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第一节概述：上市公司的财务报表第二节基于资产负债表的资产管理分析第三节基于损益表的经营效益分析第四节基于现金流量表的现金流分析第六章公司财务分析•一、公司分析的概念与内容•公司分析是指对公司的竞争能力、盈利能力、经营管理能力、发展潜力、财务状况、风险承受能力等进行分析，用来评估和预测证券的投资价值及未来变化趋势。•其内容包括公司基本素质分析、公司财务报表分析、公司证券投资价值（采用收益的资本化定价方法）与投资风险分析。第一节概述：财务报表公司分析的内容与基本思路公司财务分析盈利能力获现能力资产效率偿债能力投资收益财务指标分析成长能力杜邦财务分析体系公司基本素质分析行业竞争性分析公司竞争地位分析公司价值分析资本结构分析股权价值评估二、企业财务报表公司财务分析的首要步骤就是阅读财务报表企业主要的财务报表有三种：资产负债表：反映资产负债状况和企业实力损益表：反映企业经营活动效果现金流量表：反映企业资金流出流入状况第一节概述：财务报表来自经营的现金来自投资的现金来自筹资的现金现金净变化现金流量表流量期末存量期初存量股东权益表期初初资产负债表期末资产负债表现金＋其他资产总资产－负债所有者权益现金净变化现金＋其他资产总资产－负债所有者权益现金净变化对投资者的净支付净收益和其他收益所有者权益的净变化收入费用净收益损益表基本财务报表间的关系第一节概述：财务报表•三、财务报表分析概念与分类–财务报表分析是运用财务报表数据对公司过去的财务状况和经营成果及未来前景的一种评价•财务报表分析分类–财务分析按其内容可分为：财务现状分析和财务预测分析。–财务分析按其所用方法可分为：传统财务分析和现代财务分析。–传统财务分析以比率分析为主要工具，通过财务比率的纵向、横向比较来分析。–现代财务分析主要侧重于公司决策分析第一节概述：财务报表四、财务分析过程及其应注意的问题总体上来看，财务分析过程分两个阶段：首先，应当充分考虑到会计数据的真实性，并结合会计数据可能被操纵的线索将虚假披露的会计数据还原为客观、有效、真实的会计数据；其次，将会计数据调整为适合金融分析的数据，然后对上市公司进行金融学视角的分析。造成会计数据与经济现实出现偏差的因素主要有：1）会计准则；2）预测的偏差；3）经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的。第一节概述：财务报表一、资产负债表的定义与内容资产负债表是反映在特定日期企业资产与负债状况的重要文件。主要由资金来源方和资金运用方两部分组成。资金来源方包括长短期负债和股东权益两部分，资金运用方包括流动资产、固定资产等部分。第二节基于资产负债表的资产管理分析2004年2003年2004年2003年资产负债及股东权益货币资金1581.341795.50流动负债短期投资2182.83176.23短期借款1185.79256.44应收票据2923.863289.69应付票据128.13307.97应收帐款2597.001513.93应付帐款3165.842485.60其他应收款42.1640.97预收帐款1854.881303.44减：坏账准备223.99183.95应付工资410.88210.92应收款项净额2415.171370.96应付职工福利费68.746.80预付帐款309.45160.82应付股利3.488.48存货6549.264690.35应交税金971.51765.55减：存货跌价损失准备8.3347.53其它应交款16.2620.19存货净额6540.934642.82其它应付款178.32289.71应收控股公司款--预提费用13.09-流动资产合计15953.5811436.02一年内到期的长期负债813.30835.26应付控股公司款125.90130.48长期投资一年内到期的长期应付控股公司款3200.003200.00长期股权投资94.92253.96流动负债合计12136.129820.84