第4章筹资管理

4.1企业筹资概述4.2资金需要量预测4.3负债资金筹集4.4权益资金筹集权益资金债务资金第4章筹资管理【导入案例】•汤姆•F•赫林是全美旅馆协会的主席，是全美旅馆业，乃到旅游界的泰斗。1954年，赫林被选为拉雷多市猛狮俱乐部主席。该俱乐部选派他和他的妻子去纽约参加国际猛狮俱乐部会。夫妇俩到纽约赴会后，决定到纽约州的尼亚加拉大瀑布作一次伉俪旅游，结果他们惊奇地发现，在这大好美景两岸的美国和加拿大，都没有为这些留连忘返的游人提供歇宿的住所和其他设施。•从此在赫林的心里就孕育了一个在风景区开设旅馆的想法。要建造旅馆就得找地基，他在格兰德市找到了一所高中，因为校方想出售这座房子。可是当时赫林还只是一家木材公司的小职员，周薪仅有125美元，想买这幢房子，却苦于无资金。于是他向所在工作的公司股东游说从事旅馆经营，但未成功。他只得独自筹集了500美元，请一位建筑师设计了一张旅馆示意草图。他既未攻读过建筑，又没有钻研过工程，因此，他对示意图的可行性研究慎之又慎。当他带着示意图向保险公司要贷款60万元时，保险公司非得要他找一个有100万元资产的人作担保。于是，他向另一家木材公司的总经理求援。总经理看了旅馆示意图后，以本公司独家承包家具制造为条件，同意作他的担保人。•赫林再以发行股票的方式筹集资金，他提出两种优先股：一种股份供出卖，取得现金；另一种是以提供物资来代替股金。就这样他筹集到了创业所需的资金，建成了理想中的拉波萨多旅馆。•分析讨论：如果没有通过多种方式筹集所需的资金汤姆•F•赫林能实现自己的梦想吗？思考：企业该如何筹集资金？4.1企业筹资概述4.1.1企业筹资的含义与分类筹资是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构的需要，通过一定的渠道和资金市场，采取适当的筹资方式，经济有效地为企业筹集所需资金的一种行为。1）筹资的含义2）企业筹资分类1、短期筹资与长期筹资；2、债务筹资与股权筹资；3、内部筹资与外部筹资；4、直接筹资与间接筹资；5、国内筹资与海外筹资；4.1.2筹资渠道与方式筹资渠道是指客观存在的筹措资金的来源方向与通道。筹资方式是指筹措资金时所采用的具体形式。1）筹资渠道国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他企业资金居民个人资金企业自留资金2）筹资方式吸收直接投资发行股票利用留存收益向银行借款利用商业信用发行公司债券融资租赁权益资金负债资金4.1.3筹资原则•规模适当原则•筹措及时原则•来源合理原则•方式经济原则2筹资渠道与方式本节小结1企业筹资的含义及分类3筹资原则思考：企业如何确定该筹集多少资金？4.2资金需要量预测4.2.1定性分析法•定性预测法是指利用直观的资料,依靠个人的经验和主观分析、判断能力，预测未来资金的需要量的方法。•这种方法通常在企业缺乏完备、准确的历史资料的情况下采用的。4.2.2比率预测法•销售百分比法是最常见的比率预测法。P65•销售百分比法以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需要量的方法，其原理是根据预计的销售额预测资金的需要量。两个基本假设一是假定某项目与销售额的比率已知且固定不变；二是假定未来销售预测已经完成。销售百分比法计算步骤1.确定资产和负债项目的销售百分比各项目销售百分比=基期资产（负债）/基期销售收入2.计算预计各项经营资产和经营负债各项经营资产（负债）=预计销售收入×各项目销售百分比3.预计可动用的金融资产4.预计增加的留存收益净资产的预计单位：万元项目2011年实际销售百分比2012年预测销售收入30004000流动资产694非流动资产1300资产合计199466.47%2659流动负债200非流动负债50负债合计2508.33%334净资产合计174458.13%23252.计算融资总需求融资总需求＝预计总资产－预计总负债-基期股东权益融资总需求＝预计总资产－预计总负债-基期股东权益=2659-334-1744=581万元3.