证券投资学(第三版)

证券投资学（第三版）南京审计学院金融学院主讲人：刘骅教学目的：证券投资学作为一门专业基础课，是引领人们进入金融学术殿堂的概论性课程。一、基本知识：证券投资工具、证券市场和资产定价的一般性基础知识；二、基本分析：证券投资的宏观经济分析、产业周期分析、公司财务分析和公司价值分析；三、技术分析：证券投资技术分析的基本理论、方法和若干主要技术指标；四、组合管理：证券组合管理、投资组合管理业绩评价。教学重点与难点重点：第一篇中第2章证券市场（包括证券市场监管）；第二篇中第6章公司财务分析第7章公司价值分析；（分为了两章）第三篇中第9章证券投资技术分析主要理论与方法与第10章技术指标；（运用同花顺软件）第四篇第11章证券组合管理和第12章风险的定价难点：第6、7、10、11、12、13章。通过定性与定量结合的方法，以期使教学变难为易。其他参考文献霍顿.基于Excel的投资学.北京大学出版社，2004；威廉.F.夏普等.投资学（第5版）.中国人民大学出版社，1998；（中英对照）张忠桢.基于旋转算法的投资组合分析.武汉大学出版社，2005；股市博弈论（基于博弈论视角的股市技术分析理论）导论（一）从现代经济说起现代经济既是知识经济又是金融化经济。推动现代经济增长的两大因素。（二）现代经济的三大基本特征：经济全球化、市场一体化和资产证券化市场一体化的重心—贸易市场转向金融市场资产证券化的核心—通过流动性完成风险分散（三）经济运行轴心滑移。实体经济——虚拟经济）现代经济新的特征实体经济虚拟经济（四）世界经济运行的轴心发达市场经济的本质？设置精巧、功能卓越的杠杆系统；表现出与实体经济相分离的趋势。（五）现代金融的角色和作用杠杆化推动；财富漏出机制。（为什么？）（六）发达资本市场的作用既是催化剂又是心脏传统金融现代金融（三大区别）（七）经济体系竞争表现为：科学技术和金融能力。中国新的战略目标：经济大国变成经济强国经济强国的指标——财富规模。现代金融的主要功能：建立市场定价机制和存量资产证券化基础上的财富孵化、储藏和成长功能。一个国家证券化金融资产成长的四大基本前提：经济持续增长、经济规模不断扩大、存量资产证券化趋势和资本市场合理定价机制。（八）中国成为资本大国，是中国金融崛起的主导力量和核心标志。中国2020年资本市场和金融体系的战略目标（九）实现战略目标的政策重心和政策支点供给主导型的发展性政策主导型供给政策的核心是扩大供给并优化结构（具体三大措施）（十）中国资本市场需求政策的两个基本点：积极疏导内部需求；大力拓宽外部需求。（十一）实现中国金融崛起的两大外部条件：人民币的国际化；构造以提高市场透明度为核心的资本市场法律制度和规则体系。必须把握的两点原则：透明度原则、国际惯例原则。“中国特色”的桎梏如何破题?股权分置（十二）资本市场是金融博弈的核心平台四点原因共同构筑第一章证券投资工具第一节投资概述1．投资的定义货币转化为资本的过程。投资媒介：真实资产、金融资产（两者的区别）投资者进行投资的目的：本金保障资本增值经常性收益风险和风险偏好风险的定义考古学家发现：骰子和轮子同时发明关于风险内涵的理解（1）风险是事件未来可能结果发生的不确定性。（2）风险是损失发生的不确定性。（3）风险是可能发生损失的损害程度的大小。（4）利用对波动的标准统计方法定义风险。（5）利用不确定性的随机性特征定义风险。风险态度（效用函数）风险规避、风险中立、风险偏爱风险感知（100元钱）第二节债券1．债券的定义债券是一种有价证券，是债权债务凭证。2.债券的基本要素债券面值、票面利率、付息期、偿还期3．债券的基本特征债券具有四个特征：偿还性；流动性；安全性和收益性。4．债券的类型对债券可以从发行主体、偿还期限、计息方式、利率是否浮动和是否记名、债券形态、有无抵押担保等不同角度进行分类。政府债券—其特征为：自愿性；安全性；流动性；免税待遇；收益稳定。公司债券—公司债券的定义。公司债券的特征：风险性大；收益率较高；优先求偿权；一定的选择权。