长期债券投资-10.00其中：合并差价29.37212.43长期负债长期投资合计94.92263.96长期借款3905.536006.28长期应付款0.200.20固定资产长期应付控股公司款6200.009400.00固定资产原值104245.45102928.89长期负债合计10105.7315406.48减：累计折旧66661.6459388.86固定资产净值37583.8143540.03递延税款贷项--减：固定资产减值准备2.2845.20固定资产净额37581.5343494.83负债合计22241.8525227.31在建工程10367.735641.33固定资产合计47949.2649136.16少数股东权益股东权益无形资产及其他资产股本152.49224.16长期待摊费用170.263.56资本公积12512.0012512.00无形资产及其他资产合计170.263.56盈余公积12122.3011994.54其中：法定公益金7260.334422.54递延税项未分配利润2639.871695.49递延税项借项87.4077.87其中：年结日后董事会批准发放之现金股利9966.456537.02股东权益合计4003.843128.00资产总计64255.4260917.58负债及股东权益总计64255.4260917.58资产负债表二、资产负债比率分析股东权益比率资产负债率流动比率速动比率利息保障倍数周转率及周转天数第二节基于资产负债表的资产管理分析•（一）财务结构比率•股东权益比率：自有资本率，权益比率，净值比率–股东权益比率=股东权益÷资产总额–衡量公司基本财务结构是否稳定•资产负债比率：负债比率，举债经营比率–资产负债比率=负债总额÷资产总额=1-股东权益比率–反映总资产中有多大比例是通过借债来筹集的–对不同的人有不同的意义：对债权人，债权的安全性；对股东，财务杠杆作用；对经营者，公司是否能够筹措到资金，维持公司的正常发展。第二节基于资产负债表的资产管理分析•债务股权比率–债务股权比率=负债总额÷股东权益总额–反映公司的自有资本对债务的承担能力•固定比率–固定比率=股东权益总额÷固定资产净值–反映购买固定资产所需的资金有多大比例来自所有者。•固定资产与长期资金比率–固定资产与长期资金比率=固定资产净值÷（股东权益总额+长期负债）–反映公司的资金来源与资金占用的匹配状况第二节基于资产负债表的资产管理分析•（二）偿债能力比率•流动比率–流动比率=流动资产÷流动负债–反映短期偿债能力，一般认为流动比率为2较为合适•速动比率：酸性试验比率–速动比率=（流动资产-存货）÷流动负债–反映快速变现能力，一般认为流动比率为1较为合适第二节基于资产负债表的资产管理分析•（二）偿债能力比率•利息保障倍数：利息支付倍数–利息保障倍数=（税前利润+利息费用）÷利息费用–用以衡量公司偿付借款利息的能力•债务本息偿付比率–债务本息偿付比率=（税前利润+折旧）（1-所得税）÷（利息费用+债务本金）–用以衡量公司按期偿付长期债务本息的能力第二节基于资产负债表的资产管理分析•（三）经营能力比率•存货周转率与周转期–存货周转率=销货成本÷平均存货；存货周转期=365÷存货周转率；–反映公司购入原料、投入生产、销售产品各环节管理状况，衡量存货的流动性。•应收帐款周转率与周转期–应收帐款周转率=销售收入÷平均应收帐款；应收帐款周转期=365÷应收帐款周转率–反映应收帐款周转速度，衡量公司利用资金的效率第二节基于资产负债表的资产管理分析•（三）经营能力比率•固定资产周转率与周转期–固定资产周转率=销售收入÷平均固定资产；固定资产周转期=365÷固定资产周转率–反映固定资产的利用效率•总资产周转率与周转期–总资产周转率=销售收入÷平均总资产；总资产周转期=365÷总资产周转率–反映总资产的利用效率第二节基于资产负债表的资产管理分析三、资产收益情况分析资产收益情况通常使用杜邦分解来表现。