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证券投资基本分析第九章宏观经济分析一、国际经济环境分析（一）国际贸易关系的变动与证券投资1.世界经济形势的变化。2.主要贸易伙伴的经济形势状况。影响我国的出口需求。3.我国与主要贸易国的贸易关系状况。贸易战。（二）国际金融市场的变化与证券投资1.汇率对证券市场的影响汇率上升，本币贬值（1）出口型企业股价上升。进口型企业股价下跌。（2）资本流出本国，本国证券市场需求减少，股价下跌。（3）为稳定汇率，政府可能抛售外汇，减少本币的供应量，使得证券市场价格下跌。2.通过影响我国宏观经济间接影响证券市场。我国国民经济对外依存度越来越高，国际金融市场动荡将影响宏观经济形势和投资者的信心。3.国际市场的变动及市场运作影响我国证券市场。关注外围市场（外盘、国外证券市场）的走势，往往与我国证券市场有联动效应二、经济周期对证券市场的影响分析国民经济的运行受各种因素的影响呈现周期性变化。1．萧条阶段萧条阶段是指经济活动低于正常水平的一个阶段，股市低迷。当经济萧条到尾声，是低吸股票的重要机会。2．复苏阶段在复苏阶段，各项经济指标显示经济已开始回升，人们对未来的经济预期开始转好，流入股市的资金开始增加，推动股价上扬。3．繁荣阶段经济繁荣、信用扩张、消费旺盛、就业充分、国民收入增长。公司利润增加，股票收益大幅提高，股市成交量剧增。股市到达牛市的顶峰。此时需注意政府的宏观调控政策及其对股市的影响，把握经济形势逆转时抛售股票的时机。4．衰退阶段进入该阶段后，经济开始衰退，公司大量倒闭，人们对经济的预期看淡，纷纷离开股市，使股市进入漫长的熊市。三、宏观经济指标变动对证券市场影响分析（一）经济指标的类型（1）先行指标。这些指标的高峰和低谷顺次出现在经济周期的高峰和低谷之前，因此对将来的经济状况有预示作用。这些指标有货币供应量、股价指数、房屋建造许可证的批准数量、机器设备的订单数量等。从实践来看，通过先行指标对宏观经济的实际高峰和低谷进行计算和预测，得出结论的时间可比实际发生的时间提前半年。（2）同步指标。同步指标的变动时间与一般经济情况基本一致，可以显示经济发展的总趋势，并确定或否定先行指标预示的经济发展趋势。主要有失业率、工业产值、公司利润率、国内生产总值。（3）滞后指标。滞后指标是指相对于国民经济周期波动，在指标的时间上落后，例如某指标的高峰或谷底均比国民经济周期的高峰或谷底落后若干个月，则称该指标为滞后指标。此类指标的变化一般滞后于国民经济的变化，主要有库存量，银行未收回贷款规模、社会零售总额、个人收入等。（二）主要经济指标分析1.国内生产总值（1）GDP持续稳定、高速的增长。高增长率、低通胀率、低失业率。证券市场呈明显上升趋势。（2）高通货膨胀率下的GDP增长。高通胀率是经济形势变化的前兆，将导致国家的宏观调控和经济增长的减速。证券市场的行情将有下跌趋势。（3）宏观调控下的GDP减速增长。经济运行中的矛盾逐步得以解决，证券市场行情逐步平稳上扬。（4）GDP呈转折性的变动。两种情况。高抛或低吸的机会。2.失业率失业率是指那些愿意就业但没有合适就业机会的人数与全社会劳动力的比率。它反映两种现象：社会经济活动的萎缩，总供给水平下降；社会需求能力下降，宏观经济的势头必然趋于下降。失业率的变化同经济增长呈反方向关系：经济繁荣时，失业率下降，股票市场走高；经济萧条时，失业率上升，股票市场低迷。3.通货膨胀通货膨胀是指货币供给过多而导致物价总水平的持续上升，通常用物价指数的变动度来衡量。常用的衡量指标有消费价格指数（CPI）和生产价格指数（PPI）。一般认为，温和的通货膨胀不会对股市产生负面影响，甚至有可能推动股价上升。而恶性通货膨胀则与此相反，它会造成社会经济失去效率，企业经营严重受挫，盈利水平下降，投资者无意长期投资股票，股价会下跌，乃至暴跌。4.汇率（1）汇率变动对国际贸易产生影响，间接地影响证券价格。分行业。（2）汇率变动影响国际资本流动。