证券公司研究体系及管理

证券公司研究体系及管理《提高班资料》品牌分析师的一天目录一、研究体系、研究逻辑的建立二、研究的方法与工具三、研究团队管理目录—是什么？研究定义宏观策略行业—做成什么样？目标—为什么做？需求—研究销售—研究管理组织架构人力设置绩效考核—如何做？组织架构方法与工具—做什么？行业研究体系一二三宏观研究的定位定位宏观研究是对影响整个证券市场的各种外部因素进行分析，以期把握证券市场总体变动趋势，判断证券市场投资价值，掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度和方向，从而为投资者及其他机构提供决策依据或投资依据。行业研究的定位定位所谓行业，是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系，如林业、汽车业、银行业、房地产业等。行业研究是解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度，预测并引导行业的未来发展趋势，判断行业投资价值，揭示行业投资风险，从而为政府部门、投资者及其他机构提供决策依据或投资依据。行业研究体系做什么？—是什么？行业研究定义—做成什么样？目标—为什么做？需求—研究销售—研究管理—如何做？组织架构方法与工具—做什么？行业研究体系竞争研究行业研究宏观研究行业研究体系产业研究行业研究体系潜在进入者替代品提供者现有竞争者用户供应者政治环境经济环境社会环境技术环境宏观环境经济政治技术社会产业研究行业研究体系竞争研究法律环境体制环境政策环境机构/组织税法劳动法公司法专利法商标法产品质量法经济合同法消费者权益保护法垄断法律中央政策地方政策媒体政府机构公益组织公众团体宏观环境经济政治技术社会产业研究行业研究体系竞争研究社会购买力消费者收入与支出机构收入与支出资本市场经济周期GDP利率通货膨胀失业率市场供求状况储蓄信用方式收入水平支出水平与结构收入水平支出水平与结构宏观环境经济政治技术社会产业研究行业研究体系竞争研究技术发展趋势新技术应用程度政府与行业技术投入技术创新法规社会稳定性人口文化人口数量及增长速度人口自然构成人口教育程度人口地区分布人口区域间流动核心价值观亚文化社会阶层宏观环境产业研究行业研究体系竞争研究产业发展趋势产业效果产业结构市场行为产业技术产业政策业务模式及价值链产品/服务定义与趋势规模价格水平利润率销售费用水平普及率/饱和度销量销售额全球亚太/欧洲中国大区省/城市价格行为差异化行为重组行为研究与创新法律战术定价行为价格竞争价格协调兼并收购合资合作宏观环境产业研究行业研究体系竞争研究产业发展趋势产业效果产业技术产业政策市场份额市场壁垒需求弹性成本/费用进入壁垒退出壁垒行业经验资本条件政策限制经济产量供应商销售渠道集中度产品差异化专属资本员工安置成本长期合同产业结构市场行为技术标准技术创新频率产品更替周期替代品技术应用水平技术成熟程度新技术机会宏观环境产业研究行业研究体系竞争研究业务范围一般战略客户成本领先差异化集中化产品/服务地域职能战略业务战略营销战略销售战略服务战略产品战略供应战略财务战略信息化战略研发战略企划战略人力资源战略业务模式产业研究行业研究体系竞争研究业务范围一般战略职能战略业务战略宏观环境财务战略信息化战略研发战略企划战略人力资源战略重要人员变动战略管理能力组织模式领导者风格总体管理水平区域战略产业研究行业研究体系竞争研究业务范围一般战略职能战略业务战略宏观环境财务战略信息化战略研发战略企划战略人力资源战略人力成本组织结构及编制人员素质人员流动率培训投入核心价值观士气/工作氛围区域战略产业研究行业研究体系竞争研究业务范围一般战略职能战略业务战略宏观环境财务战略信息化战略研发战略企划战略人力资源战略现金流融资能力盈利状况财务风险区域战略产业研究行业研究体系竞争研究宏观环境财务战略信息化战略研发战略企划战略人力资源战略技术先进性投入/产出比成果（知识产权/专利数）研发人员比例关键研发人员业务范围一般战略职能战略业务战略区域战略产业研究行业研究体系竞争研究宏观环境财务战略信息化战略研发战略企划战略人力资源战略区域选择区域划分区域业务模式业务范围一般战略职能战略业务战略区域战略目录一、研究体系、研究逻辑的建立二、研究的方法与工具三、研究团队管理行业研究体系如何做？