第一部分第四季度宏观经济展望

策略研究消费驱动、业绩为本—爱建证券2009年第四季度A股投资策略请务必阅读正文之后的重要声明-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%08-1008-1108-1209-0109-0209-0309-0409-0509-0609-0709-0809-09050000100000150000200000250000300000350000成交金额上证综合指数相关研究《流动之水经济之舟――爱建证券2009年A股下半年投资策略》2009年7月1日《春江水暖鸭先知――爱建证券2009年A股第二季度投资策略》2009年4月2日《政策与市场的博弈――爱建证券2009年A股投资策略》2008年12月30日《兵临城下，决战紫禁之颠—爱建证券A股第四季度投资策略》2008年10月8日2009年10月12日执笔人：投资策略部许春华、周欣瑜、朱志勇、袁峻、田垒审核人：张欣爱建证券研究发展总部TEL:021-32229888FAX:[phone]地址：上海南京西路758号邮编：200041投资要点：一、第四季度宏观经济展望：全球经济拐点已显，“促消费、保增长”是中国经济第四度的首要任务1、中国经济：下半年来各项数据持续稳步回暖，四季度整体经济的增速将进一步加快。不过这其中，投资高峰已过而出口尚不可自主。在这样的情况下，我们不妨回过头来看看消费中的亮点。消费不论是从其本身还是从政策的支持，都有值得关注的方面。2、回归消费增长，平稳过程中的结构繁荣。包括：房地产、汽车的消费出现需求向上蔓延；商贸零售、食品饮料即将迎来传统的消费旺季；同时通膨预期也将推升人们即期消费的水平。3、政策预期：微调之中做文章。财政政策有三大方向，包括继续向长期提升消费方面倾斜；落实淘汰落后产能，推进产业结构调整；关注拉动私人投资，提升经济活力。货币政策将以适当的信贷增长为目标，优化信贷结构为主。二、2009年第四季度A股市场展望：业绩驱动，流动性较上半年趋弱，大盘将在2600点—3300点之间运行1、中国经济继续向好。中国2009年全年GDP增速将达8.4%，维持年初提出的经济”U”型调整的判断，目前依然处于底部巩固复苏阶段。上市公司下半年业绩提升明显，预计09年沪深300上市公司业绩增速将达20%。2、第四季度资金面压力增大。除了大小非解禁带来的影响外，主板新股发行、创业板分批发行、上市公司再融资的速度加快带来的资金压力更大。第四季度大小非解禁实际量给整个市场带来的压力和第三季度相似。3、存款活期化趋势明显，居民投资意愿、投资信心增强。4、目前股市估值合理，沪指动态市盈率23倍，与历史比处于偏低位置。行业市盈率低于近5年来均值的有信息服务、金融服务、商业贸易、建筑建材、医药生物、食品饮料、房地产、纺织服装等。5、第四季度A股展望：《09年下半年投资策略》中我们预测下半年沪指主要区间在2600-3500。对第四季度A股我们判断如下：第四季度中国经济继续向好、上市公司业绩提升明显，投资意愿、信心增强，目前股市估值处于合理区域，但流动性相对弱于上半年，第四季度资金面压力增大的情况下，用基本面、估值法和DDM模型预测，09年第四季度A股市场将在2600点—3300点的区间波动，对应的09年动态市盈率19-25倍。三、第四季度投资策略从投资主线上看，由于第四季度经济复苏明确，但流动性充沛的局面不如上半年，大盘出现百花齐放的局面概率不大，因此紧紧围绕业绩主线和主题投资，建议关注以下板块：1、受益于保增长的消费类板快：汽车、家电、商业零售、酒店旅游等板快；2、受益于行业景气度高板快及有通胀预期的板快：煤炭、有色金属、黄金、房地产3、受益于事件性机会以及政策扶持的板快：（1）上海本地股：世博会、迪士尼；（2）低碳经济：新能源、新材料、智能电网；（3）事件性交易机会：3G、抗甲流概念；（4）中小板中与创业板相关个股的投资机会。第四季度A股投资策略请务必阅读正文之后的重要声明2目录第一部分：第四季度宏观经济展望...........................................5一、世界经济确认触底，缓缓复苏迎来暖冬.......................................................................................51.1全球经济拐点已现.............................................................................................................................51.2经济复苏势必漫长.............................................................................................................................7二、中国经济：再看消费.......................................................................................................................92.1固投增速放缓，房地产投资跟上....................................................................................................92.2出口短单复苏，贸易争端升级.......................................................................................................112.3回归消费增长，平稳过程中的结构繁荣......................................................................................12三、政策预期：微调之中做文章.......................................................................................................153.1财政政策：继续倾向消费，提出产业调整..................................................................................153.2货币政策：以适当的信贷增长为目标，优化信贷结构..............................................................17第二部分：A股市场展望：刺激消费及通胀预期下的投资机会...................18一、第四季度中国经济继续向好、上市公司业绩提升.....................................................................181.1经济向好的趋势不变......................................................................................................................181.2上市公司业绩提升明显...................................................................................................................19二、股市流动性相对减弱.....................................................................................................................192.1月信贷规模保持在3000-4000亿元...............................................................................................192.2第四季度实际大小非解禁与三季度相当......................................................................................192.3新股发行和再融资规模增大..........................................................................................................212.4基金发行规模增大..........................................................................................................................22三、投资意愿、信心增强.....................................................................................................................223.1居民投资意愿增强、储蓄意愿回落..............................................................................................223.2开户数与股市密切相关................................................................................................................23四、第四季度A股展望:2600-3300......................................................................................................244.1存款活期化趋势明显以利股市上涨..............................................................................................244.2估值处于历史较低位置..................................................................................................................254.3DDM模型预测下半年A股............................................................................................................294.42009年第四季度沪A股市场运行区间：2600－3300点............................................................30第三部分：第四季度投资策略..............................................31一、第四季度投资策略..............