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中国股市之谜的“长期趋势”解读：基于美、日、韩历史发展的宏观对比目录•一、什么是中国股市之谜•二、股市发展的一般规律与轨迹：牛市是怎么诞生的•三、对中国股市之谜的解读•四、未来5－10年中国股市突破口展望一、什么是中国股市之谜•中国经济最好年代（2000－2012）–GDP规模增长5倍–货币供给量（M2）增长超过5倍–房价上涨超过10倍–贵金属、大宗商品平均涨幅超过10倍–我国历史上最长的艺术品大牛市•但是：–高达75%的股民亏损–12年来上涨不到200点（10%）•这一切却是在这样的背景下发生的：–沪深市值增长8倍–上市公司数量增加1300家（世界第一）–沪深股市股民开户数接近1.5亿户（世界第一）–仅2009年创业板开通以来就诞生600位亿万富豪二、股市发展的一般规律与轨迹：牛市是怎么诞生的•（一）股票值得买吗：价值的解读•（二）有钱买股票吗：结构的解读•（三）人们愿意买股票吗：情绪的解读（一）股票值得买吗（1）：封闭经济体的视角•买股票还是开店（实业）：–实业投资的风险调整收益率与股票风险调整收益率的对比–大牛市从未诞生在GDP高增长阶段！美国GDP增长率-5%0%5%10%15%20%1951195519591963196719711975197919831987199119951999200320072011美国DowJones工业指数020004000600080001000012000140001950195419581962196619701974197819821986199019941998200220062010•从1953年1982年，美国的“黄金30年”–GDP年均增长率超过7%–GDP规模增加正好10倍•但这30年：–道琼斯指数只上涨了2.7倍（从235点到875点）–从100点上涨到1000点，用了整整73年（1919年－1982年）•而在GDP低增长的最近30年（1982－2012）：–GDP年均增长不超过3%–GDP规模仅增长3.6倍•但是：–道琼斯指数上涨超过12倍–从1000点涨到10000点用了19年的历史•美国的历史表明：–股市是否走牛取决于金融资本与产业资本的转化对比–只要实业投资的预期收益率超过股票，股市无大牛•第一个观察点：产业资本与金融资本的转化股票值得买吗（2）：全球化的视角•没有一个大国的超级大牛市是只由本国国民炒出来的！日本NIKKEI225指数0100002000030000400005000019841986198819901992199419961998200020022004200620082010•日元从1983年开始遭受升值压力，直到1989年迅猛升值结束，日经指数从3300点上涨到38000点，其间外资持股比例高达40%。•“全球化经济视角”的启示：–当本国股票成为全球配置重点时，大牛诞生。•第二个观察点：–本币升值、资本项目开放、资本外逃忽略不计（二）人们有钱买吗•通过对美国、德国、法国、英国、日本、澳大利亚等30个国家的研究表明：–一个国家的大牛市往往诞生在橄榄型收入结构之后：•庞大而稳定的中产阶级•富裕资金雄厚（大宗耐用消费品资金下降并趋于稳定）•收入差距缩小•家庭保险类资产（医疗、养老和教育）占到30%•美国、日本、德国等在战后30年间的经济高速发展培养了庞大的中产阶级；•汽车、住房、耐用消费品的开支从1980年代开始结束高速增长阶段，进入所谓后工业时代；•福利社会基本建成，后顾无忧。•其结果是，收入无处可化，买股成为最优选择。10%8%6%4%2%0%1970197319761979198219851988199119941997200020032006韩国耐用消费品占私人消费支出比重•启示：–当住房、汽车、家电等还是家庭主要开支时，无大牛；–当社会福利制度不健全时，股市无大牛；–当社会是哑铃型时，股市无大牛。•大牛从来不是几个超级富豪和政府救市基金托起来的。•第三个观察点：–股市是否有充沛的社会富裕资金支持（三）人们有心情买股吗•和平和安定是股市的蓝天：–二战后30年，美苏冷战导致整整一代美国人对未来心存忧虑；–其间还经历多次局部战争，两次石油危机；–1980年代，美国进入里根主义时代，乐观情绪来临–苏联解体后，美国及美国人对未来陷入空前乐观状态，股市从此进入大牛，在短短10年间从2500点上涨到10000点。–健全的投资者保护制度建成•启示：–没有天灾、没有人祸–没有恐怖（例如美国的麦卡锡主义和911）–人民对未来充满乐观和稳定情绪–股民受到健全保护，上市公司至上转为股东至上。•第四个观察点：–内无内忧、外无外患；风调雨顺，制度健全。三、对中国股市之谜的解读•从上面的分析得到中国股市如下的观察结果：–1、GDP高增长转向低速稳定增长还未完成•金融资本转化为产业资本是股市开张20年来的主要特征，表现形式是分红率低、IPO大跃进（下跌主要原因之一）、股票回购金额远远低于解禁股套现金额（之二）；•2、QFII持股比例仅为1%，中国股市是一个严重的封闭市场。人民币不能自由兑换，资本项目未开放，没有国际资金为中国股市接盘。•3、中国庞大的中产阶级远未成熟，养老、医疗、就业和教育还有后顾之忧。•4、住房、汽车、其他大宗消费依然占家庭开支大头，住房、汽车、耐用消费品高速增长是否结束目前存在疑问。•5、收入差距存在扩大趋势，数量庞大的中低收入阶层生活困难，相对收入增长缓慢。–特别是每一次的短期牛市事后都成为一次重新分配、拉大收入差距的运动，小股民越炒越穷。•6、中国进入“忧虑”时代：–对政改的期盼–对政府监管的失望•“法不入股市”•中小投资者绝对弱势•7、最近10年天灾不断：–从非典、到暴雪、到地震–还有其他群体性事件•8、外围也不能大意四、未来5－10年中国股市突破口展望•总体上是乐观的。过去10年的房市，未来10年的股市•1、促进产业资本转化为金融资本：–切实提高股息率，并免征红利税；–IPO分流：•鼓励借壳上市•延长锁定期•严打上市首日市场操纵•提高IPO利益相关体违法成本–加大解禁股套现成本（征收特别税），鼓励大小非再次主动延长禁售期。•2、加快资本市场开放步伐和力度，使中国股票成为国际资本市场重要资产组合标的，让国际资本承接大小非解禁、承接IPO。•3、加快收入分配改革，让中产阶级成为经济结构的主体（未来5年的一大看点，能否实行，事关历史和未来）。•4、完善社会保障系统，解决人民后顾之忧。•5、加快政府智能转变，推进政改，从稳定到安定。•6、股市“乱世用重典”，证监会从管理者转变为“证券市场的警察和保姆”•一幅愿景图：–现在7成股民空仓，96%的股民不交易。如果所有的股民都交易并满仓，意味着超过2倍的投资者持股，超过24倍的投资者交易！–目前居民和企事业单位存款越60万亿，每个中国人只要从储蓄中拿出20%，股市就可新增资金12万亿！这还未考虑未来增长率。•如果QFII持股占比提高到20%，国际资金将流入5400亿元人民币（按2012年4月数据）。•5－10年后当80后成为劳动力主力时，房地产可释放巨大的财富，保守估计也在5000亿元左右。•当中国工商银行、中石油等上涨1倍•如果大小非主动延长禁售期5－10年，IPO企业主动通过借壳实现上市•如果风调雨顺、国泰民安•中国股市未来10年进入黄金10年不是梦。•对个人投资者：–等待，当舞曲响起的时侯你一定要在舞池里。–再等待，牛市来临，持股不动是最有效的策略之一–最后离场，当母猪都被吹上天的时侯，等待期结束，离场并开始享受生活。