证券投资分析——产业分析 第四章

第四章证券投资行业分析第四章产业分析第一节产业分析的意义产业的定义与意义产业的定义：是这样的一个企业群体，这个企业的群体由于其产品在很大程度上的可相互替换性而处于一种彼此紧密相连的状态，并且由于其产品的可替代性的差异而与其他企业群体相区别。意义：界定产业本身所处的发展阶段及在国民经济中的地位，同时对不同的产业进行横行比较，为投资提供确切的产业背景，挖掘最具有投资潜力的产业，在此基础上选出最有投资价值的上市公司。第四章证券投资行业分析第二节产业的分类1、按行业发展与经济周期关系分：A、成长性产业增长性产业的运动形态与经济活动总水平的周期及其振幅关系不大。近几年，通讯、电子元件和生物工程等产业表现出这种形态。B、周期性产业周期性产业的运动形态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些产业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些产业也相应跌落。例如消费品、建材、房地产、金融、工程机械、酒店等。C、防御产业这些产业的产品需求相对稳定，受经济周期的影响不大。公共事业属于防御性产业。D、成长周期性这些产业既包含有成长状态，又随经济周期而波动。2、按发展前景分：朝阳产业是指未来发展前景看好的产业（IT业、遗传工程、信息产业）夕阳产业指未来发展前景不乐观的产业，（钢铁业，纺织业）朝阳产业和夕阳产业在划分上有一定的相对性和转化性。3、按技术先进程度分：新兴产业指采用新兴技术生产，产品技术含量较高业的产业（电子，基因工程、数字信息）传统产业指采用传统技术进行生产，产品技术含量低的产业（资源型产业、机械加工、电力）。4、按集约化程度：资本密集型、技术密集型、劳动密集型。资本密集型指需要大量资本投入的产业。技术密集型技术含量高的产业。劳动密集型主要依赖于劳动力生产的产业。5、指数分类法：见软件6、根据产业中厂商的数量,产品的属性,价格控制程度等诸多因素分为：（1）完全竞争的市场许多生产者生产同质的产品的市场情形，如初级产品市场。这种市场中生产者众多，生产的产品基本无差别，价格由市场需求决定，生产者和消费者对市场均非常了解并可自由进退市场。（2）垄断竞争（不完全竞争）市场许多生产者生产同种但不同质的产品，如制成品市场。这种市场中的生产者众多，产品之间存在差异，因此生产者可以树立自己产品的信誉，从而对其产品的价格由一定的控制能力。（3）寡头垄断市场少量生产者在某种产品的生产中间很大市场份额的情形。资本密集、技术密集型产品，如汽车、钢铁等，以及储量集中的矿产品，如石油等多属这种市场。（4）完全垄断市场独家生产某种特质产品的市场，如公用事业。这种市场分为政府垄断和私人垄断两种。由于市场被垄断，产品又没有合适的替代品，因此垄断者可以制定理想的价格和产量，以获取最大利润。但垄断者也受到反垄断法和政府管制的约束。其主要特征见下表:结构公司数量产品的差异性公司控制价格的程度完全竞争许多相同(如小麦)无不完全竞争许多真实的或想象的差异（如啤酒）有一些寡头独占少数相同或少数的差异（如钢铁）有一些垄断一个一种产品（如公用事业公司）相当大7、产业是按照规定统一标准划分的。第一产业为农业，包括农、林、牧、渔业，受自然因素影响很大。第二产业为工业，包括采矿、能源、制造业、加工业和建筑业。一般又可分为重工业和轻工业两大类。采矿、机器制造、能源为重工业；服装、食品等消费资料的为轻工业。第三产业为服务性行业，如运输、商业、金融保险业、教育卫生等。在发达国家第三产业巳取代工业成为优势产业。第四章证券投资行业分析第三节产业投资分析一、产业的生命周期分析投资产业的生命周期可以分为四个阶段，即初创期（也叫幼稚期）、成长期、成熟期和衰退期。A、初创期这一阶段，由于产业创立投资和产品的研究、开发费用较高，而产品需求小（大众对其尚缺乏了解），销售收入较低，因此这些创业公司财务上可能不但没有盈利，反而普遍亏损。同时，较高的产品成本和价格与较小的市场需求还使这些创业公司面临很大的投资风险，如生物制药行业。B、成长期在这一时期里，拥有一定市场营销和财务力量的企业逐渐主导市场。这些企业往往是较大的企业，期资本结构比较稳定。