—是什么？行业研究定义—做成什么样？目标—为什么做？需求—研究销售—研究管理组织架构人力设置绩效考核—如何做？方法与工具—做什么？行业研究体系一、历史资料研究法通过对已有资料的深入研究，寻找事实和一般规律，然后根据这些信息去描述、分析和解释过去的过程，同时解释当前的状况，并依照这种一般规律对未来进行预测。二、调查研究法1．问卷调查或电话访问。2．实地调研。3．深度访谈。三、归纳与演绎法归纳法是从个别出发以达到一般性，从一系列特定的观察中发现一种模式，这种模式在一定程度上代表所有给定事件的秩序。演绎法是从一般到个别，从逻辑或者理论上预期的模式到观察检验预期的模式是否确实存在。研究的方法与工具四、比较研究法（一）行业增长横向比较1．确定该行业是否属于周期性行业。2．比较该行业的年增长率与国民生产总值、国内生产总值的年增长率。3．计算各观察年份该行业销售额在国民生产总值中所占比重。（二）行业未来增长率预测使用较多的方法有两种：一种方法是将行业历史销售额与国民生产总值标在坐标图上，用最小二乘法找出两者的关系曲线，并绘在坐标图上，这一关系曲线即为行业增长的趋势线。另一种方法是利用行业历年的增长率计算历史的平均增长率和标准差，预计未来增长率。五、数理统计法（一）相关关系指指标变量之间不确定的依存关系。按研究指标变量的多少可分为一元相关和多元相关，按指标变量之间依存关系的形式可分为线性相关和非线性相关。按指标变量变化的方向可分为正相关和负相关。（二）一元线性回归1．回归模型：Y=a+bX2．判定系数3．显著性检验。4．应用（三）时间数列1．数列形态分类：随机性时间数列和非随机性时间数列。2．自相关系数与数列的识别。3．时间数列的预测方法。研究的方法与工具研究的方法与工具——基本面分析宏观经济分析经济周期经济周期是指市场经济体制下国家总体经济活动的景气循环。在实际运行过程中，证券市场的变动一般先于经济周期的变动，由此起到所谓“晴雨表”作用，股市的这种先行运动是投资人对经济发展进行预测的结果。研究的方法与工具——基本面分析宏观经济分析经济周期周期敏感性行业（高beta值）•耐用品的制造行业：设备、汽车、交通工具•资本品的生产厂商：钢铁、石化防御型行业（低beta值）•食品生产和加工•医疗设备•公用事业•烟草、影视研究的方法与工具——基本面分析宏观经济分析经济周期如何预测周期？经济指示器同步指标：指标变动轨迹在时间上和波动起伏上与经济波动轨迹基本一致先行指标：在时间轴上向前平移的指标滞后指标：在时间轴上向后平移的指标研究的方法与工具——基本面分析宏观经济分析经济周期如何预测周期？某国国家经济研究局经济周期监测先行指标：1.制造业生产工人或非管理人员平均每周劳动小时数2.每周初次申请失业保险的平均人数3.消费品和原材料新订单4.卖主向公司推迟交货占的比例5.地方当局批准（而不是实际开工）建筑的私人住宅数6.敏感材料价格的变动7.股票价格指数8.货币供应量（指M2的货币供应量）9.企业及消费者未偿还信贷变化研究的方法与工具——基本面分析宏观经济分析经济周期如何预测周期？某宏观经济指数：先行指数98.630.03一致指数92.961.34滞后指数92.541.29预警指数73.31.4研究的方法与工具——基本面分析宏观经济分析经济周期如何预测周期？先行指数8组指标（经季节调整去除季节因素的影响）：货币供应M2国债利率差房地产开发领先指数工业产品产销率恒生中国内地流通指数固定资产投资新开工项目物流指数消费者预期指数研究的方法与工具——基本面分析宏观经济分析经济周期如何预测周期？