第5章长期筹资概论

第5章长期筹资概论第1节企业筹资的动机与原则第2节筹资的类型•学习要求：了解企业筹资的动机与原则、筹资的类型掌握不同筹资方式的特点及其优缺点第1节企业筹资的动机与原则一、企业筹资的概念二、企业筹资动机三、企业筹资管理的内容四、筹资管理的目标与原则一、企业筹资的概念•企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过一定的筹资渠道，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的一项财务活动。•筹资是企业进行生产经营活动的前提资金筹集资金投入资金耗费资金回收资金分配二、企业筹资动机•扩张性筹资动机•着重分析投资扩张的合理性和有效性•调整性筹资动机（资本结构）•着重进行债务偿还的信用分析及其对企业再筹资能力的影响。•混合性筹资动机资产AB资本AB扩张筹资前扩张筹资后扩张筹资前扩张筹资后现金500500应付账款15001500应收账款25002500短期借款15001500存货20003500长期借款10003500长期投资10002500应付债券20002000固定资产40005500股东权益40006000资产总额1000014500资本总额1000014500•扩张性筹资动机•因扩大生产经营规模或就对外投资而追加筹资的动机•供不应求需增加市场供应；•开发适销对路新产品；•追加有利或有发展前途的对外投资规模或领域。表：某公司扩张前后的资产和资本规模6资产AB资本AB调整筹资前调整筹资后调整筹资前调整筹资后现金500500应付账款15001500应收账款25002500短期借款15001500存货20002000长期借款10001000长期投资10001000应付债券20001000固定资产40004000股东权益40005000资产总额1000010000资本总额1000010000•调整性筹资动机•因调整资本结构需要而追加筹资的动机•资本结构：指企业各种筹资方式的组合及其比例关系；•如债务到期要偿付，虽有足够偿债能力，但为了使资本结构更合理，仍举债；•现资本结构中债务筹资比例过大，需通过债转股调低。表：某公司调整前后的资产和资本规模7资产AB资本AB扩张筹资前扩张筹资后扩张筹资前扩张筹资后现金500500应付账款15001500应收账款25002500短期借款15001500存货20003500长期借款10003500长期投资10002500应付债券20002000固定资产40005500股东权益40006000资产总额1000014500资本总额1000014500资产AB资本AB调整筹资前调整筹资后调整筹资前调整筹资后现金500500应付账款15001500应收账款25002500短期借款15001500存货20002000长期借款10001000长期投资10001000应付债券20001000固定资产40004000股东权益40005000资产总额1000010000资本总额1000010000三、企业筹资管理的内容1.测算筹资数量2.优化资本结构•降低资本成本•控制财务风险3.确定筹资渠道4.选择筹资方式5.制定筹资计划筹资渠道筹资渠道是指企业取得资金的来源或途径，即从哪里取得资金，体现着资金的源泉和供应量。1.政府财政资本2.银行信贷资本3.非银行金融机构资本4.其他法人资本5.民间资本6.企业内部资本7.国外及我国港澳台资本筹资方式筹资方式是指取得资金的具体方法和形式，即如何取得资金，体现着资金的属性。（风险与权利）长期筹资方式1.股权性筹资2.债权性筹资3.混合性筹资短期筹资方式商业信用筹资方法形式•所有权与经营权（对资金的支配权）•永久性资本1.股权性筹资2.债权性筹资3.混合性筹资（权益资本、自有资本）表现形式——投入资本（股本）、资本公积、盈余公积、未分配利润——实收资本（股本）、保留盈余（留存收益）•债权（获取本息，有到期日）•无资金的支配权一、股权性筹资投入资本发行股票留存收益二、债权性筹资长期借款发行债券融资租赁三、混合性筹资发行优先股发行可转换债券发行认股权证投入资本筹资发行股票筹资发行债券筹资银行借款筹资商业信用筹资租赁筹资政府财政资本银行信贷资本非银行金融机构资本其他法人资本民间资金企业内部资本国外和我国港澳台资本筹资渠道与筹资方式汇金公司•中国目前最大的金融投资公司，2003年12月16日注册成立，注册资金3724.65亿元人民币，性质为国有独资。2007年9月29日中国投资有限责任公司成立后，汇金变为后者的全资子公司。•汇金公司——行使股东监管职能•对国有重点金融企业进行股权投资•以出资额为限代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务。•汇金公司不开展其他任何商业性经营活动，不干预其控股的国有重点金融企业的日常经营活动。汇金公司主要控股参股金融机构包括：1、国家开发银行；2、中国工商银行股份有限公司——35.33%股权；3、中国建设银行股份有限公司——59.12%股权；4、中国农业银行股份有限公司；5、中国银行股份有限公司——67.49%股权；6、交通银行股份有限公司；7、中国光大银行股份有限公司；8、中国建银投资有限责任公司；9、申银万国证券股份有限公司；10、国泰君安证券股份有限公司；11、中国银河金融控股有限责任公司；12、中国再保险（集团）股份有限公司；13、新华人寿保险股份有限公司——38.815%股权。投入资本筹资发行股票筹资发行债券筹资银行借款筹资商业信用筹资租赁筹资政府财政资本银行信贷资本非银行金融机构资本其他法人资本民间资金企业内部资本国外和我国港澳台资本筹资渠道与筹资方式四、筹资管理的目标与原则•企业筹资管理的目标•满足企业资本需要，提高资本利用效率•降低资本成本，控制财务风险•企业筹资管理的原则•合法性原则•效益性原则•比例性原则•平衡性原则第2节筹资类型•按所筹资本的属性不同分类•股权性筹资、债权性筹资与混合性筹资•按所筹资本的期限不同分类•长期筹资与短期筹资•按筹资的来源不同分类•内部筹资与外部筹资•按筹资的方式不同分类•直接筹资与间接筹资一、股权性筹资（一）、吸收直接投资（投入资本筹资）•含义：——企业以协议的方式直接获取其它财务主体投资，以形成企业自有资金的一种筹资方式。