金融债券—金融债券的定义及特征。国际债券—国际债券的定义及特点：资金来源较广泛；期限长、数额大；安全性较高。5.债券筹资的特点优点:资本成本低具有财务杠杆作用所筹集资金属于长期资金债券筹资的范围广、金额大缺点：财务风险大限制性条款多6.债券收益率的计算第三节股票1．股票的定义股票是一种有价证券。股票概念的三个主要内容。2.股票的特征收益性；风险性；稳定性；流通性；股份的伸缩性;价格的波动性；经营决策的参与性3．普通股普通股定义及特征。4．优先股优先股定义及特征。发行优先股的意义。5．我国目前的股权结构国家股；法人股；公众股；外资股6.股票的内在价值第四节证券投资基金1．证券投资基金的含义与性质证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券方式。性质：金融市场媒介；资金信托形式；有价证券的范畴。2.证券投资基金的特点集合理财、专业管理组合投资、分散风险利益共享、风险公担严格监管、信息透明独立托管、保障安全3．证券投资基金的主要类型可以根据不同的标准来对其进行分类。契约型基金和公司型基金，概念及比较；封闭型与开放型投资基金，概念及比较；4．证券投资基金的投资限制与投资组合投资基金具有特定的投资范围。国家对投资基金的实施投资限制。5．证券投资基金的管理与托管资产管理和托管分开的原则。基金管理人和基金托管人。第五节金融衍生工具1.金融衍生工具的产生生产力水平发展到一定阶段的产物。产生于信用活动之中。金融创新是其发展的直接推动力。引发金融创新的原因：转嫁风险和规避监管。2．金融衍生工具的市场参与者对冲者/保值者、投机者、套利者3．金融衍生工具的功能转移风险；形成权威性价格；调控价格水平；提高资产管理质量；提高资信度；使收入存量和流量发生转换。4．金融衍生工具的缺陷价格变动极为敏感，存在操作失误的可能性；影响面较大。期货定义期货与股票的区别期货合约的主要特点期货合约的组成要素期货合约的功能期货交易的特征期货套利的方法与条件期权定义构成因素及合约的基本要素期权交易原理期权交易与期货交易的关系习题一、名词解释风险股票普通股优先股国家股法人股社会公众股外资股债券政府债券国债金融债券公司债券基金证券投资基金契约型基金公司型基金封闭型基金开放型基金基金管理人基金托管人金融衍生工具期货远期期权掉期二、简答题1简述有价证券的种类和特征。2股票有哪几种主要类型？3简述普通股股票的基本特征和主要种类。4普通股股东享有哪些主要权利？5简述优先股股票的基本特征。6简述债券的种类。7简述政府债券的基本特征。8与其他债券相比，公司债券有哪些特征？9基金证券与股票、债券有哪些异同？10投资基金主要有哪几种类型？11金融衍生工具可分为哪些种类？12金融衍生工具的主要功能有哪些？第二章证券市场第一节证券市场概述1．证券市场的定义证券市场的定义四大基本特征2．证券市场的形成和发展自由放任阶段；法制建设阶段；迅速发展阶段。第二节证券市场的微观主体1．证券公司从证券公司的功能划分，可分为证券经纪商、证券自营商和证券承销商。2．证券交易所证券交易所的功能证券交易所的种类证券交易所的成员3．证券市场的分类按证券市场功能的不同——一级、二级市场按上市条件的不同——主板、二版市场按交易对象的不同——股票、债券和基金市场按组织形式不同——场内、场外市场第三节股票价格指数1．股票价格指数编制方法股价指数的定义与功能股价平均数的计算股价指数的计算2．国内外知名的股票价格指数国内：上证综合指数、深圳成分股指数、沪深300指数、上证30指数、上证180指数。国外：道琼斯工业指数、标准普尔股票价格指数、金融时报指数、日经指数、纳斯达克指数。第四节证券市场监管1．证券市场监管的理论基础金融监管理论的演化；证券市场监管的主要理论。2．证券监管的必要性证券产品的特性与证券监管；证券业的特殊性与证券监管；证券监管的现实必要性。3.