预计可动用的金融资产尚需融资＝融资总需求－可动用的金融资产=581-6=575（万元）4.预计增加的留存收益•留存收益增加＝预计销售收入×计划销售净利率×(1－股利支付率）•假定股利支付率为30%，销售净利率为4.5%•留存收益增加=4000×4.5%×(1-30%)=126万元•留存收益增加=4000×4.5=180（万元）需要增加的外部融资=575-180=395（万元）4.2.3资金习性预测法•资金习性是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系。•资金习性预测法就是根据历史上企业资金占用总额与产销量之间的关系，把资金划分为不变和变动两部分，然后结合预计的销售量来预测资金需求量。回归分析法•回归分析法是根据有关历史资料，用数学上最小平方法原理，计算能代表平均资金水平的直线截距和斜率，建立回归直线方程，并利用其预测资金需要量的方法。2比率预测法本节小结1定性分析法3资金习性预测法思考：负债筹集资金有哪些形式？负债融资有什么特点？4.3负债资金筹集4.3.1短期借款•短期借款是指企业向银行和其他非银行金融机构借入的偿还期在一年之内的各种款项。主要有生产周转借款、临时借款、结算借款等。1）短期借款的信用条件•银行发放短期贷款时，主要信用条件包括：•1、信贷额度。•2、周转信贷协定。•3、补偿性余额。•补偿性余额下实际利率的计算公式：•实际利率=名义利率÷（1－补偿性余额比例）•4、借款抵押。•5、偿还条件。•6、其他承诺。例题某企业按年利率8%向银行借款1000万元，银行要求保留20%的补偿性余额。那么，企业实际可以动用的借款只有800万元，该借款的实际利率为多少？%100补偿性余额比率-1名义利率率补偿性余额贷款实际利%10%100%201%82）短期借款的成本•（1）收款法下的借款成本•采用这种方法，借款的名义利率等于其实际利率•（2）贴现法下的借款成本•贴现贷款实际利率=利息÷（贷款金额－利息）×100%•（3）加息法下的借款成本•实际利率约为名义利率的两倍3）短期借款筹资的优缺点•1、优点•（1）筹资速度快；（2）筹资弹性大。•2、缺点•（1）筹资风险大；（2）与其他短期融资方式相比，资金成本较高。训练1借款利息的支付方式•1、某公司向银行借入短期借款10000元，期限1年，支付银行贷款利息的方式同银行协商后的结果是：如采用收款法，则利息为7％；如采用贴现法，利息为6％。请问：应该选择哪种支付方式，并说明理由。•2、某企业在与银行协商一笔20000元的一年期贷款时，银行提供了下列各种贷款条件供其选择，（1）年利率为15%，没有补偿性余额规定，利息在年底支付；（2）年利率为12%，补偿性余额等于贷款额的15%，利息在年底支付；（3）年利率为11%的贴现利率贷款，补偿性余额为贷款额的10%。请问：应该选择哪种方式，并说明理由。4.3.2长期借款•长期借款指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。1）长期借款的种类•（1）按照用途，分为固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等等。•（2）按提供贷款的机构，分为政策性银行贷款、商业银行贷款等。•（3）按有无担保，分为信用贷款和抵押贷款。信用贷款指不需要企业提供抵押品，仅凭其信用或担保人信誉而发放的贷款。抵押贷款指要求企业以抵押品作为担保的贷款。2）取得长期借款的条件•（1）独立核算、自负盈亏、有法人资格。•（2）经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。•（3）借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力。•（4）具有偿还贷款的能力。•（5）财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良好。•（6）在银行设有账户，办理结算。