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证券投资学1第八章宏观因素分析第一节行业性质与生命周期分析★宏观经济分析的意义：1把握证券市场的总体不断趋势。2判断整个证券市场有无投资价值。3掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向。证券投资学2第一节行业性质与生命周期分析一、经济周期萧条阶段、复苏阶段、繁荣阶段、衰退阶段。（熊彼特的长、中、短周期）二、国际经济环境对外开放程度越高，对外依赖性越强，受此影响越大。(对外贸易依存度)三、国内经济形势1国民生产总值（GNP）经济增长加速的过程即是资金规模扩张、企业利润、上市公司收益率普遍提高的过程，是股价指数上涨的基础性动力。证券投资学32就业水平就业状况的好坏不仅反映了经济状况，而且对证券市场资金供给的增减变化有密切关系。失业有摩擦性失业、结构性失业、周期性失业三种。自然失业率为4%，即意味着充分就业。3通货膨胀通货膨胀的影响；通货紧缩的影响。4国际收支平衡国际收支顺差的影响；（目前为巨额顺差）国际收支逆差的影响。★除此之外，还有如下的基本变量：经济增长率、货币供应量、利率、汇率、财政收支、固定资产投资规模等。证券投资学4四、国家经济政策（一）财政政策对证券市场的影响1财政政策的种类：松的财政政策、紧的财政政策和中性财政政策。2财政政策工具：税收、政府支出、转移支付。3短期财政政策目标的运作及其对证券市场的影响。①当社会总需求不足时，使用松的财政政策，通过扩大支出，增加赤字，扩大社会总需求，也可采取减免税负，增加财政补贴等政策，刺激微观经济主体增加投资需求，证券价格上涨。②当社会总供给不足时，使用紧缩性财政政策，通过减少赤字，增加公开市场上出售国债度量，以及减少财政补贴等政策，压缩社会总需求，证券价格下跌。③当社会总需求小于社会总供给时，搭配“松”、“紧”政策。一方面通过增加赤字，扩大支出等政策刺激总需求增长；另一方面采取扩大税收、调高税率等措施抑制微观经济主体的供给。如果总量效应大于税收效应，那么对证券的价格上扬会起到推动作用。④当社会供给小于社会总需求时，可搭配“松”、“紧”政策。一方面通过减少赤字，压缩支出等政策缩小总需求；另一方面采取减免税收、降低税率等措施刺激微观经济主体增加供给。如果支出的压缩效应大于税收的紧缩效应，那么证券的价格就会下跌。证券投资学54中长期财政目标的运作及其对证券市场的影响。①根据国家的产业政策和产业结构调整的要求，在国家预算支出中优先投资鼓励发展的产业。②运用财政贴息，财政信用支出以及政策性金融机构提供的担保或贷款，支持高新技术产业和农业的发展。③通过合理确定国债规模，吸纳部分社会资金，列入中央预算，转作政府集中性投资，用于能源、交通等重点建设。④调整和改革整个税制体系，或者调整部分主要税制，以实现对收入分配的调节。总之，财政政策的影响是缓慢而持久的。证券投资学6二、货币政策对证券市场影响1、利率对证券市场的影响。2、公开市场业务对证券市场的影响3、汇率对证券市场的影响。总之，货币政策的影响是直接、迅速的。证券投资学7第二节非经济因素分析一、国际政治因素1不同的意识形态（冷战时期，冷战结束以后）2与主要贸易国的政治交往（美、日、欧）3战争威胁（世界大战或局部战争）二、国内政治因素1政局稳定性。（稳定是前提）2政治倾向性。（干预或放任）3政策稳定性。4国家领导人的领导能力。（执政能力、科学发展观）证券投资学8第八章宏观因素分析第三节投资心理因素分析一、投资者心理状态分类风险喜好型（赌博心理）风险中性型（折衷心态）风险厌恶型（追求低风险或零风险）二、一般投资者心理1无主见心理（羊群）2犹豫不决心理（不能当机立断）3贪婪心理（追求最低价买进，最高价卖出）4赌博心理（碰运气，小概率）5恐慌心理（股市末日将临）6盲目跟风心（跟着大家走）7嫌高贪低心理（便宜的就是好的）8偏颇心理（认识有误区）证券投资学9第八章宏观因素分析•第八章思考题1为什么说宏观经济因素是影响证券价格变动的最重要因素？