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第八章证券交易教学目的：通过对本章内容的介绍，使学生了解关于证券流通的基本知识，了解我国证券流通市场的基本运行过程，以及证券的主要交易方式。教学重点：1、证券上市的含义与功能2、证券的交易原则3、证券的交易程序4、证券交易所5、做市商制度第一节证券交易市场一、证券流通市场的特点与功能二、证券交易所证券交易所，是设有固定交易场地、时间和各种服务设施，采取集中、公开的竞价方式，专门供证券商从事证券买卖的场所。（一）证券交易所的职能1、为证券流通提供连续市场2、为决定公平价格提供适当的手段3、集中各类社会资金参与投资4、引导投资的合理流向（二）证券交易所的组织形式1、公司制证券交易所（1）定义：公司制证券交易所是按照股份制原则设立，以盈利为目的提供交易场所和服务的证券交易所组织形式。（2）特点：①证券交易所是独立的法律实体，虽然交易所可以由券商投资兴办，但在法律上与证券商的地位相互独立。②证券交易所是一个独立的经济实体，它只为证券商从事交易活动提供相关服务，自身不直接参与交易。③交易所有权向上市公司索取证券上市费，并向证券商收取按证券成交额一定比例提取的交易费。④可在交易所交易者必须是与交易所订有契约和注册合格的证券商。（3）优缺点①优点：由于本身不参与交易，因而有助于保证交易的公平，促进效率②缺点：由于以盈利为目的，费用过高2、会员制证券交易所（1）定义：会员制证券交易所是由证券商自愿组成的非盈利性的法人组织。（2）特点：①会员制的证券交易所是一种非盈利性的事业法人。②会员制交易所以证券商组成，可在交易所交易的只限于会员证券商，非会员不得在交易所内交易。③证券交易所强调自律原则的管理方式。④因交易所不以盈利为目的，交易中买卖双方发生违约，交易所不负责任。（3）优缺点①优点在于费用较低②缺点在于只有会员才可入场交易，易造成垄断现象，不利于公平竞争。美国证券交易所的发展动态全球最大证券交易所———纽约证券交易所对群岛电子交易公司的收购于2006年3月7日生效，新公司股票于次日在自家交易所挂牌上市，公司新名称为纽约证券交易所集团公司，股票代码为NYX。这意味着纽交所将结束长达213年的会员制而转为盈利性上市公司。（原纽约证券交易所有1366个交易席位）交易所上市可以募集大量资金，这些钱可以被用来改进交易技术，实现交易品种的多样化，购并其他交易所，以及进入新兴市场国家寻找新的利润增长点。美国大陆证券交易所2005年11月上市时，其股价当天就上涨了50％，到现在已经上涨了一倍有余。芝加哥交易所上市时股价为54美元，目前价格已经是115美元。美国国际证券交易所去年3月上市时价格为15美元，上周价格已经是42美元。纳斯达克2005年在自己的交易所上市以来，股价已经涨了4倍。2002年芝加哥商品交易所上市时价格为35美元，目前已经达到434美元，涨了12倍，即便是在大市不景气的2005年，也涨了61％（三）我国的证券交易所1、上海证券交易所上海证券交易所于1990年11月26日正式成立，同年12月19日正式开张营业。它由会员、理事会、总经理和监事会组成。上海证券交易所的运作包括几个方面：证券上市和场内交易2、深圳证券交易所深圳证券交易所于1989年11月15日筹建，经过一年多的筹备和试营业，于1991年7月3日正式营业。深圳证券交易所内部组织结构与运作，与上海证券交易所相同。三、柜台交易市场(overthecounter)柜台市场，又称店头市场，是指证券商在证券交易所以外的证券公司及其他证券经营机构的专设证券柜台，通过柜台进行交易的市场，其主要特点是不设大型证券交易厅，以拍卖标购方式协商定价的交易。特点：1、交易分散性2、交易的直接性3、交易的协议性三、第三市场与第四市场（一）第三市场1、定义：是指已在证券交易所上市的证券，在证券交易所外进行交易的证券买卖市场，即已上市证券的场外交易市场。2、形成原因：主要是为了降低费用我国目前不允许上市证券的场外交易，因而我国不存在第三市场。