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第三章财务预测与计划考情分析本章是介绍财务管理三大职能之一的计划职能，从章节内容来看，财务预测是比较重要的内容，而且也容易和其他章节结合出综合题。从题型看单选、多选、计算、综合都有可能考查，主要是将可持续增长率的有关结论的前提做了补充完善。第二节财务预测一、财务预测的含义与目的（了解）1.含义：估计企业未来融资需求。2.目的：融资计划的前提、有助于改善投资决策、有助于应变。二、财务预测的步骤1.销售预测2.估计经营资产和经营负债3.估计各项费用和保留盈余4.估计所需融资三、财务预测的方法（一）销售百分比法1.基本原理（1）基本原理：财务预测的销售百分比法，假设资产、负债和费用与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定融资需求。第二节财务预测（2）具体方法有：可以根据统一的财务报表数据预计，也可以使用经过调整的用于管理的财务报表数据预计。净经营资产=净负债+所有者权益资金的来源资金占用经营资产－经营负债金融负债－金融资产Dongao.com第二节财务预测第二节财务预测(2)筹资顺序基本步骤◆总额法资金总需求动用现存的金融资产增加留存收益增加金融负债增加股本预计净经营资产-基期净经营资产内部资金利用外部资金需求基期金融资产-维持正常经营的最低金融资产预计销售额×计划销售净利率×(1-股利支付率)Dongao.com第二节财务预测2.使用经过调整的用于管理的财务报表数据来预计(1)假设前提①各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比。②计划销售利润率可以涵盖借款利息的增加。第二节财务预测【教材例3-1】假设前述第二章ABC公司2012年预计销售收入为4000万元，2011年的数据取自调整的资产负债表（表2-10）和调整的利润表（表2-11）。各项目销售百分比=基期资产（负债）÷基期销售额根据2011年销售收入（3000万元）计算的各项经营资产和经营负债的百分比，见表3-1的“销售百分比”部分所示。第二节财务预测①计算的各项经营资产和经营负债占销售收入的百分比（根据基期数据计算）②预计各项经营资产和经营负债各项经营资产（负债）=预计销售收入×各项目销售百分比12年经营资产=4000×66.47%=265912年经营负债=4000×8.33%=33312年净经营资产=4000×66.47%-4000×8.33%=2325（万元）③计算资金总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计11：174412：232512年增加的净经营资产=2325-1744=581（万元）通常，筹资的优先顺序如下：1.动用现存的金融资产；2.增加留存收益；3.增加金融负债；4.增加股本。第二节财务预测④预计可以动用的金融资产这个为已知该公司可动用的金融资产=6（万元）⑤预计增加的留存收益留存收益增加=预计销售额×计划销售净利率×（1-股利支付率）假设ABC公司2012年计划销售净利率为4.5%（与2011年实际接近）由于需要的筹资额较大，2012年ABC公司不支付股利。留存收益增加=4000×4.5%=180（万元）⑥预计需从外部增加的资金=资金总需求量-可以动用的金融资产-留存收益增加从外部增加资金=581-6-180=395（万元）。【例题1】某公司20×1年12月31日的资产负债表如下:20×1年12月31日单位：元资产金额负债及所有者权益金额货币资金2000应付职工薪酬5000应收账款28000应付账款13000存货30000短期借款12000固定资产40000公司债券20000实收资本40000留存收益10000合计100000合计100000第二节财务预测公司20×1年的销售收入为100000元，销售净利率为10%，要求：若企业经营资产（不含货币资金）、经营负债与销售收入的比不变，如果20×2年的预计销售收入为120000元，公司的利润分配给投资人的比率为50%，假设企业最佳现金余额为1500元，销售净利率不变，那么需要从企业外部筹集多少资金？【答案】20×1年净经营资产＝100000－2000－5000－13000＝80000（元）净经营资产的销售百分比=80000/100000=80%20×2年净经营资产＝120000×80％＝96000（元）需追加的外部融资=（96000－80000）-1500-120000×10%×50%=9500（元）第二节财务预测◆扩展:增加额法预计需从外部增加的资金=增加的经营资产－增加的经营负债－可以动用的金融资产－留存收益增加=增加的销售收入×经营资产销售百分比－增加销售收入×经营负债销售百分比－可以动用的金融资产－预计销售额×计划销售净利率×（1-股利支付率）第二节财务预测续【教材例3-1】需从外部追加的资金=1000×66.47%-1000×8.33%-6-4000×4.5%=395（万元）续【例题1】经营资产占销售收入的百分比=98000/100000=98%经营负债占销售收入的百分比=18000/100000=18%需从外部增加的资金=20000×98%-20000×18%-1500-120000×10%×50%=9500（元）。第二节财务预测（二）其他方法1.使用回归分析技术2.通过编制现金预算预测财务需求3.使用计算机进行财务预测第三节增长率与资金需求企业增长实现的方式：1、完全依靠内部资金增长2、完全依靠外部资金增长3、平衡增长第三节增长率与资金需求一、销售增长与外部融资的关系1.外部融资销售增长比（1）含义：销售额每增加一元需要追加的外部融资额。外部融资销售增长比=外部融资/销售收入增长额第三节增长率与资金需求（2）计算公式：①公式推导：利用增加额法的公式两边均除以新增收入得到:若可动用金融资产为0:外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划销售净利率×[（1+销售增长率）÷销售增长率]×（1-股利支付率）第三节增长率与资金需求②若存在可供动用金融资产:外部融资额占销售额增长的百分比=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可供动用金融资产/(基期收入×销售增长率)-[（1+销售增长率）/销售增长率]×销售净利率×（1-股利支付率）第三节增长率与资金需求（3）外部融资额占销售增长百分比运用①预计融资需求量外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长第三节增长率与资金需求【教材例3-2】某公司上年销售收入为3000万元，本年计划销售收入为4000万元，销售增长率为33.33%。