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第四讲证券投资分析证券投资分析包括基本分析和技术分析。一、基本分析与技术分析的区别：1、目的不同基本分析主要是分析证券的内在投资价值，目的是获得投资的长远收益。技术分析主要是预测证券的价格变动趋势，目的是获得投资短期收益。2、方法不同基本分析属定性分析，是从证券市场的外部影响因素入手，分析股价的长期趋势。技术分析属定量分析，是依据供求、价格、成交量、投资心理等市场因素，分析股价短期走势。3、用途不同基本分析主要是告诉投资者买卖哪一种证券。技术分析主要是告诉投资者什么时候买或卖。二、宏观经济分析1、经济周期经济增长指总量增长，我国2004年增长9.5％，GDP13.65万亿；2005年增长9.9％，GDP18.2万亿。人均1200美元；1700美元。属下中等收入国家。美国2005年是4％，2.5亿人口，人均4.2万美元，日本1.25亿人口，人均４万美元。北京2005年人均GDP5457美元。中国科学院2006年2月7日发布的《中国现代化报告2006》称：2050年的中国将是一个中等发达社会，人均预期寿命逾八十岁，养老、医疗和失业保险覆盖率达百分之百，人们可以自由合理流动，按2002年价格最低月薪超过1300美元，绝对贫困和童工率下降到零。经济繁荣初期，人们预期好转，开始买股票。经济走向繁荣时，宏观形势很好，公司利润增加，市场牛市。经济接近顶峰时，聪明的投资者开始卖股票，股市反转。经济衰退时，股价加速下跌。我国股市的几轮下跌为：93年2月－94年8月，1556－333点；97年5月－99年5月，1510—1047点；2001年6月—2005年6月，2245—998点。2、通货膨胀率04年CPI为3.9％，05年1.8％，06年1.5％。2％以下属良性区间，3－4％为正常区间。温和通胀支持股价上涨，经济景气。严重通胀导致资金成本增加，会使股价下跌。通胀会使人们以币求货，购买房产、黄金、珠宝等，分流股市资金。通胀会影响人们预期，导致股价下跌。3、利率股市中最敏感的因素。（1）影响企业的融资成本。利率低，融资成本低，盈利增加，股价上涨。（2）影响投资者对证券的需求利率低，借贷资金成本低，会增加投资者对证券的需求，证券价格上升。美国9、11后降了13次利率，从6.5％降到1％，2004年6月后连续17次加息，现5.25％，实际2.7％。98年后8次降息，从10.98到1.98%，现2.52％。06年储蓄存款余额达16.66万亿。04年通货膨胀本应继续调高利率，但人民币有升值压力，担心外币换本币，套利差。4、财政收支（税率）风险指标：赤字率３％；负债率60％。我国2005年是3000亿赤字，国债发行5042亿。1)宽松的财政政策会减税，扩大财政支出，使居民收入增加，企业利润增长，导致股价上涨。2)财政盈余或略有赤字，对市场影响小；当赤字多时会增发货币或国债，引发通胀，股价下跌。5、货币政策（1）紧缩性货币政策：当经济过热，总需求过大时采用。中央银行会减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制，从而使证券价格下跌。（2）扩张性货币政策：当经济过冷，总需求不足时采用。中央银行会增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制，从而导致证券价格上涨。6、汇率指外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率。用单位外币的本币标值来表示。一个国家的经济越开放，证券市场的国际化程度越高，证券价格受汇率的影响越大。汇率是货币的价格，是由供给和需求决定。如汇率调整,货币升值会出现:(1)使进口型企业受益，出口型企业受损，股价出现结构性调整。(2)导致资本从国外流入，使本国的证券需求增加，证券价格上升。(3)使进口商品价格下降，带动国内物价水平走低，易引起通货紧缩。(4)会使炒家抛本币，买外币，从而增加本币供应量，导致证券价格上升。