通过细分，净资产收益率可以表示为三个比率的乘积，其计算公式为：净资产收益率=销售利润率*总资产周转率*财务杠杆率=PM*TAT*DFL第二节基于资产负债表的资产管理分析•盈利能力比率•股权收益率：净资产收益率，股权报酬率–股权收益率=（税后利润-优先股股息）÷股东权益总额–反映股东权益保障状况•销售利润率–销售净利率=税后利润÷销售收入净额–反映公司的总体经营能力•资产收益率：总资产报酬率–资产收益率=税后利润÷资产总额–反映公司资金管理及营运状况•财务杠杆率–财务杠杆率=总资产÷净资产（股东权益）–反映公司的融资策略第二节基于资产负债表的资产管理分析一、判别损益表虚假数据可能科目一个企业身处的行业特性和它所选择的竞争战略决定了该企业的主要成功因素和面临的主要风险，会计数据分析的一个主要目的就是评估企业在何种程度上运用了这些成功因素以及在何种程度上控制了主要风险。企业获得的会计政策自由度越大，从理论上说，该企业会计报表中的会计数据就越有可能准确地反映经营的实际情况。同时，也越容易出现财务造假第三节基于损益表的经营效益分析二、损益表虚假数据的可能迹象与销售额增加相关的应收账款的大幅增加；公司的报表利润与由经营所产生的现金流量之间的比例变化；因处置长期资产而产生的巨大利润；中期报表与年度报表的收益相差甚大；关联交易带来的利润增加；利用会计政策、会计估计的选择与变更进行利润调整；利用其他应收账款科目回避费用的提取；利用推迟费用确认入账的时间降低本期费用；利用其他非常性收入增加利润总额。第三节基于损益表的经营效益分析三、案例研究第三节基于损益表的经营效益分析•四、经营效益分析–目前普遍采用一种扩展的杜邦财务分析方法–每股收益=每股净资产*覆盖率*经营效率*生产效率*资金周转率*财务杠杆股东权益净收益普通股股数股东权益每股收益净收益净收益息税前收益毛利销售额资产总额股东权益息税前收益毛利销售额资产总额股东权益第三节基于损益表的经营效益分析•盈利能力比率•毛利率–毛利率=（销售收入净额-销售成本）÷销售收入净额•主营业务利润率–主营业务利润率=主营业务利润÷主营业务收入第三节基于损益表的经营效益分析扩展的杜邦分析体系（ExtendedDuPontSystem）权益收益率权益乘数总资产收益率总资产周转率净利润率净利润销售收入销售收入总资产销售收入全部成本其他利润所得税销售成本管理费用营业费用财务费用长期资产流动资产现金、有价证券应收账款存货其他流动资产××÷÷＋＋－－第三节基于损益表的经营效益分析一、现金流量信息的作用通过对现金流量表的分析，可以进一步剖析企业的经营、投资和筹资活动的效率。二、现金流量的构成与分类现金流量是指在一定会计期间流入和流出企业的现金和现金等价物。现金流量划分为三类：经营活动所产生的现金流、投资活动所产生的现金流和筹资活动所产生的现金流。第四节基于现金流量表的现金流分析三、现金流量表的编制方法现金流量表的编制方法有直接法和间接法两种。直接法：以营业收入为起算点，调整与经营活动有关项目的增减变动，计算出经营活动的现金流。间接法：以净利润为起算点，调整不涉及现金的收入、费用、营业外收支等项目的增减变动，算出经营活动现金流。第四节基于现金流量表的现金流分析2004年2003年一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金68033.4751502.17收到的税收返还4.520.15现金流入小计68038.0051502.32购买商品、接受劳务支付的现金37779.9925532.87支付给职工以及为职工支付的现金3007.852539.34支付的各项税费8852.397407.60支付的其他与经营活动有关的现金1599.531391.72现金流出小计51239.7736871.52经营活动产生的现金流量净额16798.2214630.80二、投资活动产生的现金流量收回投资所收到的现金净额354.00536.75取得投资收益所收到的现金38.3349.18处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收到的现金净额1190.6525.78收到