搜索
第六章公司分析第一节公司基本分析第二节公司财务分析上市公司分析是一项技术性较强的工作，它不仅需要分析人员精通财务知识，而且要对金融学、管理学、法律等学科有较深刻的认识。几位著名基本派投资大师的投资观点：（一）格雷厄姆投资法则——“内在价值”“内在价值”法则格雷厄姆极力主张，投资者的注意力不要放在行情上，而要放在股权证明背后的企业身上。通过注意企业的赢利情况、资产情况、未来前景等诸如此类的因素，投资者可以对公司独立于市场价格的“内在价值”形成一个概念，并依据这个概念作出自己的投资判断。（二）沃伦·巴菲特著名的十二定律只做传统的长期投资。其道理是：买卖股票原本就是转移股权，持有股权者即为股东，股东权益来源于企业运营所获取的利润。长期而言，股票的价格取决于企业的发展和企业所创造的利润，并与其保持一致，而短期价格却会受各种因素影响而大幅度波动，没有一个人可以做到始终如一地准确预测。因此，真正的股票投资应该是选择一家真正值得投资的好公司，在合适的价位购入其股票，长期持有，耐心等待企业的成长为自己创造财富。巴菲特的投资原理：巴菲特“十二定律”1．企业定律，又分为三条：（1）企业必须简单且易于了解.（2）企业过去的经营状况必须稳定。（3）企业长期前景必须看好。2．经营定律，又分为三条：（1）经营者必须理性。（2）经营者必须对股东诚实坦白。（3）经营者应当有勇气抵抗盲从法人机构。3．财务定律，又分为两条：（1）考察股东权益报酬率，而非每股盈余。因为在企业保留上一年盈余增加资本的情况下，只有前者考虑了公司逐年增加的资本额，才较为真实地反映了经营绩效。-（2）计算“股东盈余”，寻找高毛利率的公司。巴菲特认为，股东盈余也就是公司盈利后,扣除资本公积金,资本福利金等一些国家规定的必须扣除公积金后,用来回报广大股民的，由此得到的股东盈余才可反映企业价值。而高毛利率则不仅反映出企业的强大，也反映出经营者控制成本的精神。4．市场定律，又分为三条：（1）计算企业实质价值。（2）以显著的价值折扣购入该股票。（3）长期持有并管理手中的股票，耐心等待企业的成长。事实上，由于巴菲特坚守自己的定律，他很少能同时发现三家以上可让他有信心的企业，所以他常常将大得惊人的资金集中投资在几种股票上。购入股票之后，巴菲特总是长期甚至打算永久持股，而这些股票总是回赠给他丰厚的利润。“因为我把自己当成是企业经营者，所以我成为更优秀的投资人；因为我把自己当成是投资人，所以我成为更优秀的企业经营者。”第一节公司基本分析公司行业地位分析公司经济区位分析公司产品分析公司经营管理能力分析公司的法人治理结构分析第一节公司基本分析一、公司行业地位分析公司的行业地位可以体现在市场占有率、技术水平、资本规模及公司的财务绩效等方面。1、公司市场占有率市场占有率指一家公司的产品销售量占该类产品整个市场销售总量的比例。市场占有率越高，表示公司的经营能力和竞争力越强，公司的销售和利润水平越好、越稳定。2、公司的技术水平技术能力是决定公司竞争能力的首要因素。技术能力主要体现在生产的技术水平和产品的技术含量上，其中研发力量强盛与否是关键。3、公司的资本规模有些行业以“高投入、大产出”为基本特征，如钢铁、汽车、造船等。在选择资本密集型行业时，资本规模是一个必须考虑的因素。4、公司的财务绩效主要通过公司的财务报表，体现在公司的各种财务指标上，如资产周转率、每股收益、公司净资产、净资产回报率、主营业务收入增长率、利润增长率等。二、公司经济区位分析1、区位内的自然条件与基础条件自然条件和基础条件包括矿产资源、水资源、能源、交通、通讯设施等。我国的三大经济区：长三角、珠三角、京津唐。2、区位内政府的产业政策当地政府一般都会制定经济发展的战略规划，提出相应的产业政策，确定区位优先发展和扶植的产业，并给予相应的财政、信贷及税收等方面的优惠措施。3、区位内的经济特色包括经济发展环境、条件与水平、经济发展现状等有别于其他区位的特色。三、公司产品分析产品分析主要包括产品的竞争能力、产品的市场占有率和产品的品牌战略。