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第三章资本金的筹集第一节股权筹资•本章内容：•企业筹资概述•企业资本金的筹集•股票筹资•其他股权筹资•本章重点：股票筹资特征；股东（普通股和优先股股东）的权利与义务；普通股筹资的利弊；优先股筹资的利弊。•难点：股票筹资利弊分析。一、企业筹集资金概述•（一）基本概念•（二）筹资动机•（三）筹资渠道•（四）筹资方式•（五）筹资组合•（六）自主筹资的意义与要求（一）基本概念•企业筹资：企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过筹资渠道，运用筹资方式，筹措所需资金的财务活动。是企业资金运动的起点，财务管理的重要内容。（二）筹资动机•创建企业动机•企业扩张动机•调整性筹资动机•混合性筹资动机•(三)资金分类•1、按资金属性分：•2、按资金使用期限长短分：•3、按资金的来源渠道分：•4、按是否以金融机构为媒介分：权益资金（自有资金、自有资本、主权资金）债务资金（借入资金、借入资本）短期资金长期资金内源资金外源资金直接筹集资金间接筹集资金•（3）筹资渠道•筹资渠道：企业取得资金的来源方向和途径，体现着资金的源泉、流量和提供资金的主体。如：国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他法人单位资金、民间资金、企业内部形成资金、境外资金等。筹资方式•1、概念：企业取得资金的具体方法和形式，体现着资金的属性。•2、方式种类：吸收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发行债券、发行融资券、租赁、企业内部积累等。筹资组合•资金筹集渠道与资金筹集方式之间的关系：同一渠道的资金，企业可以采用多种方式取得；企业采用同一种方式，可以取得多个渠道的资金。•企业应将各种筹资方式进行有效的筹资组合，即合理的安排自有资金与债务资金、长期资金与短期资金的比例，以实现最佳筹资效应。资本金与资本金制度•1、资本金：企业在工商行政管理部门登记注册的资金，也称注册资金。•通俗的讲，资本金就是办企业的钱。•2、种类（构成）：国家资本金法人资本金个人资本金外商资本金划分投资主体的意义：确定企业的所有权结构，保证投资主体的正当利益。•3、资本金制度（1）概念：国家对有关资本金的筹集、管理以及企业所有者的责、权、利等方面所作的法律规范。它涉及到法定资本金的数量要求、资本金筹集方式、无形资产出资限额、资本金的筹资期限、验资及出资证明、投资者的违约及其责任等方面。吸收直接投资（投入资本筹资）•（1）概念•吸收直接投资是企业以协议等方式吸收国家、其他法人单位、个人和外商等直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式。•（2）适合于什么样的企业？•非股份有限公司（国有企业）•（3）筹措到的是什么资金？•自有资金（永久资金）•（4）吸收直接投资的种类•1、吸收国家直接投资•注：国企常用的一种筹资方式•2、吸收法人直接投资•3、吸收个人直接投资•注：以上投资种类均包括外资，外国投资者包括公司、企业、其他经济组织或个人。•（5）吸收直接投资的方式•现金、实务资产、无形资产•（6）怎样收回？•转让或分红•吸收直接投资有利于增强企业财务实力和信誉，降低财务风险，提高负债融资能力以及使企业尽快的形成生产能力，但资金成本高，控制权易分散。三、股票筹资•1、股票：是指股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是持股人用来证明其在公司中投资股份的数额，并按相应比例分享权利和承担义务的书面凭证，他代表持有人对公司拥有的所有权。•2、股票筹资：是指通过发行股票的方式来筹集资金。•3、股票种类按股东享有的权利和承担的义务大小分：普通股；优先股按股票票面上有无记名分：记名股票；无记名股票按股票票面是否标明金额分：面值股票；无面值股票。按投资主体不同分：国家股；法人股；个人股；外资股。按股票发行对象和上市地区不同分：A股（境内上市内资股）；B股（境内上市外资股）；H股（香港上市外资股）；N股（纽约上市外资股）。