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第二章投资工具第一节股票一、股票的定义股票是指股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。二、股票的特征•股本的不返还性；•收益的不确定性；•决策的参与性；•转让的市场性；三、我国的股票类型我国目前发行的股票均为记名式普通股，在分类上有以下三种情形：•根据其持有人的身份不同，可分为国有股、法人股、个人股和外资股。•根据发行和上市地区的不同，可分为人民币普通股股票和人民币特种股票。•根据是否进入二级流通市场，可分为流通股和不流通股。专题：中国股市发展历程•以1990年12月19日上海证券交易所开业为开端，标志着我国有组织的股票市场正式形成。17年来，中国股票市场走过了西方发达国家上百年的发展历程。那么，与西方发达国家的股票市场相比，中国股票市场有哪些特殊的发展规律，又有哪些重要事件影响了股市的涨跌，又有哪些重要因素决定了股价的走势，应该如何看待中国股市当前的点位，中国股市的未来又将会是怎样发展呢？让我们从股指来寻找！股价走势的总体回顾从上证指数的表现来看，中国股市主要经历了五个发展阶段：1、暴涨暴跌阶段：1990年12月—1994年8月；2、稳定增长阶段：1994年9月—2001年6月3、持续下跌阶段：2001年6月—2005年12月4、快速上涨阶段：2006年1月—2007年10月5、快速下跌阶段：2007年11月—2008年11月6、触底反弹阶段：2008年12月—(一)股市发展初期（90年-91年）上海证券交易所成立，首批只有8只股票挂牌交易;由于新开办的股票市场带有试点性质，因此上市公司多为街道企业或乡镇企业股票供不应求，股价经常无量涨停；深圳证券交易所在1991年7月3日正式营业，首批挂牌企业有深发展、深万科、深安达、深金田和深原野等5只股票。资料来源：（美）罗伯特.J.希勒，《非理性繁荣》，廖理，范文仲等译，中国人民大学出版社，2004年11月：P5中国股市发展初期的无量涨停2、市场狂涨与第一次挫折（1992年）1992年1月19日，邓小平南巡讲话，肯定了股票交易所在市场经济中的作用，这为中国股市的发展创造了良好的氛围。股市终于形成了股价天天小涨、最后变成暴涨的局面。1992年5月21日，上交所宣布全面放开股价，不再实行每天的涨跌幅限制。上证综指从616．99点涨到1266．49点，日涨幅达105．27％。资料来源：（美）罗伯特.J.希勒，《非理性繁荣》，廖理，范文仲等译，中国人民大学出版社，2004年11月：P5邓小平南巡造就的大行情资料来源：（美）罗伯特.J.希勒，《非理性繁荣》，廖理，范文仲等译，中国人民大学出版社，2004年11月：P53、8.10风波1992年8月10日，深圳市场出现了震惊全国的“8.10事件”。“8.10事件”主要是由新股认购过程中的不公正和腐败行为引起的。当时至少有10万张以上的抽签表被内部截留，涉及金融系统干部职工4,000多人。“8·10”事件导致深圳市场的发展一度滞后，而唯一的受益者就是中国证监会，地方上的混乱给了北京集权的理由，于是，证监会于当年10月26日成立，证券市场也由地区性试点进入了在全国范围内进行推广和发展的阶段。(二)持续低迷阶段（1993年-95年）1、新股扩容与市场低迷1993，新股开始扩容，根据事后统计，1993年新上市的公司达到了123家，这是已有上市公司的两倍多，这也是导致股指持续走低的重要原因之一。2、金融紧缩与市场低迷1993，为抑制过高的通货膨胀，政府开始实行金融紧缩政策，并先后于5月和7月连续二次加息（这与2007年颇为相似，6次加息）。资料来源：（美）罗伯特.J.希勒，《非理性繁荣》，廖理，范文仲等译，中国人民大学出版社，2004年11月：P53、市场狂跌与政府救市（1994年）1994年2月14日，政府宣布1994年新股发行额度55亿元，虽然明显要比1993年的195亿元低得多，而市场并不买账，上证指数在3月10日就击破700点，4个月后的7月29日，上证指数跌到全年最低点325点。