（二）第四市场1、定义：是不用通过任何证券中介机构，由买卖双方直接协商，并利用彼此间的电子计算机网络进行大批量证券交易的交易市场。2、产生：节省费用，降低成本，且保密性较强。四、统一的场外交易体系NASDAQ系统目前，在NASDAQ系统交易的主要是一些高科技企业，它也成为美国“风险投资基金”一个优良的退出市场。纳斯达克（NASDAQ）简介纳斯达克（NASDAQ）是全美证券交易协会自动报价系统的首字母缩略词。它是当今世界上最大的股票交易市场之一。纳斯达克（NASDAQ）名下的上市公司在数量上超过了包括纽约证券交易所（NYSE）和美国证券交易所（AMEX）在内的任何一家美国证券交易所。与纽约证券交易所（NYSE）和美国证券交易所（AMEX）的多数上市公司相比，在纳斯达克（NASDAQ）上市的大多数公司规模较小。纳斯达克（NASDAQ）已经成为新技术公司——尤其是计算机和与计算机相关行业——的基地。纳斯达克（NASDAQ）的交易是通过代表客户利益的股票经纪人发起的。这些经纪人与专注特定股票买卖的市场期票出票人进行协商以确定股票的价格。简介与其他证券交易有所不同，纳斯达克（NASDAQ）没有股票交易的中心交易场所。它的市场期票出票人遍及全美各地，通过电话和国际互联网进行交易。由于股票交易是由经纪人和市场期票出票人直接进行，而不是在股票交易大厅内进行的，因此，纳斯达克（NASDAQ）被称为买卖双方直接交易市场。该术语指出了其交易的直接性质，就如同在商店柜台直接进行商品的买卖一样第二节证券上市制度证券交易机制证券交易机制是指直接或间接将买卖双方的委托撮合成交的方式，它是证券交易的核心，通过价格确定的过程使潜在的证券交易成为现实。其核心是价格决定机制。证券交易机制矩阵从时间角度考虑，证券交易可以分为连续交易机制和集合交易机制；从价格角度考虑，证券交易可以分为竞价交易机制和做市商交易机制。综合两个方面，可得证券交易机制矩阵：连续交易市场间断交易市场竞价市场做市商市场连续竞价交易市场集合竞价市场连续做市商市场集合做市商市场（现实中不存在）证券交易机制的介绍1.集合竞价机制买卖双方的订单送达交易中心，到一定的时刻撮合成交。优点：成交量最大，结算方便，成本较低实际应用：我国深沪两市的开盘价确定2.连续竞价机制买卖双方的订单在每一连续时刻由交易系统自动匹配成交优点：价格和交易具有连续性，方便投资者决策实际应用：我国深沪两市的日常交易3.做市商机制投资者买卖证券的对象都是做市商，买卖价格都由做市商确定。优点：投资者可以选择报价最优的做市商进行交易实际应用：美国纳斯达克市场的日常交易做市商（MarketMaker）是指具备一定实力和信誉的证券交易商作为主要的集中型的经纪商，就某种或某些证券提供持续的买卖报价，并以其自有资金和证券在所报价格上与公共投资者进行交易的一种制度。做市商机制的优缺点：优点：保持市场的流动性，有利于交易及时成交稳定市场价格，促进市场稳定运行缺点：缺乏透明度增加交易成本可能增加监管成本一、证券上市的含义与功能（一）证券上市的含义1、定义：证券上市指发行人公开发行的有价证券，依法定条件和程序，在证券交易所公开挂牌交易的行为。某种有价证券一旦获准在证券交易所上市或挂牌买卖，就是上市证券，该证券的发行者就是上市公司。2、证券上市与证券流通3、分类：（1）授权上市（2）认可上市（二）证券上市的功能1、对于投资者（1）可以使投资人自由买卖证券，为投资者提供了多种投资选择。（2）形成合理的市场价格，因为上市证券买卖，经过竞价成交，其成交价格能反映证券市场的供求状况。（3）迅速传递相关信息，减少投资风险。（4）统一佣金标准，防止敲诈佣金，降低交易成本。2、对于上市公司（1）促进资本大众化，扩大了企业筹措长期资本金的渠道。（2）便利股权分散，有利上市公司的自主经营。（3）有利于提高公司信誉，提高公司的社会知名度。（4）税收上的优惠。二、证券上市的条件1、股票经国务院证券管理部门的批准已向社会发行。2、公司股本总额不少于人民币5000万元。3、开业时间在３年以上，最近３年连续盈利，原国有企业依法改建而设立的，或者本法实施后新组建设立的，其主要发起人为国有大中型企业的可连续计算。