1、产品的竞争能力①成本优势，一般可以通过规模经济、专有技术、优惠的原材料、低廉的劳动力、科学的管理、发达的营销网络等实现。②技术优势，主要体现在生产的技术水平、产品的技术含量和技术创新上。③质量优势，公司的产品以高于其他公司同类产品的质量赢得市场，从而获得竞争优势。2、产品的市场占有率一是考察公司产品销售市场的地域分布情况，可以将公司的销售市场划分为地区型、全国型和世界范围型。二是考察公司产品在同类产品上的占有率。3、产品的品牌战略品牌是一个商品名称和商标的总称。一个品牌不仅是一种产品的标识，而且是产品质量、性能、满足消费者效应可靠程度的综合体现。品牌具有创造市场、联合市场和巩固市场的能力。四、公司经营管理能力分析可从以下两个方面进行：1、管理阶层的能力分析分析管理阶层的能力可以从以下几个方面进行：①管理阶层的学历。②管理阶层的从业经验。3、管理阶层的背景。2、管理阶层的勤勉尽责忠诚分析对这一方面进行分析因受可获得信息的局限而较为困难，根据经验和信息的可获得性，提供几点作为参考：①管理层是否有欺骗和损害股东利益的记录。②管理层是否有欺骗和损害股东利益的嫌疑。③管理层之间是否有裙带关系。④管理层是否总是在追逐时髦。⑤寻找脚踏实地、埋头做主业的上升公司。五、公司的法人治理结构分析主要包括以下几个方面1、规范的股权结构：股权集中度要适中，不存在“一股独大”的问题，也不会过分分散，使机构投资者在公司治理中发挥积极作用；股权具有流通性。2、完善的独立董事制度，有利于董事会对公司的经营决策做出独立判断。3、监事会具有独立性和监督责任。4、具有优秀的经理层。5、员工、客户、供应商和债权人共同参与公司的治理，可以有效地建立公司外部治理机制，弥补公司内部治理机制的不足。第二节公司财务分析一、公司主要的财务报表二、公司财务报表分析的目的与方法三、公司财务比率分析四、案例分析五、财务报表分析要点2006年的黑马股贵州茅台，9月份开始启动，当时的价格只有40元左右，仅仅三四个月的时间攀升到116元，这其中固然有炒作的成份，但其业绩的持续增长，则是构成其股价大幅上涨的最根本动力。财务分析的概念：财务分析指以财务报告及其相关的资料为分析依据,采用一系列专门的分析技术和方法,对企业的投资、融资、资金运营、利润分配活动所反映出来的盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力等所进行的分析与评价,使投资者能了解企业的过去、评价企业的现状及预测企业的未来,以帮助其做出正确的决策.公司财务分析内容：当你要对某企业进行投资时，企业的生产经营状况是你最关心的问题。企业财务报表提供了企业生产经营活动的基本数据。当你拿到企业财务报表时，应当怎样对其进行观察和分析以了解企业的基本情况呢？流动负债流动资产长期负债固定资产有形固定资产股东权益无形固定资产资产总额=负债及所有者权益一、公司主要的财务报表（一）资产负债表我国的资产负债表按账户式反映，是反映公司在某一特定日期的财务状况的静态报告。用于分析公司的财务状况，对公司的偿债能力、资产结构是否合理、流动资金充足性等作出判断。资产负债表年月单位：元资产行次年初数年末数负债及所有者权益行次年初数年末数流动资产：1流动负债：40货币资金2短期借款41短期投资3应付票据42应收票据4应付帐款43应收股利5预收帐款44应收利息6应付工资45应收帐款7应付福利费46其他应收款8应付股利47预付帐款9应交税金48应收补贴款10其他应交款49存货11其他应付款50待摊费用12预提费用51一年内到期的长期债券投资13预计负债52其他流动资产14一年内到期的长期负债5315其他流动负债54流动资产合计16流动负债合计55长期投资：17长期负债：56长期股权投资18长期借款57长期债权投资19应付债券58长期投资合计20长期应付款59固定资产：21专项应付款60固定资产原价22其他长期负债61减：累计折旧23长期负债合计62固定资产净值24递延税项：63减：固定资产减值准备25递延税项贷项64