用非线性思维解读中国股市：传统的线性思维模式把影响股市的因素主要归因于宏观经济，而忽视了其他因素，尤其是制度的影响，这会导致指数波动与宏观经济背离。线性思维方式适合于长波段的实证分析，非线性思维方式适合于短波段的实证分析。某企业新建大型项目，向工行申请5年期贷款8000万人民币。额度批下后借用第一笔5000万。随后提出另外3000万折算为美元贷款。但在3000万本币转美元后，企业第一次只提140万美元，几个月后提220万美元。不久工程投产，企业议价能力提高，提出将贷款利率降到基准水平，并要求利率一年一定。人民币利率提高后，企业又提前归还贷款2250万。请问：上述融资决策是否可行？有何好处？三、行业分析包括行业类型、行业结构、行业竞争能力、行业生命周期分析、价值链分析。行业因素主要影响某一行业的股票价格变动。英国路易斯：“当一种产业存在着不可替代性，并逐渐形成单元化的寡头形式时，必然会演变成一种多倍利润而不是多重利润的暴利，这种情况会伴随着多元化经济要素的加入和产业规范的形成而消失，通常暴利时代的经济周期是短暂的”。问题：1、你认为行业暴利产生的原因是什么？2、你会选择哪一行业（项目或产品）进行投资？目标顾客？盈利模式？四、技术分析技术分析是指从证券市场过去股价的变动、成交量的增减等因素入手来分析证券市场的供求，利用统计图表等工具预测证券价格变动趋势的方法。（一）技术分析的分类1、趋势分析，如道·琼斯理论、移动平均线、波浪理论。2、形态分析：K线系统、支撑与阻力、反弹与反转形态、箱形理论、缺口理论。3、技术指标：RSI、KDJ、BIAS、OBV、EXPMA、BOLL线等。（二）道氏理论1、股价的三种波动证券市场的价格波动分为三类，即日常波动、次级运动、主要趋势。（1）日常波动：即股票价格每天的变动。它是受市场上技术因素或传言、消息的影响。这种变动通常是无法预测的，也无规律可循。（2）次级运动：即在上涨市场中出现中期下跌，在下跌市场中出现中期回升现象。持续时间为一周到几个月，调整幅度一般为原趋势的1/3，次数约为2-3次。（3）主要趋势：也就是出现长期上涨的牛市，或者长期下跌的熊市。持续时间一般为1-4年。2、长期趋势分析道氏理论的核心是对主要趋势的分析。主要趋势有两种：长期上涨趋势和长期下跌趋势。3、阻力位和支撑位道氏理论认为，股价变动具有一种惯性，即股价一旦开始沿着某个方向移动时，这种惯性会使股价沿着同一方向继续移动从而形成主要趋势。但支撑区和阻力区有可能使这种惯性终止。（1）阻力区是股价的前一个高峰技术分析者认为，在价格高峰时没有出售股票而失去机会的投资者将在价格下次达到这个高峰时出售股票，从而阻碍了股价超过原来的高峰。如果股价超过这个价格高峰，则这个阻碍区被冲破，价格将在买方力量的推动下继续上涨。（2）支撑区就是股票价格的前一个谷底技术分析者认为，在股价谷底没有买进股票而失去机会的投资者将在股价下一次达到这个谷底时买进股票，从而对股价起支撑作用，使它不低于原来的价格谷底。如果股价低于前一个谷底，这个支撑区被冲破，那么股价将继续下跌。故技术分析者建议投资者在股价高于前一个山峰时购买，而在股价低于前一个谷底时出售股票。4、道氏理论的应用上证指数第一个上涨阶段为1999年5月17日的1047到1999年9月10日的1695点。第二个上涨阶段为1999年12月29日的1341点至2000年8月22日的2115点。第三个上涨阶段从2001年2月22日的1893点到2001年6月14日的2245点。上证指数周K线图5、道氏理论的评价道氏理论是技术分析基础。它的价值在于：能够预测市场变化的转折点，从而使投资者在趋势结束之前采取行动，以获取利润，避免亏损。不足：一是对股价趋势预测滞后，要等主要趋势形成才能确定市场已转向。二是主要分析股价的主要趋势，对次级运动和日常波动很难预测。（三）波浪理论波浪理论是以美国人艾略特的名字命名的一种价格趋势分析理论，全称艾略特波浪理论。艾略特指出股市的发展是依据着一组特殊且不断重复的规律进行，这组规律即是以五个上升浪和三个下跌浪作为一次循环交替推进着。