第三章财务预测与计划

第三章财务预测与计划财务预算第三章财务预测与计划第一节长期计划第二节财务预测第三节增长率与资金需求第一节长期计划一年以上的计划一般以战略计划为起点一般需要编制预计财务报表第二节财务预测一、财务预测的意义和目的狭义：财务预测是指估计企业未来的融资需求广义：包括编制全部的预计财务报表关于财务预测方法，教材中介绍了销售百分比法以及等其他方法（回归分析技术、编制现金预算、利用计算机技术。二、财务预测的步骤：（1）销售预测财务预测的起点是销售预测。销售预测不是财务管理的职能，但它是财务预测的基础。（2）估计经营资产和经营负债（3）估计各项费用和保留盈余。（4）估计所需融资。三、销售百分比法：假设：各要素与收入存在稳定的百分比关系（根据基期资料求）；根据预计的销售额和相应百分比预计出报告期资产、负债、所有者权益，然后利用会计等式确定融资需求。外部融资需求（原公式）=预计总资产-预计总负债-预计股东权益；现公式外部融资额=（预计净经营资产-基期净经营资产）—可以动用的金融资产—留存收益增加资金总需求=预计净经营资产-基期净经营资产预测的步骤•本方法假定经营资产和经营负债的销售百分比不变。1.如何确定预计净经营资产？P71例（1）预计经营资产的确定。（2）预计经营负债的确定预计净经营资产=预计经营资产-预计经营负债2.如何确定资金总需求？资金总需求=预计净经营资产—基期净经营资产预计可以动用的金融资产一般不需要自己确定。3.留存收益增加如何确定？留存收益增加=预计销售收入×计划销售净利率×（1-股利支付率）4.外部融资额的确定外部融资额=（预计净经营资产-基期净经营资产）—可以动用的金融资产-留存收益增加【答案】D【解析】100/基期收入=10%得：基期收入=1000；经营资产销售百分比=4000/1000=4经营负债销售百分比=2000/1000=2对外融资需求为：100×4-100×2-50=150（增量法）例题：某企业2006年年末经营资产总额为4000万元，经营负债总额为2000万元。该企业预计2007年度的销售额比2006年度增加10%（即增加100万元），预计2007年度留存收益的增加额为50万元，假设可以动用的金融资产为0。则该企业2007年度对外融资需求为（）万元。A.0B.2000C.1950D.150【答案】1.净经营资产利润率=经营利润/净经营资产=420/2700=15.56%税后利息率=净利息费用/净负债=70/1200=5.83%经营差异率=净经营资产利润率-净利息率=15.56%-5.83%=9.73%净财务杠杆=净负债/股东权益=1200/1500=0.8杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆=9.73%×0.8=7.78%权益净利率=净利润/股东权益=（420-70）/1500=23.33%或：权益净利率=净经营资产利润率+杠杆贡献率=15.56%+7.78%=23.34%2.经营资产销售百分比=3500/4000=87.5%经营负债销售百分比=800/4000=20%资金总需求=4000×30%×（87.5%-20%）=810（万元）销售净利率=（420-70）/4000=8.75%预计2007年净利润=4000×（1+30%）×8.75%=455（万元）2007年支付股利=300（万元）留存收益增加=455-300=155（万元）外部融资需求=810-20-155=635（万元）第三节增长率与资金需求•企业增长的财务意义是：资金增长。•从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种：（1）完全依靠内部资金增长。（2）主要依靠外部资金增长。（3）平衡增长。可持续的增长速度。一、销售增长与外部融资的关系1.外部融资销售增长比（1）含义：销售额每增加一元需要追加的外部融资（2）计算公式：74【注意】该公式的假设条件：可以动用的金融资产为0.【例单选题】某企业外部融资占销售增长的百分比为5%，则若上年销售收入为1000万元，预计销售收入增加20%，则相应外部应追加的资金为（）万元。A.50B.10C.40D.30【答案】B【解析】外部融资额=外部融资销售增长比×销售增加额=5%×200=10（万元）2、外部融资需求的敏感性分析外部融资需求的影响因素：销售增长、销售净利率、股利支付率外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少。1.某公司2006年资产负债表简表如表：该企业应付票据票面利率为5%。假设该公司经营资产和经营负债与销售额成正比例关系。该公司2006年的销售收入为4000万元，销售净利率为5％，股利支付率为30％。要求：（1）预计2007年的销售收入为5000万元。若保持2006年的销售净利率和股利支付率不变，假设可动用的金融资产为0，计算明年的外部融资额；（2）若预计明年销售增长5％，其他条件不变，计算外部融资销售增长比；（3）接（1）小题，该公司预计2007年底金融资产为1000万元，其中800万元不可动用，计算明年的外部融资额？（4）若预计明年膨胀率为10％，销售的实际增长率为零，假设可动用的金融资产为0，计算外部融资额；资产：金额（万元）货币资金（金融资产）500交易性金融资产1000存货826可供出售的金融资产1000固定资产1543资产合计4860负债及所有者权益短期借款75应付票据6应付账款222长期负债960负债合计1263实收资本2620资本公积22留存收益955股东收益3597总计4860•[答案]:（1）经营资产销售百分比•＝（826＋1534）÷4000×100％＝59％经营负债销售百分比＝222÷4000×100％＝5.55％外部融资需求•＝（59％×1000）－（5.55％×1000）－5000×5％×（1－30％）＝590－55.5－175＝359.5（万元）•（2）外部融资销售增长比•＝59％－5.55％－5％×（1.05÷0.05）×0.7＝（53.45％－73.5％）＝—20.05％（3）可动用金融资产=1000-800=200（万元）外部融资需求=359.5-200=159.5（万元）•（4）外部融资销售增长比•＝53.45％－5％×1.1÷0.1×0.7＝53.45％－38.5％＝14.95％外部融资额=4000×10%×14.95％=59.80（万元）二、内含增长率•（1）含义：外部融资为零时的销售增长率。