股市崩盘要影响社会和政局的稳定，中国证监会慌忙在8月1日宣布救市，实行“三大政策”：暂停新股上市；发展证券投资基金；有选择的对证券经营机构进行融资。当天深沪两个市场的涨幅都超过了30%。资料来源：（美）罗伯特.J.希勒，《非理性繁荣》，廖理，范文仲等译，中国人民大学出版社，2004年11月：P5（1994年）由于三大政策只不过是一些治标不治本的政策，有些政策也很难落实（如发展投资基金在1998年才落实）。因此，尽管在短期内大盘快速冲高，但在接下来的时间里却持续低迷。94年和95年后来也被公认为调整年。4、熊市中的牛股——延中实业（现更名为方正科技）1993年9月30日，中国宝安集团股份有限公司宣布持有上海延中实业股份有限公司发行在外的普通股超过5%，由此揭开中国企业通过二级市场收购上市公司的第一页。作为第一批在上海上市的股票，延中实业最大的特点是没有国家股和法人股，股票全部上市流通；同时，由于其前身只是一个街道企业，因此并没有明确的主营业务，什么赚钱就干什么。据说，发行股票筹集的500万元有300万元用来盖了办公大楼，办公大楼盖好后才开始找业务做。正是这种特殊的股权结构与业务结构，使得延中实业这只股票数次成为他人收购的对象。资料来源：（美）罗伯特.J.希勒，《非理性繁荣》，廖理，范文仲等译，中国人民大学出版社，2004年11月：P5（1994年）宝延事件5、国债期货事件1995年中国证券市场的热点不在股市，而是在发生“327”事件的国债期货市场。1995年5月18日证监会发布暂停国债交易期货试点，从而引起股市井喷行情。资料来源：（美）罗伯特.J.希勒，《非理性繁荣》，廖理，范文仲等译，中国人民大学出版社，2004年11月：P5（1995年）(三)平稳增长阶段（1996年-2001年）1、地方政府主导的上涨行情和混乱（1996年2月-1997年3月）1996年开始的牛市主要是由地方政府主导的，地方政府对行情的发展起到了关键作用。这次牛市首先是由深圳市场发起的。当时，，深市的平均市盈率只有8倍，而沪市的平均市盈率已接近30倍，于是，深强沪弱的格局开始逐渐形成。深市在龙头股深发展的带动下，从年初便一波一波往上发力，深成指从924点开始上升，最高时达到了4,522点，上涨近5倍。资料来源：（美）罗伯特.J.希勒，《非理性繁荣》，廖理，范文仲等译，中国人民大学出版社，2004年11月：P5两市同时大涨，本来是件好事。可是，当时深圳和上海两地政府却把股指与金融中心挂起钩来，似乎谁的股市涨得快，谁就是全国的金融中心。于是，从市政府到银行到交易所到一些券商到一些上市公司到当地证券媒体，几乎公开共谋如何把股市搞上去。上海市场方面，为了找到一个与深发展相对抗的沪市龙头股，上海方面先是后推出了上海石化和陆家嘴。事实上，政府所确认的“龙头股”并不被市场认同，最后投资者还是选择了当时的彩电大王四川长虹。资料来源：（美）罗伯特.J.希勒，《非理性繁荣》，廖理，范文仲等译，中国人民大学出版社，2004年11月：P5面对如此场面，北京当然要发作。随着1996年10月深沪行情的再度大爆发，从10月22日起，中国证监会开始连续发布多道通知和评论，警告市场方方面面不要从事融资交易，严禁操纵市场，查处机构违规事件，并在《人民日报》头版头条发表社论，并在前一天晚上的中央电视台《新闻联播》破例宣读。有趣的是，代表两地交易所立场的《上海证券报》和《证券时报》竟然利令智昏，忽视了这篇重要社论，没有及时转载。事后被处以停止上市公司信息披露指定报刊资格一个月的处罚。2、千点之上的调整（1997年4月-1999年4月）1996年中央政府对股市如此调控，仍未抑制住第二年股市的上涨。1997年是牛年，当年5月13日，上证指数冲至久违4年的1,510点，让投资者雀跃不已。