2财政政策的变动对证券市场价格有何影响？3货币政策的变动对证券市场价格有何影响？4汇率的变动对证券市场价格有何影响？证券投资学10第九章微观因素分析第一节行业性质与生命周期分析行业：生产同类产品或具有相同工艺过程或提供同类劳动服务划分的经济活动类别。行业分析的意义（中观分析）1选择具体的投资行业2为投资者提供行业背景一、我国证券市场的行业划分（一）上证指数分类法：（将全部上市公司分为五类）工业、商业、地产业、公用事业、综合类。（二）深证指数分类法：（将全部上市公司分为六类）工业、商业、金融业、地产业、公用事业、综合类。证券投资学11（三）《我国上市公司行业分类指引》：13类1农、林、牧、渔业2采掘业3制造业4建筑业5电力、煤气及水的生产和供应企业6交通运输、仓储业证券投资学12第九章微观因素分析二、行业性质分析（一）增长型行业（增长速度快于国民经济增长速度）这些产业收入的增加主要依靠技术进步、新产品推出及更优质的服务，因此其股票价格受经济周期影响较小。如计算机、生物工程等高新技术产业。（二）周期型行业（亦步亦趋型）这些产业与经济周期关系密切，当经济处于上升时期，这些行业紧随其扩张；当经济衰退，这些行业也随之衰退。如服务业、耐用品制造业。（三）防守型行业（抗跌性能好）这些行业产品需求稳定，不受经济周期影响。如日常用品的生产行业、公用事业。证券投资学13三、行业生命周期分析共分为四个阶段，各阶段的特点如下表：1幼稚期：厂商数量少、利润较低或亏损、风险高。2成长期：厂商数量增多、利润增加、风险高。3成熟期：厂商数量减少、利润高、风险较低。4衰退期：厂商数量少、利润减少或亏损、风险低。☆影响行业兴衰的主要因素：1技术进步2政府的产业政策3产业组织的创新4社会习惯的改变证券投资学14☆不同阶段的产业在证券市场上的不同表现1幼稚期：往往不符合传统市场的上市条件。但在NASDAQ及香港二板市场上，往往有出色表现。2成长期：证券价格快速上扬。3成熟期：蓝筹股的集中地。4衰退期：绩平股、垃圾股的摇篮。★产业投资应遵循的原则（三个）1顺应产业结构演进趋势，选择有潜力的产业进行投资。（1）第一产业占优势→第二、第三产业占优势；（2）劳动密集型占优势→资本、技术密集型占优势；（3）初级产品占优势→中间产品、最终产品占优势。证券投资学152不同阶段的产业，适合不同的投资者及资金进行投资。（1）幼稚期：投机者或风险投资家。（2）成长期：趋势投资者。（3）成熟期：工薪阶层或长线的机构投资者。（4）衰退期：特殊机构的特殊需要。3正确理解国家的产业政策，把握投资机会。国家的产业政策犹如指挥棒，它鼓励哪些行业优先发展，限制或遏制哪些行业的发展，投资者要与其一致。证券投资学16第二节公司结构分析（基本面分析）★公司基本面分析（微观分析）的意义1在选定了要投资的行业以后，具体选择上市公司。2提供该公司的背景资料。在宏观分析、行业分析及公司分析中，公司分析尤为重要。一、生产经营结构分析（一）生产形态分析批量生产或个别生产；技术密集型还是劳动密集型；规模的大与小。（二）地理环境分析是否处于经济增长极或其辐射范围内，市场类型：地区市场、全国性市场、国际性市场。证券投资学17（三）需求结构分析对产品的需求对象进行分析。是否面向特定群体或特定企业，是否以政府购买为主。（四）流通结构分析对流通中的销售环节、流通费用、销售成本、流通速度等进行分析。（五）价格构成分析分析企业产品的需求弹性。需求弹性大于1还是小于1。降价有利还是涨价有利。（六）经营方式分析单一经营还是多种经营。多种经营要注意多元化的陷阱。证券投资学18二、产品结构分析（一）重点产品和拳头产品（二）主导产品的生命周期（三）主导产品在同类产品中的地位三、竞争结构分析（完全竞争、完全垄断、垄断竞争、寡头垄断）（一）生产同类商品的企业数量的多少。（二）同类企业的集中程度。四、管理结构分析（一）管理者及职员的工作能力。（二）管理方式和手段。（三）公关能力。（四）融资能力。