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中级财务管理山东轻工业学院商学院主讲人郭云40学时第一章财务管理总论财务管理的目标财务管理的职能财务管理的内容财务管理的原则财务管理的发展§1—1财务管理的目标一财务管理的目标项目风险投资决策筹资组合筹资决策多少？形式？股利决策公司价值最大化1、目标的特点：稳定性、多元性、层次性企业的目标生存、发展、获利2、整体性目标：权力机构●公司价值最大化（本课程采纳的观点）或股东财富最大化是财务管理的整体目标。意即管理者应以增加公司的市场价值为目标来经营公司的资源，为所有者创造价值。公司的价值，在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售其股权换取现金。其它观点：●利润最大化利润▲财富缺陷：利润取得的时间？所获利润与投入资本的关系？获取利润和所承担的风险？●每股收益(或权益资本净利率)最大化？时间性？风险性3、职能性目标：财会机构●流动性与增值性的统一流动性：现金流量的规模、速度与适应市场的能力（变现能力、偿付能力、应急能力）。增值性（收益性、获利性）：获取利润或增值量的能力。4、落实性目标：相关级与操作层●企业资源的有效利用创造价值经济资源＋人力资源§1—1财务管理的目标二、影响财务管理目标实现的因素⑴投资报酬率【例】某公司有一万普通股，税后净利2万元，每股盈余2元，。假设你持有该公司股票1000股，因而分享到2000元利润。如果企业为增加利润扩大规模，再发行一万普通股，预计增加盈利1万元。对此财务决策你会赞成吗？你的财富会增加吗？由于总股数增加到20000股，利润增加到3万元，每股盈余反而降低到1·5元，你分享的利润反而减少到1500元。由此可见股东财富的大小要看投资报酬率，而不是盈利总额。⑵风险⑶投资项目⑷资本结构⑸股利政策【例】你持股的公司有两个投资机会，方案一：可使每股盈余增加1元，其风险极低，可忽略不计；方案二：可使每股盈余增加2元，但有一定风险，若方案失败，则每股盈余不会增加。你应该赞成哪一个方案？答案是要看第二个方案风险有多大？§1—2财务管理的职能一、权力机构的财务管理职能投资决策●财务决策筹资决策股利分配决策§1—2财务管理的职能二、财会机构的财务管理职能●财务计划（规划和预算）现金流量、筹措资金、内部资金流转；成本、价格、利润，最低成本最高报酬。●财务控制（执行计划的手段）§1—2财务管理的职能三、相关级与操作层的财务管理目标用管结合,开源节流，节能降耗§1—3财务管理的内容一、定义，二、静态表现，三、动态表现，一、财务管理的定义财务管理是组织企业财务活动，处理企业财务关系的一项经济管理工作。理财主体：企业法人实体理财客体：资金及其流转理财本质：价值管理理财特征：综合性强，涉及面广，灵敏度高财务管理定义的其他表述JohnJHampton,FinancialDecisionmaking(FifthEdition),1993理财可以定义为对一个组织的货币流量的管理，无论这个组织是公司、学校、还是政府机构。理财本身既涉及实际的货币流量，又要求对货币损失的补偿。财务管理定义的其他表述在一定整体目标下，关于资产的购置、融资和管理。——《现代企业财务管理》公司理财是管理资金的艺术和科学。财务管理是有关资金的筹集、投放和分配的管理工作。财务管理是研究企业货币资源的获得和管理，具体地说就是研究企业对资金的筹集、计划、使用和分配，以及与以上财务活动有关的财务关系。二、财务管理的静态表现1.资金筹集管理2.资金投放管理3.资金耗费管理4.资金收入管理5.资金分配管理6.