3）长期借款的种类•（1）提出借款申请（申请条件）•（2）银行审批（审查内容)•（3）签订借款合同•（4）取得借款•（5）归还借款4）长期借款合同的内容•（1）借款合同的基本条款•（2）借款合同的限制条款5）长期借款筹资的优缺点•1、优点：•（1）融资速度快；（2）筹资成本低；（3）借款弹性较大；（4）具有杠杆作用。•2、缺点：•（1）财务风险高；（2）限制性条款较多；（3）筹资数额有限制。4.3.3发行公司债券•公司债券，是公司为筹集资金而发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券，反映了企业与债券持有人之间的债权债务关系。•债券的基本要素有以下几个方面：债券面值、债券的期限、利率和利息、债券的价格。1）债券的种类•（1）按是否记名分：记名债券和无记名债券•（2）按是否可转换分：可转换债券和不可转换债券•（3）按有无担保分：信用债券和抵押债券•（4）按利率是否浮动分：固定利率债券和浮动利率债券•（5）按照偿还方式，可以分为定期还本债券和分期还本债券2）发行债券的资格与条件•（1）发行债券的资格•我国《公司法》规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。（2）发行债券的条件•①股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。•②累计债券总额不超过公司净资产额的40％。•③最近3年平均可分配利润足以支付公司债券１年的利息。•④筹集的资金投向符合国家产业政策。•⑤债券的利率不得超过国务院限定的水平。•⑥国务院规定的其他条件。3）发行债券的程序•（1）作出发行债券决议•（2）提出发行债券申请•（3）公告债券募集办法•（4）委托证券机构销售•（5）交付债券,收取债券款,登记债券存根簿4）债券发行价格的确定•债券的发行价格，是指债券在发行市场上发行时所使用的价格。•通常债券有平价发行、溢价发行和折价发行三种。•债券发行价格＝债券面值×（P/F，i1,n）＋债券面值×i2×（P/A，i1,n）•式中：n：债券期限；i1：市场利率；i2：票面利率。【例】某公司发行票值1000元、利率10％、期限10年的债券,每年末付息一次。其发行价格可分以下三种情况：•(1)当市场利率为10％:债券发行价格＝1000×（P/F，10％，10）＋1000×10％×（P/A，10％，10）＝1000（元）•(2)当市场利率为8％:•债券发行价格＝1000×（P/F，8％，10）＋1000×10％×（P/A，8％，10）＝1134（元）•(3)当市场利率为12％：•债券发行价格＝1000×（P/F，12％，10）＋1000×10％×（P/A，12％，10）＝886（元）5）债券筹资的优缺点1、优点：（1）资金成本较低；（2）可以发挥财务杠杆的作用；（3）保证控制权。2、缺点：（1）筹资风险较高；（2）限制条款较多。（3）筹资数量受限。训练2债券发行价格的计算【实训项目】债券发行价格的计算【实训目标】能够熟练计算债券发行价格【实训任务】1、某公司发行5年期的债券，面值为2000元，付息期为1年，票面利率为10％。要求：（1）计算市场利率为8％时的债券发行价格；（2）计算市场利率为12％时的债券发行价格。2、某公司发行3年期的债券，面值为500元，票面利率为6％，每年付息一次。要求：（1）计算市场利率为5％时的债券发行价格；（2）计算市场利率为8%时的债券发行价格。4.3.4融资租赁•租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。1)租赁的种类（1）经营租赁：又称营业租赁。（2）融资租赁：又称财务租赁。融资租赁是现代租赁的主要形式。2)融资租赁的种类（1）售后租回（2）直接租赁（3）杠杆租赁3)融资租赁筹资的优缺点1、优点：（1）筹资速度快；（2）限制条款少；（3）设备淘汰风险小；（4）财务风险较小；（5）税收负担轻。2、缺点：（1）资金成本较高；（2）在财务困难时,固定的租金也会构成一项较沉重的负担；（3）采用租赁不能享有设备残值,这也是一种损失。4.3.5商业信用•商业信用是企业间在商品交易过程中由于延期付款或