在成长期，由于受不确定因素的影响较少，产业的波动也较小，此时，投资者蒙受经营失败而导致投资损失的风险性大大降低。第四章证券投资行业分析在成长期，新产品逐渐赢得了市场，新产业也随之繁荣起来，投资于新产业的厂商开始增加，市场竞争风险开始加大。破产率和合并率很高，在成长期的后期，由于优胜劣汰的作用，市场上生产厂商的数量在大幅下降之后开始稳定。市场需求基本饱和，产品的销售增长率减慢，迅速赚取利润的机会减少，整个产业开始进入稳定期。C、成熟期产业的成熟期是一个相对较长的时期。在这一时期里，在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个产业的市场，每个厂商都占有一定比例的市场份额。由于彼此势均力敌，市场份额比例发生的变化的程度很小。产业利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平，而风险却较低。D、衰退期这一时期出现在较长的稳定期后。由于新产品和大量替代品的出现，原产业的需求减少，销售量下降，一些厂商开始向其他产业转移。厂商数目减少，产业开始萎缩。产业生命周期各阶段的收益和风险状况的比较初创期成长期成熟期衰退期厂商数量很少增加减少很少利润亏损增加较高减少甚至亏损风险较高较高减小较低风险形态技术风险市场风险管理风险生存市场风险管理风险风险第四章证券投资行业分析二、影响产业兴衰的重要因素（1）需求：它是社会发展的原动力，新产业的形成过程实际上是对社会潜在需求的发现和给与有效满足的过程。需求的总量决定行业成熟后的规模，需求的性质决定行业将属于劳动密集型、资本密集型或是知识密集型行业。（2）技术进步：它不仅是新产品的推出成为可能，而且能提高新产业的生产效率，从而促进行业的市场扩张，使行业进入快速成长期，技术进步还可以使行业实现规模经济，使企业获利，从而壮大行业。（3）政府政策：政府的影响和干预和行业发展有一定作用。其干预的目的在于维护经济的公平和自由竞争，保证经济的健康发展。政府主要通过补贴、税收、信贷、价格等经济手段来实现，另外还辅之以规划指导、额度限制、市场准入、环保限制等手段。（4）社会习惯：社会习惯的变迁也对行业的发展和行业生命周期发生影响。如社会公众对安全性的要求使汽车的安全防护性能力高，环保意识的增强使环保产业迅速发展。第四章证券投资行业分析第四节产业投资的选择证券投资行业分析的重要性就一般情况而言，一个企业的增长与其行业的增长是一致的。所以，在进行了总的宏观分析之后，证券投资者应该进一步考察不同行业的状况，即进行证券投资的行业分析，以期把握各类行业的现状及发展前景，只有这样才能作出对具体公司的选择。行业分析在整个基本分析中起着承上启下的作用。第四章证券投资分析行业结构分析的内容行业的生命周期分析。看行业是处于初创阶段，还是处于扩张阶段、稳定阶段或衰退阶段。行业的商业周期影响度。观察经济运行的周期波动对不同行业的影响程度。看其是周期型行业，还是稳定型行业或是增长型行业。行业的竞争程度。不同竞争程度的行业存在较大的利润等方面的差异。通过这种分析看行业是处于完全竞争状态，还是处于不完全竞争、寡头独占或垄断状态。第四章证券投资分析行业的预测分析增长行业的确切含义应该是其增长率始终高于经济增长率平均水平的行业。究竟哪个行业属于增长型行业？这有赖于行业预测对行业未来发展所作的判断。预测行业发展涉及的因素主要有：历史业绩、产品稳定性、竞争影响、劳动力状况、政府的产业政策等。预测时可使用回归分析和相关分析观察销售收入的增长情况；可使用投入产出法预测行业产品需求量，把握各行业间的关联程度。除直接预测外，投资者也可注意借鉴商业性投资服务公司、有关部门等定期公布的行业调查分析报告，以及各类基金的证券投资在行业间的比例安排。第四章证券投资分析1.顺应资产结构演进的趋势，选择有发展潜力的产业进行投资；2.处在生命不同阶段的产业，不同的投资者、不同性质的资金有不同的处理；初创时期的产业风险大，利润小，只适合于投机者。成长时期的产业成长快，但竞争激烈，破产的概率较大，不适合价值投资者。成长时期的产业垄断利润高，风险小，适合于价值投资者。衰退期的产业风险小，但前景暗淡，不适合价值投资者。3.正确理解国家的产业政策，把握投资机会。