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，计划销售净利率为4.5%，股利支付率为30%。外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-4.5%×（1.3333÷0.3333）×（1-30%）=0.605-0.126=0.479外部融资额=0.479×1000=479（万元）。第三节增长率与资金需求【例题1】某企业外部融资占销售增长的百分比为5%，则若上年销售收入为1000万元，预计销售收入增加200万元，则相应外部应追加的资金为（）万元。A.50B.10C.40D.30【答案】B【解析】应追加的资金=200×5%=10（万元）。第三节增长率与资金需求②预计通货膨胀对融资的影响：第三节增长率与资金需求续【教材例3-2】预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%，则销售额的名义增长为15.5%。销售收入的增长率=[（1+10%）×（1+5%）]-1=15.5%外部融资销售增长比=0.605-4.5%×（1.155÷0.155）×0.7=0.605-0.2347=37.03%企业要按销售名义增长额的37.03%补充资金，才能满足需要。第三节增长率与资金需求【例题2】某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年单价增长率为5%，公司销量增长10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则相应外部应追加的资金为（）万元。A.38.75B.37.5C.25D.25.75【答案】A【解析】（1＋5％）×（1＋10％）－1＝15.5％相应外部应追加的资金=1000×15.5%×25%=38.75（万元）。第三节增长率与资金需求2.外部融资需求的敏感性分析（1）计算依据：根据增加额的计算公式。（2）外部融资需求的影响因素：销售增长、股利支付率、销售净利率、可动用金融资产。第三节增长率与资金需求外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少；可动用金融资产越大，外部融资需求越少。注意极端点：股利支付率为100%时，销售净利率对外部融资需求没影响。第三节增长率与资金需求二、内含增长率如果不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，从而限制了销售的增长。此时的销售增长率，称为“内含增长率”。（1）含义：外部融资为零时的销售增长率。（2）计算方法：根据外部融资增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。教材例3-3。第三节增长率与资金需求第三节增长率与资金需求【例题3】由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为15%，计划下年销售净利率5%，不进行股利分配。若可供动用的金融资产为0，则据此可以预计下年销售增长率为12.5%。（）【答案】√【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为X，0=60%-15%-×5%×100%所以X=12.5%第三节增长率与资金需求（3）结论：预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0预计销售增长率内含增长率，外部融资0（追加外部资金）预计销售增长率内含增长率，外部融资0（资金剩余）注意：外部融资不包括自然性负债。第三节增长率与资金需求【例题4】企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，正确的有（）。A.股利支付率越高，外部融资需求越大B.销售净利率越高，外部融资需求越小C.如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资D.当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资【答案】ABCD第三节增长率与资金需求三、可持续增长率（一）含义：可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。第三节增长率与资金需求可持续增长率与内含增长率的异同：相同点：①计算的是销售增长率②不增发股票不同点：①假设前提不同②外部负债融资不同第三节增长率与资金需求（二）假设条件在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。第三节增长率与资金需求（三）可持续增长率的计算公式1.指标理解：可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率因为资产周转率不变：所以销售增长率=总资产增长率因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率因为不增发新股：所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益第三节增长率与资金需求即：可持续增长率=资产增长率=所有者权益增长率=资产周转率×销售净利率×期初权益期末总资产乘数×收益留存率2.基本公式：（1）根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数注意：期初权益=期末权益-留存收益增加三、可持续增长率可持续增长率＝股东权益增长率=股东权益本期增加÷期初股东权益=留存收益本期增加÷期初股东权益=（本期净利润×本期留存收益率）÷期初股东权益=期初权益资本净利率×本期收益留存率注意：上述计算中，资产为期末数，股东权益为期初数。期初权益=期末权益-留存收益增加教材【例3-4】A公司2001-2005年的主要财务数据如表3-2所示。P80根据可持续增长率公式（期初股东权益）计算如下：可持续增长率（2001年）=销售净利率×资产周转率×期初