国际证券监管目标与监管职责模式1：以投资者保护为重点模式2：以公平、效率为重点模式3：以价格和信息为重点．4.证券监管的对象和内容证券监管的对象和内容是监管的核心；对于信息披露和风险的监管将是证券监管的关键；证券市场是由证券产品市场、证券服务市场和证券信用市场三个子市场组成。5.证券监管手段法律手段经济手段行政手段自律手段6.证券监管体制集中型证券市场监管；自律型证券市场监管；中间型证券市场监管。7中国证券发行市场的监管历程经济体制转轨初期的证券发行行政审批制；证券发行核准制的推出保荐制的引入习题一、名词解释证券市场一级市场二级市场私募发行公募发行市盈率股票价格指数上证综合指数沪深300指数上证180指数道·琼斯股价指数《金融时报》股价指数日经股价指数恒生股价指数监管模式监管手段二、简答题1为什么说股份公司的产生和信用制度的发展是证券市场形成的基础？2证券市场的参与者与监管者包括哪些？3简述证券市场的基本功能。4上市公司的资本变动主要包括哪些情况？5试述证券发行价格的确定方法以及应考虑的基本因素。6简述证券市场的监管模式和监管手段第三章资产定价理论及其发展现代金融学的三大核心研究领域：资产定价、公司财务、金融市场及机构1.20世纪50年代以前的资产定价理论现金流贴现模型2.20世纪50年代至80年代的资产定价理论基础资产定价理论衍生品定价理论3.20世纪80年代以后兴起的行为金融学市场异象与行为金融学的兴起行为金融学的微观基础（1）投资者的非理性偏好（2）金融市场的有限套利基于行为金融学的资产定价理论（1）前景理论（2）行为资本资产定价模型（3）噪声交易者模型（4）其他定价模型4.行为金融学的局限和未来发展方向热手效应（hot-handeffect）,来源于篮球运动中。指比赛时如果某队员连续命中，其他队员一般相信他“手感好”，下次进攻时还会选择他来投篮，可他并不一定能投进。仅凭一时的直觉，缺乏必要的分析判断就采取措施就叫做热手效应。委托代理理论（Principal-agentTheory）上世纪30年代，美国经济学家伯利和米恩斯因为洞悉企业所有者兼具经营者的做法存在着极大的弊端，于是提出“委托代理理论”，倡导所有权和经营权分离，企业所有者保留剩余索取权，而将经营权利让渡。“委托代理理论”早已成为现代公司治理的逻辑起点。“鞭打快牛”:委托人将同一代理人过去的业绩作为标准，因为过去的业绩包含着有用的信息。问题是，过去的业绩与经理人的主观努力相关。代理人越是努力，好的业绩可能性越大，自己给自己的“标准”也越高。当他意识到努力带来的结果是“标准”的提高，代理人努力的积极性就会降低。这种标准业绩上升的倾向被称为“棘轮效应”。“2002年的诺贝尔经济学奖发给了心理学家卡尼曼（Kahneman），他带给人们一个新的理论——“前景理论”。瑞典皇家科学院称，卡尼曼因为“将来自心理研究领域的综合洞察力应用在了经济学当中，尤其是在不确定情况下的人为判断和决策方面作出了突出贡献”，摘得2002年度诺贝尔经济学奖的桂冠。前景理论1、“二鸟在林，不如一鸟在手”，在确定的收益和“赌一把”之间，多数人会选择确定的好处。所谓“见好就收，落袋为安。称之为“确定效应”。2、在确定的损失和“赌一把”之间，做一个抉择，多数人会选择“赌一把”。称之为“反射效应”。3、白捡的100元所带来的快乐，难以抵消丢失100元所带来的痛苦。称之为“损失规避”。4、很多人都买过彩票，虽然赢钱可能微乎其微，你的钱99.99%的可能支持福利事业和体育事业了，可还是有人心存侥幸搏小概率事件。称之为“迷恋小概率事件”。5、多数人对得失的判断往往根据参照点决定，举例来说，在“其他人一年挣6万元你年收入7万元”和“其他人年收入为9万元你一年收入8万”的选择题中，大部分人会选择前者。称之为“参照依赖”。马尔可夫链，因安德烈•马尔可夫（A.A.Markov，1856－1922）得名，是数学中具有马尔可夫性质的离散时间随机过程。该过程中，在给定当前知识或信息的情况下，过去（即当期以