设立、合并、分立、改组、解散、破产的财务处理三、财务管理的动态表现【1】现金流转的概念现金非现金现金【2】现金的短期循环（一）现金材料在产品产成品现金销售应收账款购买加工加工三财务管理的动态表现【2】现金的短期循环（二）股东银行投股借归资利人还应收账款现金商业信用现销偿还管理和销售费用现购原材料产成品在产品现金营人业工费成用本三、财务管理的动态表现【3】现金的长期循环现金应收账款固定资产产成品在产品三、财务管理的动态表现【4】现金流转不平衡内因：1、盈利企业的现金流转一般比较顺畅，但也会发生现金流转困难2、亏损企业的现金流转长期看不可能维持，短期看则有两种情况（亏损额小于或大于折旧）3、扩充企业的现金流转现金流出扩大，现金短缺。三、财务管理的动态表现【5】资金运动规律（资金运动过程图）投资人、债权人、其他单位个人对外投资固定资金货币资金储备资金未完工产品资金产品资金货币资金投入进行自我积累弥补生产耗费退出投出资金筹集自己投放资金耗费资金收入资金分配三、财务管理的动态表现【5】资金运动规律（概括）1.资金形态并存性、继起性规律2.资金收支适时平衡规律3.各种支出收入相互对应规律4.资金运动与物资运动既一致又背离规律5.企业资金同社会总资金依存关系规律四、企业财务关系的冲突与协调企业同各方面的财务关系(契约模型）企业普通股股东环境员工银行社会客户政府优先股股东供应商社区经理短期债权人债券持有人股东和经营者1、经营者的目标【1】增加报酬【2】增加闲暇时间【3】避免风险2、经营者对股东目标的背离【1】道德风险【2】逆向选择3、防止经营者背离股东的方法【1】监督【2】激励◆股东和债权人股东伤害债权人：投资、举债防范措施：限制性条款、终止或收回借款◆企业目标与社会责任一致：满足社会需求、提供就业机会、社会的生产效率和公众的生活质量不一致：伪劣产品、污染、伤及工人和其它企业解决：法律调节、道德约束、行政舆论监督§1—4财务管理的原则一、理财六（五）原则（我国的概括），二、理财10原则【美】一、理财六原则：1.资金合理配置2.收支积极配合3.成本效应4.收益风险均衡5.分级分权管理6.利益关系协调•理财五原则：1.系统原则2.平衡原则3.弹性原则4.比例原则5.优化原则二、理财十原则：1.风险收益的权衡2.货币的时间价值3.价值的衡量要考虑的是现金而不是利润4.增量现金流5.竞争市场没有利润特别高的项目6.有效的资本市场——市场是灵敏的，价格是合理的7.代理问题——管理人员与所有者利益不同8.纳税影响业务决策9.风险分为不同的类别——有些可通过分散化消除10.道德行为就是要做正确的事情——而在金融业中存在道德困惑§1—5财务管理的发展一、财务管理的发展二、财务管理与相关学科的关系三、新环境下的CFO财务职责重构一、发展1传统财务管理阶段（融资管理）20世纪初，主要研究公司成立、证券发行、合并、兼并等问题。1897年美格林《公司财务》最早的财务学著作。1920年阿瑟.S.大明《公司财务理论》代表作。2综合理财阶段20世纪30年代-50年代1）控制和管理资金，提高效用2）侧重报表左边资产投资的研究3）资本成本的研究有重大突破（影响至今）1951年乔尔.递安《资本预算的编制》F.卢茨和V.卢茨《厂商投资理论》一3现代理财阶段20世纪50年代-70年代1）中心从传统“筹资、控资”转为探讨“个人、企业乃至社会如何在风险资产合理估价的基础上就稀缺资源的有效分配作出正确决策”。2）宏观经济分析方法的引入，简单技术科学到综合理论学科的转变。3）涌现出大批在财务学说史上有重要影响的代表人物。1952年马科维茨《组合选择》1959年《证券组合选择：有效的分散化》1958年米勒和莫迪里亚尼和著的《资本成本、公司理财和投资理论》之后的《股利政策、公司增长和股票估价》4新财务理论与网络理财阶段20世纪70年代以后1）新理论大量涌现如期权、预期、产权、信息不对称、公共选择理论等2）从现金流转到企业控制权的运动3）公司税收和个人税收对理财的影响4）通货膨胀的影响5）国际化的影响6）电子商务的影响§1—5财务管理的发展二财务管理与相关学科的关系1与会计学的关系财务管理：对企业财务活动及其体现的经济关系的反映、监督。会计学：利用价值形式通过资金运动的全过程进行反映、监督。