按股票的收益和风险不同分：白马股（蓝筹股、绩优股）；成长股；黄牌股（ST股）；红牌股（PT股）；垃圾股。4、普通股（1）普通股：股份有限公司依法发行的具有管理权、股利不固定的股票。1：实质普通股是股份有限公司发行的无特别权力的股份，也是最基本的股份，它属于所有者权益。2：普通股的特征●属于权益性证券；●属于永久性资本，不具有返还性；●责任上的有限性，以出资额为限承担责任；●收益上的剩余性及不确定性。3：权利和义务权利：•公司管理权•分享盈利权•出售转让股份权•优先认股权•剩余财产分配权等义务：遵守公司章程、缴纳股款、以出资额为限对公司的债务承担有限责任。（3）股票发行•股票发行条件（设立、增资、改组）•股票发行程序：公司作出新股发行决议公司作好发行新股的准备工作提出发行新股的申请有关机构进行审核增资签署承销协议公布招股说明书按规定程序招股认股人缴纳股款向认股人交割股票改组董事、监事办理变更登记并予以公告提出募集股份申请公告招股说明制作认股书设立签署承销和代收股款协议按规定程序招股认股人缴纳股款召开创立大会，选举董事会和监事会•发行方式不公开发行（私募发行）公开直接发行公开发行（公募发行)包销公开间接发行代销发行价格形式使用范围等价发行：或称平价发行，是指按股票面额出售新发行的股票，即股票发行价格等于股票的面额。新成立公司发行股票，或公司向原股东配股。时价发行：也称市价发行，公司发行新股时，以流通在外的股票或同类股票的现行价格为基准来确定股票的发行价格。公开发售股票中间价发行：以股票面额和股票市价的中间价作为股票的发行股票。向股东配股发行股票时采用股票市价或中间价＞股票面值，溢价发行股票市价或中间价＜股票面值，折价发行我国公司法规定：◆同次发行的股票，每股的发行条件和价格应相同；◆不能折价发行股票。溢价差额计入资本公积（4）普通股筹资优缺点优点：没有固定股利负担;没有固定到期日，可供企业长久使用；会增加公司的举债能力；筹资风险小；限制少，容易吸收资金缺点：分散公司控制权；资本成本比较高；可能引发股价下跌。（5）普通股筹资策略•股份公司宜在下列情况下采用普通股筹资：•（1）公司的负债比例较高，财务风险较大时；•（2）公司的盈利水平较低时；•（3）公司的资金需要量较大时。（6）股票上市•股票上市：股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。优缺点：优：1、有助于改善公司财务状况，便于公司筹措新资金；2、资本大众化，分散风险；3、提高股票的变现力；4、提高知名度，吸引更多的顾客，扩大销售；5、便于确定公司价值；6、利用股票可激励员工。缺：1、公开上市需要很高的费用；2、负担较高的信息报告成本；3、暴露公司商业秘密；4、股价有时歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉；5、可能分散公司的控制权，造成管理上的困难。第二节债务资金的筹集•（一）企业债券筹资•（二）长期借款筹资•（三）租赁筹资•（四）其他筹资（一）公司债券筹资•１、公司债券，是指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券，是体现债权债务的一种凭证。•２、特征到期还本付息；债券利息实现固定；资金成本低；风险较大。3、种类债券按是否抵押分类●抵押债券（又称有担保债券）：是指以特定财产作为担保而发行的债券。★一般抵押债券★不动产抵押债券★信托抵押债券（金融资产抵押）●信用债券（又称无担保债券）：是指没有抵押，完全凭自身良好的信用而发行的债券。由于信用债券没有特定的抵押品，利率要比同一时期发行的抵押债券利率要高。债券按是否记名分类●记名债券：该类债券在债券的票面上注明债权人姓名或名称，同时在发行企业的债权人名册上进行登记的债券。债券转让时，必须在债券上背书和办理过户手续。此种债券较为安全，其发行价格较无记名债券要高。●无记名债券：该类债券无需在票面和发行单位或代理机构进行记录或登记，债券转让时，不须办理过户手续，其安全性较差。债券按期限不同分类●短期债券：是指期限在一年以内的债券。●中期债券：是指期限在一年以上，十年以内的债券。