第三章长期计划与财务预测(CPA)

长期计划与财务预测张占军基本内容1.长期计划2.财务预测3.增长率与资金需求长期计划的内容财务计划的步骤一般了解重点财务预测的意义财务预测的步骤财务预测的方法——销售百分比法√重点难点r与K的关系√内含增长率√可持续增长率√比率变动情况下的增长率本章重点与难点：•本章重点：–（1）运用销售百分比法进行财务预测；–（2）内含增长率；–（3）可持续增长率；•本章难点：–（1）内含增长率的计算方法；–（2）可持续增长率计算的两种方法；–（3）实际增长率、内含增长率和可持续增长率三者之间的关系。分析重要，预测更重要（有助于应变）。计划建立在预测的基础之上，尽管预测未来如此困难，但必要的计划仍不可缺少。长期计划的内容☆长期计划规划企业为实现长期目标所应采取的一些主要行动步骤、分期目标、重大措施及各部门在较长时期内应达到的目标和要求。☆长期计划以战略计划为起点，涉及公司理念、经营范围、目标战略☆因本书重点关注财务管理内容，故此处略去对战略计划和经营计划的讨论，而只阐述与财务计划有关的内容。财务计划的步骤（一般了解）☆编制预计财务报表☆确认支持5年计划需要的资金☆预测未来5年可使用的资金☆在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统☆制定调整基本计划的程序☆建立基于绩效的管理层报酬计划第一节长期计划第二节财务预测一、财务预测的意义和目的二、财务预测的步骤三、销售百分比法四、财务预测的其他方法五、长期财务预测举例一、财务预测的意义和目的1.概念：估计企业未来融资需求（狭义）；编制预计财务报表及预测未来融资需求（广义）。2.意义：（1）有助于提前安排融资计划（避免资金周转问题）（2）有助于改善投资决策（看菜下饭）（3）有助于提高应变能力（运筹帷幄）二、财务预测的步骤财务预测的步骤（1）销售预测（起点）（2）估计经营资产和经营负债（根据函数关系预测）（3）估计各项费用和保留盈余（根据预计收入估计）（4）估计所需融资（公式推导）三、财务预测的方法财务预测的方法定性预测定量预测资金习性预测法销售百分比法√回归线性法高低点法总额法√增量法√（一）销售百分比法•1、基本原理：利用会计等式确定融资需求•2、具体方法：可以根据统一的财务报表数据预计，也可以使用经过调整的管理用财务报表数据预计资产=负债+所有者权益净经营资产=净负债+所有者权益3、使用经过调整的管理用财务报表数据来预计（1）假设前提各项经营资产和经营负债与销售收入保持稳定的百分比。【提示】净经营资产周转率不变=销售收入净经营资产周转率净经营资产净经营资产=净负债+所有者权益资金占用经营资产-经营负债金融负债-金融资产资金的来源内部来源外部融资动用现存的金融资产增加留存收益增加金融负债增加股本融资优先顺序推理1、确定资产和负债的销售百分比销售百分比=基期某项资产（或负债）/基期销售总额2、计算预计销售额下的经营资产和经营负债①各项经营资产（负债）=预计销售额X各项目销售百分比②资金总需求=净经营资产的增加额=预计净经营资产的合计-基期净经营资产合计3、预计可动用的金融资产尚需筹集的资金=资金总需求-可动用的金融资产4、预计增加的留存收益留存收益增加额=预计销售额×计划销售净利率×（1—股利支付率）5、预计外部融资需求外部融资需求=尚需筹集的资金-留存收益增加（2）销售百分比法基本步骤4.计算分析（总结）◆总量法销售百分比×R'预计经营资产-预计经营负债资金总需求=预计净经营资产-基期净经营资产已知筹资顺序可动用的金融资产留存收益增加外部融资额=预计销售收入×计划销售净利率×（1-股利支付率）举借债务发行新股【例3-1】假设ABC公司20×1年实际销售收入为3000万元，管理用资产负债表和利润表的有关数据如表3-1所示。20×2年预计销售收入为4000万元。以20×1年为基期，采用销售百分比法进行预计，假设20×1年的各项销售百分比在20×2年可以持续。第三节增长率与资金需求一、销售增长与外部融资的关系二、内含增长率三、可持续增长率四、资产负债表比率变动情况下的增长率企业增长的实现方式（1）企业（销售）增长的财务意义是资金增长。（2）从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种：其一，完全依靠内部资金增长（有限）其二，主要依靠外部资金增长（不能持久）增加负债会使企业的财务风险增加，筹资能力下降，最终会使借款能力完全丧失；增加股东投入资本，不仅会分散控制权，而且会稀释每股盈余，除非追加投资有更高的回报率，否则不能增加股东财富。其三，平衡增长（可持续）保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加借款，以此支持销售增长。这种增长一般不会消耗企业的财务资源，是可持续的增长方式。一、销售增长与外部融资的关系（一）外部融资销售增长比（K/ΔR）的概念1、若存在可动用金融资产公式：K=ΔR×经营资产销售百分比-ΔR×经营负债销售百分比-可动用的金融资产-R'×销售净利率'×（1-股利支付率'）K/ΔR=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-可动用的金融资产/（基期销售收入×r）-【(1+r)/r】×销售净利率'×（1-股利支付率'）销售增长率r=ΔR/RK=f（r，销售净利率，股利支付率）内含增长率外部融资需求的敏感分析外部融资销售增长比：销售额每增长一元需要追加的外部融资额。外部融资额=外部融资销售增长比*销售增长量2、若可动用金融资产为零公式：K=ΔR×经营资产销售百分比-ΔR×经营负债销售百分比-R'×销售净利率'×（1-股利支付率'）K/ΔR=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-【(1+r)/r】×销售净利率'×（1-股利支付率'）•【例•单选题】某企业预计20×2年经营资产增加1000万元，经营负债增加200万元，留存收益增加390万元，销售增加2000万元，可以动用的金融资产为10万元，则外部融资销售增长比为（）。•A.20%B.25%•C.14%D.35%•『正确答案』A–外部融资额＝1000－200－390-10＝400（万）–外部融资销售增长比＝400/2000＝20%19–3.