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1第4章经济经济分析的方法在对项目进行技术经济分析时，经济效果评价是项目评价的核心内容，为了确保投资决策的科学性和正确性，研究经济效果评价方法是十分必要的。为分析问题方便起见，本章假定项目的风险为零，即不存在不确定因素，方案评价时能得到完全信息。※本章要求（1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点；（2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则；（3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。※本章重点（1）投资回收期的概念和计算（2）净现值和净年值的概念和计算（3）基准收益率的概念和确定（4）净现值与收益率的关系（5）内部收益率的含义和计算（6）借款偿还期的概念和计算（7）利息备付率和偿债备付率的含义和计算（8）互斥方案的经济评价方法※本章难点（1）净现值与收益率的关系（2）内部收益率的含义和计算（3）互斥方案的经济评价方法第一节项目的计算期和现金流量表对投资项目或技术方案进行评价和分析时，都是根据方案特定时期内的现金流量进行的，因此．首先应了解项目的计算期和现金流量表。一、项目计算期的确定项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，也称为项目经济寿命期，是指对拟建项目进行现金流量分析时应确定的项目的服务年限。项目计算期包括拟建项目的建设期和生产期两个阶段。（一）建设期建设期，是指项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间，建设期的第一年初称为建设起点（记作第0年），建设期的最后一年末称为投产日（记作第s年）。建设期的主要工作是：安排建设计划、签订经济合同、筹集资金、组织施工、检查工程进度、进行生产准备。建设期的长短与投资项目规模大小、行业性质和建设方式有关，应根据实际需要或项目的建设进度计划合理确定。需要指出的是：由于一方面在建设期内，一般只有投入没有或很少有产出，因此建设期过长，会增加项目的投资成本；另一方面，项目的建成投产标志着项目开始产生投资收益，建设期过长，会推迟这种获利机会的到来，从而影响到项目预期的投资效果，因此可以说，在确保投资项目工程建设质量的前提下，项目建设期应尽可能的缩短。（二）生产期生产期一般又分为达产期和正常运营期，投产后达到设计生产能力的时间成为达产期，达到设计生产能力后的时期称为正常运营期。项目生产期一般不等同于该项目建成后的服务2期，而是根据该项目的性质、技术水平、技术进步即实际服务期的长短来合理确定。对于不同的投资项目，其现金流量的分布、资金的回收时间安排往往会有差异。若项目的计算期确定的太短，就又可能在决定项目取台或投资方案比较或选择时，错过一些具有更大潜在盈利机会的投资项目；但项目的计算期又不宜定得过长，由于经济情况发生变化的可能性会变大，从而计算误差会变大，另一方面按折现法计算，将几十年后的收益金额折现为现值，数额较小，不会对评价结论发生关键性影响。因此，就要求我们在投资项目的经济分析和投资决策过程中应该合理地确定项目的计算期。二、现金流量表现金流量表是财务报表的三个基本报告之一，是指能够直接、清楚地反映项目在整个计算期内各年的现金流量(资金收支)情况的一种表格，利用它可以进行现金流量分析，计算各项静态和动态评价指标，是评价项目投资方案经济效果的主要依据。1．现金流量表的一般形式(见下表所列)从上表可以看出，现金流量表的纵列是现金流量项目，其编排按现金流入、现金流出、净现金流量的顺序进行，表的横向是年份，按项目计算期的各阶段来排列。整个现金流量表中既包含现金流量各个项目的基础数据，又包含计算的结果；既可纵向看各年的现金流动情况，又可横向看各项目的发展变化，直观方便，综合性强。在现金流量表中一个重要的栏目是净现金流量栏目。