三个下跌浪可以理解为是对五个上升浪的调整。1、波浪理论的基本形态图中，1到5浪是上升浪，其中1、3、5浪是上升主浪，2、4浪是调整浪，2浪是对1浪的调整，4浪是对3浪的调整。a、b、c三浪是下跌浪，是对前5个上升浪的调整。一个完整的波浪循环由牛熊两浪构成。其中，牛市包含5个大浪，21个中浪，89个小浪，熊市包含3个大浪，13个中浪，55个小浪。所以，完整的波浪周期可分为2，8，34，144个浪。2、数浪规则（1）第三浪不是三个上升浪中最短的一浪，而且经常是最长的一浪。（2）第一浪与第四浪不可重叠。即第四浪的浪底不能低于第一浪的浪顶。（3）所有波浪形态几乎都是交替和轮流出现的，如第2浪是单式，第四浪是复式，反之亦然。（4）在调整浪中，第四浪的低点与第三浪中的第四小浪的终点几乎平行。3、黄金分割与波浪比例黄金分割是指运用费波纳奇数列中的黄金分割率分析股价走势。即将1分为0.618和0.382，判断股价的涨跌幅度及股价的阻力位和支撑位。涨跌幅度判断的原则：当股市从低位开始爬升时，上涨幅度通常是前一高点的0.618，1，1.618等处；当股市从高位回调时，调整的幅度通常是前一低点的0.382，0.5，0.618，1等地方。4、时间之窗费波纳奇数列在分析波浪运行的时间方面也有奇妙之处，即它可以发现市场的转折点。当股价从头部或底部算起，往后数到13、21、34、55、89个交易日（或周、月）时，在这些交易日发生转向的概率极大，这些交易日即为股价的时间之窗。5、波浪理论的不足（1）波浪理论主要研究的是股价指数的走势，而对个股价格缺乏论证。（2）很难准确地把握波浪的层次和起始点。（3）波浪理论只考虑价格形态上的因素，而忽视了成交量方面的影响。（4）波浪理论对时间因素重视不够。在波浪理论应用时，要注意奇异数字在波浪形态，涨跌比例及时间之窗三个方面的综合分析。如果发现某一波浪的基本形态已经走完，涨跌幅度也已到位，各种尺度的时间之窗又交织在一起，那么在此时间段市场发生转折的机会相当大，重视技术分析的投资者应把握这一市场机遇。（四）移动平均线分析法由美国葛兰威尔提出。即对股价的时间序列数据（综合指数、个股收盘价）通过移动平均，计算平均值，然后将平均值依次连接绘成的曲线。分短期移动平均线：5日（周线）、10日。中期：20日（月线）、30日、60日、90日。长期：100日、120日（半年线）、150日、200日、240（年线）、300日（很少用）。1、葛兰威尔八大法则买进时机：（1）平均线从下降转为水平，并开始上升，股价从平均线的下方上穿平均线时。（2）股价线在平均线之上，股价下跌未跌破平均线，再度上升。（3）股价跌至移动平均线下方，又转而上穿平均线，而平均线短期内仍为上升趋势。（4）股价突然暴跌，距离平均线很远，极有可能再趋向平均线（超过五格）。卖出时机：（5）平均线从上升趋势转为水平，而股价向下跌破平均线时，卖压加大。（6）股价在平均线之下，上升时未突破平均线，且又反转向下。（7）股价在平均线附近徘徊，上穿后又跌破，且平均线继续下跌。（8）股价在上升中，且在平均线之上，但离平均线愈来愈远。2、利用三种移动平均线综合判断黄金交叉点：中期移动平均线上穿长期移动平均线的时点。（先短线上穿中线，再上穿长线）。多头排列：短期移动平均线、中期移动平均线、长期移动平均线自上而下依次排列，即“顺向排列”，是典型的上涨行情。死亡交叉点：中期移动平均线下穿长期移动平均线的时点。（短线先下穿中线，再下穿长线）。空头排列：短期移动平均线、中期移动平均线、长期移动平均线自下而上依次排列，即“逆向排列”，是典型的下跌行情。3、移动平均线的不足之处（1）仅以股价为参考，忽略了成交量的变化。（2）股价受人为操纵时，判断会失误（骗线）。（3）很难卖出最高价和买到最低价。（4）行情处于盘局时，买卖信号频繁，常使投资者穷于应付。4、移动平均线与股市周期（1）当判断行情上升接近顶部区域（尾声）时，应卖出股票，“持币”休息。（2）当判断行情处于低谷并将开始上升（反转）时，应买进并“持股”休息，中长线投资。（3）多次失误，心情烦躁