在资本市场开放的情况下，本币升值，股价上升。（3）汇率变动会影响物价变动。本币贬值，本币表示的进口商品价格提高，带动国内物价水平上涨，引起通货膨胀。5.国际收支状况国际收支状况对证券投资的影响主要体现在国际收支总额的平衡状况上。通常，当国际收支赤字增加时，本币相应贬值，影响外国投资者信心，这时股票价格会下跌；反之，则会上涨。四、宏观经济政策对证券市场影响分析（一）财政政策对证券市场影响1.财政政策的主要手段（1）国家预算国家预算是各种财政政策手段综合运用的反映，在宏观调控中有重要作用。（2）税收（3）国债（4）财政补贴财政补贴是国家为了某种特定需要，将一部分财政资金无偿补助给企业和居民的一种再分配形式。（5）转移支付制度。政府的转移支付；企业的转移支付；政府间的转移支付2.财政政策的运作机制紧缩性财政政策会使过热的经济受到控制，证券市场将会走弱；扩张性财政政策会使证券市场走强。（1）短期财政政策的影响a，当社会总需求不足时，可单纯使用扩张性财政政策。证券市场价格上涨。B，社会总供给不足时，可单纯使用紧缩性财政政策。证券价格下跌。C，社会总供给大于社会总需求时，搭配运用扩张性（增加支出）和紧缩性财政政策（增加税收）。若刺激支出的效应大于抑制供给的效应，则会促使证券价格上扬。D，当社会总供给小于社会总需求时，也可以搭配使用紧缩性（减少支出）和扩张性财政政策（减少税收）。如果支出的压缩效应大于税收的紧缩效应，证券市场的价格将会下跌。（2）中长期财政政策的影响。中长期财政政策对证券市场的影响主要是通过调整财政支出结构、改革税制等系列政策的综合运用来实施。（二）货币政策对证券市场的影响1.主要的货币政策（1）法定存款准备金率，是指凡具有吸收存款业务的金融机构都必须将吸收的存款按一定的比率交存到中央银行，交存金额占存款总额的比率称为法定存款准备金率。调整法定准备金率通常被认为是最直接影响证券市场走势的宏观调控工具。这一货币政策的效果十分明显，对其小幅调整，也会通过货币乘数关系引起货币供应量的巨大波动，因此它的调整会在很大程度上影响整个经济和社会的心理预期。（2）再贴现政策，是指中央银行对商业银行用其持有的未到期的票据向中央银行再贴现的政策规定。再贴现政策包括再贴现率和再贴现条件的确定。再贴现率着眼于较短期效果，中央银行根据市场资金供求状况调整再贴现率以影响商业银行资金借入的成本，进而影响商业银行对社会的信用量，从而调节货币供给总量。中央银行对再贴现条件的规定则着眼于长期，可以起到抑制或扶持作用，并改变资金流向。（3）公开市场业务，是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以此来调节市场货币量的政策行为。当中央银行认为应该增加货币供给量时，就在金融市场上买进有价证券（主要是政府债券），以释放货币供应量；反之，当应该减少货币供应量时，就在市场上出售所持有的有价证券，以回笼货币资金。2.货币政策的运作机制（1）利率政策对证券市场的影响直接传导：利率下调，资金更多流向证券市场。间接传导：利率下调，刺激投资和消费，经济回升。（2）存款准备金率对证券市场的影响提高存款准备金，商业银行的放款能力降低，货币供应就会紧缩，社会资金供应紧张，证券市场价格有下跌的趋势。（3）公开市场业务对证券价格的影响。当政府倾向于实施较为宽松的货币政策时，中央银行就会大量购进有价证券，从而使市场上货币供应量增加，于是利率下降，这会推动股票价格上涨。关于宏观经济方面的信息可以登录一些财经网站关注、了解和查询：东方财富网：和讯网：各大门户网站财经频道第十章行业分析（初步）一、行业的定义及分类（一）行业的定义行业是介于宏观经济和微观经济之间重要的经济范畴，指的是从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系。行业是根据人类经济活动的技术特点来进行划分的，同产业概念有所区别。行业划分的着眼点是生产力的技术特点，而产业划分的着眼点是生产力布局的宏观领域。