（2）计算方法：根据外部融资增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。•例题：由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知资产销售百分比为60%，负债销售百分比为15%，计划下年销售净利率5%，不进行股利分配。据此，可以预计下年销售增长率为12.5%（）。答案：√解析：由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为X，0=60%-15%-[（1+x）/x]×5%×100%所以X=12.5%三、可持续增长率•（一）含义：可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。此处的经营效率指的是销售净利率和资产周转率。此处的财务政策指的是股利支付率和资本结构。假设条件1）公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；2）公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去；3）不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其惟一的外部筹资来源；4）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以含盖负债的利息；5）公司的资产周转率将维持当前的水平。在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。（二）可持续增长率的计算公式•1、指标理解：持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率因为资产周转率不变：所以销售增长率=总资产增长率因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率因为不增发新股：所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益1、根据期初股东权益计算可持续增长率A公司2005—2009年的主要财务数据如下表所示。年度20052006200720082009收入1000.001100.001650.001375.001512.50税后利润50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25留存利润30.0033.0049.5041.2545.38股东权益330.00363.00412.50453.75499.13负债60.0066.00231.0082.5090.75总资产390.00429.00643.50536.25589.88可持续增长率的计算销售净利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%销售/总资产2.56412.56412.56412.56412.5641总资产/期初股东权益1.30001.30001.77271.30001.3000收益留存率0.60.60.60.60.6可持续增长率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%实际增长率10.00%50.00%-16.67%10.00%【提示】（1）由于：期初权益=期末权益-留存收益增加，因此，2005年的期初股东权益=330-30=300万元，总资产/期初股东权益=390/300=1.32006年的期初股东权益=363-33=330万元，总资产/期初股东权益=429/330=1.3（2）根据可持续增长率公式（按照期初股东权益计算）计算如下：可持续增长率（2005年）=销售净利率×资产周转率×期初权益期末总资产乘数×收益留存率=5%×2.5641×1.3×0.6=10%可持续增长率（2006年）=销售净利率×资产周转率×期初权益期末总资产乘数×收益留存率=5%×2.5641×1.3×0.6=10%实际增长率（2006年）=（本年销售-上年销售）/上年销售=（1100-1000）/1000=10%2、根据期末股东权益计算的可持续增长率年度20052006200720082009收入1000.001100.001650.001375.001512.50税后利润50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25留存利润30.0033.0049.5041.2545.38股东权益330.00363.00412.50453.75499.13负债60.0066.00231.0082.5090.75总资产390.00429.00643.50536.25589.88可持续增长率的计算：销售净利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%销售/总资产2.56412.56412.56412.56412.5641总资产/期末股东权益1.18181.18181.56001.18181.1818留存率0.60.60.60.60.6可持续增长率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%实际增长率10.00%50.00%-16.67%10.00%（三）可持续增长率与实际增长率通过两者差异分析，可以了解：1、企业的经营业绩和财务政策有何变化？2、高速增长的资金从哪里来？3、能否持续下去？习题（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）要求：（1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。（2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。（3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。（4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。年度2004年2005年销售收入1200020000净利润7801400本年留存收益5601180期末总资产1600022000期末所有者权益816011000可持续增长率7.37%实际增长率46.3