证券投资-证券投资基本分析(ppt 66页)

第十一章证券投资基本分析宏观基本面分析2主要内容第一节宏观基本面分析第二节行业分析第三节公司分析第二节财务分析宏观基本面分析3宏观经济情况的网站宏观基本面分析4第一节宏观基本面分析总供给与总需求经济周期运行政府的宏观经济政策宏观财政政策宏观货币政策开放条件下的宏观经济运行宏观基本面分析5•在市场经济条件下，宏观经济的状况是由社会的总供给和总需求的水平决定的。•消费+储蓄+政府税收+进口=消费+投资+政府支出+出口•总供给大于总需求，经济增长速度放慢，经济衰退，失业人数的增加；总需求大于总供给则会导致经济过热，通货膨胀严重。•这一分析的目的最终是探讨如何确保总投资和总消费的增加。总供求是否平衡的关键就看社会的全部储蓄能否都转化为投资，全部的进出口能否平衡。一、总供给与总需求宏观基本面分析6二、经济周期运行人们一般把经济运行的周期分为三个阶段：经济的持续增长阶段为经济的繁荣阶段，也称作景气阶段；经济增长放慢，一旦连续3个月增长率小于0，或出现负增长，经济就进入衰退阶段；经济停止衰退，开始有正的增长，但增长率还比较低，这时称作经济的复苏阶段；如果经济增长的比率进一步加快，一旦经济达到衰退前的最高点，经济就进入扩张时期，也称作经济的繁荣或景气阶段。宏观基本面分析7宏观经济的运行为什么会呈现出周期性？有一种比较经典的解释是美国著名经济学家汉森和萨缪尔森提出的乘数-加速数原理。经济繁荣时要保持同一增长率，需要投资不断地以加速的比率增长，而这是任何一个经济都无法支持，也无法作到的。因此，会有经济衰退的出现。而当经济衰退时，消费、投资和政府的支出在投资乘数的作用下可以使国民收入有一成倍数的增长，从而不会使经济无限地衰退下去，而是会重新进入增长的快车道。在乘数和加速数的相互作用下，宏观经济会不断地交替出现景气与衰退的景象。经济周期运行（2）宏观基本面分析8人们往往会将宏观经济问题简化为通货膨胀和失业轮流困扰的问题。宏观财政政策：通常采用的宏观财政政策为扩大或缩减财政支出、减或增税，政府希望通过这种方法能扩大或控制社会的投资和消费水平，从而提高经济增长的比率，增加就业水平或降低通货膨胀率。三、政府的宏观政策宏观基本面分析9宏观货币政策:是控制货币供应量和影响市场的利率水平。中央银行的宏观货币政策典型的形式是美国联邦储备体系采用的三项政策工具：①公开市场运作，其主要内容是美联储在货币市场上买卖美国短期国库券；②贴现窗口利率的调节；③法定准备金比率的调节，法定准备金是美国的商业银行和储蓄机构按照有关法律的要求将存款的一个百分比存入中央银行的专门帐户中以应付银行和储蓄机构可能出现的资金流动性问题。政府的宏观政策（2）宏观基本面分析10国内生产总值失业率通货膨胀率利率外汇汇率预算赤字税收调整四、宏观政策指标宏观基本面分析11消费支出投资支出政府支出进出口净额个人可支配收入个人收入国民收入国民生产净值国内生产总值图11.1国内生产总值的支出法与收入法分解图宏观政策指标（2）宏观基本面分析12失业率:它反映的是一国或一地区某一时点的失业水平，它的计算公式为正在寻找工作的劳动力占总劳动力(即包括正在工作和正积极寻找工作)的百分比。通货膨胀率:这测度的是价格全面上涨的程度，由于价格全面上涨的程度实际上是无法测度的，最常见的是消费品物价指数来代替通货膨胀率。菲利普斯曲线软着陆与“滞胀(stafalation)”宏观政策指标（3）宏观基本面分析13利率:总起来看，利率提高会导致股价的下跌，而利率下降会导致股价的上升。汇率:即本国货币与外国货币进行交换时的交换比率。预算赤字:指政府财政收入不足以满足财政支出的差额部分，这里通常指的是中央政府的预算赤字。各国政府弥补财政赤字的方式有两种，一是更多的发行货币，一是更多地发行国债。税收的调整:包括税率的变化和税制的改革。