（二）行业的分类1.常用分类（1）按照行业要素的集中程度进行划分。资本密集型；资源密集型；技术密集型；劳动力密集型。（2）按照行业对经济周期的敏感性进行划分。周期敏感型行业。如建筑业，旅游业、娱乐业、非周期敏感型行业。公交、水厂、电信。2.证券市场中的行业分类（1）道·琼斯指数分类法。工业、运输业和公用事业。（2）上海证券交易所将在上海证券交易所上市的全部上市公司分为五类：工业、商业、房地产业、公用事业和综合类，并据此分别计算和公布各分类股价指数。（3）深圳证券交易所将在深圳证券交易所上市的全部上市公司分为六类：工业、商业、金融业、房地产业、公用事业和综合类，同时分别计算和公布各分类股价指数。3.我国上市公司的行业分类。13类。P137二、行业分析的意义1.行业经济是宏观经济的组成部分，宏观经济是行业经济活动的总和。在证券市场中，行业分析的目的是挖掘最具投资潜力的行业。2.行业研究是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析的重要环节。3.行业有自己特定的生命周期，处在生命周期不同发展阶段的行业，其投资价值也不一样。举例：电脑，手机，互联网。三、行业的基本分析（一）行业的结构分析行业结构分析主要涉及到行业的资本结构、市场结构等内容。行业的市场结构是行业分析中十分重要的一个问题。根据各行业的厂商数量、产品性质、厂商控制价格的能力、新厂商进入该行业的难易程度、是否存在非价格竞争等因素，行业的市场结构分为完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断四种类型，如表7-1所示。表7-1行业市场结构特征分析表行业市场结构企业数量产品差异性企业的价格控制能力完全竞争很多无差异没有垄断竞争较多有一定差异有一些寡头垄断很少较小差异有一些完全垄断一个一个产品相当大1.完全竞争市场结构2.垄断竞争市场结构3.寡头垄断市场结构4.完全垄断市场结构（二）行业的经济周期分析1.成长型行业成长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期和振幅不直接相关。它们主要依靠技术进步、新产品的推出及优质服务使其经常呈现增长态势。投资者很难把握投资时机。2.防御型行业这类行业的产品需求相对稳定，受经济周期变化的影响小。对这个行业的投资更多是属于收益投资，而非资本利得投资。3.周期型行业。这类行业的运动状态直接与经济周期相关，行业业绩随经济周期的变化而呈现周期性变化。同方向；反方向。（三）行业的生命周期分析行业的发展一般都要经历从萌芽到成长到繁荣再到衰退的演变过程，这就是行业生命周期的发展过程。各周期不同阶段的特征代表了不同的风险水平与盈利水平，了解行业生命周期，投资者便能更准确地把握产品和行业的发展趋势，有助于选择合适的投资对象和投资时机，如表7-2所示。表7-2行业生命周期分析表初创阶段成长阶段成熟阶段衰退阶段企业数量很少逐渐增多稳定或逐渐减少少企业利润微利或亏损逐渐增加高，但增长缓慢减少经营风险很高较高低较高1.初创阶段。风险投资。2.成长阶段。在这个阶段，投资者可以得到丰厚的回报。3.成熟阶段。行业发展规模壮大，但发展速度逐渐下降的阶段。不喜欢风险的投资者可以选择此类行业进行投资。4.衰退阶段四、行业兴衰的影响因素分析（一）技术进步技术进步不仅指那些引起时代革命性变化的创新发明，也包括与企业生产有关的新技术、新工艺、新材料的发明与应用。综合分析技术进步给各行业带来的影响，这样才能规避投资风险，获得投资效益。（二）政策法规政府为了保证整个国民经济协调、持续、健康地发展，使各个行业生产经营活动有序、高效地进行，通常会制定颁布一系列的产业政策和行业法规。这些政策法规对各个行业构成制约和影响，投资者应该对此密切关注，对政策法规的实施效果进行分析。（三）相关行业的变动P1411.上游行业2.下游行业3.替代产品行业4.互补产品行业（四）社会习惯的改变随着生活水平和受教育程度的提高