•投资者的权利与责任：——投资者是企业的所有者，拥有企业的所有权，并按其投资比例分享利润或以投资额为限按比例承担损失。非股份制企业——有限责任公司、国有独资公司•货币•实物资产•无形资产：工业产权、非专利技术、土地使用权•工业产权和非专利技术出资比例——20%以内•非现金资产的估价适用对象应注意的问题出资形式吸收直接投资的优缺点•优点：1.能提高企业资信和借款能力；2.能尽快形成企业经营能力（吸收实物投资）；3.财务风险较低。•缺点：1.资金成本比较高2.有时产权关系不明晰，也不利于产权转移（二）、发行股票•何谓“股票”？——是股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是投资者投资入股及获取红利或股息的凭证，它代表了股东对股份有限公司的所有权，是一种所有权凭证。按股东的权利和义务•普通股股票——股东具有对公司的管理权、股利不固定的股票。•优先股股票——股东具有优先权的股票。其优先权是相对于普通股股东而言的，具体表现在分配公司收益和剩余财产等方面。普通股的主要特征与股东权利•特征：——永久性证券，即一种没有期限的长期投资，不能由发行者清偿，但可以出价购买股份。•股东权利：1.公司管理权2.分享盈余权3.出售或转让股份权4.优先认股权5.剩余财产求偿权普通股股票的上市条件1股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；2公司股本总额不少于人民币五千万元；3开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；4持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于是1000人；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上；5公司最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；6国务院规定的其他条件。股票上市的利弊•利：有利于筹集资本、确定公司的市场价值、提高公司的知名度、激励职工、有利于原有股东分散风险、转让股票等。•弊：上市成本很高；易暴露公司商业秘密；公司经理层灵活性受限；易失去公司控制权等•上市决策时，应该充分考虑各种影响因素，慎重决策。B股•B股的正式名称是人民币特种股票，它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的。•它的投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民。中国证监会规定的其他投资人。•B股公司的注册地和上市地都在境内。只不过投资者在境外或在中国香港，澳门及台湾。•H股指注册地在内地、上市地在香港的外资股。中国地区机构投资者可以投资于H股，大陆地区个人目前尚不能直接投资于H股。•N股，是指那些在中国大陆注册、在纽约上市的外资股。•S股普通股筹资的优缺点•优点：无固定收益分配负担没有到期日，不用还本筹资风险小能提高公司的信誉和负债能力•缺点：资金成本最高(股利在税后支付)分散控股权（三）、留存收益（内部积累）•将年度经营所获得的净利润留下一部分，进行资金积累的财务行为。它既是企业收益分配活动，又是企业筹资活动。属于内部筹资（内源融资）。留存收益筹资的优缺点•优点：•提高企业资信、能降低筹资风险•灵活性较强•资金成本相对较低（与发行股票比）•缺点：•考虑的因素较多•筹资数量有限二、债权性筹资1.有财务风险和财务杠杆利益2.资本成本低利息抵税、折旧抵税、租金抵税假设一下企业税前利润为10元，所得税率为40%：1.所得税为费用为10×40%＝4元，税后利润为6元；2.假设该企业的利息费用增加了10元，那么税前利润为0，所得税费用为0，税后利润也为0；3.扣缴所得税之前的费用增加10元时，税后的利润只减少6元。•增加费用可以节税，利息、租金、折旧均可以降低企业的纳税额，所以称为利息抵税、租金抵税、折旧抵税。（一）长期借款•信用条件主要有：•授信额度•周转信贷协议•补偿性余额•按贴现法计息——银行与企业通过正式或非正式协议规定的允许企业借款的最高限额。限额内企业可以随时申请，银行一般满足。但在非正式协议下，银行并不承担按最高限额保证贷款的法律义务。——银行与企业签订正式协议。限额内，银行必须满足。通常要对贷款限额的未使用部分按一定比例给银行支付承诺费。——银行要求企业在银行中保持按借款额的一定比例（通常为10%——20%）计算的最低存款余额。借款时，先扣去利息，余额借给贷款人。信用借款借款合同的内容•基本条款•限制条款借款种类借款用途借款利率借款期限还款资金来源及方式保证条款违约责任等一般性限制条款例行性限制条款特殊性限制条款•流动性•现金股利•资本支出•其他借款•定期报送报表•不出售太多的资产•禁止应收帐款的转让•及时偿付债务•不得改变用途等借款筹资方法的优缺点•优点：个别资金成本低筹资速度快灵活性强缺点：财务风险较高筹资范围及数量有限限制条件较多（二）、债券债务人为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。•债券的性质：债权债务凭证。•债券的基本要素：面值、发行价格、期限、利率和还本付息方式等。•债券按发行人不同可以分为：政府债券金融债券公司（企业）债券•按发售过程分为：直接募集：发行者直接在市场上发行债券。间接募集：通过银行或证券机构发行债券。•按募集对象分为：私募发行：以特定的少数投资者为发行对象。公募发行：以非特定的、广大投资者为发行对象。债券的特征：（与股票相比）1债券表现为一种债权债务关系。2债券具有分配优先权。3债券持有人无权参与公司的决策活动。4可转换债券按规定可转换为股票。从而增加了投资双方选择的多样性和灵活性。发行债券的要求•公司规模要求•资本结构要求•利润要求•资金投向要求•利率要求P182•优点1.成本低2.财务杠杆利益3.保障控股权•缺点1.财务风险2.限制条件3.筹资数量有