一致指数4组指标（经季节调整去除季节因素的影响）：工业生产指数社会需求指数（投资指标+消费品零售指标+外贸进出口指标）社会收入指数（企业利润指标+税收指标+居民可支配收入指标）工业从业人员数研究的方法与工具——基本面分析宏观经济分析经济周期如何预测周期？滞后指数5个指标（经季节调整去除季节因素的影响）：财政支出非农业短期贷款企业存货CPI居民储蓄研究的方法与工具——基本面分析宏观经济分析经济周期如何预测周期？预警指数10个指标（经季节调整去除季节因素的影响）固定资产投资消费品零售总额城镇居民人均可支配收入货币供应M2居民消费价格指数金融机构各项贷款工业生产指数海关进出口总额财政收入工业企业利润研究的方法与工具——基本面分析宏观经济分析通货膨胀定义：由于通货过多引起的物价上涨通货膨胀对股价的影响：双重研究的方法与工具——基本面分析宏观经济分析利率证券市场对中央银行的利率政策十分敏感，利率水平会左右股价水平，利率的升降会使证券市场应声跌涨，无论成熟股市或是初级股市，利率都是一个直接而强有力地发生作用的基本因素。依然有反例：美国1978，中国2007研究的方法与工具——基本面分析宏观经济分析汇率（一）汇率对个股——上市公司的影响（二）汇率变动对大市的影响（同向）研究的方法与工具——基本面分析宏观经济分析财政政策财政政策包括三大手段：政府购买；转移支付；税率及税收减免。首先，政府购买力水平的改变会对证券市场产生结构性影响：政府购买的产业导向会影响不同上市公司的盈利水平。其次，转移支付水平的改变也会对证券市场产生结构性影响：政府的转移支付是指政府无偿地支付给个人或下级政府，以增加其收入和购买力的费用。转移支付会从结构上改变社会购买力在不同产业或不同地区的分布状况，从而对不同上市公司的业绩产生影响（例如农产品价格补贴政策）。最后，税率及税收减免政策的变化也会对证券市场产生总体会结构性的影响：（例如调整企业所得税的政策以及出口退税的政策）。研究的方法与工具——基本面分析宏观经济分析货币政策货币政策的调节弹性较大，政策的实施见效快，并且具有抵消财政政策效应的作用。从整体来说，松的货币政策将使得证券市场价格上涨；而紧的货币政策将使得证券市场价格下跌。存款准备金率等、放松信贷、降低利率。研究的方法与工具——基本面分析宏观经济分析货币政策1、存款准备金率的调整存款准备金率的调整可以影响社会货币流通量，影响社会需求，进而影响股市的资金供给和股票价格，但其时滞性较大。调整存款准备金率，最先影响的是股票投资人的投资信心，而真正带来资金面的变化要经过一段时间。2、再贴现率调整再贴现率是商业银行将其贴现的未到期票据向中央银行申请再贴现时的预扣利率。再贴现意味着中央银行向商业银行贷款，从而增加了货币投放，再贴现率的高低直接影响着货币供应量，从而对股市产生较大的影响。研究的方法与工具——基本面分析宏观经济分析货币政策3、公开市场业务通过公开市场业务操作，中央银行可以调节各家商业银行的头寸，调节流通中的货币量，从而通过传导机制影响股市的资金状况。4、利率政策一般来讲，利率下降时，股票价格就会上涨；利率上升时，股票价格就会下跌。但是在不同的市场状态下，股市对利率调整的反应会有所不同。5、汇率变动影响汇率的主要因素是国际收支、通货膨胀以及国内外利率水平。对于进出口类的上市公司而言，汇率变动会对其进出口产品产生直接的影响，从而对股价造成较大的影响。而对于以国内市场经营为主的上市公司来说，汇率变动会导致上市公司资产的价值重估，从而对上市公司的股价产生影响。研究的方法与工具——基本面分析宏观经济分析政治因素分析一是战争爆发。战争是政治的集中体现，对股市的影响很大（例如海湾战争）。二是国际重大政治活动。国际上重大政治活动对一国股市的影响越来越大（例如七国集团首脑会议讨论全球天气变暖问题）。三是国家主要领导人的言论和行动。对于国家政治决策有重要影响力的国家领导人的言行，会对股市产生突发性的影响（例如1992年邓小平南巡讲话）。四是国家之间政治经济关系的调整和变动。它们会对与这种变动相关的上市公司的股票产生重大影响（例如中国加入WTO