证券投资学19★另一种公司基本面的分析方法一、行业地位（产品的市场占有率、行业的综合排序）1是否是领导企业2是否有价格影响力3是否有竞争优势二、区位分析区位：地理范畴上的经济增长极或经济增长点及其辐射范围。1区位内的自然条件与基础条件2区位内政府的产业政策3区位内的经济特色三、产品分析1竞争能力（成本优势、技术优势、质量优势）2市场占有率（国内占有率、国际占有率）3品牌战略（创造市场、联合市场、巩固市场）证券投资学20四、公司经营能力分析1公司治理结构有无规范的股权结构，完善的独立董事制度，监事会的独立性如何，有无优秀的经理层。2经理层的素质（1）良好的道德品质；（2）综合决策及市场应变能力；（3）专业技术能力；（4）人际关系协调能力；（5）观念更新及持续学习能力。3公司从业人员及创新能力分析董事会是最高决策机构，优秀的经理层是执行机构，大量的从业人员是执行力的保证。他们的专业素质及创新能力是非常基础的。五成长性分析1公司经营战略分析2公司规模变动及其扩张潜力的分析证券投资学21第三节公司财务分析一、公司财务分析的三大报表：1资产负债表：反映公司某一特定时点财务状况的静态报告。2损益表：反映公司某一时期的经营成果，是关于收益与损耗的动态的财务报表。3现金流量表：反映企业在一定时期现金和现金等价物的流入和流出，预测企业未来的现金流量。二、财务报表分析的功能与方法：（一）三类使用主体：1公司的经营管理人员；2公司的现有投资者和潜在投资者；3公司的债权人。证券投资学22第九章微观因素分析（二）三类功能：1通过分析资产负债表，了解公司的财务状况、偿债能力，对资本结构是否合理，流动资金是否充足做出判断；资产=负债＋所有者权益2通过分析损益表，了解公司的盈利能力、盈利状况、经营效率，对公司在行业中的竞争地位、持续发展能力做出判断；3通过分析现金流量表，判断公司的支付能力和偿债能力，以及公司对外部资金的需求情况，了解公司当前的财务状况，并据此预测企业未来的发展前景。证券投资学23（三）三种分析方法：1静态分析法（本公司单个年度）2动态分析法（本公司不同时期）3比较分析法（与同行业其他公司相比）三、财务分析的内容：共六大类内容（一）偿债能力分析（债权人最关心）1流动比率＝流动资产/流动负债：反映短期偿债能力。2速动比率＝（流动资产－存货）/流动负债：更加令人信服。3应收帐款周转率＝赊销净额/应收帐款平均余额4应收账款周转天数＝平均应收账款×360天/销售收入证券投资学24（二）资本结构分析1股东权益比率＝股东权益总额/资产总额×100%反映企业基本财务结构是否稳定。2资产负债率＝负债总计/资产总计×100%反映债权人提供的资本占全部资本的比例，也称举债经营比率。3长期负债比率＝长期负债/资产总额×100%（三）经营效率分析1存货周转率和存货周转天数2固定资产周转率3总资产周转率4股东权益周转率5主营业务收入增长率＝（本期主营业务收入－上期主营业务收入）/上期主营业务收入×100%这些指标表明周转快，企业的效率就高，经营能力强，资金利用率高证券投资学25（四）盈利能力分析1销售净利率＝净利/销售收入×100%2资产收益率＝净利润/平均资产总额×100%3股东权益收益率＝净利润/平均股东权益×100%4主营业务利润率＝主营业务利润/主营业务收入×100%（五）投资收益分析1普通股每股净收益＝（净利润－优先股股息）/发行在外的普通股平均股数。该指标反映了年度内平均每股普通股所获赢利。2股息发放率＝每股股利/每股净收益×100%该指标更直接体现当前收益。3普通股获利率＝每股股息/每股股价×100%4本利比＝每股股价/每股股息本利比是获利率的倒数。证券投资学265市盈率＝每股市价/每股税后利润6投资收益率＝投资收益/平均投资额×100%7每股净资产＝净资产/发行在外的普通股股数8市净率＝每股市价/每股净资产。（六）财务结构分析：1资产负债率2资本化比率3固定资产净值率4资本固定化比率。证券投资学27★《证券法》中有关信息披露的有关规定：第六十三条发行人、上市