4、持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25%以上；公司股本总数超过人民币４亿元的，其向社会公众公开发行的股价的比例为15%以上。5、公司在最近３年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假遗漏。6、证监会规定的其他条件。三、证券上市的程序四、上市公告书的内容及格式与招股说明书基本相同五、我国股票的特别处理与退市制度（一）特别处理股票（ST股票）1、基本原理上市公司出现财务状况或其他状况异常，导致投资者难于判断公司前景，权益可能受到损害的，交易所将对公司股票交易实行特别处理。特别处理包括以下措施：（1）股票前冠以“ST”字样；（2）股票报价的日涨跌幅为5%；（3）特别处理不属于对公司的处罚，上市公司在特别处理期间的权利和义务不变。2、经营状况异常的特别处理1.最近一个会计年度的审计结果表明其股东权益为负值；2.最近一个会计年度的财务会计报告被会计师事务所出具无法表示意见或者否定意见的审计报告；3.向证券交易所提出申请并获准撤销对其股票交易实行的退市风险警示后，最近一个会计年度的审计结果表明公司主营业务未正常运营，或者扣除非经常性损益后的净利润为负值；4.由于自然灾害、重大事故等导致公司生产经营活动受到严重影响且预计在三个月以内不能恢复正常；5.主要银行帐号被冻结；6.董事会会议无法正常召开并形成决议；7.中国证监会根据《证券发行上市保荐制度暂行办法》的有关规定，要求证券交易所对公司的股票交易实行特别提示；3、其他异常状况的特别处理（二）退市警示“＊ST”有下列情况之一的，为存在股票终止上市风险的公司：1.最近两年连续亏损（以最近两年年报披露的当年经审计净利润为依据）2.财务会计报告因存在重大会计差错或虚假记载，公司主动改正或被证监会责令改正，对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导致最近两年连续亏损的；3.财务会计报告因存在重大会计差错或虚假记载，被证监会责令改正但未在规定期限内改正，且公司股票已停牌两个月；4.在法定期限内未依法披露年度报告或者半年度报告，且公司股票已停牌两个月；公司可能被解散；5.法院受理关于公司破产的案件，公司可能被依法宣告破产；《证券法》规定，上市公司出现以下情形之一的，由交易所暂停其股票上市交易：上市公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件；上市公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，可能误导投资者；上市公司有重大违法行为时；上市公司最近三年连续亏损。证券交易所上市规则规定的其他情形。3.恢复上市在股票暂停上市期间，上市公司经过整改重新符合要求时，可以向证券交易所申请股票恢复上市交易。满足以下条件后，公司可向交易所申请恢复其股票上市交易：（三）上市公司退市上市公司暂停上市后，股票停止交易，即暂停上市，暂停上市后第一个半年度公司仍未扭亏的，交易所将直接做出终止市的决定。第三节证券交易所交易一、证券交易原则（一）三公原则（二）竞价成交原则1、价格优先原则2、时间优先原则（三）交易规则1、入市人员交易所会员或会员指派的出市人员与交易所的工作人员才有资格进入场内交易市场。2、交易对象必须是上市证券3、交易时间上午９：３０－１１：３０为前市，下午１３：００－１５：００为后市。4、交易单位交易单位为手，股票中１手＝１００股，债券中１手＝１０００元面值5、计价单位与价格升降单位价格升降单位为１分6、停止过户7、交易费用印花税（‰）手续费（‰）过户费（‰）上海股票基金国债转债13(5元)1(1元)2.5(5元)2(5元)2(5元)深圳股票基金国债转债13(5元)12.5(5元)2(5元)2(5元)附加费每笔2元通讯费，新股认购每笔１元。二、证券交易程序（一）开设帐户（二）委托买卖1、委托关系确