联系：1）会计核算是财务管理的基础2）财务管理制度是会计核算的基本依据区别：1）学科的具体目标不同2）学科的假设前提不同3）学科的内容与管理方法不同4）两者的行为意识不同5）工作机构不同6）工作内容不同2与金融学的关系finance金融学研究的内容偏重于金融市场和银行运作管理财务管理偏重于企业的资金筹划，熟悉金融市场利用市场筹资、投资。3与计算机技术的关系更新观念，充分利用计算机网络技术处理企业财务管理综合业务和获取所需要的信息，在现代企业管理中立于不败之地。三、新环境（电子供需链）下的CFO职责重构1）以顾客和供应商为中心的财务协调管理2）与公司战略管理融合3）建立非财务的业绩评价指标体系4）与信息系统人员的沟通5）CFO创造性的使用信息技术6）参与E-供需系统的设计和开发第二章财务管理环境财务管理的环境财务管理的体制§2—1财务管理的外部环境1一、法律环境，二、金融市场环境，三、经济环境一、法律环境（一）企业组织法律规范如公司法（二）税务法律规范如所得税法（三）财务法律规范【通则】§2—1财务管理的外部环境2一、法律环境，二、金融市场环境，三、经济环境二、金融市场环境（一）金融市场的功能1.提高资金使用效益2.实现借贷资金互相转化3.引导储蓄转向生产4.为经济活动提供信息—利率5.调节国民经济§2—1财务管理的外部环境3二、金融市场环境（二）金融市场与企业理财1.金融市场是企业投资和筹资的场所2.企业通过金融市场使长短期资金互相转化3.金融市场为企业提供有意义的信息§2—1财务管理的外部环境3二、金融市场环境（三）金融性资产的特点1.流动性2.收益性3.风险性§2—1财务管理的外部环境4二、金融市场环境（四）金融市场的分类和组成1分类短期资金市场长期资金市场现货市场期货市场发行市场流通市场直接金融市场间接金融市场课本4页图1-2按交易期限分按交割时间分按交易性质分按是否借助中介划分§2—1财务管理的外部环境5一、法律环境，二、金融市场环境，三、经济环境2组成及其运作流程1.银行和非银行金融机构（主体）2.信用工具（客体）3.供给者与需求者（参加人）课本3页图13我国的金融机构1.中国人民银行2.政策性银行（开发行、进出口行、农发行）3.商业银行（工、农、中、建与股份制银行）4.非银行金融机构（保、信、证、财、租）§2—1财务管理的外部环境6二、金融市场环境（五）有效市场假说1定义有效资本市场是指那种证券价格完全反映了可得信息的市场。即投资者在资本市场上都是公平的，投资者只能希望得到正常的收益率，公司也只能希望得到出售债券的公平价值。2市场有效性的等级弱式市场（现行股价充分反映了历史运动轨迹的所有信息）半强式市场（现行股价反映了所有公开得到的信息）强式市场（证券价格已反映了所有可知的信息包括内幕信息的影响）§2—1财务管理的外部环境7二、金融市场环境3对财务管理的影响1.融资时间的选择2.会计政策的变更3.利用NPV法对项目进行评估4.兼并和购买的目的5.现行市价的公平性启示15页§2—1财务管理的外部环境8二、金融市场环境（六）金融市场上利率的决定因素1、概念利率＝年利息÷本金→资金的价格利率分类实际利率的决定因素：资金的供求关系基准利率与套算利率——利率间变动关系实际利率与名义利率——报酬和代价的情况固定利率与浮动利率——借期内利率是否变动市场利率与官定利率——利率与市场的关系概念、构成要素、影响利率的宏观因素、期限结构§2—1财务管理的外部环境92、利率水平的构成要素K=K*+IP+LP+DP+MPK——名义市场利率K*——实际无风险利率（纯利率）IP——通货膨胀附加率LP——流动性附加率DP——违约风险附加率MP——到期风险附加率§2—1财务管理的外部环境102、利率水平的构成要素纯利率：无风险和通货膨胀情况下的平均利率供求关系政府调节通胀附加率：通胀下要求提高利率水平流动性附加率：资产变现力的大小违约风险附加率：无力偿还本息的大小到期风险附加率：到期时间长短不同的利率差别§2—1财务管理的外部环境11一、法律环境，二、金融市场环境，三、