般估价模型nttbtbrCFP11每期利息(I1，I2，……In)到期本金(F)nbnbnbbbrFrIrIrIP1111221若：I1＝I2＝I3＝＝In-1＝InnrFPFnrAPIPbbb,,/,,/▲债券内在价值等于其预期现金流量的现值。UnrivaledLOGO如果债券契约中载明允许发行公司在到期日前将债券从持有者手中赎回的条款，则当市场利率下降时，公司会发行利率较低的新债券，并以所筹措的资金赎回高利率的旧债券。在这种情况下，可赎回债券持有者的现金流量包括两部分：现值估价Unrivaled12赎回前正常的利息收入赎回价格（面值+赎回溢价）。（二）可赎回债券估价模型LOGO债券价值与必要收益率之间的关系当必要收益率＝息票率时，债券的价值＝债券的面值，债券等价销售；当必要收益率＜息票率时，债券的价值＞债券的面值，债券溢价销售；当必要收益率＞息票率时，债券的价值＜债券的面值，债券折价销售。TitleTitleTitleTitle价格-收益率曲线heretextinheretextinheretextinhere现值估价UnrivaledLOGO债券价值评估债券到期收益率(yieldtomaturity，YTM)赎回收益率(yieldtocall,YTC)等价收益率(EquivalentYield)Unrivaled收益率估价法LOGO收益率估价法（一）债券到期收益率▲债券到期收益率(yieldtomaturity，YTM)是指债券按当前市场价值购买并持有至到期日所产生的预期收益率。▲债券到期收益率等于投资者实现收益率的条件：（1）投资者持有债券直到到期日；（2）所有期间的现金流量（利息支付额）都以计算出的YTM进行再投资。LOGO收益率估价法到期收益率是指债券预期利息和到期本金（面值）的现值与债券现行市场价格相等时的折现率。其计算公式为：UnrivaledntttbYTMCFP11LOGO收益率估价法可赎回收益率:是指允许发行人在债券到期以前按某一约定的价格赎回已发行的债券．赎回收益率的计算合其他收益率相同，是计算使预期现金流量的现值等于债券价格的利率．.UnrivaledLOGO收益率估价法Unrivaled等价收益率是指针对以折价方式发行的零息票债券的贴现率和政府债券的税收性质，将不可比的收益率转化为实际可比的收益率。等价收益率LOGO•对于给定的到期时间和市场收益率，息票率越低，债券价值变动的幅度就越大；•对于给定的息票率和市场收益率，期限越长，债券价值变动的幅度就越大，但价值变动的相对幅度随期限的延长而缩小；•对同一债券，市场收益率下降一定幅度引起的债券价值上升幅度要高于由于市场收益率上升同一幅度引起的债券价值下跌的幅度。债券价值主要由息票率、期限和收益率（市场利率）三个因素决定债券价值的影响因素UnrivaledLOGO债券价值的影响因素收益率（%）收益率变动（%）X（5年期，5%）（元）Y（5年期，9%）（元）6.0-33.33957.881126.377.0-22.22918.001082.008.0-11.11880.221039.939.00.00844.411000.0010.011.11810.46962.0911.022.22778.25926.0812.033.33747.67891.86债券价值变动百分比(%)收益率收益率变动X（5年期，5%）Y（5年期，9%）6.0-33.3313.4412.647.0-22.228.718.208.0-11.114.243.999.00.000.000.0010.011.11-4.02-3.7911.022.22-7.84-7.3912.033.33-11.46-10.81表4-2收益率变动对不同息票率债券价值的影响UnrivaledLOGO债券价值的影响因素收益率（%）收益率变动（%）5年10年15年6.0-33.331126.371220.801291.377.0-22.221082.001140.471182.168.0-11.111039.931067.101085.599.00.001000.001000.001000.0010.011.11962.09938.55923.9411.022.22926.08882.22856.1812.033.33891.86830.49795.67债券价值变动（%）收益率收益率变动5年10年15年6.0-33.3312.6422.0829.147.0-22.228.2014.0518.228.0-11.113.996.718.569.00.000.000.000.0010.011.11-3.79-6.14-7.6111.022.22-7.39-11.78-14.3812.033.33-10.81-16.95-20.43表4-3收益率变动对不同期限债券价值的影响单位：元UnrivaledLOGO一、股票估价模型现金流量折现法（discountedcashflow，DCF）▲股票价值等于其未来现金流量的现值。ntstrCFP101股票价值的影响因素◆现金流量：股利或股权自由现金流量◆折现率：股票投资者要求的收益率或股权资本成本UnrivaledLOGO价格乘数法▲又称作相对估价法，主要是通过拟估价公司的某一变量乘以价格乘数来进行估价。价格收益乘数（P/ERatio）公司价值乘数（EV/EBITDARation）销售收入乘数（P/SRation）账面价值乘数(P/BVRation)等（一）价格乘数法的基本含义LOGO（二）价格/收益乘数（P/E）●价格/收益乘数，又称市盈率法，是股票价格相对于当前会计收益的比值。（1）数学意义：表示每1元年税后收益对应的股票价格；（2）经济意义：为购买公司1元税后收益支付的价格，或者按市场价格购买公司股票回收投资需要的年份，又称为本益比；（3）投资意义：以一定的价格/收益乘数为基准，超过视为高估；低于视为低估。●股票价格（值）的计算公式：EPEPSP/10价格乘数法UnrivaledLOGO价格乘数法公式中确定每股收益时应注意的问题：（1）对于那些偶发事件导致的非正常收益，在计算EPS时应加以剔除；（2）对于受商业周期或行业周期影响较大的企业，应注意不同周期（如成长期和衰退期）对EPS的影响；（3）对于会计处理方法变更引起的EPS的差异，应进行相应的调整；（4）如果公司有发行在外的认股权证、股票期权、可转换优先股或可转换债券，应注意这些含有期权性的证券行权后对每股收益的影响，即EPS稀释（DilutedEPS）。UnrivaledLOGO价格乘数法股票估价：grDPe10)1)(1(01gbEPSDb:留存收益比率grgbEPSPe)1)(1(00grbEPSPe110等式两边同除(1+g)价格/收益乘数UnrivaledLOGO证券价值评估从理论上说，运用上述各种估值模型预测或分析股票价值一般都可以得到正确的结果，但其前提是估值所采用的各种参数必须是正确的，也就是说，普通股价值评估的质量最终取决于所获得的信息的质量。因为不论什么参数，都会得到某种答案。如果各种参数不真实，则对股票进行的价值评估就毫无用处，即通常所说的“垃圾进，垃圾出”（garbagein,garbageout）。利用价值评估模型需要注意的另一个问题就是获得信息的成本。任何答案的值必须与利用这一模型的成本相权衡。如果获得充分信息的成本太高，这个模型就毫无意义。总结UnrivaledCompanyLOGOLOGOUnrivaledUnrivaled’steam资料查找：作品制作：后期修改：宣讲：