运用：预计融资需求量–外部融资额=外部融资额占销售增长百分比×销售增长额–【单选题】某企业外部融资占销售增长的百分比为5%，则若上年销售收入为1000万元，预计销售收入增加到1200万，则相应外部应追加的资金为（）万元。•A.50B10C.40D.30–【解析】外部融资额=外部融资销售增长比×销售增加额=5%×（1200-1000）=10（万元）20需注意看例p79：•若存在通货膨胀P80：0000000000===(1)+-=(1)+-==(1)+-1PQPQPQPQPQ基期销售收入单价销量预计销售收入通货膨胀率（1销量增长率）预计销售收入基期销售收入销售增长率基期销售收入通货膨胀率（1销量增长率）销售增长率通货膨胀率（1销量增长率）•【例•单选题】某企业上年销售收入为1000万元,若预计下一年单价增长率为5%,公司销量增长10%,所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%,则相应外部应追加的资金为（）万元.A.38.75B.37.5C.25D.25.75•【答案】A•【解析】销售增长率＝（1＋5%）×（1＋10%）－1＝15.5%,相应外部应追加的资金＝△销售额×外部融资销售增长比＝1000×15.5%×25%＝38.75万元.•【练习•单选题】某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年通货膨胀率为5%，销售量减少10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则最多可以用于增发股利的资金为（）万元。•A.13.75B.37.5•C.25D.25.75（二）外部融资需求的敏感分析•1、计算依据根据增加额的计算公式K=ΔR×经营资产销售百分比-ΔR×经营负债销售百分比-可动用的金融资产-R'×销售净利率'×（1-股利支付率'）K=（ΔR/净经营资产周转率）-可动用的金融资产-R'×销售净利率'×（1-股利支付率'）2、外部融资需求的影响因素：（1）经营资产占销售收入的比（同向）（2）经营负债占小手手的比（方向）（3）销售增长（4）销售净利率（在股利支付率小于1的情况下，反向）（5）股利支付率（在销售净利率大于0的情况下，同向）（6）可动用金融资产（反向）•【练习•单选题】影响外部融资需求量的因素有（）。•A、敏感性资产销售百分比•B、敏感性负债销售百分比•C、上期的销售净利率•D、上期的股利支付率•【正确答案】AB•【答案解析】在销售百分比法下，外部融资需求量=新增销售额×(敏感性资产销售百分比-敏感性负债销售百分比)-预测期销售额×预计销售净利率×(1-预计股利支付率)，根据这个公式可以得出，本题的答案为选项A、B。二、内含增长率–1.含义：外部融资为零时的销售增长率。–2.计算方法：根据外部融资增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可销售额增加引起的资金需求增长，有三种途径来满足：一是动用金融资产；二是内部保留盈余的增加；三是外部融资（包括借款和股权融资，不包括经营负债的自然增长）。假设外部融资额为零：=011经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－＋增长率预计销售净利率（－预计股利支付率）增长率（上式左右两侧同时乘以及基期销售收入）则：=1-净利润留存利润比率净经营资产内含增长率净利润留存利润比率净经营资产在财务管理中，一般都假设基期的销售净利率在销售增长后保持不变，所以公式中的预计销售净利率等于基期的销售净利率看例题P81前两项公式隐含的假设前提是：可供动用的金融资产为0；若有可动用的金融资产，则公式需要变形，即：11外部融资销售增长比经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－可动用金融资产＋增长率预计销售净利率（－预计股利支付率）基期销售收入销售增长率增长率11可动用金融资产0经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－基期销售收入销售增长率＋增长率预计销售净利率（－预计股利支付率）增长率内含增长率计算公式：•【例•单选题】企业目前的销售收入为1000万元，由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为15%，计划下年销售净利率5%，不进行股利分配。若可供动用的金融资产为0，则据此可以预计下年销售增长率为（）。–A.12.5%B.10%C.37.5%D.13%–【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为X，–0=60%-15%-[（1+X）/X]×5%×100%–所以X=12.5%303.结论：–预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0–预计销售增长率内含增长率，外部融资0（追加外部资金）–预计销售增长率内含增长率，外部融资0（资金剩余）–例题P81内含增长率大于P80销售增长率5%•【例•单选题】企业销售增长时需要补充资金，假设每元销售所需资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，不正确的是()。•A.在销售净利率大于0的情况下，股利支付率越高，外部融资需求越大•B.在股利支付率小于1的情况下，销售净利率越高，外部融资需求越小•C.如果外部融资销售增长比为正数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资•D.当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资•【答案】C•【解析】在销售净利率大于0的情况下，股利支付率越高，则留存收益越少，所以，外部融资需求越大;在股利支付率小于1的情况下，销售净利率越高，则留存收益越多，所以，外部融资需求越小;当外部融资销售增长比为负数时，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资;内含增长率是只靠内部积累实现的销售增长，此时企业的外部融资需求额为0，如果企业的实际增长率低于本年的内含增长率，则企业不需要从外部融资。综上所述，本题答案为选项C。三、可持续增长率•（一）含义–可持续增长率是指不增