净现金流量是指项目在一定时期内现金流人与现金流出的差额。通常现金流人取正号，现金流出取负号。根据项目所处在计算期的不同阶段，各年的现金流量有正有负，其计算分述如下：(1)项目建设期内每年净现金流量如下式计算：净现金流量＝—(固定资产投资+流动资金投资)在这个阶段由于只有现金流出，没有现金流人，因此净现金流量是负值。(2)项目生产期初的每年净现金流量如下式计算：净现金流量＝销售收入—经营成本—销售税金—所得税—流动资金增加额在这个阶段由于还未达到设计生产能力，销售收入不太稳定，因而导致净现金流量可能为正，也可能为负。(3)项目正常生产期内每年净现金流量如下式计算：净现金流量＝销售收入—经营成本—销售税金—所得税在这个阶段，—般情况下净现金流量是正值。如果出现负值，则说明项目亏损，是不可行的。3(4)项目计算期最后一年的年净现金流量如下式计算：净现金流量＝销售收入+回收固定资产余值+回收流动资金—经营成本—销售税金—所得税项目计算期的最后一年也即项目寿命期终了的年份，在这个阶段，前期投入的流动资金要回收．还要回收固定资产余值，因此一般净现金流量是正值。第二节项目经济评价指标为了系统的评价一个项目，往往要采用多个指标。评价指标分类：第一类指标分类：静态评价指标：用于数据不完备和精度要求较低，简单直观、易于掌握，易导致资金积压。动态评价指标：用于项目最后决策前的可行性研究，计算复杂。第二类指标分类：时间型指标:用时间计量的指标，如投资回收期；价值型指标:用货币量计量的指标，如净现值、净年值、费用现值、费用年值等；效率型指标:无量纲指标，通常用百分比表示，反映资金的利用效率，如投资收益率、内部收益率、净现值指数等。三类指标从不同角度考察项目的经济性，适用范围不同，应同时选用这三类指标。一、静态评价指标——不考虑资金的时间价值（一）盈利能力分析指标1.投资回收期（1）概念：亦称投资返本期或投资偿还期。指工程项目从开始投资（或投产），到以其净收益（净现金流量）抵偿全部投资所需要的时间，一般以年为计算单位。这里所说的净收益主要是指利润，此外还可以包括按制度规定允许作为还款用的折旧、摊销及其他资金；全部投资包括固定资产投资、固定资产投资方向调节税、建设期贷款利息和流动资金。投资回收期，是反映项目财务上投资回收能力的重要指标，是用来考察项目投资盈利水平的经济效益指标。计算投资回收期(以年为单位)一般从方案投产时算起，若从投资开始时算起应予以注明。投资回收期的计算，按是否考虑时间价值而分为静态投资回收期与动态投资回收期。（2）计算公式1）理论公式ttPttPttKCBCOCI00042）实用公式：静态投资回收期可根据项目现金流量表计算，其具体计算分以下两种情况：①项目建成投产后各年的净收益均相同时，计算公式如下：AIPt式中：Pi为投资回收期，I为项目投入的全部资金；A为每年的净现金流量，即A=tCOCI)(。②项目建成投产后各年的净收益不相同时，投资回收期亦可根据全部投资财务现金流量表中累计净现金流量计算求得，表中累计净现金流量等于零或出现正值的年份，即为项目投资回收的终止年份。其计算公式为：当年的净现金流量绝对值上年累计净现金流量的现正值的年份数－累计净现金流量开始出1tP（3）判别准则设基准投资回收期——Pc，若Pt≤Pc，则项目可以接受；若Pt＞Pc，则项目应予以拒绝。【例】某项目的现金流量如下表，设基准投资回收期为8年，试初步判断方案的可行性。累计净现金流量首次出现正值的年份T=7，第T-1年的累计净现金流量=-10，第T年的净现金流量=40，则，可以接受项目。（4）关于投资回收期的几个问题1）税金问题在投资回收期的计算中，Fi指的是第i年的净现金流，从企业角度进行投资项目评价时，考虑了税金对现金流的影响，即扣除了税金。但若是一个国家从国民经济角度进行经济评价时，则税金要计入现金流入中。2）关于投资回收期的起算问题一般工程项目都包含基本建设、试生产期和正式投产期。与此相对应，投资回收期的起点时间可以有三种情况：①从基建投资拨款之日开始计算；②从基建完工，试生产之日开始计算；③从正式投产之日开始计算。可以根据行业或部门的具体规定选择其中一种，使其满足可比性。