宏观政策指标（4）宏观基本面分析14失业率高增长慢国内生产总值失业率通货膨胀率失业率低增长快增长衰退高通胀导致加息加息减息低通胀或紧缩会减息加息股价跌利率股价减息股价涨减税促增长升值抑制增长贬值促进增长赤字促增长汇率预算赤字税收调整图8.2经济指标变化对股价的效应图五、各种指标对股价的影响宏观基本面分析15总供求冲击经济周期的影响经济周期的预测经济周期的指标体系美国经济指标的公布六、宏观经济对投资的影响宏观基本面分析16总供给冲击是指那些引起生产能力或成本产生变化的因素的变化，例如石油进口价格的变化、农作物由于自然条件造成的产量增减、一国劳动力教育水平的变化或影响职工工作意愿的工资水平的变化等；而总需求冲击是指那些可能影响到产品或劳务需求的因素的变化，例如税收的调整、货币供应量的变化、政府支出的变化、利率和汇率的变化等。总需求冲击通常会使经济的总产出与利率或通胀率同方向变动。总供给冲击通常则会使经济的总产出与通胀率或利率产生反向变动。宏观经济对投资的影响（2）宏观基本面分析17经济增长由于投资等因素的影响会呈现出周期性的变化。当经济处于经济周期的不同阶段时，不同行业的业绩可能会有很大的差异。一般的说，需求弹性较小的行业对周期的敏感程度较低，需求弹性较大的行业对周期的敏感程度较高。当宏观经济从繁荣步入萧条或衰退时，那些对经济周期敏感程度较低的行业受影响较小，这些行业的公司股票价格的变化相对会较小。那些对经济周期敏感程度较高的行业会受较大的影响，这些行业的公司股票价格的变化会大得多。七、经济周期对投资的影响宏观基本面分析18这个指标体系分三部分，一部分被认为是可以预先显示未来经济周期变化的指标，被称作先行经济指标(leadingeconomicindicators)，一部分被认为是与经济周期变化同步出现的指标，被称作同步指标(Coincidentindicators)，一部分被认为是在经济周期变化之后才会出现的指标，被称作滞后指标(laggingindicators)。八、经济周期的指标体系宏观基本面分析19先行指标包括①生产工人(制造业)平均周工作时数；②初次申请失业保险的人数；③制造商的新定单(消费品与原材料行业)；④零售业绩；⑤对工厂与设备的合同与定单数；⑥允许开工的私人住宅单位数量；⑦10年国债利率减去联邦基金利率的利差；⑧标准普尔500股票指数；⑨货币供给量；⑩消费者预期指数。经济周期的指标体系（2）宏观基本面分析20同步指标包括①非农业工资名册中的雇员人数；②减去转移支付的个人收入；③工业产量；④制造品产量与销售额。经济周期的指标体系（3）宏观基本面分析21滞后指标包括①失业平均期限；②贸易存货与销售比率；③每单位产出劳动成本指数的变化；④银行支付的平均优惠利率；⑤现有工商贷款数量；⑥现有消费分期付款信用与个人收入之比；⑦劳务的消费品价格指数。经济周期的指标体系（4）宏观基本面分析22表11.2美国定期公布的经济数据的基本情况表日期指标内容提供单位日期指标内容提供单位总量指标1月底GDP4季度初次估计经济分析局1月底NI4季度初次估计经济分析局2月底GDP4季度初次修正经济分析局2月底NI4季度初次修正经济分析局2月底公司利润4季度初次修正经济分析局3月底GDP4季度最后修正经济分析局3月底公司利润4季度最后修正经济分析局4月底NI4季度最后修正经济分析局九、美国指标体系的公布宏观基本面分析23日期指标内容提供单位日期指标内容提供单位消费支出指标1-6日汽车销售额上月各汽车厂3-9日连锁店销售上月各商店每周二连锁店指数上周东京三菱银行6-9日分期付款信贷再上月美联储11-15零售额上月人口统计局最后周二消费者信心本月同盟委员会23-1个人收入上月经济分析局23-1个人消费支出上月经济分析局23-1个人储蓄率上月经济分析局最后一天消费者情绪本月密执根大学美国指标体系的公