在政府“提高股票印花税”、“严禁国有企业和上市公司炒作股票”，尤其是宣布将股票发行额度扩大到300亿元后，1996年以来的牛市终于夭折。从1997年5月从1,510点开始，沪深两市开始出现箱体调整的格局，但上证指数在此之后却始终维持在了1000点上方。资料来源：（美）罗伯特.J.希勒，《非理性繁荣》，廖理，范文仲等译，中国人民大学出版社，2004年11月：P5千点之上的调整（1997-1998年）3月17日九届人大一次会议选出国家领导人5月9日上调印花税至0.5%5月16日确定新股发行额度为300亿元5月22日严禁三类企业入市12月29日，《证券法》获得人大常委会的通过人行先后在3月25日，7月1日，12月7日连续三次降息3、红色的5月（1999年5月-2001年6月）1999年5月，在席卷中国的网络科技股热潮的带动下，中国股市走出了一波凌厉的飚升走势，在不到两个月的时间里，上证综指从1100点之下开始，最高见到1700点之上，涨幅超过50%；这波行情后来被命名为519行情。资料来源：（美）罗伯特.J.希勒，《非理性繁荣》，廖理，范文仲等译，中国人民大学出版社，2004年11月：P5点燃519行情的仍然是诸多利好政策。先是央行宣布第7次大幅降息，接下来是证监会官员讲话、《人民日报》发表特约评论员文章《坚定信心，规范发展》，强调股市上升是恢复性的；随后，管理层还允许三类企业获准入市。对于1999年的牛市的另一种解释就是开户热。第一次牛市：投资者开户量从0户到几百万户，第二次牛市：投资者开户量从几百万户到2000万户，而这次牛市：投资者开户量从2000万户越升到6000万户。至此“新股民开户市”、“资金推动市”与“政策市”一个混合型市场模式在中国A股市场彻底形成。4、庄家的出现1999年，中国股市进入了“无股不庄”的时代。此时，中国上市公司的数量已经接近1,000家，说无股不庄可能绝对了些，因为谁都没有核实过。但要找出一只没有庄家的股票也不容易。早期中国股市就有庄家，可一般不那么张扬，比较典型的是庄家操纵村办企业改制的上市公司界龙实业的股价。1994年上半年，上证指数从1月初的800点一直下滑到7月29日的333点，而界龙实业却特立独行，连续上涨。界龙实业的上涨与公司的基本面没什么关系，主要是由庄家操纵造成的，在5个多月内，从每股12元一直炒到33元，庄家所得扣除融资成本及有关费用后达5,000万元左右。资料来源：（美）罗伯特.J.希勒，《非理性繁荣》，廖理，范文仲等译，中国人民大学出版社，2004年11月：P5到了1999年，市场出现了“善庄”的说法，将中国股市的做庄文化演绎得淋漓尽致。以往，跟庄者对庄家是又爱又恨，让他赚钱的庄家就可爱，把他套住的庄家就可恨。可现在出现了一种所谓“长庄”模式，股价是长升长有，跟庄者在什么价位上买都能赚钱，股价翻了十倍，庄家就是不出货。一直能让别人得到好处的人是善人；一直让别人赚钱的庄家，当然是善庄。当年中国股市最大的善庄是新疆德隆。1992年唐万新和唐万里几兄弟创办了新疆德隆，从事餐饮、娱乐行业。1996年7月31日，由德隆参股控制的新疆屯河在上海上市；1997年6月德隆受让上市公司沈阳合金国有股，占总股本的29.02%；同年11月，德隆又购入上市公司湘火炬国家股，占总股本的25.71%，成为德隆的“三驾马车”。其后，三家公司的股票狂涨不已，到2001年时，新疆屯河、合金股份、湘火炬已分别上涨了11倍、15倍和11倍。其实，德隆让股价常升不跌的手法在香港等海外股市早就使用过。首先，德隆利用远远低于流通股市场价的代价收购国家股，控制上市公司，进行再融资；其次，做高股票价格并质押贷款，也就是说，通过长年的股价上升，赢得银行信任，获取长期资金，供他们“战略发展”；第三，通过三家上市公司互相及向外担保套取资金。庄家德隆在市场上大放光芒，引来一批庄家模仿者，他们手上至少有一到两家上市公司，还要入驻证券公司或信托公司等金融机构，成为各种“系”，如中科系、明天系、成功系、银泰系等等。资料来源：（美）罗伯特.J.希