（5）优点和局限性该指标在国际上已用了几十年，目前仍在用，其优点是：a、概念清晰，简单易用。b、便于投资者衡量风险，投资回收期N越小，则表明该项投资在未来时期所冒风险越小，为投资者提供了在收回投资以前承担风险的时间。c、可以表明一项投资的原始费用得到补偿的速度。从资金周转的角度来考察，这个指标是有效的。d、在一定程度上直观地反映了投资效果的优势。N越小，方案越优。缺点：年25.6401017tP5a、它没有反映资金的时间价值。如果方案各年的现金流量差异较大，往往会导致错误的决策。b、只考虑投资回收期之前的现金流量，故不能全面反映项目在寿命期内真实的效益，也难于对不同方案的比较选择做出正确判断。c、方案评价选择的判别标准是以基准投资回收期为准，而行业或部门的基准投资回收期的确定一般又不固定，因而缺乏充分的客观依据，容易导致错误的决策。调查表明：52.9％的企业将PBP作为主要判据来评价项目，其中74％是大公司2.投资收益率（1）概念投资收益率是项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的总收益与项目总投资的比率。投资收益率的含义是表明项目投产后单位投资所创造的净收益额，因此，也是进行财务盈利能力分析和考察项目投资盈利水平的重要指标。①对生产期内各年的利润总额变化幅度较大的项目，应计算生产期内年平均利润总额与项目总投资的比率。②由于舍弃了其它一些经济数据，因此一般用于技术经济数据不完整的初步研究阶段。（2）计算公式R=NB／K式中R——投资收益率；K——项目总投资，NB——项目达产后正常生产年份的净收益或年平均净收益额。按分析目的不同，NB可以是年利润总额或年平均利润总额，也可以是年利税总额或年平均利税总额。（3）判别准则设ic为基推投资收益率，则若R≥ic,则项目可以考虑接受；若R＜ic,则项目应予以拒绝.（4）适用范围适用于项目初始评价阶段的可行性研究。在实际评价工作中，根据分析的具体目的不同，主要计算以下三种投资收益率指标：1)投资利润率:它是指项目达到正常生产年份的利润总额或生产期年平均利润总额与项目总投资的比率。计算公式为：投资利润率＝年利润总额或年平均利润总额/项目总投资×100%年利润总额＝年产品销售收入—年产品销售税金及附加—年总成本费用年产品销售税金附加＝年增值税+年营业税+年资源税+年城市建设维护税+年教育费附加项目总投资＝固定资产投资+建设期贷款利息+流动资金+固定资产投资方向调节税项目的投资利润率，可根据项目评价损益表中有关数据计算求得，并与有关部门或行业的平均利润率相比较，以判明项目单位投资盈利能力是否已达到本行业平均水平。2）投资利税率：它是指项目达产后正常生产年份的利税总额或生产期年平均利税总额与项目总投资的比率。计算公式为：投资利税率=年利税总额或年平均利税总额/项目总投资×100%式中，年利税总额＝年销售收入—年总成本费用或＝年利润总额+年销售税金及附加投资利税率，可根据项目评价损益表中数据计算求得，井与部门或行业的平均利税率相比较，以判别项目单位投资对国家积累的贡献水平是否达到本行业的平均水平。3）资本金利润率：它是指达产后正常生产年份的利润总额或生产期年平均利润总额与项目资本金的比率。计算公式：资本金利润率=年利润总额或生产期年平均利润总额/资本金×100%资本金利润率，是反映项目的资本金盈利能力的重要指标。6一般地讲，投资收益率指标与项目的投资回收期指标互为倒数关系：R＝1／Pt或Pt＝1／R为了做好建设项目经济评价工作，提高投资效益，保证各类投资项目评价标准的相对统一性、评价参数取值的合理性和评价结论的可比性，《建设项目经济评价方法与参数》(第二版)统一发布了全国各行业财务评价参数。其中财务基准收益率ic和财务基准投资回收期Pc是作为项目财务评价的基准判据，而平均投资利润率与平均投资利税率是用来衡量项目的投资利润率或投资利税率是否达到或超过本行业平均水平的评判参数，只作为项目评价的参考依据，不作为项目投资利润串和投资利税率是否达到本行业最低要求的判据。（二）清偿能力分析指标该项指标主要