布（2）宏观基本面分析24日期指标内容提供单位日期指标内容提供单位投资支出每周三MBA指数上周MBA1-5日建设支出再上月人统局1-6日制造商订单再上月人统局12-16制造业销售、存货再上月人统局16-22住房开工数上月人统局25-28现房销售上月经纪人协会23-30耐用品订单上月人统局28-3新住房销售上月人统局日期指标内容提供单位日期指标内容提供单位国际1月15-20进出口额再上月人统局与BEA2月15-20进出口额再上月人统局与BEA3月15-20经常帐户上季BEA3月15-20进出口额再上月人统局与BEA美国指标体系的公布（3）宏观基本面分析25日期指标内容提供单位日期指标内容提供单位政府支出1-5公共建设支出再上月人统局1-6国防装备订单再上月人统局1-10政府就业上月劳统局23-30国防装备订单上月人统局日期指标内容提供单位日期指标内容提供单位通胀指标每天原油价格当日NYMEX每天CRB指数当日NYFE1-10平均小时收入上月劳统局9-14PPI上月劳统局10-19CPI上月劳统局27-28就业成本指数上季劳统局22-30GDP物价折算指数上季劳统局美国指标体系的公布（4）宏观基本面分析26日期指标内容提供单位日期指标内容提供单位生产指标1-3NAPM上月采购经理协会每周四初次失业索赔上周就业培训局每周四连续津贴上上周就业培训局1-10失业率上月劳统局1-10非农场就业上月劳统局1-10平均工作周上月劳统局12-15联储调查上月亚特兰大联储14-17工业生产指数上月美联储14-17联储调查上月美联储第3个周四联储报告本月费城联储29-4先行指标指数上月同盟委员会最后一周求职广告指数上月同盟委员会美国指标体系的公布（5）宏观基本面分析27说明:①在总量经济指标中介绍的是每季的情况；②在消费支出指标中介绍的是每月的情况；③在投资支出指标中介绍的是每月的情况；④在国际指标中介绍的是每季的情况；⑤在政府支出指标中介绍的是每月的情况；⑥在通胀指标中介绍的是每月的情况；⑦在生产指标中介绍的也是每月的情况。美国指标体系的公布（6）宏观基本面分析28一、行业的概念二、行业的划分三、行业对经济周期的反应四、行业生命周期五、行业面对的竞争第二节行业分析宏观基本面分析29我们将讨论股票投资的行业定义，行业与经济周期的关系，行业的生命周期和投资时行业的选择等内容。行业的概念：行业的一般意思是指生产或提供相同或类似产品或服务的一组企业。从股票投资的角度要求，所谓同行业的公司其股票的变化应有相似的特点，或同一因素对它们的股价的影响程度相似。这样，投资者通过所谓的“行业分析”，才能寻找出在当前的经济环境和条件下，值得投资的那一类或一组公司的股票。一、行业的概念宏观基本面分析30行业的划分：行业的划分要和上市公司的股价表现相关。也就是说，既要将那些生产或提供类似产品和服务的上市公司分为一组，又要确保这组上市公司的股价有相似的前景，对各种影响股价的因素有大致相同的反应。在具体进行行业划分时，应遵循“穷举”和“互斥”的原则，这是对任何一种分类的起码要求。这就是说，在行业划分时，任何一个公司都必须属于某一行业，一个公司也只能在一个行业中出现。即在行业划分时，不能有遗漏，也不能有重复。因此，对于那些有多项业务的公司要确定其主营业务，难以明确主营业务的要设置综合行业来安置。二、行业的划分宏观基本面分析31根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》，我国的上市公司分为以下十三大类：A农、林、牧、渔业；B采掘业；C制造业；D电力、煤气及水的生产和供应业；E建筑业；F交通运输、仓储业；G信息技术业；H批发和零售贸易；I金融保险业；J房地产业；K社会服务业；L传播与文化产业；M综合类。行业的划分(2)宏观基本面分析32反映经济周期敏感程度的方