固定资产净额26负债总计65工程物资27少数股东权益66在建工程2867固定资产清理29所有者权益（或股东权益）：68固定资产合计30实收资本（或股本）69无形资产及其他资产：31减：已归还投资70无形资产32实收资本（或股本）净额71长期待摊费用33资本公积72其他长期资产34盈余公积73无形资产及其他资产合计35其中：法定公益金74递延税项：36未分配利润75递延税款借项37所有者权益（或股东权益）合计76资产总计38负债和所有者权益（或股东权益）总计77（二）利润表反映一定时期内（通常是1年或1季内）生产经营成果的会计报表，表明企业运用所拥有的资产进行获利的能力。是关于收益和损耗的财务报表。采用多步式利润表格式。分析公司的盈利能力、盈利状况、经营效率，对公司在行业中的竞争地位、持续发展能力作出分析。损益表及利润分配表年月单位：元币种：人民币项目行次本月数本年累计数一、主营业务收入1减：主营业务成本2主营业务税金及附加3二、主营业务利润（亏损以“－”号填列）40.000.00加：其他业务利润（亏损以“－”号填列）5减：营业费用6管理费用7财务费用8三、营业利润（亏损以“－”号填列）90.000.00加：投资收益（损失以“－”号填列）10补贴收入11营业外收入12减：营业外支出13四、利润总额（亏损以“－”号填列）140.000.00减：所得税15少数股东权益16五、净利润（亏损以“－”号填列）170.000.00项目本年累计数上年实际数五、净利润（亏损以“－”号填列）170.00加：年初未分配利润18其他转入19六、可供分配的利润200.000.00减：提取法定盈余公积21提取法定公益金22提取职工奖励及福利基金23提取储备基金24提取企业发展基金25利润归还投资26七、可供投资者分配的利润270.000.00减：应付优先股股利28提取任意盈余公积29应付普通股股利30转作资本（或股本）的普通股股利31加:以前年度损益调整32八、未分配利润330.000.0034补充资料：351、出售、处置部门或被投资单位所得收益362、自然灾害发生的损失373、会计政策变更增加（或减少）利润总额384、会计估计变更增加（或减少）利润总额395、债务重组损失406、其他41从短期来看，流动性对于一个企业的生存至关重要。现金流量表反映企业一定期间现金的流入和流出，弥补了因使用权责发生制概念编制资产负债表和利润表而产生的不足。现金流量表分为：经营现金流入、经营现金流出、经营现金净额投资现金流入、投资现金流出、投资现金净额筹资现金流入、筹资现金流出、筹资现金净额（三）现金流量表现金流量表年度项目行次金额项目行次金额一、经营活动产生的现金流量：补充资料：销售商品、提供劳务收到的现金11、将净利润调节为经营活动现金流量：收到的税费返还3净利润57收到的其他与经营活动有关的现金8加：计提的资产减值准备58现金流入小计9固定资产折旧59购买商品、接受劳务支付的现金10无形资产摊销60支付给职工以及为职工支付的现金12长期待摊费用摊销61支付的各项税费13待摊费用减少（减：增加）64支付的其他与经营活动有关的现金18预提费用增加（减：减少）65现金流出小计20处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（减：收益）66经营活动产生的现金流量净额21固定资产盘亏净损失67二、投资活动产生的现金流量：财务费用68收回投资所收到的现金22投资损失（减：收益）69取得投资收益所收到的现金23递延税款贷项（减：借项）70处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额25存货的减少（减：增加）71处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额25存货的减少（减：增加）71收到的其他与投资活动有关的现金28经营性应收项目的减少（减：增加）72现金流入小计29经营性应付项目的增