●长期债券：是指期限在十年以上的债券。通常中期债券和长期债券合称为中长期债券，其目的是用于长期投资项目的资金。按债券利率是否固定分：固定利率债券；浮动利率债券•４、企业债券的基本要素债券面值债券期限债券利率债券价格（1）债券发行价格的影响因素▲债券面值：是指债券票面上注明的价值。即债券到期应偿还的本金。债券面值越高，债券发行价格越高。▲债券票面利率：也称为名义利率，是债券发行时票面上注明的利率。一般来说，债券的票面利率越高，发行价格也就越高；反之，就越低。▲市场利率：是指债券有效期限内资金市场的平均利息率。通常债券的市场利率与债券的发行价格成反比。▲债券期限：是指债券的偿还期限。通常债券的期限与债券的发行价格成反比。5、企业债券的发行（2）债券发行价格的确定债券发行价格是债券未来收益按市场利率的折现值。即企业未来应付利息和本金折现值之和。用公式表示如下：111P/A,i,P/F,i,ntntnn债券发年利息面值（市场利率）（市场利率）行价格年利率（）面值（）债券发行价格通常有三种情况：★等价发行：票面利率＝市场利率★溢价发行：票面利率＞市场利率★折价发行：票面利率＜市场利率课堂习题1•某公司拟发行5年期公司债券，每份债券面值5000元，票面利率10％，每半年付息一次，若此时市场利率为8％，其发行价格应为多少？•解：每半年利息＝5000×5％＝250（元）•债券发行价格＝250×（P/A,4%,10）＋5000×（P/F，4％，10）＝5406（元）6、债券评级（1）债券评级的内涵债券评级是衡量违约风险的依据。它是由专门的债券评信机构对不同公司债券的质量做出的评判。债券质量通常以信用等级来表示。信用等级越高，债券的质量越好，说明债券的风险小，安全性强。（2）债券评级的标准按照国际惯例，债券的等级一般可分为三等九级，即A、B、C三等，AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九级。AAA为最高级，表明还本付息能力极高；而C为最低等级，一般指不能支付利息的债券；从BB往下的债券为投机债券。债券的信誉等级同利率高低一般成反比，等级高的债券利率低，等级低的债券利率高。美国的标准普尔公司、穆迪公司；日本的日本公社债研究所；加拿大的债务级别服务公司；英国的艾克斯特尔统计服务公司都是公认的资信评定机构。（3）我国债券评级的标准我国的债券评级工作正在开展，2006年，中国人民银行发布了《中国人民银行信用评级管理指导意见》，正在修订《企业债券管理条例》，将强化信用评级的作用。这些规章的制定和颁布，将会把信用评级全面导入我国资本市场，为证券评级的开展提供法律背景。根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行的企业债券，需要由中国人民银行及其授权的分行指定资信评级机构或公证机构进行评信。这些机构对发行债券企业的企业素质、财务质量、项目状况、项目前景和偿债能力进行评分，以此评定信用级别。（4）债券评信内容◆债券发行企业的经营状况；◆债券发行企业的财务状况；◆债券的约定条件；◆社会政治和经济环境对债券未来的影响。9、债券筹资优缺点•优点•◆债券成本较低。公司债券的利息费用具有抵税效应，因而其实际负担的资本成本较低。•◆可利用财务杠杆。当公司资金收益率高于债券利息率时，债券可以使股东获得杠杆收益。•◆保障股东控制权。债券持有人无权参与公司经营管理，因此，发行债券筹资不会分散股东对公司的控制权。•◆便于调整资本结构。在发行可转换债券或可提前赎回债券的情况下，企业可根据需要主动合理地调整资本结构。•缺点•◆财务风险较高。债券有固定的到期日，并需要定•期支付利息，发行企业必须承担按期付息偿本的义•务。•◆可能产生负的财务杠杆作用（资金利润率低于债券利息率时）•◆限制条件较多。发行债券的限制条件一般要比长•期借款、租赁筹资的限制条件要多且严格，从而限•制了公司对债券筹资方式的使用，有时还会影响公•司以后的筹资能力。•◆筹资数量有限。•10、公司债券筹资适用的条件当前负债水平偏低时；经营前景中预期盈利较乐观时；发行股票会影响老股东控制权时。课堂思考题：比较债券筹资与股票筹资（普通股）(二)、长期借款1